text: KOM(2011) 747 slutlig.

text: KOM(2011) 746 slutlig.

text: Se European Commission’s public consultation on credit rating agencies — Eurosystem reply, februari 2011 (nedan kallat Eurosystemets bidrag), finns på ECB:s webbplats http://www.ecb.europa.eu

text: Se Principles for reducing reliance on CRA ratings, rådet för finansiell stabilitet, 27 oktober 2010 (nedan kallade FSB-principerna). I bilaga II finns också en översikt över ECAF:s (Eurosystemets ramverk för kreditbedömning) riktlinjer inom detta område.

text: Se t.ex. ECB:s yttrande

text: av den 19 november 2010 om ett förslag till Europaparlamentets och rådets förordning om ändring av förordning

text: (EG) nr 1060/2009

text: om kreditvärderingsinstitut, punkterna 1 och 2. Alla ECB:s yttranden finns på ECB:s webbplats http://www.ecb.europa.eu

text: Artikel 1.6 i förslaget till förordning, den nya artikeln 5a första meningen.

text: Artikel 1.6 i förslaget till förordning, den nya artikeln 5a andra meningen.

text: Se rapporten från högnivågruppen för finansiell tillsyn i EU, under ordförandeskap av Jacques de Larosière, 25 februari 2009, s. 19–20. Gruppen anser att det ger upphov till ett antal olika problem att använda kreditbetyg enligt de krav som ställs i vissa finansiella förordningar, men att det knappast går att undvika att använda dem i det här skedet. Gruppen menar emellertid att detta bör minska betydligt på sikt. Tillsynsmyndigheterna bör kontrollera att finansinstituten har kapacitet att komplettera användningen av externa kreditbetyg (som de inte längre bör förlita sig till alltför mycket) med sunda oberoende bedömningar.

text: Se FSB-principerna, princip II: minska marknadens förlitan på kreditvärderingsinstitutens kreditbetyg.

text: Se avsnitt 3.4.2 i motiveringen till förslaget till förordning, s. 7, och den åtföljande konsekvensanalysen, s. 11–13 och 25–28.

text: KOM(2011) 0453 slutlig.

text: Se artiklarna 76.2, 76.3 och 77 i förslaget till Europaparlamentets och rådets direktiv om behörighet att utöva verksamhet i kreditinstitut och om tillsyn av kreditinstitut och värdepappersföretag samt om ändring av

text: Europaparlamentets och rådets direktiv 2002/87/EG

text: om extra tillsyn över kreditinstitut, försäkringsföretag och värdepappersföretag i ett finansiellt konglomerat, KOM(2011)0453 slutlig (nedan kallat förslaget till CRD IV-direktiv). Se även artikel 395 i förslaget till Europaparlamentets och rådets förordning om tillsynskrav för kreditinstitut och värdepappersföretag, KOM(2011) 0452 slutlig (nedan kallat förslaget till CRD IV-förordning).

text: EUT L 174, 1.7.2011, s. 1. Se även artiklarna 1 och 2 i förslaget till direktiv.

text: Artikel 1.6 i förslaget till förordning, den nya artikeln 5b första stycket.

text: Se fotnot 14.

text: Artikel 1.6 i förslaget till förordning, den nya artikeln 5b andra stycket.

text: Se FSB-principerna, princip I: minska förlitan på kreditvärderingsinstitutens kreditbetyg i standarder, lagar och andra författningar.

text: Se artikel 1.6 i förslaget till förordning, den nya artikeln 5b.

text: Vad gäller externa ratinginstituts kreditbedömningar, se t.ex. artiklarna 80–83 och 96–99 i samt bilagorna VI och IX till direktiv

text: artiklarna 130

text: ff i förslaget till CRD IV-förordning och artiklarna [109a.1 b och 111.1 n] i förslaget till Europaparlamentets och rådets direktiv om ändring av direktiv

text: och

text: med avseende på befogenheterna för Europeiska försäkrings- och tjänstepensionsmyndigheten och Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (KOM(2011) 8) slutlig (nedan kallat förslaget till Omnibus II-direktiv).

text: Artiklarna

text: och

text: i direktiv 2006/48/EG.

text: Se t.ex.

text: artikel 81.2 andra stycket i direktiv 2006/48/EG

text: , artikel 131.1 i förslaget till CRD IV-förordning och artikel 111.1 n i förslaget till Omnibus II-direktiv.

text: Som framgår av artikel 1.6 i förslaget till förordning, den nya artikeln 5b första stycket sista meningen.

text: Se FSB-principerna, princip II.

text: Se fotnot 23.

text: Artikel 1.6 i förslaget till förordning, den nya artikeln 5b.

text: Artikel 150.2 i förslaget till CRD IV-direktiv.

text: Artikel 2.3 i förordning (EG) nr 1060/2009

text: EUT L 177, 30.6.2006, s. 1.

text: Se

text: skäl 44

text: i

text: förordning (EG) nr 1060/2009

text: Se artiklarna 130.2 och 262.2 i förslaget till CRD IV-förordning.

text: Jfr artiklarna 130, 131 och 133 i förslaget till CRD IV-förordningen och artiklarna

text: och

text: samt del II i bilaga VI till direktiv

text: Se punkt 6.4 i ECB:s yttrande

text: av den 4 maj 2011 om ett förslag till Europaparlamentets och rådets direktiv om ändring av direktiv

text: och

text: med avseende på befogenheterna för Europeiska försäkrings- och tjänstepensionsmyndigheten och Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten.

text: Artikel 1.14 i förslaget till förordning, den nya artikeln 11a.

text: Artikel 1.14 och 1.18 i förslaget till förordning, de nya

text: artiklarna 11

text: a.1 och 21.4a.

text: Se artiklarna 131 och 265 i förslaget till CRD IV-förordning och Europeiska banktillsynskommittén, reviderade riktlinjer om erkännande av externa ratinginstitut, 30 november 2010, del 3, finns på EBA:s webbplats på http://www.eba.europa.eu

text: Se förslaget till Europaparlamentets och rådets direktiv om ändring av direktiv

text: och

text: med avseende på befogenheterna för Europeiska försäkrings- och tjänstepensionsmyndigheten och Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten, ordförandeskapets kompromissändringsförslag av den 21 september 2011, finns på rådets webbplats på http://register.consilium.europa.eu

text: Se yttrande

text: , punkt 6.4.

text: Se Eurosystemets svar, punkt 2.1.

text: Se bilaga I punkt 6 i förslaget till förordning.

text: Se Eurosystemets svar, punkt 5.

text: Se artikel 1.24 i förslaget till förordning,

text: artikel 39.1

text: Se artikel 1.8 i förslaget till förordning,

text: artikel 6

text: a.

text: artikel 6

text: a 1 a.

text: Artikel 1.8 i förslaget till förordning, den nya artikeln 6b.

text: Artikel 39.1 i förordning (EG) nr 1060/2009

text: Artikel 1.10 och 1.19 i förslaget till förordning.

text: Artikel 1.11 i förslaget till förordning.

text: Artikel 1.11 i förslaget till förordning, den nya artikeln 8a.1.

text: Artikel 1.11 i förslaget till förordning, den nya artikeln 8a.4.

text: Artikel 1.11 i förslaget till förordning, den nya artikeln 8b.

text: Se t.ex.

text: artikel 122

text: a i direktiv

text: artikel 17 i direktiv 2011/61/EU

text: artikel 50

text: a i direktiv

text: och

text: artikel 135 i Europaparlamentets och rådets direktiv 2009/138/EG av den 25 november 2009

text: om upptagande och utövande av försäkrings- och återförsäkringsverksamhet (Solvens II) (EUT L 335, 17.12.2009, s. 1).

text: Artikel 1.11 i förslaget till förordning, den nya artikeln 8a.3.

text: Artikel 1.24 i förslaget till förordning, den nya artikeln 39.4.

text: Artikel 478 i förslaget till CRD IV-förordning, ordförandeskapets kompromiss av den 1 mars 2012, finns på rådets webbplats på http://register.consilium.europa.eu

text: Text markerad med fet stil anger Europeiska centralbankens (ECB) förslag till ny text. Genomstruken text anger de strykningar som ECB föreslår.

text: EUT L …, s.

text: Punkt 8 i yttrande

text: EUT L 302, 17.11.2009, s. 1.

text: Se yttrande

text: av den 21 april 2009 om ett förslag till Europaparlamentets och rådets förordning om kreditvärderingsinstitut, ändringsförslag 1.

text: Riktlinje ECB/2011/14 av den 20 september 2011 om Eurosystemets penningpolitiska instrument och förfaranden (EUT L 331, 14.12.2011, s. 1).

text: Se avsnitt 6.3.5 i bilaga I till riktlinje ECB/2011/14.

text: Se ECB:s pressmeddelande av den 8 december 2011, tillgängligt på ECB:s webbplats http://www.ecb.europa.eu

text: Se avsnitt 6.3.4 i bilaga I till riktlinje ECB/2011/14.

text: ICAS består för närvarande av de fyra kreditbedömningssystem som drivs av Deutsche Bundesbank, Banco de España, Banque de France och Oesterreichische Nationalbank (se avsnitt 6.3.4.2 i bilaga I till riktlinje ECB/2011/14).

text: Beslut ECB/2010/3 av den 6 maj 2010 om tillfälliga åtgärder som rör godtagande av omsättningsbara skuldinstrument som emitteras eller garanteras av grekiska staten (EUT L 117, 11.5.2010, s. 102).

text: Beslut ECB/2011/4 av den 31 mars 2011 om tillfälliga åtgärder som rör godtagande av omsättningsbara skuldinstrument som emitteras eller garanteras av irländska staten (EUT L 94, 8.4.2011, s. 33).

text: Beslut ECB/2011/10 av den 7 juli 2011 om tillfälliga åtgärder som rör godtagande av omsättningsbara skuldinstrument som emitteras eller garanteras av portugisiska staten (EUT L 182, 12.7.2011, s. 31).

text: Beslut ECB/2012/2 av den 27 februari 2012 om upphävande av beslut ECB/2010/3 om tillfälliga åtgärder som rör godtagande av omsättningsbara skuldinstrument som emitteras eller garanteras av grekiska staten (EUT L 59, 1.3.2012, s. 36).

text: FSB-principerna, princip III.1: centralbanksoperationer.

title: Europeiska Centralbankens yttrande av den 2 april 2012 om ett förslag till förordning om ändring av förordning (EG) nr 1060/2009 om kreditvärderingsinstitut och ett förslag till direktiv om ändring av direktiv 2009/65/EG om samordning av lagar och andra författningar som avser företag för kollektiva investeringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag) och direktiv 2011/61/EU om förvaltare av alternativa investeringsfonder när det gäller alltför stor förlitan på kreditbetyg (CON/2012/24)

text: Inledning och rättslig grund

text: Den 13 december 2011 mottog Europeiska centralbanken (ECB) en begäran om yttrande från Europeiska unionens råd över ett förslag till Europaparlamentets och rådets förordning om ändring av förordning

text: (EG) nr 1060/2009

text: om kreditvärderingsinstitut (nedan kallat förslaget till förordning) och den 21 december 2011 över ett förslag till Europaparlamentets och rådets direktiv om ändring av direktiv

text: om samordning av lagar och andra författningar som avser företag för kollektiva investeringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag) och direktiv

text: om förvaltare av alternativa investeringsfonder när det gäller alltför stor förlitan på kreditbetyg (nedan kallat förslaget till direktiv).

