Avgifter för prövning av ärenden enligt EU:s förordning om värdepapperisering

Promemoria

Finansdepartementet Finansmarknadsavdelningen

Avgifter för prövning av ärenden enligt EU:s förordning om värdepapperisering

Fi2018/02116/B

Maj 2018 1

1 Promemorians huvudsakliga innehåll

Europaparlamentets och rådets förordning (EU) 2017/2402 av den 12 december 2017 om ett allmänt ramverk för värdepapperisering och om inrättande av ett särskilt ramverk för enkel, transparent och standardiserad värdepapperisering samt om ändring av direktiven 2009/65/EG, 2009/138/EG och 2011/61/EU och förordningarna (EG) nr 1060/2009 och (EU) nr 648/2012 syftar till att fastställa de grundläggande beståndsdelarna i ett övergripande ramverk för värdepapperisering med kriterier för att definiera enkla, transparenta och standardiserade värdepapperiseringar, s.k. STS-värdepapperiseringar. I förordningen finns dessutom en rad gemensamma krav när det gäller behållande av risk, s.k. due diligence (legal, finansiell och affärsmässig granskning av en verksamhet), informationsskyldighet och försäljning av värdepapperiseringar till ickeprofessionella kunder. Genom förordningen införs även en ordning för tillsyn av att de krav som förordningen ålägger originatorer, medverkande institut, ursprungliga långivare, institutionella investerare och specialföretag för värdepapperisering är uppfyllda. Förordningen innehåller även villkor och förfaranden för ett värdepapperiseringsregister samt förbud mot återvärdepapperisering.

I promemorian föreslås en ny lag med kompletterande bestämmelser till EU:s förordning om värdepapperisering. I den nya lagen finns de bestämmelser som krävs för att förordningen ska kunna tillämpas i Sverige fr.o.m. den 1 januari 2019. I lagen anges att Finansinspektionen är behörig myndighet och att inspektionen får ta ut avgifter för prövning av ansökningar. I lagen finns även bestämmelser om överklagande av beslut.

Det krävs även ytterligare lagstiftningsåtgärder med anledning av förordningen om värdepapperisering, t.ex. bestämmelser om sanktioner för överträdelser av förordningen. Förslag till sådana lagstiftningsåtgärder kommer att behandlas i ett annat sammanhang.

Den nya lagen föreslås träda i kraft den 1 januari 2019.

2 Förslag till lag med kompletterande bestämmelser till EU:s förordning om värdepapperisering

Härigenom föreskrivs följande.

Inledande bestämmelser

1 § Denna lag kompletterar Europaparlamentets och rådets förordning (EU) 2017/2402 av den 12 december 2017 om ett allmänt ramverk för värdepapperisering och om inrättande av ett särskilt ramverk för enkel, transparent och standardiserad värdepapperisering samt om ändring av direktiven 2009/65/EG, 2009/138/EG och 2011/61/EU och förordningarna (EG) nr 1060/2009 och (EU) nr 648/2012, i denna lag kallad EU-förordningen.

Termer och uttryck i denna lag har samma betydelse som i EU-förordningen.

Behörig myndighet

2 § Finansinspektionen är behörig myndighet enligt EU-förordningen.

Avgifter

3 § Finansinspektionen får ta ut avgifter för prövning av ansökningar enligt EU-förordningen.

Regeringen får meddela föreskrifter om avgifterna.

Överklagande

4 § Finansinspektionens beslut enligt denna lag får överklagas till allmän förvaltningsdomstol.

Prövningstillstånd krävs vid överklagande till kammarrätten.

5 § Finansinspektionen får bestämma att ett beslut enligt artikel 28.1 andra stycket i EU-förordningen ska gälla omedelbart.

Denna lag träder i kraft den 1 januari 2019.

3 Ärendet och dess beredning

Europaparlamentet och rådet utfärdade i december 2017 förordning (EU) 2017/2402 av den 12 december 2017 om ett allmänt ramverk för värdepapperisering och om inrättande av ett särskilt ramverk för enkel, transparent och standardiserad värdepapperisering samt om ändring av direktiven 2009/65/EG, 2009/138/EG och 2011/61/EU och förordningarna (EG) nr 1060/2009 och (EU) nr 648/2012, i det följande benämnd förordningen om värdepapperisering eller förordningen, se bilagan. Förordningen trädde i kraft den 17 januari 2018 och merparten av bestämmelserna i förordningen ska tillämpas fr.o.m. den 1 januari 2019. I förordningen finns övergångsbestämmelser för värdepapperiseringar där värdepapper har emitterats före den 1 januari 2019.

Förordningen förutsätter att vissa nationella åtgärder vidtas. I promemorian föreslås, som ett första steg, en ny lag med kompletterande bestämmelser till förordningen. I den nya lagen finns bestämmelser som är nödvändiga för att förordningen ska kunna tillämpas i Sverige fr.o.m. den 1 januari 2019. Bestämmelserna syftar främst till att Finansinspektionen som behörig myndighet enligt förordningen ska kunna pröva ansökningar enligt förordningen.

Förordningen förutsätter även att vissa ytterligare nationella åtgärder vidtas. Exempelvis åligger det medlemsstaterna att införa bestämmelser om sanktioner för överträdelser av förordningen. Förslag till de ytterligare lagändringar som är nödvändiga för att förordningen ska kunna tillämpas i Sverige kommer att lämnas i ett annat sammanhang.

4 Förordningen om värdepapperisering

4.1 Bakgrund

Brister på värdepapperiseringsmarknaden, såsom alltför stor skuldsättningsgrad, icke-transparenta och komplexa strukturer och en automatisk tillit till externa kreditvärderingar, utgjorde under finanskrisen 2007 ett betydande hot mot det finansiella systemets integritet. Utebliven eller undermåligt genomförd s.k. due diligence var en av flera brister som föranledde finanskrisen och medförde att värdepapperiseringsmarknaden stannade av (skälen 1 och 2 till Europaparlamentets och rådets förordning [EU] 2017/2401 av den 12 december 2017 om ändring av förordning [EU] nr 575/2013 om tillsynskrav för kreditinstitut och värdepappersföretag). Efter finanskrisen togs flera initiativ, bl.a. av Europeiska kommissionen, Europeiska Bankmyndigheten (Eba), Baselkommittén för banktillsyn (BCBS) och Internationella organisationen för värdepapperstillsyn (IOSCO) för att stärka förtroendet för värdepapperiseringsmarknaden.

Värdepapperisering var bl.a. en central del i kommissionens grönbok 2012 om skuggbanksektorn (se faktapromemoria 2011/12:FPM136), kommissionens grönbok 2013 om långsiktig finansiering av den europe-

iska ekonomin (se faktapromemoria 2012/13:FPM93) samt kommissionens grönbok 2015 om bildandet av en kapitalmarkandsunion (se faktapromemoria 2014/15:FPM21). Även i kommissionens meddelande 2014 om långsiktig finansiering av den europeiska ekonomin 2014 (COM [2014]168) samt i meddelande samma år om en investeringsplan för Europa (se faktapromemoria 2014/15:FPM13) anges att värdepapperisering som används på rätt sätt kan avlasta banker, förbättra den europeiska finansmarknadens effektivitet och bidra till realekonomin. Mot denna bakgrund genomförde kommissionen i februari 2015 en offentlig konsultation om enkel, transparent och standardiserad värdepapperisering (STSvärdepapperisering).

Mycket arbete har gjorts på internationell nivå och på unionsnivå för att identifiera STS-värdepapperisering. I kommissionens delegerade förordningar (EU) 2015/35 av den 10 oktober 2014 om komplettering av Europaparlamentets och rådets direktiv 2009/138/EG om upptagande och utövande av försäkrings- och återförsäkringsverksamhet (Solvens II) och (EU) 2015/61 av den 10 oktober 2014 om komplettering av Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 575/2013 när det gäller likviditetstäckningskravet för kreditinstitut anges kriterier för STS-värdepapperisering för särskilda ändamål som omfattas av en mer riskkänslig tillsyn.

I december 2014 offentliggjorde BCBS ett dokument om ändringar av ramverket för värdepapperisering (Revisions to the securitisation framework), det s.k. Baselramverket, där olika ändringar av de lagstadgade kapitalkraven för värdepapperiseringar fastställdes i syfte att specifikt komma till rätta med de brister som blev uppenbara under finanskrisen. BCBS och IOSCO antog i juli 2015 kriterier för identifiering av enkel, transparent och jämförbar värdepapperisering inom ramen för kapitalkrav för värdepapperiseringar. I juli 2016 offentliggjorde BCBS en uppdaterad standard för kapitalkrav för värdepapperiseringsexponeringar, inbegripet kapitalkrav för ”enkla, transparenta och jämförbara” värdepapperiseringar. Med utgångspunkt i dessa kriterier och ett yttrande från Eba i juli 2015 om ett europeiskt ramverk för kvalificerade värdepapperiseringar (Opinion on a European framework for Qualifying securitisation) har det varit nödvändigt att fastställa en allmän och sektorsövergripande definition av STS-värdepapperisering (se skälen 17 och 19 till förordningen om värdepapperisering).

Europeiska rådet konstaterade i slutsatser den 25 och 26 juni 2015 att värdepapperisering kan utgöra en effektiv mekanism för att överföra risk från kreditinstitut till andra aktörer, vilket ökar de förras utlåningskapacitet och de senares möjlighet att kanalisera medel till företags rörelsekapital. Europeiska rådet uppmanade också kommissionen att, som en prioriterad åtgärd senast i slutet av 2015, föreslå ett ramverk för STSvärdepapperisering på grundval av de många pågående initiativen på europeisk och internationell nivå.

Kommissionen presenterade i september 2015 ett förslag till en förordning om värdepapperisering, som utgick från det arbete som i huvudsak utförts av Eba, BCBS och IOSCO i dessa frågor. Europaparlamentet och rådet antog i slutet av december 2017 förordningen om värdepapperisering. Förordningen trädde i kraft den 17 januari 2018 och ska tillämpas fr.o.m. den 1 januari 2019.

4.2 Förordningens innehåll

Syfte och tillämpningsområde

I skälen till förordningen om värdepapperisering anges att värdepapperisering innefattar transaktioner som gör det möjligt för en långivare eller en borgenär, oftast ett kreditinstitut eller ett bolag, att refinansiera en uppsättning lån, exponeringar eller fordringar som t.ex. bostadslån, konsumentlån eller kundfordringar, genom att omvandla dem till överlåtbara värdepapper (skäl 1). Värdepapperiseringen sker genom att långivaren väljer ut en portfölj av sin utlåning, ompaketerar och sammanför lånen i olika riskkategorier (s.k. trancher) riktade till olika typer av investerare. Investerarna får därmed tillgång till placeringar i lån och andra exponeringar som de normalt inte skulle ha direkt tillgång till. Avkastningen till investerarna kommer från de kassaflöden som genereras av de underliggande lånen.

Syftet med förordningen är att fastställa ett allmänt ramverk för värdepapperisering och att skapa ett särskilt ramverk för STS-värdepapperisering (skäl 46 och artikel 1). Förordningen är tillämplig på olika aktörer som på olika sätt deltar i värdepapperisering och tillämpningsområdet omfattar institutionella investerare, originatorer, medverkande institut, ursprungliga långivare och specialföretag för värdepapperisering (artikel 1). I förordningen finns även bestämmelser om tredje parts kontroll av att STS-kriterierna är uppfyllda (artikel 28).

Termer och uttryck i förordningen

Förordningen om värdepapperisering innehåller flera definitioner av termer och uttryck som används i förordningen (artikel 2). Nedan beskrivs några av de mest centrala definitionerna.

Värdepapperisering, återvärdepapperisering och trancher

Värdepapperisering definieras i förordningen (artikel 2.1) som en transaktion eller ett program varigenom den kreditrisk som är förenad med en exponering eller en grupp av exponeringar delas upp i trancher som har samtliga följande egenskaper: betalningarna inom ramen för transaktionen eller programmet är beroende av utvecklingen av exponeringen eller gruppen av exponeringar, prioriteringen av trancherna avgör hur förluster fördelas under den tid transaktionen eller programmet pågår och transaktionen eller programmet skapar inte exponeringar som har alla de egenskaper som förtecknas i artikel 147.8 i Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 575/2013 av den 26 juni 2013 om tillsynskrav för kreditinstitut och värdepappersföretag och om ändring av förordning (EU) nr 648/2012 (tillsynsförordningen).

Med återvärdepapperisering avses en värdepapperisering där minst en av de underliggande exponeringarna är en värdepapperiseringsposition (artikel 2.4).

Med trancher avses ett genom avtal fastställt segment av den kreditrisk som är förenad med en exponering eller en grupp av exponeringar där en position i segmentet medför större eller mindre risk för kreditförlust än en position på samma belopp i ett annat segment, utan beaktande av

kreditriskskydd som tredje parter ger direkt till innehavarna av positioner i segmentet eller i andra segment (artikel 2.6).

Originator, medverkande institut och specialföretag för värdepapperisering

Originator definieras i förordningen som en enhet som själv eller via anknutna enheter, direkt eller indirekt, var part i det ursprungliga avtal som gav upphov till de förpliktelser eller potentiella förpliktelser för gäldenären eller den potentiella gäldenären som ligger till grund för de exponeringar som värdepapperiserats (artikel 2.3). Originator kan även vara en enhet som förvärvar tredje parts exponeringar för sin egen räkning och därefter värdepapperiserar dem.

Medverkande institut eller sponsor är enligt definitionen i förordningen ett kreditinstitut eller ett värdepappersföretag som upprättar och förvaltar ett program för tillgångsbaserade certifikat eller annan värdepapperisering som förvärvar exponeringar från tredje part eller annan värdepapperisering som förvärvar exponeringar från tredje part eller upprättar ett program för tillgångsbaserade certifikat eller annan värdepapperisering som förvärvar exponeringar från tredje part och delegerar den löpande aktiva portföljförvaltning som omfattas av värdepapperiseringen till en enhet som är auktoriserad att bedriva sådan verksamhet (artikel 2.5).

Specialföretag för värdepapperisering definieras i förordningen som ett bolag, en trust eller en annan enhet, som inte är en originator eller ett medverkande institut och som inrättats för att genomföra en eller flera värdepapperiseringar vars verksamhet inte går utöver vad som är lämpligt för att uppnå detta mål och vars struktur är utformad för att avskilja dess förpliktelser från originatorns förpliktelser (artikel 2.2).

Ursprungliga långivare och institutionella investerare

Ursprunglig långivare definieras i förordningen som en enhet som, själv eller via anknutna enheter, direkt eller indirekt ingick det ursprungliga avtal som gav upphov till de förpliktelser eller potentiella förpliktelser för gäldenären, eller den potentiella gäldenären, som ger upphov till de exponeringar som värdepapperiserats (artikel 2.20).

En investerare definieras i förordningen som en fysisk eller juridisk person som innehar en värdepapperiseringsposition (artikel 2.11). I förordningen finns även en definition av institutionell investerare som omfattar en rad olika subjekt som omfattas av EU-rättsliga harmoniseringsåtgärder, närmare bestämt försäkringsföretag och återförsäkringsföretag, tjänstepensionsinstitut, förvaltare av alternativa investeringsfonder (AIF-förvaltare), förvaltningsbolag för ett företag för kollektiva investeringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag), kreditinstitut och värdepappersföretag (artikel 2.12).