text: ECB:s behörighet att avge ett yttrande grundas på artiklarna

text: och

text: i fördraget om Europeiska unionens funktionssätt, eftersom förslaget till förordning och förslaget till direktiv innehåller bestämmelser som berör Europeiska central-banks-systemets (ECBS) medverkan till ett smidigt genomförande av politiken för det finansiella systemets stabilitet i enlighet med artikel 127.5 i fördraget. I enlighet med

text: artikel 17.5

text: första meningen i arbetsordningen för Europeiska centralbanken har detta yttrande antagits av ECB-rådet.

text: Allmänna kommentarer

text: ECB ställer sig bakom det allmänna målet för förslaget till förordning och förslaget till direktiv, nämligen att bidra till att minska riskerna för den finansiella stabiliteten samt återställa investerarnas och marknadsaktörernas förtroende för de finansiella marknaderna och kreditbetygens kvalitet. De föreslagna åtgärderna syftar till att a) minska en alltför stor förlitan på externa kreditbetyg, b) minska riskerna för spridningseffekter som är kopplade till förändringar i staters kreditbetyg, c) förbättra marknadsförhållandena för kreditbetygen i syfte att höja kvaliteten på kreditbetyg, d) säkerställa investerarnas rätt till rättslig prövning och e) höja kreditbetygens kvalitet genom att stärka kreditvärderingsinstitutens oberoende samt främja sunda förfaranden och metoder för kreditvärdering. ECB har ett stort intresse av lagstiftningsinitiativ som minskar förlitan på externa kreditbetyg. De upplevda bristerna i kreditvärderingsinstitutens betyg kan ha betydande effekter på marknadsförtroendet och inverka negativt på den finansiella stabiliteten. Mot denna bakgrund ställer sig ECB bakom kommissionens specifika mål om att minska en alltför stor förlitan på externa kreditbetyg, vilket är i linje med de principer som har fastställts av rådet för finansiell stabilitet (FSB) inom detta område.

text: ECB stöder även att Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (Esma) har tilldelats omfattande befogenheter när det gäller auktorisation av, och tillsyn över, kreditvärderingsinstitut. Esmas ytterligare uppgifter enligt förslaget till förordning kommer att bidra till att förbättra förhållandena på kreditbetygsmarknaden i syfte att höja kvaliteten på kreditbetyg samt främja sunda förfaranden och metoder för kreditvärdering.

text: Specifika kommentarer

text: 1. Alltför stor förlitan på externa kreditbetyg

text: Finansinstitutens kreditriskbedömning

text: 1.1 Enligt förslaget till förordning ska finansinstitut göra sin egen kreditriskbedömning och inte uteslutande eller slentrianmässigt förlita sig på kreditbetyg vid bedömningen av en enhets eller ett finansiellt instruments kreditvärdighet. Behöriga myndigheter som svarar för tillsynen av dessa företag ska dessutom noga kontrollera att företagens kreditvärderingsförfaranden är adekvata. Dessa bestämmelser speglar resultaten i de Larosière-rapporten samt FSB-principen om att banker, marknadsaktörer och institutionella investerare förväntas göra sina egna kreditbedömningar.

text: 1.2 ECB stöder FSB:s och kommissionens allmänna mål om att minska en alltför stor förlitan på externa kreditbetyg. ECB noterar närmare bestämt att förslaget till Europaparlamentets och rådets direktiv om behörighet att utöva verksamhet i kreditinstitut och om tillsyn av kreditinstitut och värdepappersföretag samt om ändring av

text: om extra tillsyn över kreditinstitut, försäkringsföretag och värdepappersföretag i ett finansiellt konglomerat innehåller bestämmelser som ska åtgärda detta, och tyngdpunkten läggs här särskilt vid att kreditinstituten ska utveckla interna strategier för att beräkna kapitalbaskrav samt även i fråga om kredit- och motpartsrisk. Även om det ska krävas att finansinstituten utvecklar en lämplig riskbedömningskapacitet, bör denna kapacitet stå i proportion till verksamhetens art, omfattning och komplexitet. ECB noterar även de motsvarande ändringar som införts i direktiv

text: och

text: Europaparlamentets och rådets direktiv 2011/61/EU av den 8 juni 2011

text: om förvaltare av alternativa investeringsfonder samt om ändring av direktiv

text: och

text: och förordningarna

text: (EG) nr 1060/2009

text: och

text: (EU) nr 1095/2010

text: . För att säkerställa överensstämmelse mellan förslaget till förordning och motsvarande bestämmelser i sektorslagstiftningen rekommenderar ECB att man förtydligar vilken skyldighet som åläggs finansinstituten genom förslaget till förordning.

text: Hänvisningar till externa kreditbetyg i unionslagstiftningen

text: 1.3 Enligt förslaget till förordning får EBA, Eiopa och Esma inte hänvisa till kreditbetyg i sina riktlinjer, rekommendationer och förslag till tekniska standarder om sådana hänvisningar kan föranleda att behöriga myndigheter eller finansmarknadsaktörer slentrianmässigt förlitar sig på kreditbetyg. I förslaget till förordning föreslås det även att EBA, Eiopa och Esma senast den 31 december 2013 ska se över gällande riktlinjer och rekommendationer och vid behov avlägsna alla hänvisningar till kreditbetyg i dessa. Ett liknande krav ställs på Europeiska systemrisknämnden (ESRB) i fråga om dess varningar och rekommendationer.

text: 1.4 Som ECB tolkar det är syftet med samtliga ändringsförslag att genomföra FSB-principerna, som innehåller en uppmaning till standardiseringsorgan och myndigheter att bedöma hänvisningarna till kreditvärderingsinstitutens kreditbetyg i standarder, lagar och andra författningar samt, när så är möjligt, avlägsna eller ersätta dem med lämpliga alternativa standarder för kreditvärdighet. Även om det kan vara tillrådligt att avlägsna bestämmelser som kräver en användning av externa kreditbetyg från unionslagstiftningen och den nationella lagstiftningen eller till och med samtliga hänvisningar till externa kreditbetyg i den mån som dessa krav eller hänvisningar till externa kreditbetyg skulle kunna uppfattas som att de uppmuntrar till en slentrianmässig användning av sådana kreditbetyg, rekommenderar ECB ändå försiktighet när det gäller ändringsförslagen av ovannämnda bestämmelser i förslaget till förordning, eftersom de kan visa sig vara svåra att tillämpa.

text: 1.5 När det gäller de europeiska tillsynsmyndigheterna hänvisas det i unionens nivå 1-lagstiftning om finansiella tjänster till externa kreditbetyg eller kreditvärderingar. Så är t.ex. fallet i unionens banklagstiftning, som innehåller hänvisningar till kreditbedömningar som utförs av externa ratinginstitut och en formell begäran till EBA om att utarbeta förslag till tekniska standarder gällande kreditbedömningar. Förslag till tekniska standarder som har utarbetats av de europeiska tillsynsmyndigheterna antas av kommissionen på grundval av behörighetsbestämmelser i nivå 1-lagstiftningen och syftar till att komplettera eller specificera dessa bestämmelser ytterligare. Det förefaller därför svårt att tillämpa ett förbud mot hänvisningar till kreditbedömningar i ovannämnda rättsakter, även om de europeiska tillsynsmyndigheterna fortfarande har tilldelats ett visst utrymme för egna bedömningar genom orden vid behov. Det är framför allt en subjektiv bedömning när man ska avgöra om hänvisningarna till kreditbedömningar faktiskt kan föranleda slentrianmässig förlitan i stället för att tillåta att investerarna och marknadsaktörerna gör en välgrundad bedömning, vilket gör det problematiskt att införa detta som rättsligt krav i förslaget till förordning.

text: 1.6 När det gäller ESRB framstår för det andra ovannämnda förbud mot hänvisningar till kreditbetyg i ESRB:s varningar och rekommendationer också som oproportionerligt, eftersom kreditbetygen utgör en värdefull informationskälla och anger riktmärken eller modeller som ESRB kan använda i samband med sina uppgifter.

text: 1.7 Generellt sett ställer sig ECB bakom FSB:s ståndpunkt om att kreditvärderingsinstituten spelar en viktig roll och att företag på lämpligt sätt kan använda sig av deras kreditbetyg inom ramen för sina interna kreditbedömningsprocesser. Syftet med den aktuella reformen består här i att minska en alltför stor förlitan på externa kreditbetyg och att höja deras kvalitet, men inte att de ska sluta användas helt. Att ett företag använder sig av kreditvärderingsinstitutens kreditbetyg minskar samtidigt inte dess eget ansvar att se till att dess kreditexponeringar grundas på sunda bedömningar. ECB stöder den stegvisa strategi som förordas av FSB och konstaterar att hänvisningarna till kreditvärderingsinstitutens kreditbetyg ska avlägsnas eller ersättas endast om det har fastställts trovärdiga alternativ som kan genomföras på ett säkert sätt. I detta sammanhang måste standardiseringsorgan och myndigheter utarbeta övergångs- och tidsplaner för att hänvisningarna till kreditvärderingsinstitutens kreditbedömningar ska kunna avlägsnas eller ersättas när så är möjligt och den förbättrade riskhanteringen i samband med detta ska kunna införas på ett säkert sätt.

text: 1.8 ECB rekommenderar att artikel 1.6 i förslaget till förordning ersätts med ett skäl i förslaget till förordning som påminner de offentliga myndigheterna om hur viktigt det är att i tillämpliga fall bidra till det ovannämnda målet om att minska en alltför stor förlitan på externa kreditbetyg. ECB noterar även att enligt förslaget till CRD IV-direktiv ska EBA, i samarbete med Eiopa och Esma, vartannat år offentliggöra en rapport om i vilken utsträckning medlemsstaternas lagstiftning hänvisar till externa kreditbetyg och om de åtgärder som medlemsstaterna vidtar för att minska den typen av hänvisningar. ECB rekommenderar att de europeiska tillsynsmyndigheterna, efter att ha beaktat ECB:s och ESRB:s bidrag, lämnar en rapport till kommissionen om möjliga alternativa eller kompletterande lösningar när det gäller hänvisningar till externa kreditbetyg i unionslagstiftningen och den nationella lagstiftningen.

text: 1.9 I informationssyfte finns det i bilaga II till detta yttrande en beskrivning av de kreditbedömnings-metoder som Eurosystemet använder i samband med godtagbara säkerheter för likviditetsoperationer.

text: 2. Kreditvärderingsinstitut och externa ratinginstitut

text: Externa kreditbedömningar och externa ratinginstituts behörighet

text: 2.1 I förordning

text: (EG) nr 1060/2009

text: föreskrivs att ett kreditvärderingsinstitut ska ansöka om registrering som ett villkor för att erkännas som externt ratinginstitut i enlighet med

text: Europaparlamentets och rådets direktiv 2006/48/EG av den 14 juni 2006

text: om rätten att starta och driva verksamhet i kreditinstitut och att detta registreringsförfarande inte bör ersätta de etablerade förfarandena för erkännande av externa ratinginstitut i enlighet med direktiv

text: 2.2 Enligt förslaget till CRD IV-förordning leder de behöriga myndigheternas förfarande för att erkänna externa ratinginstitut till en automatisk behörighet för kreditvärderingsinstitut som är registrerade eller certifierade i enlighet med förordning

text: (EG) nr 1060/2009

text: . Detta gäller även för centralbanker som utfärdar kreditvärderingar som inte omfattas av den förordningen. ECB stöder det nya förfarandet i förslaget till CRD IV-förordning, eftersom det kommer att bidra till att förenkla förfarandet för att erkänna externa ratinginstitut och säkerställa konsekvens mellan olika sektorer. För att uppnå ett entydigt rättsläge och transparens skulle emellertid ECB vilja föreslå att det i ett skäl i förslaget till förordningen ytterligare klargörs att ikraftträdandet av förslaget till CRD IV-förordning kommer att medföra ett automatiskt erkännande av externa ratinginstitut till ovannämnda kreditvärderingsinstitut och centralbanker och att det finns ett behov av att fastställa överensstämmelsen mellan kreditbedömningar och kreditkvalitetssteg, dvs. indelningen.

text: Indelning och europeiskt kreditindex

text: 2.3 Enligt förslaget till förordning ska Esma införa ett europeiskt kreditindex som ska inbegripa alla kreditbetyg som lämnats till Esma och ett aggregerat kreditindex för alla kreditvärderade låneinstrument. Indexet och enskilda kreditbetyg ska offentliggöras på Esmas webbplats. Enligt förslaget till förordning ska de kreditbetyg som lämnas till Esma baseras på en harmoniserad bedömningsskala.

text: 2.4 ECB stöder visserligen att marknadsaktörerna ökar kreditbetygens transparens, driftskompatibilitet och jämförbarhet, men med tanke på att detta kan inverka negativt på konkurrensen och på mångfalden av kreditvärderingsmetoder bör det säkerställas att en harmoniserad bedömningsskala inte tvingar kreditvärderings-instituten att harmonisera sina metoder och processer.

text: 2.5 ECB noterar vidare att indelningsförfarandena kommer att utarbetas av EBA och Eiopa inom bank- och försäkringssektorn. Med tanke på att dessa frågor berör olika sektorer vore det lämpligt att samordna indelningen, eventuellt genom de europeiska tillsynsmyndigheternas gemensamma kommitté. I detta sammanhang rekommenderar ECB att hänvisningen till den harmoniserade bedömnings-skalan stryks och föreslår att Esma, i samarbete med EBA, Eiopa och ECB, senast i december 2015 ska bedöma om det är möjligt att upprätta en harmoniserad bedömningsskala för kreditbetyg som utfärdats av registrerade och certifierade kreditvärderingsinstitut samt lämna en rapport till kommissionen om denna fråga. Detta skulle också innebära att hänvisningarna till europeiskt kreditindex ska ersättas med europeisk kreditvärderingsplattform i förslaget till förordning.

text: 3. Övriga synpunkter

text: Kreditbetyg på statspapper

text: 3.1 ECB stöder de initiativ som har gjorts för ökad transparens och upplysningsplikt när det gäller metodik och kreditbedömning i samband med statspapper. Genom förslaget till förordning införs en särskild ordning när det gäller omprövningsfrekvens och förfarande för att utfärda kreditbetyg på statspapper. ECB välkomnar de föreslagna ändringarna och framför allt förslaget att uppmana kreditvärderingsinstituten att göra en mer frekvent bedömning av kreditbetygen på statspapper. Även om kreditbetygen ska offentliggöras först sedan handelsplatserna i EU har stängt och minst en timme innan de öppnar, anser ECB att andra initiativ skulle kunna vidtas för att dämpa eventuella procykliska effekter av förändrade kreditbetyg. ECB rekommenderar att man undersöker olika sätt för att minska den volatilitet som uppstår till följd av tidpunkten för kreditbetygens förändring, framför allt när en emittent står på bevakningslistan och riskerar att få sitt kreditbetyg sänkt under investment grade samt när en nedgradering med flera steg kan bli aktuell. För denna typ av situationer skulle det kunna undersökas ytterligare hur en mer frekvent marknadskommunikation skulle kunna utformas på ett sätt som kan utjämna tröskeleffekterna. Vidare noterar ECB att enligt förslaget till förordning ska kreditvärderingsinstitut låta varje utfärdat kreditbetyg på statspapper eller därmed sammanhängande kreditutsikter åtföljas av en utförlig värderingsrapport som förklarar alla antaganden, parametrar, begränsningar och osäkerheter och andra eventuella faktorer som beaktats när kreditbetyget eller kreditutsikterna fastställdes. I detta sammanhang kan det vara lämpligt att utvidga vissa av dessa krav till andra typer av värderingar, särskilt kraven på detaljerad information om kvantitativa och kvalitativa antaganden som förklarar orsakerna till en förändrad kreditvärdering samt deras inbördes viktning.

text: Kreditvärderingsinstitutens oberoende

text: 3.2 ECB stöder kommissionens förslag som rör kreditvärderingsinstitutens oberoende. Eftersom den aktuellt rådande principen om att emittenten betalar för kreditvärderingen kan medföra intressekonflikter och därigenom påverka kreditvärderingarna, behövs även mer långtgående lösningar med alternativa lösningar på betalningsproblematiken. ECB välkomnar därför kommissionens fortsatta arbete med att övervaka lämpligheten av kreditvärderingsinstitutens ersättningsmodeller och ser fram mot rapporten om detta som ska överlämnas till Europaparlamentet och rådet senast i december 2012 samt även beakta arbete som utförs i andra jurisdiktioner, bl.a. USA.

text: 3.3 Även om ECB stöder förslaget om striktare regler för kreditvärderingsinstitutens aktieägarstruktur rekommenderar ECB ändå att kommissionen ser över det föreslagna tröskelvärdet på 5 procent för att säkerställa dess effektivitet.

text: Principerna för rotation

text: 3.4 Trots att ECB stöder kommissionens intention att införa en regel om rotering, p.g.a. att långvariga affärsrelationer med samma enheter kan få negativa konsekvenser för värderingarnas oberoende, bör man ändå undersöka eventuella oönskade konsekvenser som kan uppstå. Även om en rotationsregel bör vara till hjälp för att undvika intressekonflikter i samband med issuer-pays-modellen, är det viktigt att undvika att rotationen mellan kreditvärderingsinstitut får negativa konsekvenser på kreditvärderingarnas kvalitet, särskilt eftersom det finns en risk att nya marknadsaktörer skulle kunna konkurrera genom att erbjuda överdrivet bra värderingar eller lägre priser. En rotationsregel bör inte heller leda till avbrott i datamängderna, eftersom detta skulle försvåra valideringen av värderingsmodellerna. För att denna bestämmelse ska bli effektiv måste man också säkerställa att det finns tillräckligt många kreditvärderingsinstitut som uppfyller minimikraven, särskilt vad gäller specifika kreditvärderingar, exempelvis avseende strukturerade finansiella produkter. Man bör därför se över regeln som styr efter hur många år en rotation ska ske. I detta sammanhang bör man även beakta vilka konsekvenser en framtida översyn av issuer-pays-modellen kan få.

text: Metoder

text: 3.5 ECB stöder förslaget att överföra uppgifter till Esma avseende överensstämmelsen på nya eller ändrade metoder från kreditvärderingsinstitutens sida. ECB rekommenderar att man förtydligar att Esma bara verifierar att metoderna överensstämmer med gällande regler. För att Esmas verifiering inte ska hindra kreditvärderingsinstituten från att dela ut nya kreditbetyg kan det vara nödvändigt att ange ett förfarande samt tidsfrister. ECB välkomnar även att förslaget kräver fler och mer lättförståeliga beskrivningar av metoderna och underliggande antaganden för alla tillgångsklasser. Slutligen välkomnar ECB införandet av offentliga samråd om planerade ändringar av värderingsmetoder, modeller eller grundläggande antaganden.

text: Regler om strukturerade finansiella instrument

text: 3.6 ECB välkomnar förslaget att öka transparensen kring strukturerade finansiella instrument. ECB stöder framför allt det föreslagna kravet på offentliggörande av detaljerad information om strukturerade finansiella instrument, bl.a. genom en central webbplats och kravet på två kreditbetyg för strukturerade finansiella instrument. När det gäller dessa aspekter skulle ECB vilja understryka följande.

text: 3.7 För att säkerställa konsekventa regler mellan olika sektorer och undvika dubbla regeluppsättningar bör man förtydliga sambandet mellan uppgiftsskyldigheten för emittenten, originatorn och sponsorerna av de strukturerade finansiella instrumenten i förslaget till förordning och liknande regler om uppgiftsskyldighet vid värdepapperisering i specifika sektorer.

text: 3.8 Eurosystemets system för information på lån-nivå avseende värdepapper med bakomliggande tillgångar ställer krav på specifik information om varje lån som ingår i sådana värdepapper med bakomliggande tillgångar som godtas som säkerhet vid Eurosystemets kreditoperationer. Målet är att öka transparensen och ge marknadsaktörerna tillgång till mer aktuell information om de underliggande lånen i ett standardiserat format. I detta hänseende vill ECB peka på möjliga synergier som Esma kan eftersträva när den diskuterar innehållet och formatet på rapporteringen om strukturerade finansiella instrument.

text: 3.9 ECB välkomnar även initiativet att öka transparenskraven på marknaderna för strukturerade finansiella instrument och säkerställda obligationer samt en harmonisering av uppgiftsskyldigheten inom detta område. I detta sammanhang stöder ECB kommissionens förslag att senast den 1 juli 2015 bedöma huruvida rapporterings-skyldigheten avseende bl.a. täckta obligationer bör utökas. ECB noterar även transparensen på marknaderna för säkerställda obligationer diskuteras även i andra lagstiftningsinitiativ, t.ex. i förslaget till CRD IV-förordning. Det är därför viktigt att de olika initiativen genomförs på ett konsekvent sätt. Eftersom förslaget till förordning främst reglerar kreditvärderingsinstitutens verksamhet, bör initiativen ovan avseende transparens och information om säkerställda obligationer även omfatta en granskning som bedömer vilken typ av gemenskapslagstiftning som är bäst ägnad att införa sådana regler, exempelvis inom ramen för förslaget till förordning och/eller i annan relevant unionslagstiftning för finanssektorn.

text: I de fall där ECB rekommenderar att förslaget till förordning ska ändras anges de specifika förslagen i bilaga I åtföljt av en förklaring.

text: BILAGA I

text: Kommissionens förslag | ECB:s ändringsförslag

text: Ingen text. | (3a) FSB-principerna om att minska förlitan på kreditvärderingsinstitutens kreditbetyg anger att standardiseringsorgan och myndigheter ska bedöma hänvisningarna till kreditvärderingsinstitutens kreditbetyg i standarder, lagar och andra författningar samt, när så är möjligt, avlägsna eller ersätta dem med lämpliga alternativa standarder för kreditvärdighet. Detta tillvägagångssätt bör även uppmuntras på unionsnivå. Offentliga myndigheter bör arbeta för målet att de behöriga myndigheterna och aktörerna på finansmarknaden bör undvika en alltför stor och mekanisk förlitan på kreditbetyg.

text: Förklaring Ändringsförslaget speglar den princip som rådet för finansiell stabilitet (FSB) uttalat om att minska förlitan på kreditvärderingsinstitutens kreditbetyg och föreslår att alla berörda myndigheter i unionen och på nationell nivå ska eftersträva detta mål (se även ändringarna 4 och 5).

text: Ingen text. | (21a) När Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr xx/201x om tillsynskrav för kreditinstitut och värdepappersföretag träder i kraft kommer kredit-värderings-institut som är registrerade eller certifierade i enlighet med denna förordning samt centralbanker som utfärdar kreditbetyg som är undantagna från denna förordning i reglerings-hänseende automatiskt att klassas som externa ratinginstitut.