Allmänna krav för värdepapperisering

Förordningen innehåller vissa bestämmelser som är tillämpliga på alla värdepapperiseringar. Dessa omfattar begränsningar i försäljning av värdepapperiseringar till icke-professionella kunder (artikel 3) samt regler om att specialföretag för värdepapperisering inte får vara etable-

rade i vissa tredjeländer (artikel 4). Förordningen ställer upp krav på att institutionella investerare, medverkande institut eller ursprungliga långivare före innehav av en värdepapperiseringsposition, dvs. en exponering mot en värdepapperisering (artikel 2.19), ska genomföra en due diligence för att kunna bedöma kreditvärdighet (artikel 5). Mot bakgrund av de krav på due diligence som ställs upp i förordningen ska ett värdepapperiseringsregister, dvs. en juridisk person som centralt samlar in och registerför uppgifter om värdepapperiseringar (artikel 2.23) registreras hos Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (Esma) som ska samarbeta med behöriga myndigheter före registrering och utvidgning av registrering (artiklarna 10–17). Förordningen ålägger vidare originatorer, medverkande institut och specialföretag för värdepapperisering viss informationsskyldighet (artikel 7).

I förordningen finns vidare krav på att originatorn, det medverkande institutet eller den ursprungliga långivaren ska behålla ett betydande intresse i värdepapperiseringens underliggande exponeringar (artikel 6). Förordningen ställer upp vissa kriterier för kreditgivning som originatorer, medverkande institut och ursprungliga långivare ska tillämpa på exponeringar som ska värdepapperiseras (artikel 9). I förordningen finns även ett förbud mot återvärdepapperisering (artikel 8).

STS-värdepapperisering

Förordningen anger vissa krav som originatorer, medverkande institut och specialföretag för värdepapperisering ska uppfylla för att få använda beteckningen ”STS” (artiklarna 18–26). Originatorer och medverkande institut ska gemensamt underrätta Esma om de uppfyller kraven för att få använda beteckningen STS (artikel 27).

Originatorer, medverkande institut och specialföretag för värdepapperisering får även anlita en tredje part som beviljas tillstånd av behörig myndighet för att bedöma om värdepapperiseringen följer STSkriterierna (artikel 28)

Den behöriga myndigheten och dess befogenheter

Den behöriga myndigheten ska pröva ansökningar enligt förordningen om värdepapperisering om undantag från förbudet om återvärdepapperisering (artikel 8.2). Den behöriga myndigheten ska även pröva ansökningar från tredje part att bedöma om värdepapperiseringar uppfyller de STS-kriterier som uppställs i förordningen (artikel 28.1).

Utöver de prövningar av ansökningar som den behöriga myndigheten ska göra har myndigheten ett omfattande ansvar för tillsyn över de subjekt som deltar i värdepapperisering (artikel 30.2–30.5).

För övervakning av de krav avseende due diligence, behållande av risk, transparens, kriterier för kreditgivning samt förbudet mot återvärdepapperisering som ställs upp i förordningen (artiklarna 5–9) ska de behöriga myndigheterna vara de som har utsetts i enlighet med vissa EUrättsakter (artikel 29.1–29.3). För svensk del är det Finansinspektionen som är behörig myndighet i samtliga fall. Varje medlemsstat ska dessutom utse en behörig myndighet som ansvarar för att utöva tillsyn över att de originatorer, ursprungliga långivare och specialföretag för värde-

papperisering som är etablerade i unionen men som inte omfattas av de unionsakter som räknas upp i förordningen fullgör sina skyldigheter (artikel 29.4).

Varje medlemsstat ska också utse en behörig myndighet som ska utöva tillsyn över att originatorer, medverkande institut och specialföretag för värdepapperisering uppfyller kraven för att få använda beteckningen ”STS” (artiklarna 18–27) och över att tredje parter uppfyller kraven för tillstånd att värdepapperiseringar uppfyller STS-kraven (artikel 28).

Varje medlemsstat ska säkerställa att den behöriga myndigheten har de tillsyns- och utredningsbefogenheter som krävs för att den ska kunna fullgöra sina uppgifter enligt förordningen (artikel 30.1). Den behöriga myndigheten ska ha möjlighet att besluta om administrativa sanktioner, såsom sanktionsavgifter, vid överträdelser av förordningen (artikel 32). I förordningen fastslås också skyldigheter för de behöriga myndigheterna att samarbeta och utbyta information sinsemellan och med Esma (artikel 36).

4.3 Det fortsatta arbetet inom EU

Enligt förordningen om värdepapperisering ska Eba, Esma och Europeiska försäkrings- och tjänstepensionsmyndigheten (Eiopa), i vissa fall i nära samarbete med varandra, utarbeta förslag till tekniska standarder för tillsyn och genomförande på ett antal områden och lämna till kommissionen senast den 18 juli 2018 respektive den 18 januari 2019. Kommissionen har enligt förordningen befogenhet att anta sådana tekniska standarder (artiklarna 6–8, 10, 17, 20, 24, 27, 36, 39 och 42). Vidare ska Eba, i nära samarbete med Esma och Eiopa, senast den 18 oktober 2018 anta riktlinjer och rekommendationer om harmoniserad tolkning och tillämpning av flera krav enligt förordningen (artiklarna 19.2 och 23.3).

Såväl Eba som Esma har genomfört offentliga konsultationer avseende förslag till tekniska standarder enligt förordningen. Esma planerar att lämna en slutlig rapport med förslag till tekniska standarder till kommissionen i juli 2018 för STS-anmälan och krav från tredje part och i slutet av 2018 för rapporteringskrav, driftstandarder och tillträdesvillkor. När det gäller värdepapperiseringsregister planerar Esma att lämna en slutlig rapport med förslag till tekniska standarder till kommissionen under hösten 2018.

Kommissionen har enligt förordningen befogenhet att anta en delegerad akt för att komplettera förordningens bestämmelse om att Esma har rätt att ta ut en ansökningsavgift av värdepapperiseringsregister som ansöker om att bli registrerade (artikel 47). Kommissionen ska ytterligare specificera avgifternas art, i vilka fall avgifter ska betalas, hur stora avgiftsbeloppen ska vara och hur de ska betalas (artikel 16.2).

Enligt förordningen ska Europeiska systemrisknämnden (ESRB) inom gränserna för sitt uppdrag ansvara för makrotillsyn av unionens värdepapperiseringsmarknad. ESRB ska sedan när nämnden anser det nödvändigt, dock senast vart tredje år, i samarbete med Eba offentliggöra en rapport om hur den finansiella stabiliteten påverkas av värdepapperiseringsmarknaden. Om väsentliga risker upptäcks ska ESRB utfärda var-

ningar till kommissionen, de europeiska tillsynsmyndigheterna och medlemsstaterna och vid behov utfärda rekommendationer om korrigerande åtgärder med anledning av dessa risker (artikel 31.1).

Enligt förordningen ska det även inrättas en särskild värdepapperiseringskommitté inom ramen för den gemensamma kommittén för de europeiska tillsynsmyndigheterna. Inom denna kommitté ska de behöriga myndigheterna bedriva ett nära samarbete för att uppfylla sina skyldigheter (artiklarna 30–34 och 36.3). Kommittén ska senast den 1 januari 2021, och därefter vart tredje år, offentliggöra en rapport om bl.a. genomförandet av STS-kraven, en bedömning av de åtgärder som de behöriga myndigheterna har vidtagit, av väsentliga risker och nya sårbarheter som kan ha uppstått och av marknadsaktörernas åtgärder för att ytterligare standardisera värdepapperiseringsdokumentationen (artikel 44).

Eba ska senast den 2 juli 2019, i nära samarbete med Esma och Eiopa, offentliggöra en rapport om möjligheten att inrätta ett särskilt ramverk för enkel, transparent och standardiserad syntetisk värdepapperisering, begränsad till syntetisk värdepapperisering i balansräkningen. Kommissionen ska sedan på grundval av denna rapport, senast den 2 januari 2020, lägga fram en rapport till Europaparlamentet och rådet om inrättande av ett särskilt ramverk för enkel, transparent och standardiserad värdepapperisering, begränsad till syntetisk värdepapperisering i balansräkningen, om lämpligt tillsammans med ett lagstiftningsförslag (artikel 45).

Kommissionen ska senast den 1 januari 2022 lägga fram en rapport för Europaparlamentet och rådet om hur förordningen fungerar, vid behov åtföljd av ett lagstiftningsförslag (artikel 46).

5 Allmänna utgångspunkter

5.1 En ny lag

Promemorians förslag: En ny lag med de bestämmelser som är nödvändiga för att komplettera EU:s förordning om värdepapperisering ska införas.

Skälen för promemorians förslag: En EU-förordning är direkt tillämplig i varje medlemsstat. En sådan rättsakt ska inte och får inte genomföras i nationell rätt.

Några särskilda åtgärder för att införliva förordningen om värdepapperisering med svensk rätt ska därför inte vidtas. Förordningen förutsätter dock att vissa nationella bestämmelser införs (se avsnitten 6–8).

I Sverige finns det i dag inte någon lagstiftning som rör förfarandet vid värdepapperisering. Förordningens regler kommer alltså att träffa subjekt och verksamheter som i dag inte står under tillsyn.

För att Finansinspektionen ska kunna utöva sina befogenheter gentemot subjekt som deltar i värdepapperisering krävs att särskilda bestäm-

melser införs i svensk rätt (se avsnitt 6). Eftersom det rör sig om en ny typ av reglering bör den tas in i en ny lag.

5.2 Hänvisningar till förordningen om värdepapperisering

Promemorians förslag: Hänvisningar till förordningen om värdepapperisering ska vara dynamiska, dvs. avse förordningen i den vid varje tidpunkt gällande lydelsen.

Skälen för promemorians förslag: Hänvisningar till EU-rättsakter kan göras antingen statiska eller dynamiska. En statisk hänvisning innebär att hänvisningen avser EU-rättsakten i en viss angiven lydelse. En följd av att ha en statisk hänvisning blir att om EU-bestämmelsen ändras behöver lagstiftaren överväga om någon ändring bör göras i den nationella lagstiftningen. En dynamisk hänvisning innebär att hänvisningen avser EU-rättsakten i den vid varje tidpunkt gällande lydelsen. Om en hänvisning är dynamisk och EU-rättsakten ändras behöver lagstiftaren som huvudregel inte överväga om någon ändring behöver göras i den nationella lagstiftningen.

Förslaget att Finansinspektionen ska få bestämma att ett beslut om återkallelse av tillstånd enligt förordningen om värdepapperisering ska gälla omedelbart (se avsnitt 7) kräver en hänvisning till förordningen i den nya lagen med kompletterande bestämmelser till förordningen. Om hänvisningen skulle vara statisk skulle, vid en ändring av förordningen, hänvisningen behöva ändras till att avse den gällande lydelsen av förordningen, trots att det inte i något fall skulle behöva göras några överväganden i sak. Innan en sådan uppdatering träder i kraft skulle det kunna uppstå oklarheter i fråga om myndigheternas möjlighet att återkalla tillstånd med den skyndsamhet som i vissa fall kan krävas. Hänvisningarna i den nya lagen till förordningen bör därför vara dynamiska så att en ändring av förordningen får genomslag i bestämmelserna. Det är också den hänvisningsteknik som har använts i senare tids lagstiftningsärenden (se t.ex. prop. 2015/16:156 s. 20 f., prop. 2015/16:160 s. 36 f. och 45 och prop. 2016/17:22 s. 96 f.).

6 Behörig myndighet

Promemorians förslag: Finansinspektionen ska vara behörig myndighet enligt förordningen om värdepapperisering.

Skälen för promemorians förslag: Enligt förordningen om värdepapperisering ska de behöriga myndigheter som har utsetts i enlighet med vissa angivna EU-rättsakter utöva tillsyn över att institutionella investerare fullgör sina skyldigheter när det gäller due diligence (artiklarna 5 och 29.1). För svensk del är det Finansinspektionen som är behörig myn- 12 dighet i samtliga dessa fall. Det följer därmed redan av förordningen

vilken myndighet som ska vara behörig myndighet och det krävs därför inte någon lagstiftningsåtgärd i denna del.

Varje medlemsstat ska utse den behöriga myndighet som ska ansvara för att utöva tillsyn över att originatorer, medverkande institut, specialföretag för värdepapperisering och tredje parter uppfyller kraven i förordningen (artikel 29.5). Vilka uppgifter som den behöriga myndigheten ska ansvara för regleras i förordningen. Den behöriga myndigheten ska bl.a. pröva ansökan om tillstånd för tredje part att kontrollera att STSkriterierna är uppfyllda (artikel 28).

I Sverige ansvarar Finansinspektionen för tillsynen över företagen på finansmarknaden. Mot bakgrund av det anförda bör Finansinspektionen vara behörig myndighet enligt förordningen om värdepapperisering. Det innebär att Finansinspektionen får de befogenheter som den behöriga myndigheten har direkt med stöd av förordningen, t.ex. när det gäller tillstånd för tredje part att bedöma om STS-kriterierna är uppfyllda.

7 Avgifter till Finansinspektionen

Promemorians förslag: Finansinspektionen ska få ta ut avgifter för prövning av ansökningar enligt EU-förordningen.

Regeringen ska få meddela föreskrifter om avgifterna.

Skälen för promemorians förslag: Finansinspektionens verksamhet finansieras dels via anslag på statsbudgeten, dels via avgifter för prövning av ansökningar och anmälningar. De företag som står under tillsyn betalar årliga avgifter till inspektionen enligt förordningen (2007:1135) om årliga avgifter för finansiering av Finansinspektionens verksamhet. De årliga avgifterna ska vara proportionella mot de kostnader som inspektionen haft för tillsynen och övrig verksamhet som inte finansieras på annat sätt (1 och 2 §§). Dessa avgifter får inspektionen inte behålla utan de ska redovisas mot inkomsttitel på statsbudgeten.

De avgifter som tas ut med stöd av förordningen (2001:911) om avgifter för prövning av ärenden hos Finansinspektionen ska täcka inspektionens kostnader för prövning av ansökningar och anmälningar inom inspektionens ansvarsområde (1 § andra stycket). De avgifter som tas ut med stöd av förordningen får inspektionen behålla.

Den verksamhet som Finansinspektionen kommer att bedriva till följd av förordningen om värdepapperisering kommer – såvitt är av intresse i detta sammanhang – att bestå i prövning av ansökningar.

De ansökningar som Finansinspektionen kan komma att pröva gäller undantag från förbudet mot värdepapperisering och tillstånd för tredje part att bedöma om STS-kriterierna är uppfyllda (artiklarna 8.2 och 28.1).

När det gäller tillstånd för tredje part att bedöma om STS-kriterierna är uppfyllda anges i förordningen om värdepapperisering att den behöriga myndigheten får ta ut kostnadsbaserade avgifter av en tredje part för att täcka nödvändiga utgifter i samband med bedömning av ansökningar (artikel 28.3). I förordningen anges det inte något om avgifter för pröv-

ning av ansökningar om undantag från förbudet mot återvärdepapperisering. Det som anges i förordningen om att behöriga myndigheter får ta ut ansökningsavgifter när det gäller STS-kriterierna bör emellertid inte tolkas motsatsvis och innebär därför inte något hinder mot att i den nya lagen med kompletterande bestämmelser till EU-förordningen reglera Finansinspektionens rätt att ta ut avgifter för alla slags ansökningar enligt förordningen.