text: Förklaring Vad gäller samspelet mellan förordningen

text: (EG) nr 1060/2009

text: och reglerna för erkännande av externa ratinginstitut (ECAI) enligt direktiv

text: , har ECB redan påpekat att man bör undvika dubbelarbete och kostsamma överlappande krav.

text: Skäl 44

text: i

text: förordning (EG) nr 1060/2009

text: anger att den förordningen inte bör ersätta de etablerade förfarandena för erkännande av externa ratinginstitut i enlighet med direktiv

text: . Men eftersom externa ratinginstitut i förslaget till CRD IV-förordning definieras som alla kreditvärderingsföretag som har registrerats eller certifierats i enlighet med förordning

text: (EG) nr 1060/2009

text: samt centralbanker som utfärdar kreditbetyg som inte omfattas av förordning

text: (EG) nr 1060/2009

text: , rekommenderar ECB att man redan nu i ett nytt skäl nämner att ovannämnda förfaranden för erkännande kommer att bli obsoleta när förslaget till CRD IV-förordning träder i kraft.

text: måste därför ändras när förslaget till CRD IV-förordning träder i kraft.

text: Ingen text. | 4. För att säkerställa en enhetlig tillämpning av punkt 2 d får kommissionen på begäran av en medlemsstat ochefter samråd med ECB och Esma, i enlighet med det föreskrivande förfarande som avses i

text: artikel 38.3

text: och i enlighet med kriterierna i punkt 2 d i den här artikeln, anta ett beslut som fastställer att en centralbank uppfyller kraven i den punkten och att dess kreditvärderingar därför inte omfattas av denna förordnings tillämpning och informera Esma om detta. Kommissionen Esma ska på sin hemsida offentliggöra listan över de centralbanker som omfattas av tillämpningsområdet för punkt 2 d i denna artikel.

text: Förklaring Vid Eurosystemets bedömning av godtagbara tillgångars kreditvärdighet beaktas kreditbedömningar från olika källor, bl.a. vissa nationella centralbankers interna kreditbedömningssystem. Dessa system är redan föremål för en ingående validering och omfattande prestandakontroll av Eurosystemet. Vad gäller kreditbetyg som utfärdas av nationella centralbanker rekommenderar ECB att kommissionen samråder med ECB och Esma innan beslut fattas om undantag så att ECB:s sakkunskap inom detta område kan beaktas. Enligt

text: artikel 18.3 i förordning (EG) nr 1060/2009

text: offentliggör Esma en förteckning över kreditvärderingsinstitut registrerade i enlighet med den förordningen på sin webbplats. Det föreslås att Esma på sin webbplats även offentliggör en förteckning över centralbanker som har ett undantag.

text: Artikel 5

text: a Finansinstituts alltför stora förlitan på kreditbetyg Kreditinstitut, värdepappersföretag, försäkrings-företag och återförsäkringsföretag, tjänstepensionsinstitut, förvaltnings- och investmentbolag, förvaltare av alternativa investeringsfonder och centrala motparter som definieras i Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr xx/201x om OTC-derivat, centrala motparter och transaktionsregister9 ska göra sin egen kreditriskbedömning och får inte uteslutande eller slentrianmässigt förlita sig på kreditbetyg vid bedömningen av en enhets eller ett finansiellt instruments kreditvärdighet. Behöriga myndigheter som svarar för tillsynen av dessa företag ska noga kontrollera att företagens kreditvärderingsförfaranden är adekvata. |

text: Artikel 5

text: a Finansinstituts alltför stora förlitan på kreditbetyg Kreditinstitut, värdepappersföretag, försäkringsföretag och återförsäkringsföretag, tjänstepensionsinstitut, förvaltnings- och investmentbolag, förvaltare av alternativa investeringsfonder och centrala motparter som definieras i Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr xx/201x om OTC-derivat, centrala motparter och transaktionsregister9 ska ta fram och tillämpa lämpliga interna rutiner och metoder så att de kan göra sin egen kreditriskbedömning i enlighet med de sektorspecifika reglerna som de omfattas av och får inte uteslutande eller slentrianmässigt förlita sig på kreditbetyg vid bedömningen av en enhets eller ett finansiellt instruments kreditvärdighet. Behöriga myndigheter som svarar för tillsynen av dessa företag ska, med beaktande av arten, omfattningen och komplexiteten hos företagets verksamhet, noga kontrollera att företagens kreditvärderingsförfaranden är adekvata.

text: Förklaring Motiveringen av den föreslagna ändringen framgår av punkterna 1.1 och 1.2 i detta yttrande.

text: Artikel 5

text: b Europeiska tillsynsmyndigheternas och Europeiska systemrisknämndens förlitan på kreditbetyg Den europeiska tillsynsmyndighet (Europeiska bankmyndigheten) som inrättades genom

text: Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 1093/2010

text: [*] (EBA), den europeiska tillsynsmyndighet (Europeiska försäkrings- och tjänstepensionsmyndigheten) som inrättades genom

text: Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 1094/2010

text: [**] (Eiopa) och Esma får inte hänvisa till kreditbetyg i sina riktlinjer, rekommendationer och förslag till tekniska standarder, om sådana hänvisningar kan föranleda att behöriga myndigheter eller finansmarknadsaktörer slentrianmässigt förlitar sig på kreditbetyg. Senast den 31 december 2013 ska därför EBA, Eiopa och Esma se över gällande riktlinjer och rekommendationer och vid behov avlägsna alla hänvisningar till kreditbetyg i dessa. Europeiska systemrisknämnden (ESRB), som inrättades genom

text: Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 1092/2010 av den 24 november 2010

text: om makrotillsyn av det finansiella systemet på EU-nivå och om inrättande av en europeisk systemrisknämnd [***] får inte hänvisa till kreditbetyg i sina varningar och rekommendationer, om sådana hänvisningar kan föranleda slentrianmässig förlitan på kreditbetyg. |

text: Artikel 5

text: Förklaring Motiveringen av den föreslagna ändringen framgår av punkterna 1.3–1.8 i detta yttrande.

text: Artikel 11

text: a Europeiskt kreditindex (Eurix) 1. När de utfärdar kreditbetyg eller kreditutsikter, ska alla registrerade eller certifierade kreditvärderingsinstitut till Esma lämna in kreditvärderingsuppgifter, inklusive det kreditvärderade instrumentets kreditbetyg och kreditutsikter, uppgifter om typen av kreditbetyg, typen av kreditvärdering samt tidpunkt och datum för offentliggörandet. Det inlämnade kreditbetyget ska baseras på den harmoniserade bedömningsskala som anges i

text: artikel 21.4

text: a a. 2. Esma ska införa ett Europeiskt kreditindex som ska inbegripa alla kreditbetyg som lämnats till Esma enligtpunkt 1 och ett aggregerat kreditindex för alla kreditvärderade låneinstrument. Indexet och enskilda kreditbetyg ska offentliggöras på Esmas webbplats. |

text: Artikel 11

text: a Europeiskt kreditindex (Eurix) kreditvärderingsplattform 1. När de utfärdar kreditbetyg eller kreditutsikter, ska alla registrerade eller certifierade kreditvärderingsinstitut till Esma lämna in kreditvärderingsuppgifter, inklusive det kreditvärderade instrumentets kreditbetyg och kreditutsikter, uppgifter om typen av kreditbetyg, typen av kreditvärdering samt tidpunkt och datum för offentliggörandet. Det inlämnade kreditbetyget ska baseras på den harmoniserade bedömningsskala som anges i

text: artikel 21.4

text: a a. 2. Esma ska införa en europeisk kreditvärderings-plattform som ska inbegripa alla kreditbetyg som lämnatstill Esma enligt punkt 1 och ett aggregerat kreditindex för alla kreditvärderade låneinstrument. Indexet och eEnskilda kreditbetyg ska offentliggöras på Esmas webbplats.

text: Förklaring Motiveringen av den föreslagna ändringen framgår av punkterna 2.3–2.5 i detta yttrande. Artikelns rubrik har ändrats i enlighet med detta.

text: 4a. Esma ska utarbeta förslag till tekniska tillsynsstandarder för specificerande av följande a) En harmoniserad standard för bedömningsskalor som i enlighet med

text: artikel 11

text: a ska användas av registrerade och certifierade kreditvärderingsinstitut och ska baseras på måttet för kreditriskmätning och på antalet betygskategorier och brytvärdena för respektive betygskategori. […]. | 4a. Esma ska utarbeta förslag till tekniska tillsynsstandarder för specificerande av följande a) En harmoniserad standard för bedömningsskalor som i enlighet med

text: artikel 11

text: Förklaring Motiveringen av den föreslagna ändringen framgår av punkterna 2.3–2.5 i detta yttrande.

text: Ingen text. | 4b. Senast den 31 december 2015 ska Esma, i samarbete med EBA, Eiopa och ECB, bedöma om det är möjligt att upprätta en harmoniserad bedömningsskala för kreditbetyg som utfärdas av registrerade och certifierade kreditvärderingsinstitut samt rapportera till kommissionen.

text: Ingen text. | 5. Senast den 31 december 2014 ska Esma, EBA och Eiopa rapportera till kommissionen om hur de åtgärder som vidtagits för att minska den alltför stora förlitan på externa kreditbetyg tillämpas samt diskutera olika alternativ eller komplement till existerande lösningar. Vad gäller makroprudentiella aspekter och systemriskaspekter ska ECB och Europeiska systemrisknämnden bidra till denna rapport.

text: Förklaring Motiveringen av den föreslagna ändringen framgår av punkterna 2.3–2.8 i detta yttrande.

text: BILAGA II

text: EUROSYSTEMETS RAMVERK FÖR KREDITBEDÖMNING

text: 1. ECB berörs direkt av de tjänster som kreditvärderingsinstitut tillhandahåller inom ramen för Eurosystemets uppgifter och förpliktelser, främst vad gäller genomförandet av penningpolitiska transaktioner. Utan att det påverkar tillämpningen av

text: Europaparlamentets och rådets förordning (EG) nr 1060/2009 av den 16 september 2009

text: om kreditvärderingsinstitut fastställer Eurosystemet och de nationella centralbankerna i de medlemsstater som inte har infört euron de förfaranden, regler och kriterier som säkerställer att standarderna för hög kreditvärdighet avseende tillgångar som är godtagbara för penningpolitiska transaktioner uppfylls, och fastställer i tillämpliga fall villkoren för användning av kreditbetyg i samband med centralbankstransaktioner.

text: 2. Eurosystemets ramverk för kreditbedömning beaktar kreditbedömningar från en av fyra olika källor – externa ratinginstitut (ECAI), nationella centralbankers interna kreditbedömningssystem (ICAS), motparters interna ratingsystem (IRB) samt ratingverktyg från utomstående leverantörer. Dessa system och verktyg måste uppfylla allmänna kriterier som kompletteras av en flerårig granskningsprocess i enlighet med Eurosystemets rättsliga regler för penningpolitiska instrument och förfaranden. Därutöver beaktar Eurosystemet institutionella kriterier och kännetecken som garanterar liknande skydd för innehavare av instrument, t.ex. garantier. ECAF:s process för övervakning av prestanda består av en årlig jämförelse i efterhand av den iakttagna frekvensen av betalningsinställelser bland samtliga godtagbara gäldenärer (den statiska poolen) med Eurosystemets kreditkvalitetströskel som bestäms utifrån riktmärket för sannolikheten för betalningsinställelse, och anger den maximala kreditrisk som Eurosystemet är berett att ingå i sina normala penningpolitiska transaktioner. Processen för övervakning av prestanda ska säkerställa att kreditbedömningar är jämförbara mellan olika system och källor. Samtidigt granskar Eurosystemet dessa kreditbedömningar och förbehåller sig rätten att avvisa eller begränsa användningen av en tillgång utifrån information om kreditvärdigheten som bedöms vara relevant.