Prövningen av de ansökningar som är aktuella enligt förordningen innebär nya arbetsuppgifter för Finansinspektionen som bör finansieras genom uttag av avgifter för prövning av ansökningarna.

Regeringen bör få meddela föreskrifter om avgifterna.

8 Överklagande

Promemorians förslag: Finansinspektionens beslut enligt lagen med kompletterande bestämmelser till EU:s förordning om värdepapperisering ska få överklagas till allmän förvaltningsdomstol. Prövningstillstånd ska krävas för överklagande till kammarrätten.

Finansinspektionen ska få bestämma att ett beslut om återkallelse av tillstånd för tredje part att bedöma om STS-kriterierna är uppfyllda ska gälla omedelbart.

Skälen för promemorians förslag: De beslut som kommer att fattas enligt den nya lagen med kompletterande bestämmelser till EU:s förordning om värdepapperisering är Finansinspektionens beslut om avgifter för ansökningar enligt förordningen. Allmänt inom finansmarknadsområdet gäller att sådana beslut av Finansinspektionen som får överklagas överprövas av allmän förvaltningsdomstol, med krav på prövningstillstånd vid överklagande till kammarrätten. Detta bör även gälla för Finansinspektionens beslut enligt den nya lagen.

Finansinspektionen kommer även i egenskap av behörig myndighet att kunna fatta beslut med direkt stöd av förordningen om värdepapperisering (se avsnitt 6). Möjligheten att överklaga beslut enligt en EUförordning följer av 41§ förvaltningslagen (2017:900), som träder i kraft den 1 juli 2018, och behöver därför inte anges i den föreslagna nya lagen.

När det gäller återkallelse av tillstånd för tredje part att bedöma om STS-kriterierna är uppfyllda (artikel 28), bör Finansinspektionen få bestämma att ett sådant beslut ska gälla omedelbart.

9 Ikraftträdande

Promemorians förslag: Lagen med kompletterande bestämmelser till EU-förordningen ska träda i kraft den 1 januari 2019.

Skälen för promemorians förslag: Förordningen om värdepapperisering ska tillämpas fr.o.m. den 1 januari 2019 (artikel 48). Vid samma tidpunkt kommer de olika aktörer som ägnar sig åt värdepapperisering att kunna ansöka om undantag från förbudet mot återvärdepapperisering (artikel 8.2). Vid samma tidpunkt blir det även möjligt att ansöka om tillstånd att i egenskap av tredje part kontrollera att STS-kriterierna är uppfyllda (artikel 28). Den nya lagen med kompletterande bestämmelser till EU-förordningen bör därför träda i kraft den 1 januari 2019.

10 Förslagens konsekvenser

Förordningen om värdepapperisering innebär ett nytt regelverk som ska tillämpas fr.o.m. den 1 januari 2019 och det medför i sig olika konsekvenser för de aktörer som på olika sätt deltar i värdepapperisering. Eftersom konsekvenserna för dessa subjekt följer direkt av förordningen hänvisas i den delen till kommissionens konsekvensanalys beträffande sitt förslag till förordning (SWD [2015] 185 final).

Syftet med förslagen i denna promemoria är att, som ett första steg, föreslå de lagändringar som bedöms nödvändiga för att förordningen om värdepapperisering ska kunna tillämpas i Sverige fr.o.m. den 1 januari 2019. Syftet är också att de kostnader som uppstår för Finansinspektionen i samband med att inspektionen ska pröva sådana ärenden som den behöriga myndigheten ska göra enligt förordningen inte ska belasta statsfinanserna. Förordningen förutsätter att vissa ytterligare åtgärder vidtas i nationell rätt, t.ex. åligger det medlemsstaterna att införa bestämmelser om sanktioner för överträdelser av förordningen. Förslag till de ytterligare lagstiftningsåtgärder som krävs i svensk rätt med anledning av förordningen och konsekvenserna av de förslagen kommer att behandlas i ett annat sammanhang.

När det gäller alternativa lösningar begränsar sig förslagen i promemorian till det som nödvändigt med hänsyn till att förordningen ska börja tillämpas i Sverige den 1 januari 2019. Det kan inte anses finnas några alternativa lösningar som skulle vara lämpliga när det gäller utformningen av förslagen.

Förordningen kan förväntas bidra till ökad kontroll av marknaden för värdepapperisering och de olika aktörer som är verksamma där. Detta kan i sin tur komma att höja kvalitet på värdepapperisering och därmed bidra till ökad finansiell stabilitet. De potentiella vinsterna för samhället av ökad finansiell stabilitet är mycket stora. I Sverige finansieras emellertid realekonomin framför allt genom banksektorn och bankerna har i dag god tillgång till billig finansiering genom framför allt säkerställda

obligationer. Även om det finns aktörer som värdepapperiserar i finansieringssyfte, är det fortfarande en begränsad marknad i Sverige.

Förslaget att utse Finansinspektionen till behörig myndighet innebär att inspektionen måste pröva de ansökningar som enligt förordningen om värdepapperisering kan göras till behörig myndighet. Detta kommer att innebära en ökad arbetsbörda för Finansinspektionen. För att täcka den behöriga myndighetens kostnader för den verksamheten är det i visst fall reglerat direkt i förordningen att myndigheten får ta ut avgifter för prövning av sådana ärenden (artikel 28.3). I promemorian föreslås att Finansinspektionen ska få ta ut avgifter för prövning av ansökningar enligt förordningen. För de aktörer som lämnar in ansökningar som ska prövas av Finansinspektionen innebär förslaget således att de kommer få betala en avgift som ska motsvara de kostnaderna inspektionen har för prövning av ett genomsnittligt sådant ärende. Övriga merkostnader för Finansinspektionen med anledning av förordningen ska hanteras inom befintliga ekonomiska ramar.

Möjligheten att överklaga Finansinspektionens beslut enligt den föreslagna nya lagen kan inte förväntas medföra någon märkbar ökning av antalet mål hos allmän förvaltningsdomstol. Finansinspektionen kommer endast att fatta ett fåtal beslut med anledning av förordningen om värdepapperisering. De eventuella ökade kostnader som kan uppkomma för de allmänna förvaltningsdomstolarna med anledning av förslagen ska därför hanteras inom befintliga budgetramar.

Förslaget medför inte några ytterligare konsekvenser för det offentliga eller enskilda.

11 Författningskommentar

Förslaget till lag med kompletterande bestämmelser till EU:s förordning om värdepapperisering

1 §

I första stycket anges den EU-rättsakt som lagen kompletterar. I andra stycket klargörs att termer och uttryck i lagen har samma betydelse som i EU-förordningen.

Hänvisningarna i lagen till EU-förordningen är utformade på så sätt att de avser EU-förordningen i den vid varje tidpunkt gällande lydelsen, s.k. dynamisk hänvisning.

Övervägandena finns i avsnitt 4.

2 §

Paragrafen innebär att Finansinspektionen, för svenskt vidkommande, är den behöriga myndighet som avses i EU-förordningen.

Övervägandena finns i avsnitt 5.

3 §

Paragrafen innehåller bestämmelser om sådana avgifter som Finansinspektionen får ta ut för prövning av ärenden enligt EU-förordningen.

Enligt första stycket får Finansinspektionen ta ut avgifter för prövning av sådana ansökningar som kan göras enligt förordningen. De ansökningar som kan komma att bli aktuella gäller undantag från förordningens förbud mot återvärdepapperisering (artikel 8) och om tillstånd för tredje part att bedöma om STS-kriterierna är uppfyllda (artikel 28).

Regeringen får enligt andra stycket meddela föreskrifter om avgifterna.

Övervägandena finns i avsnitt 6.

4 §

Paragrafen innehåller bestämmelser om överklagande av Finansinspektionens beslut.

Av första stycket följer att Finansinspektionens beslut enligt lagen får överklagas till allmän förvaltningsdomstol. Möjligheten att överklaga beslut som Finansinspektionen fattar enligt EU-förordningen följer av 41 § förvaltningslagen.

Enligt andra stycket krävs prövningstillstånd vid överklagande till kammarrätten.

Övervägandena finns i avsnitt 7.

5 §

Paragrafen innebär att Finansinspektionen får bestämma att beslut om återkallelse av tillstånd för tredje part att bedöma om STS-kriterierna är uppfyllda ska gälla omedelbart.

Övervägandena finns i avsnitt 7.

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

(8523$3$5/$0(17(76 2&+ 5c'(76 )g525'1,1* (8

DY GHQ GHFHPEHU

RP HWWDOOPlQWUDPYHUN I|U YlUGHSDSSHULVHULQJRFK RP LQUlWWDQGHDY HWW VlUVNLOWUDPYHUN I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG YlUGHSDSSHULVHULQJ VDPW RP lQGULQJ DY GLUHNWLYHQ (*

(* RFK (8 RFK I|URUGQLQJDUQD (* QU RFK (8 QU

(8523$3$5/$0(17(7 2&+ (8523(,6.$ 81,21(16 5c' +$5 $17$*,7 '(11$ )g525'1,1*

PHG EHDNWDQGH DY I|UGUDJHW RP (XURSHLVND XQLRQHQV IXQNWLRQVVlWW VlUVNLOW DUWLNHO

PHG EHDNWDQGH DY (XURSHLVND NRPPLVVLRQHQV I|UVODJ

HIWHU |YHUVlQGDQGH DY XWNDVWHW WLOO ODJVWLIWQLQJVDNW WLOO GH QDWLRQHOOD SDUODPHQWHQ

PHG EHDNWDQGH DY (XURSHLVND FHQWUDOEDQNHQV \WWUDQGH

PHG EHDNWDQGH DY (XURSHLVND HNRQRPLVND RFK VRFLDOD NRPPLWWpQV \WWUDQGH

L HQOLJKHW PHG GHW RUGLQDULH ODJVWLIWQLQJVI|UIDUDQGHW RFK

DY I|OMDQGH VNlO

9lUGHSDSSHULVHULQJ LQQHIDWWDU WUDQVDNWLRQHU VRP J|U GHW P|MOLJW I|U HQ OnQJLYDUH HOOHU HQ ERUJHQlU ² RIWDVW HWW NUHGLWLQVWLWXW HOOHU HWW ERODJ ² DWW UHILQDQVLHUD HQ XSSVlWWQLQJ OnQ H[SRQHULQJDU HOOHU IRUGULQJDU VnVRP ERVWDGVOnQ ELOOnQ ELOOHDVLQJ NRQVXPHQWOnQ NRUWNUHGLWHU HOOHU NXQGIRUGULQJDU JHQRP DWW RPYDQGOD GHP WLOO |YHUOnWEDUD YlUä GHSDSSHU/nQJLYDUHQ YlOMHUXW HQ SRUWI|OM DY VLQ XWOnQLQJ RPSDNHWHUDURFK VDPPDQI|U OnQHQ L ROLND ULVNNDWHJRULHU ULNWDGH WLOO ROLND W\SHU DY LQYHVWHUDUH YLONHW JHU LQYHVWHUDUQD WLOOJnQJ WLOO SODFHULQJDU L OnQ RFK DQGUD H[SRQHULQJDU VRP GH QRUPDOW LQWH VNXOOH KD GLUHNW WLOOJnQJ WLOO $YNDVWQLQJHQ WLOO LQYHVWHUDUQD NRPPHU IUnQ GH NDVVDIO|GHQ VRP JHQHUHUDV DY GH XQGHUOLJJDQGH OnQHQ

, VLWW PHGGHODQGH DY GHQ QRYHPEHU RP HQ LQYHVWHULQJVSODQ I|U (XURSD WLOONlQQDJDY NRPPLVVLRQHQ VLQ DPELWLRQ DWW EOnVD Q\WW OLY L PDUNQDGHUQD I|U K|JNYDOLWDWLY YlUGHSDSSHULVHULQJ XWDQ DWW XSSUHSD GH PLVVWDJ VRP JMRUGHV I|UH ILQDQVNULVHQ (Q PDUNQDG I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG YlUGHSDSSHULVHULQJ lU HQ YLNWLJ NRPSRQHQW L DUEHWHW PHG DWW E\JJD HQ NDSLWDOPDUNQDGVXQLRQ RFK ELGUDU RFNVn WLOO NRPPLVVLRQHQV SULRULä WHUDGH PnO DWW VW|GMD MREEVNDSDQGH RFK HQ nWHUJnQJ WLOO KnOOEDU WLOOYl[W

8QLRQHQ KDU VRP PnO DWW I|UVWlUND GHQ ODJVWLIWQLQJVUDP VRP JHQRPI|UGHV HIWHU ILQDQVNULVHQ I|U DWW KDQWHUD GH LQQHERHQGH ULVNHUQDPHGP\FNHWNRPSOH[RW\GOLJRFKULVNI\OOGYlUGHSDSSHULVHULQJ'HW lUYLNWLJWDWWVlNHUVWlOODDWW UHJOHU DQWDV I|U DWW ElWWUH VlUVNLOMD HQNOD WUDQVSDUHQWD RFK VWDQGDUGLVHUDGH SURGXNWHU IUnQ NRPSOH[D RW\GOLJD RFK ULVNI\OOGD LQVWUXPHQW RFK Sn Vn VlWW In WLOO VWnQG HWW UHJHOYHUN VRP WDU VW|UUH KlQV\Q WLOO ULVNIDNWRUQ

9lUGHSDSSHULVHULQJlU HQ YLNWLJ GHO DY YlO IXQJHUDQGH ILQDQVPDUNQDGHU 6XQW XWIRUPDG XWJ|U GHQ HWW EHW\GHOVHIXOOW YHUNW\J I|U DWW GLYHUVLILHUD ILQDQVLHULQJVNlOORU RFK VSULGD ULVNHU L VW|UUH XWVWUlFNQLQJ LQRP XQLRQHQV ILQDQVLHOOD V\VWHP 9lUGHSDSSHULVHULQJ P|MOLJJ|U L VLQ WXU HQ VW|UUH VSULGQLQJ DY ULVNHUQD LQRP ILQDQVVHNWRUQ RFK NDQ RFNVn ELGUD WLOO DWW PLQVND WU\FNHW Sn RULJLQDWRUHUQDV EDODQVUlNQLQJDU RFK GlUPHG P|MOLJJ|UD \WWHUOLJDUH XWOnQLQJ WLOO HNRQRPLQ 6DPPDQWDJHW NDQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VNDSD HWW HIIHNWLYDUH ILQDQVLHOOW V\VWHP RFK |NDGH LQYHVWHULQJVä P|MOLJKHWHU 9lUGHSDSSHULVHULQJNDQ VNDSD HQ EUR PHOODQ NUHGLWLQVWLWXW RFK NDSLWDOPDUNQDGHU RFK GlUPHG LQGLUHNW JHQHUHUD I|UGHODU I|U I|UHWDJ RFK HQVNLOGD PHGERUJDUH JHQRP WH[ OlJUH NRVWQDGHU I|U XSSOnQLQJ I|UHWDJVILQDQä VLHULQJ RFK OnQ I|U I|UYlUY DY IDVW HJHQGRP RFK NRUWNUHGLWHU , GHQQD I|URUGQLQJ HUNlQQV HPHOOHUWLG GH ULVNHU I|U |NDG VDPPDQIOlWQLQJ RFK I|U DOOWI|U K|J VNXOGVlWWQLQJVJUDG VRP YlUGHSDSSHULVHULQJHQ PHGI|U RFK GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQDV PLNURWLOOV\Q |YHU ILQDQVLHOOD LQVWLWXWHQV GHOWDJDQGH Sn YlUGHSDSSHULVHULQJVPDUNQDGHQ I|UVWlUNV OLNVRP GHQ PDNURWLOOV\Q |YHU GHQQD PDUNQDG VRP XW|YDV DY (XURSHLVND V\VWHPULVNQlPQGHQ (65% VRP LQUlWWDWV JHQRP (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU RFK GH QDWLRQHOOD EHK|ULJD UHVSHNWLYH XWVHGGD P\QGLJKHWHUQD I|U PDNURWLOOV\QVLQVWUXPHQW

(87 & V (87 & V (XURSDSDUODPHQWHWVVWnQGSXQNW DY GHQ RNWREHU lQQX HM RIIHQWOLJJMRUGL (87 RFK UnGHWV EHVOXW DY GHQ QRYHPEHU (XURSDSDUODPHQWHWVRFKUnGHWVI|URUGQLQJ(8QU DYGHQQRYHPEHU RPPDNURWLOOV\QDYGHWILQDQVLHOODV\VWHPHW Sn (8QLYn RFK RP LQUlWWDQGH DY HQ HXURSHLVN V\VWHPULVNQlPQG (87 / V

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

)|U DWW NXQQD VNDSD HWW PHU ULVNNlQVOLJW WLOOV\QVUDPYHUN I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG 676 YlUGHSDSä SHULVHULQJ QHGDQ NDOODG 676YlUGHSDSSHULVHULQJ PnVWH XQLRQHQ W\GOLJW GHILQLHUD YDG HQ 676YlUGHSDSSHULVHULQJ lU HIWHUVRP GHQ PHU ULVNNlQVOLJD WLOOV\QHQ I|U NUHGLWLQVWLWXW RFK I|UVlNULQJVERODJ DQQDUV VNXOOH NXQQD WLOOlPSDV Sn ROLND W\SHU DY YlUGHSDSSHULVHULQJ L ROLND PHGOHPVVWDWHU 'HWWD VNXOOH L VLQ WXU OHGD WLOO RMlPOLND NRQNXUUHQVYLOONRU RFK UHJHODUELWUDJH QlU GHW WYlUWRP lU YLNWLJW DWW VlNHUVWlOOD DWW XQLRQHQ IXQJHUDU VRP HQ LQUH PDUNQDG I|U 676 YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK DWW GHQ XQGHUOlWWDU JUlQV|YHUVNULGDQGH WUDQVDNWLRQHU

1\FNHOEHJUHSSHQ LQRP RPUnGHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJE|U GHILQLHUDV L OLQMH PHG GHILQLWLRQHUQD L XQLRQHQV VHNWRUä VODJVWLIWQLQJ 'HW EHK|YV IUDPI|U DOOW HQ W\GOLJ RFK |YHUJULSDQGH GHILQLWLRQ DY YlUGHSDSSHULVHULQJI|U DWW LQEHJULSD DOOD WUDQVDNWLRQHU RFK SURJUDP YDULJHQRP GHQ NUHGLWULVN VRP lU I|UHQDG PHG HQ H[SRQHULQJ HOOHU HQ JUXSS H[SRQHULQJDU GHODV XSS L WUDQFKHU (Q H[SRQHULQJ VRP VNDSDU HQ GLUHNW EHWDOQLQJVVN\OGLJKHW I|U HQ WUDQVDNWLRQ HOOHU HWW SURJUDP VRP DQYlQGV I|U DWW ILQDQVLHUD HOOHU I|UYDOWD PDWHULHOOD WLOOJnQJDU E|U LQWH EHWUDNWDV VRP HQ H[SRQHULQJ PRW HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ lYHQ RP WUDQVDNWLRQHQ HOOHU SURJUDPPHW KDU EHWDOQLQJVVN\OGLJKHWHU DY YDULHUDQGH SULRULWHW

(WW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW E|U NXQQD GHOHJHUD XSSJLIWHU WLOO HWW VHUYLFHI|UHWDJPHQ E|U IRUWVlWWD DWW ElUD DQVYDUHW I|U ULVNKDQWHULQJHQ (WW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW E|U IUDPI|U DOOW LQWH |YHUI|UD NUDYHW Sn ELEHKnOODQGH DY ULVN WLOO VLWW VHUYLFHI|UHWDJ 6HUYLFHI|UHWDJHW E|U YDUD HQ UHJOHUDG NDSLWDOI|UYDOWDUH WH[ HWW I|UYDOWQLQJVERODJ I|U I|UHWDJ I|U NROOHNWLYD LQYHVWHULQJDU L |YHUOnWEDUD YlUGHSDSSHU IRQGI|UHWDJ HQ I|UYDOWDUH DY DOWHUQDWLYD LQYHVWHULQJVIRQGHU $,)I|UYDOWDUH HOOHU HQ VnGDQ HQKHW VRP DYVHV L (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (8 0LILGHQä KHW

*HQRP GHQQD I|URUGQLQJ LQI|UV HWW I|UEXG PRW nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJ PHG XQGDQWDJ I|U YLVVD IDOO DY nWHUYlUä GHSDSSHULVHULQJ VRP DQYlQGV I|U EHUlWWLJDGH lQGDPnO RFK PHG I|UEHKnOO I|U DWW GHW VND I|UW\GOLJDV KXUXYLGD SURJUDP I|U WLOOJnQJVEDVHUDGH FHUWLILNDW QHGDQ NDOODGH $%&3SURJUDP DQVHV XWJ|UD nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJ cWHUä YlUGHSDSSHULVHULQJ VNXOOH NXQQD XWJ|UD HWW KLQGHU I|U GHQ QLYn DY WUDQVSDUHQV VRP GHW lU WlQNW DWW GHQQD I|Uä RUGQLQJ VNDLQUlWWDcWHUYlUGHSDSSHULVHULQJNDQ HPHOOHUWLGXQGHUH[FHSWLRQHOODRPVWlQGLJKHWHUYDUDDQYlQGEDUI|U DWW VN\GGD LQYHVWHUDUQDV LQWUHVVHQ 'lUI|U E|U nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJ HQGDVW YDUD WLOOnWHQ L GH VlUVNLOGD IDOO VRP DQJHV L GHQQD I|URUGQLQJ 'HW lU GHVVXWRP YLNWLJW I|U ILQDQVLHULQJHQ DY UHDOHNRQRPLQ DWW IXOOW XW VW|GGD $%&3 SURJUDP VRP LQWH PHGI|U QnJRQ nWHUXSSGHOQLQJ L WUDQFKHU XW|YHU GH WUDQVDNWLRQHU VRP ILQDQVLHUDV JHQRP SURJUDPPHW LQWH KHOOHU L IRUWVlWWQLQJHQ RPIDWWDV DY WLOOlPSQLQJVRPUnGHW I|U I|UEXGHW PRW nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJ

,QYHVWHULQJDU L HOOHU H[SRQHULQJDU I|U YlUGHSDSSHULVHULQJDUXWVlWWHU LQYHVWHUDUHQ LQWH EDUD I|U NUHGLWULVNHU NRSSODGH WLOO GH XQGHUOLJJDQGH OnQHQ HOOHU H[SRQHULQJDUQD VWUXNWXUHULQJVSURFHVVHQ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJDU NDQ RFNVn OHGD WLOO DQGUD ULVNHU WH[ DJHQWULVN PRGHOOULVN UlWWVOLJ RFK RSHUDWLY ULVN PRWSDUWVULVN DGPLQLVWUDWLRQVULVN OLNYLGLWHWVä ULVN RFK NRQFHQWUDWLRQVULVN 'HW lU GlUI|U YLNWLJW DWW LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH RPIDWWDV DY SURSRUWLRQHUOLJW XWIRUä PDGH NUDY DYVHHQGH GXH GLOLJHQFH VRP VlNHUVWlOOHU DWW GH NRUUHNW EHG|PHU ULVNHUQD PHG DOOD W\SHU DY YlUGHSDSä SHULVHULQJRFKGlUPHGELGUDUWLOODWWVN\GGDGHLFNHSURIHVVLRQHOODLQYHVWHUDUQD'XHGLOLJHQFHNDQVnOHGHVRFNVn|ND WLOOWURQ WLOO PDUNQDGHQ RFK I|UWURHQGHW PHOODQ HQVNLOGD RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK LQYHVWHUDUH ,QYHä VWHUDUH PnVWH lYHQ XW|YD OlPSOLJ GXH GLOLJHQFH QlU GHW JlOOHU 676YlUGHSDSSHULVHULQJDU 'H NDQ WD GHO DY GH XSSJLIWHU VRP OlPQDV XW DY GH SDUWHU VRP GHOWDU L YlUGHSDSSHULVHULQJHQ VlUVNLOW 676DQPlODQ RFK GH |YULJD XSSJLIWHU VRP UHGRYLVDV L GHW VDPPDQKDQJHW VRP E|U XWIRUPDV Vn DWW LQYHVWHUDUQD InU WLOOJnQJ WLOO DOOD UHOHYDQWD XSSJLIWHU RP KXU 676NULWHULHUQD XSSI\OOWV ,QVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH E|U NXQQD VlWWD ULPOLJ WLOOLW WLOO XSSJLIWHUQD L 676DQPlODQ RFK WLOO GH XSSJLIWHU VRP OlJJV IUDP DY RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ DQJnHQGH KXUXYLGD GHQ DNWXHOOD YlUGHSDSSHULVHULQJHQ XSSI\OOHU 676NULWHULHUQD 'H E|U HPHOOHUWLG LQWH HQEDUW RFK DXWRPDWLVNW I|UOLWD VLJ Sn VnGDQD DQPlOQLQJDU RFK VnGDQD XSSJLIWHU

'HW lU YLNWLJW DWW LQWUHVVHQD KRV RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH VRP GHOWDU L HQ YlUä GHSDSSHULVHULQJRFK LQYHVWHUDUHVDPPDQIDOOHU)|U DWW XSSQnGHWWD E|U RULJLQDWRUQGHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHWHOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ ELEHKnOOD HWW EHW\GDQGH LQWUHVVH L YlUGHSDSSHULVHULQJHQV XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU 'HW lU GlUI|U YLNWLJW DWW RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ ELEHKnOOHU HQ YlVHQWOLJHNRQRPLVN QHWWRH[SRQHULQJPRW GHXQGHUOLJJDQGHULVNHUQDLIUnJD0HUJHQHUHOOWE|U YlUGHSDSSHULVHULQJVä WUDQVDNWLRQHU LQWH XWIRUPDV Vn DWW WLOOlPSQLQJHQ DY ELEHKnOODQGHNUDYHW NDQ NULQJJnV , VWlOOHW E|U GHWWD NUDY YDUD WLOOlPSOLJW L DOOD VLWXDWLRQHU GlU IUnJDQ RP HNRQRPLVN VXEVWDQV EDNRP HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ lU UHOHYDQW RDYVHWW YLOND UlWWVOLJD VWUXNWXUHU HOOHU LQVWUXPHQW VRP DQYlQGV %LEHKnOODQGHNUDYHW EHK|YHU LQWH WLOOlPSDV PHU lQ HQ JnQJ

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (8 DY GHQ PDM RP PDUNQDGHU I|U ILQDQVLHOOD LQVWUXPHQW RFK RP lQGULQJ DY GLUHNWLY (* RFK DY GLUHNWLY (8 (87 / V

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

)|UHQ JLYHQ YlUGHSDSSHULVHULQJUlFNHUGHW DWW DQWLQJHQ RULJLQDWRUQGHW PHGYHUNDQGHLQVWLWXWHWHOOHU GHQ XUVSUXQJä OLJDOnQJLYDUHQRPIDWWDVDYNUDYHW2P HQYlUGHSDSSHULVHULQJVWUDQVDNWLRQLQEHJULSHUHQDQQDQ YlUGHSDSSHULVHULQJVä SRVLWLRQ VRP XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJ E|U Sn PRWVYDUDQGH VlWW ELEHKnOODQGHNUDYHW WLOOlPSDV HQGDVW Sn GHQ YlUGHSDSSHULVHULQJVRPRPIDWWDVDYLQYHVWHULQJHQ$Y676DQPlODQE|UGHWI|ULQYHVWHUDUQDIUDPJnDWWRULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ ELEHKnOOHU HQ YlVHQWOLJ HNRQRPLVN QHWWRH[SRQHULQJ PRW GHXQGHUOLJJDQGHULVNHUQD9LVVDXQGDQWDJE|UJ|UDVI|UIDOOGlUGHYlUGHSDSSHULVHUDGHH[SRQHULQJDUQDlUKHOW RYLOONRUOLJWRFK RnWHUNDOOHOLJWJDUDQWHUDGHL V\QQHUKHW RP JDUDQWHQ lU HQ RIIHQWOLJ P\QGLJKHW2P RIIHQWOLJD PHGHO DQYlQGV I|U JDUDQWLHU HOOHU L QnJRQ DQQDQ IRUP SnYHUNDU GHQQD I|URUGQLQJ LQWH WLOOlPSQLQJHQ DY UHJOHUQD I|U VWDWOLJW VW|G

2ULJLQDWRUHU HOOHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW E|U LQWH GUD Q\WWD DY GHW IDNWXP DWW GH NDQ KD PHU LQIRUPDWLRQ lQ LQYHVWHUDUH RFK SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUH RP GH WLOOJnQJDU VRP |YHUI|UV WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK E|U LQWH XWDQ LQYHVWHUDUQDV HOOHU GH SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUQDV NlQQHGRP |YHUI|UD WLOOJnQJDU PHG HQ NUHGLWULVNä SURILO VRP lU K|JUH lQ GHQ I|U MlPI|UEDUD WLOOJnQJDU L RULJLQDWRUHUQDV EDODQVUlNQLQJDU WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ 9DUMH nVLGRVlWWDQGH DY GHQQD VN\OGLJKHW E|U OHGD WLOO DWW VDQNWLRQHU SnI|UV DY EHK|ULJD P\Qä GLJKHWHU PHQ HQGDVW QlU nVLGRVlWWDQGHW lU DYVLNWOLJW 5HQ RDNWVDPKHW E|U LQWH OHGD WLOO VDQNWLRQHU L GHWWD DYVHHQGH 'HQQD VN\OGLJKHWE|U HPHOOHUWLGLQWHSnQnJRWVlWWSnYHUNDRULJLQDWRUHUVHOOHUPHGYHUNDQGHLQVWLWXWVUlWWDWWYlOMDXW WLOOJnQJDU VRP VND |YHUI|UDV WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP Sn I|UKDQG KDU HQ K|JUH NUHGLWULVNä SURILO lQ JHQRPVQLWWHW YLG HQ MlPI|UHOVH PHG GHQ JHQRPVQLWWOLJD NUHGLWULVNSURILOHQ I|U MlPI|UEDUD WLOOJnQJDU VRP VWnU NYDU L RULJLQDWRUQV EDODQVUlNQLQJ Vn OlQJH LQYHVWHUDUQD HOOHU GH SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUQD W\GOLJW LQIRUPHUDV RP DWW GH WLOOJnQJDU VRP |YHUI|UV WLOO VSHFLDOI|UHWDJHWI|U YlUGHSDSSHULVHULQJKDU GHQ K|JUH NUHGLWULVNSURILOHQ%HK|ULJD P\QGLJKHWHU E|U |YHUYDND HIWHUOHYQDGHQ DY GHQQD VN\OGLJKHW JHQRP DWW MlPI|UD HQ YlUGHSDSSHULVHULQJV XQGHUOLJä JDQGH WLOOJnQJDU PHG MlPI|UEDUD WLOOJnQJDU L RULJLQDWRUQV EDODQVUlNQLQJ