text: 3. Som ett led i de åtgärder som annonserades till stöd för bankernas utlåningsverksamhet och penningmarknaderna i december 2011 uttalade ECB-rådet att kreditfordringar, d.v.s. banklån, borde göras tillgängliga i större omfattning. Därutöver välkomnade ECB-rådet en ökad användning av kreditfordringar som säkerhet för Eurosystemets kreditoperationer utifrån harmoniserade kriterier och meddelade att Eurosystemet håller på att stärka sina interna kreditbedömningsprocesser. ECB-rådet uppmuntrade även potentiella externa leverantörer av kreditvärderingar, d.v.s. ratinginstitut och tillhandahållare av ratingverktyg, samt kommersiella banker som använder interna ratingsystem att söka Eurosystemets godkännande enligt ECAF. ECB, och särskilt de nationella centralbankerna i Eurosystemet (eftersom information om kreditfordringarnas motparter finns tillgängliga på nationell nivå), behöver adekvata, interna kreditbedömningssystem. Eurosystemets nationella centralbanker måste därför stärka sin förmåga att bedöma krediter som inte kreditvärderingsinstituten bedömer. För närvarande finns det fyra nationella centralbanker som har interna kreditbedömningssystem. Dessa system är redan föremål för en ingående validering och omfattande prestandakontroll av Eurosystemet.

text: 4. Vad gäller staters kreditbetyg har Eurosystemet visat sitt oberoende från kreditvärderingsinstituten genom att göra egna bedömningar av kreditkvaliteten på nationella obligationer som ställs som säkerhet vid Eurosystemets likviditetsoperationer genom att tillfälligt avskaffa ratingkraven för sådana medlemsstater i euroområdet som genomför en ekonomisk och finansiell räddningsplan som överenskommits med Europeiska unionen, Internationella valutafonden och ECB och som omfattar Grekland, Irland och Portugal, samt genom att besluta att avsluta detta tillfälliga arrangemang när man bedömt de negativa konsekvenser för kreditkvaliteten på de nationella obligationerna som Greklands beslut att erbjuda obligationsinnehavarna ett skuldbyte fått.

text: 5. Mot bakgrund av detta uppfyller Eurosystemet FSB-principen enligt vilken centralbanker bör göra egna kreditbedömningar av de instrument som de godtar vid marknadstransaktioner, både som säkerhet och som direkta köp, och enligt vilken centralbankerna bör undvika mekaniska bedömningar som kan leda till onödigt abrupta och stora förändringar i de finansiella instrument som godtas samt i omfattningen av värderingsavdragen som kan förstärka tröskeleffekter. Såsom angetts ovan är Eurosystemet samtidigt berett att kontinuerligt se över ramverket för kreditbedömningar vad gäller förfaranden, regler, metoder, system samt resurser som används av in-house kreditvärderingskällor.


text: FEK Α 40/29.02.2012. 3 See paragraphs 1 and 2 of ECB opinion

text: . All ECB opinions are available on the ECB’s website at www.ecb.europa.eu. 4 Annex V to Law 4046/2012. FEK A 28/14.2.2012.

text: See the most recent ECB opinions

text: and

text: . 6 This implies that the consultation should take place at a point in the legislative process that affords the ECB sufficient time to examine the draft legislative provisions and to adopt its opinion in all required language versions, and also enables the relevant national authorities to take the ECB’s opinion into account before the provisions are adopted.

text: Law 3588/2007 (FEK A 153/10.7.2007). 9 OJ L 168, 27.6.2002, p. 43. 10 FEK Β 1143/06.06.2011.

publisher: Europeiska centralbanken

sprak: en

title: Opinion of the European Central Bank of 5 April 2012 on the recapitalisation and resolution of credit institutions in Greece (CON/2012/25)

serie: con

text: OPINION OF THE EUROPEAN CENTRAL BANK 5 April 2012 on the recapitalisation and resolution of credit institutions in Greece (

text: ) Introduction and legal basis

type: rubrik

text: On 25 February 2012, the European Central Bank (ECB) received a request from the Greek Ministry of Finance for an opinion on a draft law amending the legal framework for the recapitalisation and resolution of credit institutions in Greece (hereinafter the ‘draft law’), on which the ECB issued Opinion

text: on 28 February 2012. On the same date the ECB received a supplementary request from the Ministry for an opinion on draft provisions introducing further amendments to the draft law (hereinafter the ‘first amending provisions’). The Greek Parliament adopted them on 28 February 2012 as Law 4051/2012 . Furthermore, on 7 March 2012 the ECB received a request for an opinion on draft provisions amending Law 4051/2012 (hereinafter the ‘second amending provisions’). The Greek Parliament adopted them on 8 March 2012 as Law 4056/2012 . The ECB’s competence to deliver an opinion is based on Articles 127(4) and 282(5) of the Treaty on the Functioning of the European Union and the third and sixth indents of

text: Article 2(1) of Council Decision 98/415/EC of 29 June 1998

text: on the consultation of the ECB by national authorities regarding draft legislative provisions, as the draft law relates to the Bank of Greece and to rules applicable to financial institutions insofar as they materially influence the stability of financial institutions and markets. In accordance with the first sentence of Article 17.5 of the Rules of Procedure of the European Central Bank, the Governing Council has adopted this opinion.

type: stycke

text: 1. Purpose of the draft provisions

text: 1.1 The draft provisions will further align the Greek legal framework for the recapitalisation and resolution of credit institutions with the financial sector and other objectives set out in the Memorandum of Economic and Financial Policies (MEFP), by amending Law 3864/2010 on the Hellenic Financial Stability Fund (hereinafter the ‘Law on the HFSF’), Law 3601/2007 (hereinafter

text: referred to as the ‘Banking Law) and Law 3746/2009 on the Hellenic Deposits and Insurance Guarantee Fund (hereinafter referred to as the ‘Law on the HDIGF’). 1.2 The purpose of the first amending provisions is mainly to: (i) further specify aspects of the Law on the HFSF, with a view to fostering best practice in decision-making transparency and accountability within the HFSF’s General Council and Executive Board. They set out more detailed rules on their modus operandi and the HFSF’s tasks; (ii) further specify transitional credit institutions and the ranking of creditors’ claims against credit institutions under special liquidation; and (iii) further specify the contributions of credit institutions to the HDIGF Resolution Branch, the ranking of claims of HDIGF branches against credit institutions under special liquidation and the ranking of depositor claims. 1.3 The second amending provisions: (i) further specify the scope of the HDIGF’s investment authority to ensure adequate diversification of investments; (ii) clarify certain governance aspects for the HFSF and the HDIGF; and (iii) in view of financial developments, increase the total amount of State guarantees to the Bank of Greece by 50%.

text: 2. General observations

text: 2.1 The ECB received the additional consultation requests on 28 February and 7 March 2012, while the respective draft legislation was adopted by the Greek Parliament on 28 February and 8 March 2012, respectively. As underlined in several ECB opinions , even in cases of extreme urgency national authorities are not relieved from their duty to consult the ECB and to allow sufficient time to take the ECB’s views into account as laid down in Articles 127(4) and 282(5) of the Treaty.

text: Article 3(4) of Decision 98/415/EC

text: obliges Member States to suspend the process of adoption of draft legislative provisions pending receipt of the ECB’s opinion.

text: Article 4 of Decision 98/415/EC

text: provides that the ECB must be consulted ‘at an appropriate stage’ in the legislative process , ‘enabling the authority initiating the draft legislative provision to take into consideration the ECB’s opinion before taking its decision on the substance’. Member States must also ensure ‘that the opinion received from the ECB is brought to the knowledge of the adopting authority if the latter is an authority other than that which has prepared the legislative provisions concerned’. 2.2 In relation to the recent amendments to the basic legal framework underlying the resolution and recapitalisation of credit institutions in Greece, the ECB refers to Opinion

text: . Overall the ECB welcomes the amending provisions which appear to complement this basic legal framework in line with the MEFP.

text: 3. HDIGF’s status as privileged creditor

text: Articles 13

text: Α(4) and 4(16) of the Law on the HDIGF, respectively amended by paragraphs 45 and 46 of the first amending provisions, delimit the scope of the priority rule for the claims of HDIGF branches against a credit institution under special liquidation and for depositor claims, by reference to the provisions of the Greek Bankruptcy Code on privileged claims . Moreover, paragraph 43 of the first amending provisions adds a new paragraph 4 to Article 68 of the Banking Law, to provide that where the special liquidation of a credit institution involves claims with a privilege over a certain thing or amount of money, Article 156 of the Greek Bankruptcy Code applies, except to rights resulting from financial collateral arrangements within the meaning of Article 2 of Law 3301/2004 , in which case the collateral taker is satisfied from the collateral in full, to the exclusion of all other claims under Article 154 of the Bankruptcy Code and

text: Articles 13

text: Α(4) and 4(16) of the Law on the HDIGF. The ECB welcomes these draft provisions, as they clarify the scope of the priority rule by reference to the Greek bankruptcy code provisions on privileges and to the Greek legislation transposing Directive

text: of the European Parliament and of the Council of 6 June 2002 on financial collateral arrangements , for the purposes of insulating claims under financial collateral arrangements as defined in the Directive. In this context the ECB understands that the priority of the Bank of Greece’s claims, in accordance with the latter’s statutory provisions, is not affected by the priority arrangements set out in the draft provisions.

text: 4. Increased State guarantee to the Bank of Greece

text: Paragraph 1 of the second amending provisions provides that the total amount of State guarantees under Decision of the Deputy Minister for Finance No 2/43219/0025/6.5.2011 , as amended, will be increased by 50%. The ECB welcomes the increase of State guarantees to the Bank of Greece, on the basis of which liquidity may be disbursed by the Bank of Greece to solvent credit institutions with short term liquidity problems.

text: This opinion will be published on the ECB’s website.

text: Done at Frankfurt am Main, 5 April 2012.

text: [signed]

text: The President of the ECB

text: Mario DRAGHI

type: vagledning

utgivare: ecb


text: Magyar Közlöny, 2011/166., 30.12.2011, p. 41648. 2 OJ L 189, 3.7.1998, p. 42.

text: In particular 2010 Convergence Report, p. 20. All ECB Opinions and Reports are available on the ECB’s website at www.ecb.europa.eu. 4 See paragraph 8 of Opinion

text: ; paragraph 8 of Opinion

text: ; paragraph 3.3 of Opinion

text: ; paragraph 2.6 of Opinion

text: ; and paragraphs 2.3 and 2.4 of Opinion

text: The stated aim of the draft law, as specified in the explanatory memorandum, is precisely to bring the Law on the MNB in line with the Treaty and the Statute of the ESCB. 6 ECB Opinions

text: and

text: . 7 See for example paragraph 4.3 of ECB Opinion

text: and Opinion

text: . 8 See

text: and

text: See Opinion

text: . 10 Law XXVII of 2008 on the oath of certain public officials specified the following wording: ‘I, ….[name of the person taking the oath], hereby undertake to be faithful to Hungary and to its Fundamental Law, I will comply and ensure compliance with its laws, I will fulfil my office as [name of the position] for the benefit of the Hungarian people. (Depending on the belief of the person taking the oath:) So help me God!’