5HVXOWDWMlPI|UHOVHQ E|U DYVH WLOOJnQJDU VRP Sn I|UKDQG I|UYlQWDV KD OLNQDQGH UHVXOWDW WH[ E|U Q|GOLGDQGH ERVWDGVOnQ VRP |YHUI|UWV WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ MlPI|UDV PHG Q|GOLGDQGH ERVWDGVOnQ L RULJLä QDWRUQV EDODQVUlNQLQJ

'HW NDQ LQWH I|UXWVlWWDV DWW UHVXOWDWHQ I|U HQ YlUGHSDSSHULVHULQJV XQGHUOLJJDQGH WLOOJnQJDU E|U PRWVYDUD UHVXOWDWHQ I|U GH JHQRPVQLWWOLJD WLOOJnQJDUQD L RULJLQDWRUQV EDODQVUlNQLQJ

)|UDWWLQYHVWHUDUHRFKSRWHQWLHOODLQYHVWHUDUHVNDNXQQDXW|YDGXHGLOLJHQFHRFKGlUPHGHQYlOJUXQGDGEHG|PQLQJ DY NUHGLWYlUGLJKHWHQ I|U HWW JLYHW YlUGHSDSSHULVHULQJVLQVWUXPHQW PnVWH GH KD WLOOJnQJ WLOO LQIRUPDWLRQ RP GH DNWXHOOD LQVWUXPHQWHQ 0HG XWJnQJVSXQNW L GHW EHILQWOLJD UHJHOYHUNHW lU GHW YLNWLJW DWW VNDSD HWW KHOWlFNDQGH V\VWHP VRP JHU LQYHVWHUDUH RFK SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUH WLOOJnQJ WLOO DOO UHOHYDQW LQIRUPDWLRQ XQGHU WUDQVDNWLRQHUQDV KHOD O|SWLG EHJUlQVD UDSSRUWHULQJVDUEHWHW I|U RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHä ULQJRFKJ|UDGHWOlWWDUHI|ULQYHVWHUDUHDWWInNRQWLQXHUOLJHQNHORFKNRVWQDGVIULWLOOJnQJWLOOWLOOI|UOLWOLJLQIRUPDWLRQ RP YlUGHSDSSHULVHULQJDU , V\IWH DWW I|UElWWUD WUDQVSDUHQVHQ Sn PDUNQDGHQ E|U GHW LQUlWWDV HWW UDPYHUN I|U YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU I|U DWW VDPOD LQ UHOHYDQWD UDSSRUWHU L I|UVWD KDQG RP XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU I|U YlUGHSDSSHULVHULQJDU 6nGDQD YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU E|U JRGNlQQDV RFK |YHUYDNDV DY (XURSHLVND WLOOV\QVä P\QGLJKHWHQ (XURSHLVND YlUGHSDSSHUV RFK PDUNQDGVP\QGLJKHWHQ (VPD LQUlWWDG JHQRP (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU 1lU (VPD QlUPDUH VSHFLILFHUDU LQQHKnOOHW L VnGDQ UDSSRUWHULQJ E|U P\QGLJKHWHQ VlNHUVWlOOD DWW GHQ LQIRUPDWLRQ VRP VND UDSSRUWHUDV WLOO VnGDQD UHJLVWHU Vn H[DNW VRP P|MOLJW nWHUVä SHJODU EHILQWOLJD PDOODU I|U RIIHQWOLJJ|UDQGH DY VnGDQ LQIRUPDWLRQ

+XYXGV\IWHW PHG GHQ DOOPlQQD VN\OGLJKHWHQ I|U RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ DWW WLOOKDQGDKnOOD LQIRUPDWLRQ RP YlUGHSDSSHULVHULQJDU JHQRP YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHW lU DWW JH LQYHVWHUDUH WLOOJnQJ WLOO HQ VDPODG RFK |YHUYDNDG NlOOD WLOO GH XSSJLIWHU VRP GH EHK|YHU I|U DWW NXQQD XWI|UD GXH GLOLJHQFH 3ULYDWD YlUGHSDSSHULVHULQJDUlU RIWD VlUVNLOW DQSDVVDGH 'H lU EHW\GHOVHIXOOD HIWHUVRP GH JHU SDUWHUQD P|MOLJKHW DWW JHQRPI|UD YlUGHSDSSHULVHULQJVWUDQVDNWLRQHU XWDQ DWW DYVO|MD NlQVOLJ NRPPHUVLHOO LQIRUPDWLRQ RP WUDQVDNWLRQHQ WH[ DWW HWW YLVVW I|UHWDJ EHK|YHU ILQDQVLHULQJ I|U DWW |ND VLQ SURGXNWLRQ HOOHU DWW HWW YlUGHSDSSHUVä I|UHWDJJnULQ SnHQ Q\ PDUNQDG VRP HQ GHODYHQ VWUDWHJLRFKHOOHURP GH XQGHUOLJJDQGHWLOOJnQJDUQDWH[YLONHQ W\S DY NXQGIRUGULQJ VRP JHQHUHUDV DY HWW LQGXVWULI|UHWDJ I|U PDUNQDGHQ RFK NRQNXUUHQWHUQD , GHVVD IDOO VWnU LQYHVWHUDUQDL GLUHNWNRQWDNW PHG RULJLQDWRUQ RFKHOOHUGHW PHGYHUNDQGHLQVWLWXWHWRFK WDUHPRW GHQ LQIRUPDWLRQ GH EHK|YHU I|U DWW NXQQD XWI|UD GXH GLOLJHQFH GLUHNW IUnQ GHP 'lUI|U lU GHW OlPSOLJW DWW SULYDWDYlUGHSDSSHULVHULQJDU XQGDQWDV IUnQ NUDYHW Sn DWW LQIRUPDWLRQ RP WUDQVDNWLRQHQ VND DQPlODV WLOO HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ QRYHPEHU RP LQUlWWDQGH DY HQ HXURSHLVN WLOOV\QVä P\QGLJKHW (XURSHLVND YlUGHSDSSHUV RFK PDUNQDGVP\QGLJKHWHQ RP lQGULQJ DY EHVOXW QU (* RFK RP XSSKlYDQGH DY NRPPLVVLRQHQV EHVOXW (* (87 / V

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

2ULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH E|U WLOOlPSD VDPPD VXQGD RFK YlOGHILQLHUDGH NULWHULHUI|U NUHGLWJLYQLQJ Sn H[SRQHULQJDUVRP VND YlUGHSDSSHULVHUDVVRP Sn LFNHYlUGHSDSSHULVHUDGHH[SRQHULQJä DU 1nJUD NUHGLWJLYQLQJVNULWHULHU EHK|YHU GRFN LQWH XSSI\OODV PHG DYVHHQGH Sn NXQGIRUGULQJDU VRP LQWH KDU VLWW XUVSUXQJ L HWW OnQ

9lUGHSDSSHULVHULQJVLQVWUXPHQWlU L DOOPlQKHW LQWH OlPSOLJD I|U LFNHSURIHVVLRQHOOD NXQGHU L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L GLUHNWLY (8

2ULJLQDWRUHUPHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJI|U YlUGHSDSSHULVHULQJE|U L LQYHVWHUDUUDSSRUWHQUHGRYLVDDOOD L VDN UHOHYDQWD XSSJLIWHU RP NUHGLWNYDOLWHWHQ RFK UHVXOWDWXWYHFNOLQJHQ I|U XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU LQNOXVLYH XSSJLIWHU VRP J|U GHW P|MOLJW I|U LQYHVWHUDUH DWW W\GOLJW LGHQWLILHUD PLVVN|WVHO RFK IDOOLVVHPDQJ IUnQ GH XQGHUOLJä JDQGH JlOGHQlUHUQDV VLGD RPVWUXNWXUHULQJ DY VNXOGHU VNXOGHIWHUJLIW DQVWnQG nWHUN|S EHWDOQLQJVXSSVNRY I|UOXVW DYVNULYQLQJnWHUYLQQLQJ RFK DQGUD NRUULJHUDQGHnWJlUGHU DYVHHQGH UHVXOWDWXWYHFNOLQJHQI|U WLOOJnQJDU L HQ JUXSS DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU ,QYHVWHUDUUDSSRUWHQ E|U QlU GHW JlOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP LQWH lU HQ $%&3 WUDQVDNWLRQ LQQHKnOOD XSSJLIWHU RP GH NDVVDIO|GHQ VRP JHQHUHUDV DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU RFK JHQRP VNXOGHUQD L YlUGHSDSSHULVHULQJHQ LQEHJULSHW VlUUHGRYLVQLQJ DY GH LQNRPVWHU RFK XWEHWDOQLQJDU VRP I|OMHU DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQ GYV SODQHUDW NDSLWDOEHORSS SODQHUDG UlQWD I|UVNRWWVEHWDOQLQJ DY NDSLWDOEHORSS RFK I|UIDOOQD UlQWRU RFK DYJLIWHU RFK DQGUD SnODJRU VDPW HYHQWXHOOD XSSJLIWHU RP DWW KlQGHOVHU KDU XWO|VWV VRP PHGI|UW lQGULQJDU L SULRULWHWVRUGQLQJHQ I|U EHWDOQLQJDU HOOHU XWE\WH DY PRWSDUWHU RFK XSSJLIWHU RP EHORSS RFK XWIRUPQLQJ DY HYHQWXHOO NUHGLWI|UVWlUNQLQJ LQRP YDUMH WUDQFK bYHQ RP HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP lU HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG WLGLJDUH KDU IXQJHUDW YlO EHW\GHU LQWH GHW IDNWXP DWW 676NUDYHQ lU XSSI\OOGD DWW HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ lU IUL IUnQ ULVNHU RFK GHW VlJHU LQWH KHOOHU QnJRQWLQJ RP GH XQGHUOLJJDQGH NUHGLä WHUQDV NYDOLWHW 6QDUDUH E|U GHW I|UVWnV VRP DWW HQ I|UVLNWLJ RFK DNWVDP LQYHVWHUDUH NRPPHU DWW NXQQD DQDO\VHUDGH ULVNHU VRP YlUGHSDSSHULVHULQJHQ PHGI|U

)|U DWW JH XWU\PPH I|U GH ROLND VWUXNWXUHOOD GUDJHQ KRV YlUGHSDSSHULVHULQJDU PHG OnQJ UHVSHNWLYH NRUW O|SWLG QHGDQ NDOODGH $%&3SURJUDP RFK $%&3WUDQVDNWLRQHU E|U GHW ILQQDV WYn XSSVlWWQLQJDU PHG 676NUDY HQ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJDU PHG OnQJ O|SWLG RFK HQ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJDU PHG NRUW O|SWLG PRWVYDUDQGH GHVVD WYn PDUNQDGVVHJPHQW VRP IXQJHUDU Sn ROLND VlWW $%&3SURJUDP E\JJHU Sn HWW DQWDO $%&3WUDQVDNWLRQHU PHG NRUWä IULVWLJD H[SRQHULQJDU VRP PnVWH HUVlWWDV Vn VQDUW O|SWLGHQ KDU JnWW XW , HQ $%&3WUDQVDNWLRQ NDQ YlUGHSDSSHULä VHULQJ XSSQnV EODQG DQQDW JHQRP DWW PDQ HQDV RP HQ YDULDEHO DQVNDIIQLQJVSULVUDEDWW I|U JUXSSHQ DY XQGHUOLJä JDQGH H[SRQHULQJDU HOOHU JHQRP DWW HWW VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ HPLWWHUDU SULRULWHUDGH RFK PLQGUH SULRULWHUDGH YlUGHSDSSHU L HQ VDPILQDQVLHULQJVVWUXNWXU GlU GH SULRULWHUDGH YlUGHSDSSUHQ GlUHIWHU |YHUI|UV WLOO GH DQVNDIIDQGH HQKHWHUQD L HWW HOOHU IOHUD $%&3SURJUDP $%&3WUDQVDNWLRQHU VRP NDQ EHWUDNWDV VRP 676YlUGHSDSä SHULVHULQJDU E|U HPHOOHUWLG LQWH RPIDWWD QnJUD nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJDU 676NULWHULHUQD E|U RFNVn nWHUVSHJOD GHQ VlUVNLOGD UROOHQ I|U GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW VRP ELGUDU PHG OLNYLGLWHWVVW|G I|U $%&3SURJUDPPHW IUDPI|U DOOW L IUnJD RP IXOOW XW VW|GGD $%&3SURJUDP

0\FNHW DUEHWH KDU UHGDQ JMRUWV EnGH Sn LQWHUQDWLRQHOO QLYn RFK Sn XQLRQVQLYn I|U DWW LGHQWLILHUD 676YlUGHSDSSHä ULVHULQJ , NRPPLVVLRQHQV GHOHJHUDGH I|URUGQLQJDU (8 RFK (8 KDU GHW UHGDQ IDVWVWlOOWV NULWHULHU I|U 676YlUGHSDSSHULVHULQJ I|U VlUVNLOGD lQGDPnO VRP RPIDWWDV DY HQ PHU ULVNNlQVOLJ WLOOV\Q

6SHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ E|U HQGDVW YDUD HWDEOHUDGH L WUHGMHOlQGHU VRP LQWH KDU XSSWDJLWV L I|UWHFNä QLQJHQ |YHU K|JULVNMXULVGLNWLRQHU RFK LFNH VDPDUEHWVYLOOLJD MXULVGLNWLRQHU DY DUEHWVJUXSSHQ I|U ILQDQVLHOOD nWJlUGHU )$7) 2P HQ VlUVNLOG XQLRQVI|UWHFNQLQJ |YHU WUHGMHODQGVMXULVGLNWLRQHU VRP YlJUDU DWW I|OMD VWDQGDUGHUQD I|U JRG I|UYDOWQLQJ L VNDWWHIUnJRU KDU DQWDJLWV QlU GHQQD I|URUGQLQJ VHV |YHU E|U XQLRQVI|UWHFNQLQJHQ WDV L EHDNWDQGH RFK VNXOOH NXQQD XWJ|UD HQ UHIHUHQVI|UWHFNQLQJ |YHU WUHGMHOlQGHU GlU VSHFLDOI|UHWDJI|U YlUGHSDSSHULVHULQJLQWH InU YDUD HWDEOHUDGH

'HW lU Q|GYlQGLJW DWW IDVWVWlOOD HQ DOOPlQ RFK VHNWRUV|YHUJULSDQGH GHILQLWLRQ DY 676YlUGHSDSSHULVHULQJ PHG XWJnQJVSXQNW L GH EHILQWOLJD NULWHULHUQD RFK GH NULWHULHU VRP %DVHONRPPLWWpQ I|U EDQNWLOOV\Q %DVHONRPPLWWpQ RFK ,QWHUQDWLRQHOOD RUJDQLVDWLRQHQI|U YlUGHSDSSHUVWLOOV\Q ,RVFR DQWRJ GHQ MXOL I|U LGHQWLILHULQJDY HQNHO WUDQVSDUHQW RFK MlPI|UEDU YlUGHSDSSHULVHULQJ LQRP UDPHQ I|U NDSLWDONUDY I|U YlUGHSDSSHULVHULQJDU RFK VlUVNLOW PHG XWJnQJVSXQNW L GHW \WWUDQGH RP HWW HXURSHLVNW UDPYHUN I|U NYDOLILFHUDGH YlUGHSDSSHULVHULQJDU 2SLQLRQ RQ D (XURSHDQ IUDPHZRUN IRU TXDOLI\LQJ VHFXULWLVDWLRQ VRP RIIHQWOLJJMRUGHV GHQ MXOL DY (XURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJä KHWHQ (XURSHLVND EDQNP\QGLJKHWHQ (%$ LQUlWWDG JHQRP (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU

.RPPLVVLRQHQV GHOHJHUDGH I|URUGQLQJ (8 DY GHQ RNWREHU RP NRPSOHWWHULQJ DY (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (* RP XSSWDJDQGH RFK XW|YDQGH DY I|UVlNULQJV RFK nWHUI|UVlNULQJVYHUNVDPKHW 6ROYHQV ,, (87 / V .RPPLVVLRQHQV GHOHJHUDGH I|URUGQLQJ (8 DY GHQ RNWREHU RP NRPSOHWWHULQJ DY (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU QlU GHW JlOOHU OLNYLGLWHWVWlFNQLQJVNUDYHW I|U NUHGLWLQVWLWXW (87 / V (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ QRYHPEHU RP LQUlWWDQGH DY HQ HXURSHLVN WLOOV\QVä P\QGLJKHW (XURSHLVND EDQNP\QGLJKHWHQ RP lQGULQJ DY EHVOXW QU (* RFK RP XSSKlYDQGH DY NRPPLVVLRQHQV EHVOXW (* (87 / V

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

*HQRPI|UDQGHW DY 676NULWHULHUQD L KHOD XQLRQHQ E|U LQWH OHGD WLOO ROLND PHWRGHU 2OLND PHWRGHU VNXOOH PHGI|UD SRWHQWLHOOD KLQGHU I|U JUlQV|YHUVNULGDQGH LQYHVWHUDUH HIWHUVRP GH WYLQJDU LQYHVWHUDUQD DWW QRJJUDQW VlWWD VLJ LQ L YDUMH HQVNLOG PHGOHPVVWDWV UHJHOYHUN YLONHW VNXOOH PLQVND LQYHVWHUDUQDV WLOOWUR WLOO 676NULWHULHUQD (%$ E|U GlUI|U XWDUEHWD ULNWOLQMHU I|U DWW VlNHUVWlOOD HQ JHPHQVDP RFK |YHUHQVVWlPPDQGH I|UVWnHOVH DY 676NUDYHQ L KHOD XQLRQHQ Vn DWW HYHQWXHOOD WRONQLQJVSUREOHP NDQ O|VDV (Q VnGDQ JHPHQVDP WRONQLQJVNlOOD VNXOOH J|UD GHW OlWWDUH I|U RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK LQYHVWHUDUH DWW DQWD 676NULWHULHU (VPD E|U RFNVn VSHOD HQ DNWLY UROO QlU GHW JlOOHU DWW O|VD HYHQWXHOOD WRONQLQJVSUREOHP

)|U DWW KLQGUD DWW ROLND PHWRGHU DQYlQGV YLG JHQRPI|UDQGHW DY 676NULWHULHUQD E|U GH WUH HXURSHLVND WLOOV\QVä P\QGLJKHWHUQD LQRP UDPHQ I|U DUEHWHW L GHQ JHPHQVDPPD NRPPLWWpQ I|U GH HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD VDPRUGQD EnGH VLWW RFK GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQDV DUEHWH I|U DWW VlNHUVWlOOD |YHUHQVVWlPPHOVH PHOODQ ROLND VHNWRUHU RFK EHG|PD SUDNWLVND SUREOHP VRP NDQ XSSVWn L VDPEDQG PHG 676YlUGHSDSSHULVHULQJ 6n OnQJW GHW lU P|MOLJW E|U GHW RFNVn EHJlUDV LQ RFK WDV KlQV\Q WLOO PDUNQDGVDNW|UHUQDV V\QSXQNWHU 5HVXOWDWHQ DY VnGDQD GLVNXVVLRQHU E|U RIIHQWOLJJ|UDV Sn GH HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQDV ZHEESODWVHU Vn DWW GHW EOLU OlWWDUH I|U RULJLQDWRUHUPHGYHUNDQGH LQVWLWXW VSHFLDOI|UHWDJI|U YlUGHSDSSHULVHULQJRFK LQYHVWHUDUHDWW EHG|PD 676YlUGHSDSä SHULVHULQJDU LQQDQ GH HPLWWHUDU HOOHU LQYHVWHUDU L VnGDQD SRVLWLRQHU (Q VnGDQ VDPRUGQLQJVPHNDQLVP VNXOOH YDUD VlUVNLOW YLNWLJ XQGHU SHULRGHQ IUDP WLOO JHQRPI|UDQGHW DY GHQQD I|URUGQLQJ

(QOLJW GHQQD I|URUGQLQJ NDQ EDUD YlUGHSDSSHULVHULQJDU VRP VNHU JHQRP YHUNOLJ I|UVlOMQLQJ Vn NDOODG lNWD YlUä GHSDSSHULVHULQJ HOOHU WUXH VDOH EHWHFNQDV VRP 676YlUGHSDSSHULVHULQJDU 9LG HQ lNWD YlUGHSDSSHULVHULQJ |YHUJnU lJDQGHUlWWHQ WLOO GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD ² DQWLQJHQ JHQRP HQ |YHUI|ULQJ HOOHU JHQRP HQ IDNWLVN |YHUä OnWHOVH ² WLOO HQ HPLWWHQW VRP lU HWW VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ gYHUI|ULQJHQ HOOHU |YHUOnWHOVHQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ E|U LQWH RPIDWWDV DY QnJUD FODZEDFNä EHVWlPPHOVHUI|UGHWIDOOVlOMDUHQVNXOOHEOL LQVROYHQWRP LQWHDQQDW I|OMHUDYEHVWlPPHOVHULQDWLRQHOOLQVROYHQVUlWW HQOLJW YLOND I|UVlOMQLQJHQ DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VRP VNHWW LQRP HQ YLVV SHULRG I|UH VlOMDUHQV LQVROYHQVä I|UNODULQJ HQOLJW VWULNWD YLOONRU NDQ RJLOWLJI|UNODUDV

(WWMXULGLVNWXWOnWDQGHIUnQHQNYDOLILFHUDGMXULGLVNUnGJLYDUHNDQEHNUlIWDDWWGHWKDUVNHWWHQYHUNOLJI|UVlOMQLQJHOOHU HQ |YHUOnWHOVHHOOHU |YHUI|ULQJ PHG VDPPD UlWWVYHUNDQDY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQDRFK DWW GHQQD YHUNOLJD I|UVlOMQLQJ |YHUOnWHOVH HOOHU |YHUI|ULQJ PHG VDPPD UlWWVYHUNDQ lU YHUNVWlOOEDU HQOLJW GHQ UlWW VRP lU WLOOlPSOLJ

9LG YlUGHSDSSHULVHULQJDUVRP LQWH lU lNWD YlUGHSDSSHULVHULQJDU|YHUI|UV LQWH GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD WLOO HQ HPLWWHQW VRP lU HWW VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ XWDQ GHQ NUHGLWULVN VRP lU NRSSODG WLOO GH XQGHUOLJä JDQGHH[SRQHULQJDUQD|YHUI|UVJHQRPHWWGHULYDWNRQWUDNWHOOHUJHQRPJDUDQWLHU(WWVnGDQWDUUDQJHPDQJPHGI|UHQ H[WUD PRWSDUWVNUHGLWULVN RFK SRWHQWLHOO NRPSOH[LWHW IUDPI|U DOOW EHURHQGH Sn GHULYDWNRQWUDNWHWV LQQHKnOO $Y GHVVD VNlO E|U 676NULWHULHUQD LQWH WLOOnWD V\QWHWLVN YlUGHSDSSHULVHULQJ

'H IUDPVWHJ VRP (%$ JMRUW L VLQ UDSSRUW IUnQ GHFHPEHU QlU GHW JlOOHU DWW LGHQWLILHUD HQ P|MOLJ XSSVlWWQLQJ 676NULWHULHU I|U V\QWHWLVN YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK GHILQLHUD V\QWHWLVN YlUGHSDSSHULVHULQJL EDODQVUlNQLQJHQ RFK V\QWHWLVN DUELWUDJHYlUGHSDSSHULVHULQJE|U HUNlQQDV 1lU (%$ W\GOLJW KDU IDVWVWlOOW HQ XSSVlWWQLQJ 676NULWHULHU VRP VSHFLILNW lU WLOOlPSOLJD Sn V\QWHWLVND YlUGHSDSSHULVHULQJDU L EDODQVUlNQLQJHQ RFK L V\IWH DWW IUlPMD ILQDQVLHULQJHQ DY UHDOHNRä QRPLQ RFK L V\QQHUKHW VPn RFK PHGHOVWRUD I|UHWDJ VRP J\QQDV PHVW DY VnGDQD YlUGHSDSSHULVHULQJDU E|U NRPä PLVVLRQHQXWDUEHWDHQUDSSRUWRFKYLGEHKRYDQWDHWWODJVWLIWQLQJVI|UVODJI|UDWWXWYLGJD676EHVWlPPHOVHUQDWLOODWW RPIDWWD VnGDQD YlUGHSDSSHULVHULQJDU (Q VnGDQ XWYLGJQLQJ E|U HPHOOHUWLG LQWH I|UHVOnV DY NRPPLVVLRQHQ QlU GHW JlOOHU V\QWHWLVND DUELWUDJHYlUGHSDSSHULVHULQJHUDU

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VRP |YHUI|UV IUnQ VlOMDUHQ WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ E|U XSSI\OOD Sn I|UKDQG IDVWVWlOOGD RFK NODUW GHILQLHUDGH JRGWDJEDUKHWVNULWHULHU VRP XWHVOXWHU DNWLY GLVNUHWLRQlU SRUWI|OMI|Uä YDOWQLQJ DY GHVVD H[SRQHULQJDU 6XEVWLWXWLRQ DY H[SRQHULQJDU VRP LQWH lU I|UHQOLJD PHG JlOODQGH XWIlVWHOVHU RFK JDUDQWLHU E|U L SULQFLS LQWH EHWUDNWDV VRP DNWLY SRUWI|OMI|UYDOWQLQJ

8QGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU E|U LQWH RPIDWWD IDOOHUDGH H[SRQHULQJDU HOOHU H[SRQHULQJDU PRW JlOGHQlUHU HOOHU JDUä DQWLJLYDUH VRP VnYLWW NlQW DY RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ EHILQQHU VLJ L VlUVNLOW DQJLYQD VLWXDä WLRQHU PHG QHGVDWW NUHGLWYlUGLJKHW WH[ JlOGHQlUHU VRP KDU I|UNODUDWV LQVROYHQWD

.lQQHGRPVNUDYHW E|U EHWUDNWDV VRP XSSI\OOW Sn JUXQGYDO DY LQIRUPDWLRQ VRP HUKnOOLWV IUnQ JlOGHQlUHU RP H[SRQHULQJDUQDV XUVSUXQJ LQIRUPDWLRQ VRP HUKnOOLWV IUnQ RULJLQDWRUQ XQGHU GHVV I|UYDOWQLQJ DY H[SRQHULQJDUQD HOOHU XQGHU GHVV ULVNKDQWHULQJVI|UIDUDQGHQ HOOHU LQIRUPDWLRQ VRP PHGGHODWV RULJLQDWRUQ DY HQ WUHGMH SDUW

([SRQHULQJDU VRP YDULW Q|GOLGDQGH RFK VHGHUPHUD RPVWUXNWXUHUDWV E|U KDQWHUDV PHG I|UVLNWLJKHW 0|MOLJKHWHQ DWW LQNOXGHUD GH VLVWQlPQGD L JUXSSHQ DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU E|U GRFN LQWH XWHVOXWDV L IDOO Gn VnGDQD H[SRQHULQJDU LQWH KDU JHWW XSSKRY WLOO Q\D XWHVWnHQGH IRUGULQJDU VHGDQ GDJHQ I|U RPVWUXNWXUHULQJHQ VRP E|U KD lJW UXP PLQVW HWW nU I|UH GDJHQ I|U |YHUI|ULQJHQ HOOHU |YHUOnWHOVHQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ , VnGDQD IDOO VND IXOOVWlQGLJ WUDQVSDUHQV VlNHUVWlOODV JHQRP DWW WLOOUlFNOLJD XSSJLIWHU UHGRYLVDV

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

)|U DWW VlNHUVWlOODDWW LQYHVWHUDUHXWI|U JUXQGOLJ GXH GLOLJHQFHRFK I|U DWW XQGHUOlWWDEHG|PQLQJHQ DY XQGHUOLJJDQGH ULVNHU lU GHW YLNWLJW DWW YlUGHSDSSHULVHULQJVWUDQVDNWLRQHUQDE\JJHU Sn JUXSSHU DY H[SRQHULQJDU VRP lU KRPRJHQD L IUnJD RP WLOOJnQJVW\S WH[ JUXSSHU DY ERVWDGVOnQ HOOHU JUXSSHU DY I|UHWDJVOnQ I|UHWDJVIDVWLJKHWVOnQ OHDVLQJ RFK NUHGLWIDFLOLWHWHU WLOO I|UHWDJ LQRP HQ RFK VDPPD NDWHJRUL HOOHU JUXSSHU DY ELOOnQ RFK ELOOHDVLQJ HOOHU JUXSSHU DY NUHGLWIDFLOLWHWHU VRP EHYLOMDWV SULYDWSHUVRQHU I|U NRQVXPWLRQ LQGLYLGXHOOW LQRP IDPLOMHQ HOOHU I|U KXVKnOOHW 'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD E|U LQWH RPIDWWD |YHUOnWEDUD YlUGHSDSSHU HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GLUHNWLY (8 )|U DWW WLOOJRGRVH EHKRYHQ L GH PHGOHPVVWDWHU GlU GHW lU YDQOLJW DWW NUHGLWLQVWLWXW DQYlQGHU REOLJDWLRQHU L VWlOOHW I|U OnQHDYWDO I|U DWW WLOOKDQGDKnOOD LFNHILQDQVLHOOD I|UHWDJ NUHGLWHU E|U GHW YDUD P|MOLJW DWW LQNOXGHUD VnGDQD REOLJDWLRQHU I|UXWVDWW DWW GH LQWH lU QRWHUDGH Sn HQ KDQGHOVSODWV