title: Opinion of the European Central Bank of 5 April 2012 on amendments to the Law on the Magyar Nemzeti Bank (CON/2012/26)

text: OPINION OF THE EUROPEAN CENTRAL BANK of 5 April 2012 on amendments to the Law on the Magyar Nemzeti Bank (

text: ) Introduction and legal basis

text: On 7 March 2012, the European Central Bank (ECB) received a request from the Hungarian Ministry for the National Economy for an opinion on a draft law amending Law CCVIII of 2011 on the Magyar Nemzeti Bank (hereinafter the ‘draft law’). The ECB’s competence to deliver an opinion is based on Articles 127(4) and 282(5) of the Treaty on the Functioning of the European Union and the third indent of

text: on the consultation of the European Central Bank by national authorities regarding draft legislative provisions , as the draft law relates to the Magyar Nemzeti Bank (MNB). In accordance with the first sentence of Article 17.5 of the Rules of Procedure of the European Central Bank, the Governing Council has adopted this opinion.

text: 1. Purpose of the draft law

text: The draft law will repeal certain provisions of Law CCVIII of 2011 on the Magyar Nemzeti Bank (hereinafter the ‘MNB Law’). According to the draft law, Article 34 of the MNB Law on the obligation of the MNB to submit the agendas for Monetary Council meetings to the Government and on the right of the Government’s representative to be present at Monetary Council meetings will be repealed. The draft law repeals Article 46(10) of the MNB Law, thereby cancelling the two specific dismissal scenarios. Furthermore, the draft law repeals Article 46(17) of the MNB Law that provides for the abolition of the Monetary Council on Hungary joining the euro zone. The draft law also repeals Article 30 of the Transitional Provisions to Hungary’s Fundamental Law, thereby deleting the legal provisions regarding the possibility of a merger between the MNB and the Hungarian Financial Supervisory Authority (FSA).

text: 2. General observations

text: Some of the ECB’s earlier observations in Opinion

text: regarding the principle of central bank independence have been taken into account by deleting Article 30 of the Transitional Provisions of the Fundamental Law, which would have enabled the MNB to merge with the FSA.

text: 3. The number of Monetary Council members and decision-making

text: and

text: on the composition of the MNB’s decision-making bodies, as well as its observations with regard to the adverse effect of the frequent changes to the MNB’s institutional framework. Against the backdrop of the constant changes in the composition of the MNB’s decision-making bodies, the increase in the number of Monetary Council members, together with the possibility of increasing the number of deputy governors – without consulting the MNB and giving due consideration to its needs or providing reasonable arguments to support the expansion against the MNB’s advice – gives rise to serious concerns whether this could be used to influence the decision-making process to the detriment of central bank independence.

text: 4. Grounds for dismissal of the members of the Monetary Council

text: As stated in the ECB’s Convergence Reports , the statute of a national central bank (NCB) must ensure that Governors may not be dismissed for reasons other than those mentioned in Article 14.2 of the Statute of the European System of Central Banks (hereinafter the ‘Statute of the ESCB’). The purpose of this requirement is to prevent the authorities involved in the appointment of governors, particularly the Government or Parliament, from exercising discretion to dismiss a governor. NCB statutes should either contain grounds for dismissal that are compatible with those laid down in Article 14.2 of the Statute, or omit any mention of grounds for dismissal since

text: Article 14.2

text: is directly applicable. In addition, in the light of Article 130 of the Treaty and Article 14.2 of the Statute of the ESCB, personal independence would be jeopardised if the same grounds for dismissal of governors were not also to apply to other members of the decision-making bodies of NCBs involved in the performance of ESCB-related tasks . This applies in particular where a governor is ‘first among equals’ with colleagues with equivalent voting rights or where such other members may have to deputise for the Governor. The draft law proposes deleting Article 46(10) of the Law on the MNB. Pursuant to Article 46(10) of the Law on the MNB, a member of the Monetary Council, including the Governor, as Chair of the Monetary Council, and the Deputy Governors, may be dismissed only if they no longer fulfil the conditions required for the performance of their duties or have been guilty of serious misconduct.

text: Article 46(10)

text: provides that, for these grounds, the Governor, as Chair of the Monetary Council, and the Deputy Governors, may be dismissed by Hungary’s President and that the other members of the Monetary

text: Council may be dismissed by the Parliament. Pursuant to Article 47(3) of the Law on the MNB,

text: Article 46(10)

text: also applies to the MNB’s Governor, which presumably refers to the Governor outside his function as chair of the Monetary Council. There are also other references in the Law on the MNB to

text: Article 46(10)

text: . The draft law deletes Article 46(10) of the Law on the MNB without deleting the references to

text: Article 46(10)

text: in

text: Article 47(3)

text: and elsewhere in the Law on the MNB. For reasons of legal certainty, the ECB strongly recommends not deleting Article 46(10) of the Law on the MNB.

text: Article 46(10)

text: is in line with the grounds for dismissal under Article 14.2 of the Statute of the ESCB and applies to all Monetary Council members. Another reason to maintain Article 46(10) of the Law on the MNB is that, if

text: Article 46(10)

text: is deleted, neither the Fundamental Law nor the Law on the MNB would specify whether the Parliament or Hungary’s President are empowered to dismiss the Monetary Council members.

text: 5. Other remaining concerns related to the Law on the MNB

text: 5.1 Salaries The ECB’s Convergence Reports in 2008 and 2010, and several ECB opinions on autonomy in staff matters, stressed that Member States may not impair an NCB’s ability to recruit and retain the qualified staff necessary for it to perform independently the tasks conferred on it by the Treaty, the Statute of the ESCB and national legislation. Furthermore, an NCB may not be put into a position where it has limited or no control over its decision makers, or where a Member State’s government is in a position to influence the NCB’s policy on staff matters. To protect the MNB’s autonomy in remuneration matters, in accordance with the principle of central bank independence under Article 130 of the Treaty, the Hungarian authorities must ensure that any amendment to the legislation on the remuneration of the MNB’s decision-makers is decided in close cooperation with the MNB, taking due account of the MNB’s views regarding the impact of such legislative amendments on its ongoing ability to carry out its tasks. The concern remains that the repeated amendments since September 2010 to legislation on salaries of members of the MNB’s decision-making bodies have been implemented without taking into account the above aspects of the MNB’s financial independence addressed repeatedly in previous opinions . All recently adopted amendments applied from the moment of their adoption to all concerned subjects. Therefore, the observations in

text: and

text: are still valid. The remuneration of the current Governor and Deputy Governors has been significantly decreased compared to the remuneration paid at the beginning of their term of office. The manner and frequency of these changes in the remuneration of the members of the central bank’s decision-

text: making bodies represent signs of pressure on them from the national authorities. Article 51 of the Law on the MNB should only apply for future appointments and after taking due account of the MNB’s views. 5.2 Replacement of the Governor The ECB reiterates the observation in Opinion

text: related to the replacement of the MNB’s Governor. Pursuant to Article 47(8) of the Law, the Deputy Chair of the Monetary Council may replace the Governor in the latter’s absence. The Law needs to provide sufficient guarantees and rules for a successor to the Governor in the event of termination of office due to expiry of the term of office, resignation, dismissal or death to avoid any external ad hoc interference and at the same time to ensure the smooth and continuous functioning of the Monetary Council . 5.3 Oath Pursuant to

text: Article 46(7)

text: in conjunction with Article 47(3) and 48(2) of the Law on the MNB, the MNB’s Governor and Deputy Governors must take an oath before Hungary’s President, while other Monetary Council members take an oath before the Parliament. Law XXVII of 2008 specifies 10. the wording of the oath to be taken by public officials appointed by the Parliament Therefore, it is not clear if the same oath is taken by the Governor and the Deputy Governors as the other members of the Monetary Council. The MNB’s Governor acts in a dual capacity as a member of the MNB’s Monetary Council and of the ECB’s decision-making bodies. The wording of the oath should take into account and reflect the status and the obligations and duties of the MNB’s Governor as a member of the ECB’s decision-making bodies. Furthermore, the other members of the Monetary Council are also involved in the performance of ESCB-related tasks. The oath should not affect the personal independence of the Governor, the Deputy Governors and the other members of the Monetary Council and therefore should not hinder them from performing ESCB-related tasks. Articles 46(7), 47(3) and 48(2) of the Law on the MNB, and Law XXVII of 2008, need to be adapted in this regard. 5.4 Jurisdiction of the Court of Justice of the European Union Pursuant to

text: Article 46(12)

text: and (13) of the Law on the MNB, an appeal may be brought in the Labour Court against a motion for dismissal of a member of the Monetary Council, in accordance with the Labour Code. As regards the MNB’s Governor, similar provisions apply in

text: Article 47(5)

text: and (6), and, as regards the Deputy Governors, in Article 48(2) of the Law on the MNB. Articles 47(5) and 46(12) of the Law on the MNB specifically refer to the right to appeal to the Court of Justice of the European Union pursuant to Article 14.2 of the Statute of the ESCB. However, Article 77 of the Law on the MNB, which amends Articles 46(12) and 47(5) of the Law

text: from 1 January 2013, does not contain any reference to Article 14.2 of the Statute of the ESCB and to the right to seek a remedy before the Court of Justice of the European Union. The amended Article 47(5) of the Law on the MNB will only provide that the Prime Minister sends the dismissal proposal pursuant to

text: Article 47(4)

text: to the MNB’s Governor, who may appeal to the Labour Court in accordance with the Labour Code. Pursuant to

text: Article 47(6)

text: and (7), the decision to dismiss the Governor is taken by the President and countersigned by the Prime Minister after the period for appeal at the Labour Court expires or after the Court’s decision is rendered final. Although Article 77 of the Law on the MNB is silent on the jurisdiction of the Court of Justice of the European Union, Article 14.2 of the Statute of the ESCB is directly applicable and continues to apply. 5.5 Legal integration of the MNB into the Eurosystem The ECB reiterates its observations in Opinion

text: and

text: on Hungary being a Member State with a derogation and therefore obliged to comply with all adaptation requirements under the Treaties. Previous ECB Opinions have already pointed out that the recast of the MNB Law offered the Hungarian authorities the opportunity to make the necessary adjustments to ensure the MNB’s full integration into the Eurosystem when Hungary adopts the euro.

text: [signed]

text: The Vice-President of the ECB

text: Vítor CONSTÂNCIO


text: OJ L 189, 3.7.1998, p. 42. 2 According to Law No LXXV of 2011, debtors may opt for a 36 month application of a fixed exchange rate of forint 180/1 Swiss franc, forint 250/1 euro and forint 200/100 yen. During that period, they will receive a credit line to accumulate the difference between the fixed and actual exchange rates. After the period of application of the fixed exchange rates, debtors must repay the accumulated difference on a monthly basis. Law No LXXV of 2011 also introduces a quota for the forced sale of properties

text: See in particular the ECB Financial Stability Review of June 2010 and Opinion

text: . All ECB documents are available on its website at www.ecb.europa.eu. 4 OJ C 342, 22.11.2011, p. 1.

text: See

title: Opinion of the European Central Bank of 5 April 2012 on foreign currency mortgages and residential property loan agreements (CON/2012/27)

text: OPINION OF THE EUROPEAN CENTRAL BANK of 5 April 2012 on foreign currency mortgages and residential property loan agreements (

text: ) Introduction and legal basis

text: On 12 March 2012, the European Central Bank (ECB) received a request from the Hungarian Ministry for the National Economy for an opinion on a draft law modifying the rescue scheme for foreign exchange borrowers (hereinafter the ‘draft law’). The ECB’s competence to deliver an opinion is based on Articles 127(4) and 282(5) of the Treaty on the Functioning of the European Union and the sixth indent of

text: Article 2(1) of Council Decision 98/415/EC of 29 June 1998

text: on the consultation of the European Central Bank by national authorities regarding draft legislative provisions , as the draft law relates to rules applicable to financial institutions insofar as they materially influence the stability of financial institutions and markets. In accordance with the first sentence of Article 17.5 of the Rules of Procedure of the European Central Bank, the Governing Council has adopted this opinion.