'HW lU YLNWLJW DWW I|UKLQGUD DWW RULJLQDWH WR GLVWULEXWHPRGHOOHU nWHUNRPPHU , VnGDQD XSSOlJJ HUEMXGHU OnQJLYDUH NUHGLWHU VRP RIWD WHFNQDV Sn XQGHUPnOLJDHOOHU RVlNUDJUXQGHUHIWHUVRP GH YHW DWW ULVNHUQDlQGn NRPPHU DWW VlOMDV WLOO WUHGMH SDUW 'H H[SRQHULQJDU VRP VND YlUGHSDSSHULVHUDV E|U VnOHGHV KD VLWW XUVSUXQJ L RULJLQDWRUQV HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQV QRUPDOD YHUNVDPKHW RFK E\JJD Sn NUHGLWJLYQLQJVSULQFLSHU VRP LQWH lU PLQGUH VWULNWD lQ GH VRP RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ YLG XUVSUXQJVWLGSXQNWHQ WLOOlPSDU Sn OLNQDQGH H[SRQHULQJDU VRP LQWH EOLU I|UHPnO I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ 2P NUHGLWJLYQLQJVSULQFLSHUQD lQGUDV YlVHQWOLJW E|U lQGULQJDUQD UHGRYLVDVIXOOW XW I|U SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUHHOOHUQlU GHW JlOOHUIXOOW XW VW|GGD $%&3SURJUDP WLOO GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK DQGUD SDUWHU VRP lU GLUHNW H[SRQHUDGH PRW $%&3WUDQVDNWLRQHQ 2ULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ E|U KD WLOOUlFNOLJ HUIDUHQKHW DY DWW LQLWLHUD H[SRQHULQJDU VRP WLOO VLQ DUW OLNQDU GHP VRP KDU YlUGHSDSä SHULVHUDWV 1lU GHW JlOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJDU GlU GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD lU ERVWDGVOnQ E|U JUXSSHQ DY OnQ LQWH LQQHIDWWD OnQ VRP VDOXI|UWV RFK WHFNQDWV RP OnQHV|NDQGHQ HOOHU L WLOOlPSOLJD IDOO LQWHUPHGLlUHUQD InWW NlQQHGRP RP DWW GH OlPQDGH XSSJLIWHUQD LQWH NDQ YHULILHUDV DY OnQJLYDUHQ %HG|PQLQJHQ DY OnQWDJDUHQV NUHGLWä YlUGLJKHW E|U L WLOOlPSOLJD IDOO RFNVn XSSI\OOD NUDYHQ L (XURSDSDUODPHQWHWVRFK UnGHWV GLUHNWLY (* HOOHU (8 HOOHU PRWVYDUDQGH NUDY VRP WLOOlPSDV L WUHGMHODQG

$WW OnWD nWHUEHWDOQLQJ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU YDUD VWDUNW EHURHQGH DY I|UVlOMQLQJHQ DY WLOOJnQJDU VRP XWJ|U VlNHUKHW I|U GH XQGHUOLJJDQGH WLOOJnQJDUQD VNDSDU VnUEDUKHW QnJRW VRP LOOXVWUHUDV DY GH GnOLJD UHVXOWDWHQ I|U GHODUDYPDUNQDGHQI|U YlUGHSDSSHUPHG OnQ SnNRPPHUVLHOODIDVWLJKHWHUVRP VlNHUKHW&0%6 XQGHUILQDQVNULVHQ 'lUI|U E|U &0%6 LQWH DQVHV YDUD 676YlUGHSDSSHULVHULQJDU

1lU XSSJLIWHU RP PLOM|NRQVHNYHQVHU DY YlUGHSDSSHULVHULQJDUV XQGHUOLJJDQGH WLOOJnQJDU lU WLOOJlQJOLJD E|U RULJLQDä WRUQ RFK GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW I|U VnGDQD YlUGHSDSSHULVHULQJDU RIIHQWOLJJ|UD GHP

'lUI|U E|U RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ I|U HQ 676YlUä GHSDSSHULVHULQJGlU GH XQGHUOLJJDQGH WLOOJnQJDUQDXWJ|UV DY ERVWDGVOnQ HOOHU ELOOnQ HOOHU ELOOHDVLQJ RIIHQWOLJJ|UD GHQ LQIRUPDWLRQ VRP lU WLOOJlQJOLJ RP PLOM|SUHVWDQGDQ KRV GH WLOOJnQJDU VRP ILQDQVLHUDV JHQRP GHVVD ERVWDGVOnQ HOOHU ELOOnQ HOOHU GHQQD ELOOHDVLQJ

2P RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ YLOO DQYlQGD VLJ DY 676EHWHFNä QLQJHQ I|U VLQD YlUGHSDSSHULVHULQJDU E|U LQYHVWHUDUH EHK|ULJD P\QGLJKHWHU RFK (VPD XQGHUUlWWDV RP DWW YlUä GHSDSSHULVHULQJHQ XSSI\OOHU 676NUDYHQ $QPlODQ E|U LQQHKnOOD HQ UHGRJ|UHOVH I|U KXU YDUW RFK HWW DY 676 NULWHULHUQD KDU XSSI\OOWV (VPD E|U GlUHIWHU RIIHQWOLJJ|UD GHQ Sn HQ I|UWHFNQLQJ |YHU DQPlOGD 676YlUGHSDSSHULä VHULQJDU VRP L LQIRUPDWLRQVV\IWH J|UV WLOOJlQJOLJD Sn GHVV ZHEESODWV 'HW IDNWXP DWW HQ HPLWWHUDG YlUGHSDSSHULVHä ULQJ WDV XSS Sn (VPDV I|UWHFNQLQJ |YHU DQPlOGD 676YlUGHSDSSHULVHULQJDU E|U GRFN LQWH XSSIDWWDV VRP DWW (VPD HOOHU DQGUD EHK|ULJD P\QGLJKHWHU KDU LQW\JDW DWW GHQ IDNWLVNW XSSI\OOHU 676NUDYHQ $QVYDUHW I|U DWW 676NUDYHQ lU XSSI\OOGD E|U LVWlOOHW YLOD KHOW RFK KnOOHW Sn RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSä SHULVHULQJ'HWWD E|U VlNHUVWlOOD DWW RULJLQDWRUHUPHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJI|U YlUGHSDSSHULVHULQJWDU DQVYDU I|U VLWW SnVWnHQGH DWW YlUGHSDSSHULVHULQJHQ XSSI\OOHU 676NUDYHQ RFK DWW GHW UnGHU LQV\Q Sn PDUNQDGHQ

2P HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ LQWH OlQJUH XSSI\OOHU 676NUDYHQ E|U RULJLQDWRUQ RFK GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RPHGHOEDUW XQGHUUlWWD (VPD RFK UHOHYDQW EHK|ULJ P\QGLJKHW RP GHWWD 2P GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ KDU SnI|UW DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU NRSSODGH WLOO HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP KDU DQPlOWV VRP I|UHQOLJ PHG 676NUDYHQ E|U GHQQD EHK|ULJDP\QGLJKHW RPHGHOEDUWXQGHUUlWWD(VPD RP GHWWDVn DWW (VPD NDQ LQNOXGHUDGHP SnI|UWHFNQLQJHQ |YHU 676DQPlOQLQJDU RFK Sn Vn VlWW LQIRUPHUD LQYHVWHUDUQD RP VnGDQD VDQNWLRQHU RFK RP 676DQPlOQLQJDUQDV WLOOI|UOLWOLJKHW 'HW OLJJHU GlUI|U L RULJLQDWRUHUV RFK PHGYHUNDQGH LQVWLWXWV LQWUHVVH DWW XWIRUPD VLQD DQPlOQLQJDU QRJJUDQW I|U DWW XQGYLND QHJDWLYD NRQVHNYHQVHU I|U GHUDV DQVHHQGH

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (* DY GHQ DSULO RP NRQVXPHQWNUHGLWDYWDO RFK RP XSSKlYDQGH DY UnGHWV GLUHNWLY ((* (87 / V (XURSDSDUODPHQWHWVRFKUnGHWVGLUHNWLYǗ8DYGHQIHEUXDULRPNRQVXPHQWNUHGLWDYWDOVRPDYVHUERVWDGVIDVWLJKHWRFK RP lQGULQJ DY GLUHNWLYHQ (* RFK (8 RFK I|URUGQLQJ (8 QU (87 / V

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

,QYHVWHUDUH E|U XWI|UD HJHQ GXH GLOLJHQFH YLG LQYHVWHULQJDU VRP VWnU L SURSRUWLRQ WLOO GH IDNWLVND ULVNHUQD PHQ GH E|U VDPWLGLJW NXQQD I|UOLWD VLJ Sn 676DQPlOQLQJDUQD RFK GHQ LQIRUPDWLRQ VRP OlJJV IUDP DY RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ KXUXYLGD GHQ DNWXHOOD YlUGHSDSSHULVHULQJHQ XSSI\OOHU 676NULWHULHUQD 'H E|U HPHOOHUWLG LQWH HQEDUW RFK DXWRPDWLVNW I|UOLWD VLJ Sn VnGDQD DQPlOQLQJDU RFK XSSJLIWHU

6nYlOLQYHVWHUDUHVRP RULJLQDWRUHUPHGYHUNDQGHLQVWLWXWRFKVSHFLDOLVHUDGHYlUGHSDSSHUVI|UHWDJNDQ KDQ\WWD DYDWW WUHGMH SDUW GHOWDU L NRQWUROOHQ DY DWW HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ XSSI\OOHU 676NUDYHQ RFK GHW IDNWXP DWW WUHGMH SDUW GHOWDU NDQ RFNVn |ND I|UWURHQGHW I|U PDUNQDGHQ I|U 676YlUGHSDSSHULVHULQJDU 2ULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ NDQ RFNVn DQOLWD HQ WUHGMH SDUW VRP EHYLOMDWV WLOOVWnQG L HQOLJKHW PHG GHQQDI|URUGQLQJI|UDWWEHG|PDKXUXYLGDHQYlUGHSDSSHULVHULQJI|OMHU676NULWHULHUQD'HVVDWUHGMHSDUWHUE|UYDUD XQGHUNDVWDGH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUV WLOOVWnQGVJLYQLQJ , DQPlODQ WLOO (VPD RFK GHW HIWHUI|OMDQGH RIIHQWOLJJ|UDQGHW Sn (VPDV ZHEESODWV E|U GHW DQJHV KXUXYLGD XSSI\OODQGHW DY 676NULWHULHUQD LQW\JDGHV DY HQ WUHGMH SDUW VRP EHYLOMDWV WLOOVWnQG 'HW lU GRFN YLNWLJW DWW LQYHVWHUDUH J|U VLQ HJHQ EHG|PQLQJ WDU DQVYDU I|U VLQD LQYHVWHULQJVEHVOXW RFKLQWHDXWRPDWLVNWI|UOLWDUVLJSnWUHGMHSDUWHU'HWIDNWXPDWWHQWUHGMHSDUWGHOWDUE|ULQWHSnQnJRWVlWWLQQHElUD DWW GHW \WWHUVWD MXULGLVND DQVYDUHW I|U DWW DQPlOD RFK EHKDQGOD HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP 676YlUGHSDSSHULVHULQJ XSSK|U DWW YLOD Sn RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH

0HGOHPVVWDWHUQD E|U XWVH EHK|ULJD P\QGLJKHWHU RFK I|UVH GHP PHG Q|GYlQGLJD WLOOV\QV RFK XWUHGQLQJVEHIRJHQä KHWHU VDPW EHIRJHQKHW DWW SnI|UD VDQNWLRQHU 8SSJLIWHU RP DWW DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU KDU SnI|UWV E|U L SULQFLS RIIHQWOLJJ|UDV (IWHUVRP LQYHVWHUDUH RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ NDQ YDUD HWDEOHUDGH L ROLND PHGOHPVVWDWHU RFK VWn XQGHU WLOOV\Q DY ROLND EHK|ULJD VHNWRUVä P\QGLJKHWHU lU GHW YLNWLJW PHG HWW QlUD VDPDUEHWH PHOODQ UHOHYDQWD EHK|ULJD P\QGLJKHWHU LQNOXVLYH (XURSHLVND FHQWUDOEDQNHQ (&% PHG DYVHHQGH Sn GH VlUVNLOGD XSSJLIWHU GHQ WLOOGHODWV JHQRP UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU RFK GH HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD GHWWD VDPDUEHWH E|U VlNHUVWlOODV JHQRP |PVHVLGLJW XWE\WH DY LQIRUPDWLRQ RFK ELVWnQG L WLOOV\QVDUEHWHW 'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD E|U WLOOlPSD VDQNWLRQHU HQGDVW YLG XSSVnWOLJD HOOHU RDNWVDPPD |YHUWUlGHOVHU7LOOlPSQLQJHQ DY DYKMlOSDQGH nWJlUGHU E|U LQWH YDUD EHURHQGH DY DWW GHW I|UHOLJJHU EHYLV I|U XSSVnW HOOHU RDNWVDPKHW 9LG IDVWVWlOODQGHW DY OlPSOLJ W\S DY RFK QLYnQ I|U HQ VDQNWLRQ HOOHU DYKMlOSDQGH nWJlUG E|U GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD QlU GH EHDNWDU GHQ DQVYDULJD I\VLVND HOOHU MXULGLVND SHUVRQHQV ILQDQVLHOOD VW\UND VlUVNLOW WD KlQV\Q WLOO GHQ DQVYDULJD MXULGLVND SHUVRQHQV WRWDOD RPVlWWQLQJ HOOHU GHQ DQVYDULJD I\VLVND SHUVRQHQV nUVLQNRPVW RFK QHWWRWLOOJnQJDU

'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD E|U QRJD VDPRUGQD WLOOV\QHQ RFK VlNHUVWlOOD DWW GH EHVOXW VRP IDWWDV lU NRQVHNYHQWD VlUVNLOW QlU GHW JlOOHU |YHUWUlGHOVHU DY EHVWlPPHOVHUQD L GHQQD I|URUGQLQJ 2P HQ VnGDQ |YHUWUlGHOVH JlOOHU HQ IHODNWLJ HOOHU YLOVHOHGDQGH DQPlODQ E|U GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHW VRP XSSWlFNW |YHUWUlGHOVHQ RFNVn LQIRUPHUD GH HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD RFK UHOHYDQWD EHK|ULJD P\QGLJKHWHU L GH EHU|UGD PHGOHPVVWDWHUQD 2P GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD lU RHQLJD E|U (VPD RFK L I|UHNRPPDQGH IDOO GHQ JHPHQVDPPD NRPPLWWpQ I|U GH HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD XW|YD VLQD EHIRJHQKHWHU I|U ELQGDQGH PHGOLQJ

.UDYHQ I|U DWW DQYlQGD EHWHFNQLQJHQ µHQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDGµ 676 YlUGHSDSSHULVHULQJ lU Q\D RFK NRPPHU PHG WLGHQ DWW VSHFLILFHUDV \WWHUOLJDUH JHQRP (%$V ULNWOLQMHU RFK WLOOV\QVSUD[LV )|U DWW XQGYLND DWW PDUNä QDGVDNW|UHU EOLU DYVNUlFNWD IUnQ DWW DQYlQGD GHQ EHWHFNQLQJHQ E|U GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD NXQQD EHYLOMD RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ HQ IULVW Sn WUH PnQDGHU I|U DWW UlWWD WLOO HYHQWXHOO IHODNWLJ DQYlQGQLQJ DY EHWHFNQLQJHQ VRP KDU VNHWW L JRG WUR 'HW E|U I|UXWVlWWDV DWW RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ YDULW L JRG WUR RP GH LQWH NXQGH YHWD DWW HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ LQWH XSSI\OOGH DOOD GH 676NULWHULHU VRP JlOOHU I|U DWW HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VND NXQQD EHWHFNQDV VRP 676 8QGHU GHQ IULVWHQ E|U YlUGHSDSSHULVHULQJHQ L IUnJD IRUWVlWWD DWW EHWUDNWDV VRP I|UHQOLJ PHG 676NULWHULHUQD RFK E|U LQWH DYI|UDV IUnQ GHQ I|UWHFNQLQJ VRP XSSUlWWDWV DY (VPD L HQOLJKHW PHG GHQQD I|URUGQLQJ