text: 1. Purpose of the draft law

text: The draft law amends Law LXXV of 2011 fixing the exchange rates for the repayment of foreign currency loans and the administration of the enforced sale of residential property (hereinafter the Law) that, in July 2011, introduced a scheme to fix loan instalments on a temporary basis by collecting the additional debt arising from the difference between the actual and fixed exchange rates on a separate loan account, which was to be repaid after 36 months. The ECB was not consulted on this Law. On 10 October 2011, the Law was amended to allow eligible debtors to repay mortgages early at exchange rates fixed by the Government, implying a significant reduction in the principle amount of the mortgages. The early repayment scheme expired on 29 February 2012. On 30 December 2011, the relief scheme was again amended by inserting an article into a legal act regulating a materially different subject matter, Law CCIX of 2011 on water utilities. This amendment provided relief for holders of foreign currency mortgages who on 30 September 2011 had been in default

text: for more than 90 days with an arrear amounting at least to the Hungarian minimum wage. The debtor could request conversion into a mortgage denominated in forint. In addition, 25% of the clients’ debt outstanding on 15 May 2012 would be cancelled, provided the total market value of the real estate serving as collateral did not exceed HUF 20 million at the time of contracting the foreign currency mortgage. The ECB was not consulted on this amendment. The latest draft amendments to the Law aim to make the initial scheme more attractive to debtors unable to repay their foreign currency loans under it. The draft law also extends the scope of debts qualifying as a foreign currency loan to debts under a financial leasing contract. Furthermore, it extends the scope of the exchange rate barrier scheme to debtors with loans up to HUF 20 million. It also extends the scheme’s application period from 36 to 60 months and introduces the concepts of ‘highest exchange rate’ and ‘exempted part of the debt’. The draft law provides for the State reduction of the scheme’s financial burden on financial institutions. It specifies the highest exchange rate in 270 forint/Swiss franc, 340 forint/euro and 3.3 forint/yen, beyond which the State undertakes to reimburse a posteriori on a quarterly basis the full amount of debt resulting from exchange rates in excess of the highest exchange rate. The concept of ‘exempted part of the debt’ covers any fees and interest on the loan if the exchange rate exceeds the fixed exchange rate of 180 forint/Swiss franc, 250 forint/euro and 2.5 forint/yen. Furthermore, the State undertakes to reimburse the financial institutions a posteriori on a quarterly basis half of the exempted part of the debt that cannot be enforced in a foreclosure procedure. Financial institutions are prohibited from charging interest on the exempted part of the debt and the part of the instalment obligation that resulted from the exchange rate exceeding the highest exchange rate fixed by the draft law. Finally, the draft law provides for an additional interest subsidy for public sector employees. On 14 March 2012, the Minister for the National Economy tabled six amendments to the draft law before the final parliamentary vote, including amendments T/5842/20 to 25. Contrary to the 30 December 2011 version of the draft law, amendment T/5842/25 extends the scheme to debtors with loans drawn against real estate collateral of up to HUF 30 million, compared with the cap on the initial amount of the mortgage of HUF 20 million. At the same time, amendment T/5842/23 inserts a new

text: Article 10

text: /A(1) into the Law providing relief for foreign currency debtors in default for more than 90 days at 30 September 2011 for at least an amount corresponding to the minimum wage. These debtors may request conversion into a forint mortgage loan and 25% of their debt outstanding on 15 May 2012 may be cancelled, provided that the total market value of the real estate serving as collateral did not exceed HUF 20 million at the time of contracting the foreign currency mortgage. Amendment T/5842/24 complements Article 3(4) of the Law by introducing the following application schedule for eligible debtors to apply for conversion of their foreign currency loans: - from the Law’s entry into force: public sector employees, - from 1 June 2012: other foreign currency mortgage holders,

text: - from 1 September 2012: other foreign currency mortgage debtors with a non-specified purpose loan. The ECB was not consulted on these amendments to the draft law, which were incorporated in the final version adopted by the Parliament on 19 March 2012. Since the final adopted law had not been published by 26 March 2012, the ECB’s opinion is based on the draft law sent by the consulting authority, supplemented by amendments from the Hungarian Parliament’s on-line database.

text: 2. The appropriate time to consult the ECB

text: The consulting authority submitted the draft law to the ECB on 12 March 2012, in a letter dated 28 February 2012, without requesting an urgent procedure or setting an express time limit for the submission of the ECB’s opinion. On 19 March 2012, the Hungarian Parliament adopted an amended version of the draft law. The ECB again reiterates its position that even cases of particular urgency do not relieve national authorities from their duty to consult the ECB and to allow sufficient time to take into account its views in accordance with Decision

text: . Any substantive amendments to the draft law have to be submitted to the ECB to allow it to adopt its opinion on the most recent text. Furthermore, the process of adoption of the draft law should have been suspended. The ECB’s observations on the provisions on which it was consulted do not eliminate the breach of the consultation obligation. The ECB expects the Ministry for the National Economy to give due consideration to honouring its obligation to consult the ECB in the future.

text: 3. Financial stability and risks associated with foreign currency loans

text: 3.1 The ECB has pointed out on several occasions the risks associated with foreign currency loans . In particular, they represent a major risk to financial stability in several Member States in central and eastern Europe, particularly in Hungary where the share of foreign currency loans is among the highest in the Union. The ECB points in this respect to the analysis of such risks made by the European Systemic Risk Board (ESRB) and to the ESRB recommendations for addressing such risks contained in Recommendation

text: of 21 September 2011 on lending in foreign currencies . 3.2 While noting the importance of complying with the rule of law and ensuring legal certainty, the ECB observes that the draft law is the latest effort by the Hungarian Government to provide relief for distressed foreign currency borrowers and thus ease the burden on the Hungarian economy. 3.3 The ECB notes that the Hungarian authorities have found a common position with the Hungarian Banking Association including, inter alia, on burden sharing between banks, the Government and holders of foreign currency loans. This is a welcome development from a financial stability

text: perspective. While previous amendments to the Law, especially those related to the early repayment of foreign currency loans, had a significant negative impact on financial stability , the current amendment may, in contrast, have a favourable impact on banks’ asset quality, at least in the short to medium term. However, the long-term implications of the scheme for borrowers’ financial position and banks’ asset quality will depend, among other things, on exchange rate movements during and after the period of exchange rate fixing. 3.4 In addition, the ECB considers that, by allowing borrowers to service their debt for a period of 60 months at fixed exchange rates substantially below current market rates, the Law may weaken customers’ risk awareness during the fixation period. This may represent a potential risk for the banking system’s stability when the scheme expires and the instalments to be paid by clients will increase to service the debt accumulated on the separate loan accounts. It is therefore important for banks and authorities to ensure that clients are fully aware of the possible implications of a potentially sizeable increase in their monthly instalments at the end of their participation in the scheme. In this regard, the Hungarian authorities could consider appropriate measures to enhance clients’ risk awareness and to encourage them to build up sufficient financial reserves that could be used to service their debt in the future. 3.5 The ECB reiterates its earlier concerns as regards the potential adverse effects of Law LXXV of 2011 and its amendments, with possible negative implications for the long-run growth prospects of the economy. 3.6 Overall, the ECB calls for an update of the analysis of the impact of Law LXXV of 2011 and its amendments on public finances, the financial system and the real economy including possible cross-border effects. 3.7 Finally, the ECB calls for further dialogue between the authorities and financial institutions and proposes in this regard due consideration of the interests of the general public, including financial institutions and the authorities responsible for ensuring the stability of the financial system in Hungary, in the process of developing secondary legislation, as referred to in

text: Article 7

text: amending Article 11 of Law LXXV of 2011.

text: This opinion will be published on the ECB’s website.

text: Done at Frankfurt am Main, 5 April 2012.

text: [signed]

text: The President of the ECB

text: Mario DRAGHI


text: OJ L 189, 3.7.1998, p. 42.

text: Directive

text: of the European Parliament and of the Council of 13 July 2009 on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (OJ L 302. 17.11.2009, p. 32) and Directive

text: of the European Parliament and of the Council of 14 June 2006 relating to the taking up and pursuit of the business of credit institutions (OJ L 177, 30.6.2006, p. 1).

text: The draft law on Belgian covered bonds will be inserted into the Belgian Law of 22 March 1993 on the status and supervision of credit institutions (hereinafter ‘the Law of 22 March 1993’), within title II “Credit institutions incorporated under Belgian law”. 5 New

text: Articles 64

text: /2 to 64/5, 64/21 and 64/22 of the Law of 22 March 1993. 6 Notably, mortgage claims and claims on public sector entities (new

text: Article 64

text: /3§3 of the Law of 22 March 1993). 7 New

text: Articles 64

text: /8§1 and 64/11 of the Law of 22 March 1993. 8 New

text: Articles 64

text: /12 to 64/15 of the Law of 22 March 1993. 9 New

text: Article 64

text: /16 of the Law of 22 March 1993. 10 New

text: Article 64

text: /11, of the Law of 22 March 1993, especially the second subparagraph. 11 Notably, these provisions concern: additional requirements for cover assets, conditions for including hedging instruments in the cover pool, the composition and valuation of cover assets, the liquidity of the cover pool (

text: Articles 3

text: to 7). 12

text: Articles 9

text: to 11 of the draft royal decree. 13 See the explanatory memorandum to the draft law on the mobilisation of credit claims, p. 3. This includes measures such as removing restrictions for pledging and transferring claims on the adjudicating body arising from the public procurement legislation (proposed

text: Article 3

text: ); disapplying certain requirements to third party enforceability of a set-off (proposed

text: Article 6

text: ); in the context of Belgian covered bonds, protecting the transfer of claims against the insolvency of the transferor (proposed

text: Article 8

text: ); ensuring ranking agreements concerning mortgage claims are automatically enforceable on third parties(proposed

text: Articles 11

text: to 17), etc.

text: New

text: Article 64

text: /17§1 of the Law of 22 March 1993. 15 New

text: Article 64

text: /17§3 of the Law of 22 March 1993. 16 See in this respect also ECB Opinion

text: , paragraph 2.3. 17 New

text: Article 64

text: /17§1 of the Law of 22 March 1993. 19 New

text: Article 64

text: /17§3 of the Law of 22 March 1993.

title: Opinion of the European Central Bank of 5 April 2012 on Belgian covered bonds and on measures to facilitate the mobilisation of credit claims (CON/2012/28)

text: OPINION OF THE EUROPEAN CENTRAL BANK of 5 April 2012 on Belgian covered bonds and on measures to facilitate the mobilisation of credit claims (

text: ) Introduction and legal basis

text: On 14 February 2012, the European Central Bank (ECB) received a request from the Nationale Bank van België/Banque Nationale de Belgique (NBB), acting on behalf of the Belgian Ministry of Finance, for an opinion on three pieces of draft legislation (hereinafter together the ‘draft legislation’) comprising: (1) a draft law establishing a legal framework for Belgian covered bonds (hereinafter the ‘draft law on Belgian covered bonds’); (2) a draft royal decree on the issuance of Belgian covered bonds by Belgian credit institutions (hereinafter the ‘draft royal decree’); and (3) a draft law on various measures to facilitate the mobilisation of claims in the financial sector (hereinafter the ‘draft law on mobilisation of credit claims’). The ECB’s competence to deliver an opinion is based on Articles 127(4) and 282(5) of the Treaty on the Functioning of the European Union and the third, fifth and sixth indents of

text: on the consultation of the European Central Bank by national authorities regarding draft legislative provisions , as the draft legislation contains provisions concerning the NBB, payment and settlement systems, as well as rules applicable to financial institutions insofar as they materially influence the stability of financial institutions and markets. In accordance with the first sentence of Article 17.5 of the Rules of Procedure of the European Central Bank, the Governing Council has adopted this opinion.

text: 1. Purpose of the draft legislation

text: 1.1 The draft legislation aims to set up a comprehensive legal framework in Belgian law to allow for the issuance of covered bonds that comply with European legislation , in order to facilitate the refinancing of credit institutions, whilst defining appropriate legal mechanisms to protect the holders of these new debt instruments .

text: 1.2 The draft law on Belgian covered bonds defines: (a) the institutions allowed to issue Belgian covered bonds, i.e. all credit institutions incorporated in Belgium and the additional authorisation requirements to carry out such activity ; (b) the types of assets eligible for inclusion in the cover pool of Belgian covered bonds , as well as the rules governing the valuation and composition of the cover pool; (c) the nature of the cover pool as a separate pool of assets of the issuer, segregated from its general, assets but without separate legal personality and remaining on the issuer’s balance sheet and set aside exclusively for the reimbursement of the holders of Belgian covered bonds ; and (d) the regime for managing that separate pool of assets, the conditions for appointing a portfolio manager and their powers . Furthermore, the draft law on Belgian covered bonds addresses the consequences of the opening of an insolvency procedure with respect to the covered bonds issuer , notably with regard to the rights of the covered bond holders and their preferential treatment. In the event of the issuer’s insolvency, the covered bond holders are to have a claim to the proceeds of the realisation of the cover pool assets in priority to all creditors of the issuing credit institution, whether secured or unsecured . Further provisions in relation to the cover pool assets are set out in the draft royal decree . The draft royal decree also contains specific provisions concerning the register of cover pool assets, the NBB’s power to impose a limit on the volume of covered bonds that may be issued by a specific institution, and the tasks of the portfolio monitor . Finally, the draft law on the mobilisation of credit claims addresses some technical legal issues in order to make it possible, in practice, to mobilise a sufficient volume of credit claims .

text: 2. General observations

text: 2.1 The ECB welcomes the draft legislation, as it will enable credit institutions to issue covered bonds that are attractive to a wide range of investors and expand their ability to use credit claims as collateral, thereby enhancing access to sources of refinancing by credit institutions.

text: 2.2 The draft law on covered bonds provides that credit institutions may pledge their own covered bonds (i.e. covered bonds that they have issued themselves) as collateral for the intraday credit and monetary policy credit operations of the NBB, in accordance with the procedures and conditions determined by the NBB . The draft law further provides that a credit institution may maintain minimum reserves for each separate pool of assets with the NBB . 2.3 The ECB emphasises that it lies within the Eurosystem’s exclusive competence to decide what collateral and which counterparties to accept for its monetary policy operations, as well as to determine how minimum reserves are to be held by credit institutions with the relevant national central bank . The ECB understands that the reference in the draft legislation to the eligibility of own covered bonds as collateral is exclusively aimed at maximising legal certainty with regard to the validity of the acquisition and holding of own securities under Belgian company law . Hence, it does not appear necessary to specify the purpose for which such own covered bonds can be subscribed, acquired or held (i.e. ‘notably to pledge them as collateral in NBB credit operations’). This specification should ideally be deleted to avoid any misinterpretation regarding the exclusive nature of the Eurosystem’s competence. The ECB understands that the draft legislation does not affect the minimum reserve requirements of individual credit institutions as imposed by the Eurosystem, but solely lays down an implementation rule at the national level, allowing an individual credit institution to divide the minimum reserves it is required to hold with the NBB between different accounts . However, to fully respect the exclusive Eurosystem’s competence in this field, this provision should not be specified by the national legislator but should be left to the NBB’s discretion, subject to the requirements defined by the Eurosystem.

text: [signed]

text: The President of the ECB

text: Mario DRAGHI


text: See the explanatory memorandum to the draft law.

text: Published in Darjaven vestnik, issue 98 of 14.11.2008.

text: See Article 1(3) of the Law. 6 See

text: Article 13(1)

text: to (7) of the Law. 7 See Article 13(8) of the Law, government securities issued by the Bulgarian government, municipal securities issued by Bulgarian municipalities, shares of companies registered in the territory of the Republic of Bulgaria and any derivative financial instruments related thereto, shares or units in collective investment scheme or contractual funds, immovable property and precious metals. 8 See paragraph 3 of the Transitional and final provisions of the Law. 9 See

text: Article 13(1)

text: (3) of the draft law. 10 See Article 13(1) of the draft law. 11 See Article 14(12) of the draft law. 12

text: Regulation (EC) No 1060/2009

text: of the European Parliament and of the Council of 16 September 2009 on credit rating agencies (OJ L 302, 17.11.2009, p. 1)

title: Opinion of the European Central Bank of 13 April 2012 on the State fund for guaranteeing the stability of the state pension system (CON/2012/29)

text: OPINION OF THE EUROPEAN CENTRAL BANK of 13 April 2012 on the State fund for guaranteeing the stability of the state pension system (

text: ) Introduction and legal basis

text: On 12 March 2012, the European Central Bank (ECB) received a request from the Bulgarian Minister for Finance for an opinion on a draft law amending and supplementing the Law on the State fund for guaranteeing the stability of the state pension system (hereinafter the ‘draft law’). The ECB’s competence to deliver an opinion is based on Articles 127(4) and 282(5) of the Treaty on the Functioning of the European Union (hereinafter the ‘Treaty’) and the third and sixth indents of

text: Article 2(1) of Council Decision 98/415/EC of 29 June 1998

text: on the consultation of the European Central Bank by national authorities regarding draft legislative provisions , as the draft law relates to Българска народна банка (Bulgarian National Bank) and rules applicable to financial institutions insofar as they materially influence the stability of financial institutions and markets. In accordance with the first sentence of Article 17.5 of the Rules of Procedure of the European Central Bank, the Governing Council has adopted this opinion.

text: 1. Purpose of the draft law

text: The draft law provides for a more flexible choice of financial instruments for investing the assets of the State fund for guaranteeing the stability of the state pension system (hereinafter the ‘Fund’), including investments in domestic assets . It is also aimed at improving the regulation of the investments and at introducing wider possibilities to diversify the Fund’s investment portfolio.

text: 2. General observations

text: 2.1 The Law on the State fund for guaranteeing the stability of the state pension system (hereinafter the ‘Law’) regulates the Fund’s status and activities. The Fund’s main objective is to ensure the sustainability of the state pension system through accumulation, investment and transfer of additional financial resources to the Pensions fund held within the state social security budget . The Fund’s resources are a separate part of the central budget and are managed and structured within

text: investment portfolios in accordance with the Law . The Fund is managed by a management board consisting of various government ministers and other members representing relevant institutions or organisations. The Law also provides for the instruments in which the Fund’s resources may be invested and prohibits investment in a number of instruments including Bulgarian government securities, shares of Bulgarian companies and other assets . In addition, according to the Law, the transfer of the Fund’s resources to the state social security budget may not take place before 2018 and will be in an amount specified in the Law on the state budget of the Republic of Bulgaria for the respective year . The ECB understands that most of the Fund’s resources are deposited in Българска народна банка (Bulgarian National Bank). 2.2 Pursuant to the draft law, the prohibition of investments of the Fund’s resources into securities issued or guaranteed by the Republic of Bulgaria or issued by Bulgarian municipalities and certain other Bulgarian issuers will be removed. In addition, up to 70% of the Fund’s assets may be invested in securities issued or guaranteed by the Republic of Bulgaria; these liabilities comprise government or government guaranteed debt . The ECB notes that the draft law does not require an investment grade credit rating to apply to securities issued by the Bulgarian government, whereas the other debt securities do require such a rating. This leads to unequal treatment of the different investment instruments, which could create competition and market distortions. It puts the government in a privileged position compared to other issuers. Furthermore, under the draft law, securities issued by the Bulgarian government can only be acquired in the primary market . To the extent that the draft law provides that the Fund may acquire debt securities issued by other Member States and third countries only if they have an investment grade credit rating awarded by a credit rating agency registered or certified in accordance with

text: Regulation (EC) No 1060/2009

text: , while investments in debt securities issued by Bulgaria are not subjected to such requirement, an issue of indirect discrimination arises that may lead to unjustified restrictions on the free movement of capital contrary to Article 63 of the Treaty. The ECB notes that the market for Bulgarian government securities is limited in size and liquidity. Furthermore, no other similarly large Bulgarian public fund or body participates on that market. The investment of significant Fund resources in the market for Bulgarian government securities could have some implications for the volume and the yields of the Bulgarian government securities. Therefore, the proposed investment regime may distort domestic securities markets, including

text: primary and secondary markets for Bulgarian government securities. One implication is that channelling the Fund’s resources into the primary government securities market may skew the yields there, so that those will not be purely market-driven. This would also affect secondary market yields for Bulgarian government securities. Thus, if the Fund purchases the envisaged amounts, exclusively in the primary market or in the secondary market, the prices and yields of Bulgarian government securities will not reflect the true state of the Bulgarian economy and the position of the country’s public finances. In addition, some investors might stop participating in a debt securities market dominated by a public sector fund, which is under the control of the issuer. This would reduce the depth and liquidity of this market. 2.3. In accordance with Article 5 of the Act concerning the conditions of accession of the Republic of Bulgaria and Romania and the adjustments to the treaties on which the European Union is founded , Bulgaria shall participate in Economic and Monetary Union from the date of accession as a Member State with a derogation within the meaning of Article 122 of the EC Treaty. Before a Member State may adopt the euro it must achieve a high degree of sustainable convergence assessed on the basis of the criteria provided in the Treaty and detailed in Protocol No 13 on the convergence criteria annexed to the Treaty. The ECB notes that the assessment on Bulgaria’s progress in fulfilling the criterion related to long-term interest-rate levels provided for in the fourth indent of Article 140(1) of the Treaty could be influenced by the operations of the Fund in the Bulgarian market for government securities. The potential distortion of this market, as a result of the predominant participation of the Fund acquiring high volume of government securities on a small market with low liquidity could undermine the credibility and accuracy of the fulfilment of the long-term interest rates criterion. The ECB will closely monitor Bulgaria’s progress in fulfilling the convergence criteria and will report as provided in Article 140(1) of the Treaty.

text: 3. Specific observation

text: The draft law provides that the Fund’s management board determines the types, structure, investment horizon and parameters for measuring, evaluating and controlling yield and risk related to the Fund’s investments in deposits and other accounts at Българска народна банка (Bulgarian National Bank) . The ECB understands that this provision aims to empower the Fund’s management board to take decisions on all important aspects of the Fund’s investment portfolio and to standardise the approach used in Article 5(3) of the Law. For reasons of legal certainty and to avoid any ambiguities that could undermine the independence of the Българска народна банка (Bulgarian National Bank), Article 5(9) of the draft law should be amended.

text: This opinion will be published on the ECB’s website.

text: Done at Frankfurt am Main, 13 April 2012. [signed]

text: The President of the ECB

text: Mario DRAGHI