'HQQD I|URUGQLQJ ELGUDU WLOO HQ KDUPRQLVHULQJ DY HWW DQWDO YLNWLJD DVSHNWHU Sn YlUGHSDSSHULVHULQJVPDUNQDGHQXWDQ DWW GHW SnYHUNDU XWYHFNOLQJHQ DY \WWHUOLJDUH PDUNQDGVVW\UG KDUPRQLVHULQJ DY SURFHVVHU RFK SUD[LV Sn PDUNQDGHUQD I|UYlUGHSDSSHULVHULQJ'HWlUGlUI|UP\FNHWYLNWLJWDWWPDUNQDGVDNW|UHURFKGHUDVEUDQVFKRUJDQLVDWLRQHUIRUWVlWWHU DWWDUEHWDI|U\WWHUOLJDUHVWDQGDUGLVHULQJDYPDUNQDGVSUD[LVVlUVNLOWVWDQGDUGLVHULQJDYKXUYlUGHSDSSHULVHULQJDUVND GRNXPHQWHUDV .RPPLVVLRQHQ E|U QRJJUDQW I|OMD RFK UDSSRUWHUD RP PDUNQDGVGHOWDJDUQDV LQVDWVHU I|U VWDQGDUGLä VHULQJ

5nGHWV I|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ RNWREHU RP WLOOGHOQLQJ DY VlUVNLOGD XSSJLIWHU WLOO (XURSHLVND FHQWUDOEDQNHQ L IUnJD RP SROLWLNHQ I|U WLOOV\Q |YHU NUHGLWLQVWLWXW (87 / V

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (* (* RFK (8 VDPW (XURSDSDUODä PHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJDU (* QU RFK (8 QU NRPPHU DWW lQGUDV Sn PRWä VYDUDQGH VlWW L V\IWH DWW VlNHUVWlOOD DWW XQLRQHQV UlWWVOLJD UDP lU NRQVHNYHQW PHG GHQQD I|URUGQLQJ QlU GHW JlOOHU EHVWlPPHOVHU VRP U|U YlUGHSDSSHULVHULQJGHW KXYXGVDNOLJD PnOHW lU DWW LQUlWWD HQ YlO IXQJHUDQGH LQUH PDUNQDG L V\QQHUKHW JHQRP DWW VlNHUVWlOOD OLND NRQNXUUHQVYLOONRU Sn GHQ LQUH PDUNQDGHQ I|U DOOD LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH

, IUnJD RP lQGULQJDUQD L I|URUGQLQJ (8 QU E|U 27&GHULYDWNRQWUDNW VRP LQJnV DY VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ LQWH RPIDWWDV DY FOHDULQJNUDYHW I|UXWVDWW DWW YLVVD YLOONRU lU XSSI\OOGD 'HWWD EHURU Sn DWW PRWSDUWHUQD L 27&GHULYDWNRQWUDNW VRP LQJnV PHG VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ lU ERUJHQlUHU PHG Vlä NHUKHWVUlWW HQOLJW EHU|UGD YlUGHSDSSHULVHULQJVDYWDO RFK OlPSOLJW VN\GG PRW PRWSDUWVNUHGLWULVN LQJnU VRP UHJHO UHGDQ 1lU GHW JlOOHU GHULYDWVRP LQWH FOHDUDVFHQWUDOW E|U NUDYHW Sn VlNHUKHWVQLYnYlOMDVlYHQ PHG EHDNWDQGH DY GH HQVNLOGD YlUGHSDSSHULVHULQJVDYWDOHQV VWUXNWXU VDPW GH VN\GGVPHNDQLVPHU VRP UHGDQ ILQQV LQE\JJGD L GHVVD

6lNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHU RFK YlUGHSDSSHULVHULQJDU NDQ L YLVVD IDOO YDUD XWE\WEDUD )|U DWW I|UHE\JJD ULVNHQ I|U VQHGYULGQLQJ HOOHU DUELWUDJH L YDOHW PHOODQ YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHU ² HQ ULVN VRP I|OMHU DY DWW 27&GHULYDWNRQWUDNW VRP LQJnV DY VSHFLDOI|UHWDJ I|U VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHU HOOHU DY VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUä GHSDSSHULVHULQJEHKDQGODVROLND² E|U I|URUGQLQJ (8 QU lQGUDVL V\IWHDWW VlNHUVWlOODDWWGHULYDWVRP lU NRSSODGH WLOO VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHU RFK GHULYDW VRP lU NRSSODGH WLOO YlUGHSDSSHULVHULQJDU EHKDQGODV Sn HWW NRQVHNYHQW VlWW PHG DYVHHQGH Sn FOHDULQJNUDYHW RFK PDUJLQDOVlNHUKHWVNUDYHQ Sn 27&GHULYDW VRP LQWH FOHDUDWV FHQWUDOW

, V\IWH DWW KDUPRQLVHUD WLOOV\QVDYJLIWHUQDE|U EHIRJHQKHWHQ DWW DQWD DNWHU L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|UGUDJHW RP (XURSHLVND XQLRQHQV IXQNWLRQVVlWW GHOHJHUDV WLOO NRPPLVVLRQHQ PHG DYVHHQGH Sn DWW \WWHUOLJDUH VSHFLILFHUD YLOND VODJV DYJLIWHU VRP VND EHWDODV L YLOND IDOO DYJLIWHU VND EHWDODV KXU VWRUD DYJLIWVEHORSSHQ VND YDUD RFK KXU GH VND EHWDODV 'HW lU VlUVNLOW YLNWLJW DWW NRPPLVVLRQHQ JHQRPI|U OlPSOLJD VDPUnG XQGHU VLWW I|UEHUHGDQGH DUEHWH LQNOXVLYHSn H[SHUWQLYnRFKDWW GHVVDVDPUnGJHQRPI|UV L HQOLJKHW PHG SULQFLSHUQDL GHW LQWHULQVWLWXWLRQHOODDYWDOHW DYGHQ DSULO RP ElWWUHODJVWLIWQLQJ )|UDWWVlNHUVWlOODOLNDVWRUGHODNWLJKHWLI|UEHUHGHOVHQDYGHOHJHUDGH DNWHU HUKnOOHU (XURSDSDUODPHQWHW RFK UnGHW DOOD KDQGOLQJDU VDPWLGLJW VRP PHGOHPVVWDWHUQDV H[SHUWHU RFK GHUDV H[SHUWHU JHV V\VWHPDWLVNW WLOOWUlGH WLOO P|WHQ L NRPPLVVLRQHQV H[SHUWJUXSSHU VRP DUEHWDU PHG I|UEHUHGHOVH DY GHOHJHUDGH DNWHU

)|U DWW SUHFLVHUD NUDYHW Sn ELEHKnOODQGH DY ULVN VDPW I|U DWW \WWHUOLJDUH I|UW\GOLJD KRPRJHQLWHWVNULWHULHW RFK YLOND H[SRQHULQJDU VRP VND DQVHV KRPRJHQD LQRP UDPHQ I|U NUDYHQ Sn HQNHOKHW VDPWLGLJW VRP GHW VlNHUVWlOOV DWW YlUGHSDSSHULVHULQJDYOnQWLOOVPnRFKPHGHOVWRUDI|UHWDJLQWHSnYHUNDVQHJDWLYWE|U NRPPLVVLRQHQJHVEHIRJHQKHW DWW DQWD VnGDQD WHNQLVND VWDQGDUGHUI|U WLOOV\Q VRP XWYHFNODWVDY (%$ PHG KlQV\Q WLOO YLOONRUHQ I|U ELEHKnOODQGH DY ULVN PlWQLQJ DY ELEHKnOODQGHQLYnHU YLVVD I|UEXG VRP JlOOHU ELEHKnOOQD ULVNHU ELEHKnOODQGH DY ULVNHU Sn JUXSSQLYn VDPW XQGDQWDJ I|U YLVVD WUDQVDNWLRQHU RFK VSHFLILFHULQJHQ DY KRPRJHQLWHWVNULWHULHW RFK DY YLOND XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUVRPDQVHVKRPRJHQD.RPPLVVLRQHQE|UDQWDGHVVDWHNQLVNDVWDQGDUGHUI|UWLOOV\QJHQRPGHOHJHUDGH DNWHU HQOLJW DUWLNHO L (8)I|UGUDJHW RFK L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU (%$ E|U EHGULYD HWW QlUD VDPDUEHWH PHG GH DQGUD WYn HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD

)|U DWW XQGHUOlWWD I|U LQYHVWHUDUH DWW In NRQWLQXHUOLJ OlWW WLOOJlQJOLJ RFK NRVWQDGVIUL WLOOJnQJ WLOO WLOOI|UOLWOLJ LQIRUä PDWLRQ RP YlUGHSDSSHULVHULQJDU OLNVRP DWW QlUPDUH DQJH YLOONRU I|U GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQDV VN\OGLJKHW DWW VDPDUEHWD RFK XWE\WD LQIRUPDWLRQ E|U NRPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW DQWD WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP IUDPWDJLWV DY (VPD QlU GHW JlOOHU I|OMDQGH MlPI|UEDUD XSSJLIWHU RP XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU RFK UHJHOEXQGHQ UDSSRUWHULQJ WLOO LQYHVWHUDUH I|UWHFNQLQJHQ |YHU EHUlWWLJDGH lQGDPnO I|U YLOND nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJlU WLOOnWHQ GH I|UIDUDQGHQVRP J|U GHW P|MOLJW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHUDWW NRQWUROOHUD DWW GH LQUDSSRUWHUDGHXSSJLIWHUQDlU IXOOVWlQGLJD RFK VDPVWlPPLJD DQV|NDQ RP UHJLVWUHULQJ RFK GHQ I|UHQNODGH DQV|NDQ RP XWYLGJQLQJ DY UHJLVWUHä ULQJHQ GH GHWDOMHUDGH XSSJLIWHU RP YlUGHSDSSHULVHULQJDU VRP VND WLOOKDQGDKnOODV DY WUDQVSDUHQVVNlO GH RSHUDWLYD

(XURSDSDUODPHQWHWVRFK UnGHWV GLUHNWLY(* DY GHQ MXOL RP VDPRUGQLQJ DY ODJDU RFK DQGUD I|UIDWWQLQJDU VRP DYVHU I|UHWDJ I|U NROOHNWLYD LQYHVWHULQJDU L |YHUOnWEDUD YlUGHSDSSHU IRQGI|UHWDJ (87 / V (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (* DY GHQ QRYHPEHU RP XSSWDJDQGH RFK XW|YDQGH DY I|UVlNULQJV RFK nWHUI|UVlNULQJVYHUNVDPKHW 6ROYHQV ,, (87 / V (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (8 DY GHQ MXQL RP I|UYDOWDUH DY DOWHUQDWLYD LQYHVWHULQJVIRQGHU VDPW RP lQGULQJ DY GLUHNWLY (* RFK (* RFK I|URUGQLQJDUQD (* QU RFK (8 QU (87 / V (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (* QU DY GHQ VHSWHPEHU RP NUHGLWYlUGHULQJVLQVWLWXW (87 / V (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ MXOL RP 27&GHULYDW FHQWUDOD PRWSDUWHU RFK WUDQVä DNWLRQVUHJLVWHU (87 / V (87 / V

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

VWDQGDUGHU VRP NUlYV I|U LQVDPOLQJ DJJUHJHULQJ RFK MlPI|UHOVH DY XSSJLIWHU PHOODQ ROLND YlUGHSDSSHULVHULQJVä UHJLVWHU GH XSSJLIWHU WLOO YLOND XWVHGGD P\QGLJKHWHU KDU WLOOJnQJ RFK YLOONRUHQ I|U GLUHNW WLOOJnQJ GHQ LQIRUPDWLRQ VRP VND WLOOKDQGDKnOODVYLG HQ 676DQPlODQ GHQ LQIRUPDWLRQ VRP VND WLOOKDQGDKnOODVGH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD L DQV|NDQ RP WLOOVWnQG I|U WUHGMH SDUW DWW XWI|UD HQ NRQWUROO VDPW GHQ LQIRUPDWLRQ VRP VND XWE\WDV VDPW LQQHKnOOHW RFK RPIDWWQLQJHQ DY XQGHUUlWWHOVHVN\OGLJKHWHQ .RPPLVVLRQHQ E|U DQWD GHVVD WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q JHQRP GHOHJHUDGH DNWHU HQOLJW DUWLNHO L (8)I|UGUDJHW RFK L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU (VPD E|U EHGULYD HWW QlUD VDPDUEHWH PHG GH DQGUD WYn HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD

)|U DWW XQGHUOlWWD I|UIDUDQGHW I|U LQYHVWHUDUH RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSä SHULVHULQJ E|U RFNVn EHIRJHQKHW JHV WLOO NRPPLVVLRQHQ DWW DQWD WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U JHQRPI|UDQGH VRP IUDPä WDJLWVDY(VPDPHGDYVHHQGHSnI|OMDQGHGHPDOODUVRPVNDDQYlQGDVQlUXSSJLIWHUJ|UVWLOOJlQJOLJDI|ULQQHKDYDUH DY HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ IRUPDWHW Sn DQV|NDQ RP UHJLVWUHULQJ RFK DQV|NDQ RP XWYLGJQLQJ DY UHJLVWUHä ULQJHQ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU PDOO I|U WLOOKDQGDKnOODQGH DY LQIRUPDWLRQ GH PDOODU VRP VND DQYlQGDV I|U DWW WLOOKDQGDKnOOD LQIRUPDWLRQ WLOO YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHW PHG EHDNWDQGH DY O|VQLQJDU VRP KDU XWDUEHWDWV DY EHILQWOLJD YlUGHSDSSHULVHULQJVXSSJLIWVLQVDPODUH VDPW PDOOHQ I|U 676DQPlOQLQJDU VRP NRPPHU DWW I|UVH LQYHVWHä UDUH RFK EHK|ULJD P\QGLJKHWHU PHG WLOOUlFNOLJ LQIRUPDWLRQ I|U DWW EHG|PD RP 676NUDYHQ lU XSSI\OOGD .RPä PLVVLRQHQ E|U DQWD GHVVD WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U JHQRPI|UDQGH JHQRP JHQRPI|UDQGHDNWHU HQOLJW DUWLNHO L (8)I|UGUDJHW RFK L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU (VPD E|U EHGULYD HWW QlUD VDPDUEHWH PHG GH DQGUD WYn HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD

(IWHUVRP PnOHQ I|U GHQQD I|URUGQLQJ QlPOLJHQ DWW IDVWVWlOOD HWW DOOPlQW UDPYHUN I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK DWW VNDSDHWW VlUVNLOWUDPYHUNI|U676YlUGHSDSSHULVHULQJLQWH LWLOOUlFNOLJXWVWUlFNQLQJNDQ XSSQnVDYPHGOHPVVWDWHUQD Sn JUXQG DY DWW YlUGHSDSSHULVHULQJVPDUNQDGHUQD IXQJHUDU JOREDOW RFK HIWHUVRP GHW lU YLNWLJW DWW VlNHUVWlOOD OLND YLOONRU Sn GHQ LQUH PDUNQDGHQ I|U DOOD LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH RFK HQKHWHU VRP GHOWDU L YlUGHSDSSHULVHULQJXWDQ VQDUDUH Sn JUXQG DY GHUDV RPIDWWQLQJ RFK YHUNQLQJDU NDQ XSSQnV ElWWUH Sn XQLRQVQLYn NDQ XQLRQHQ YLGWD nWJlUGHU L HQOLJKHW PHG VXEVLGLDULWHWVSULQFLSHQ L DUWLNHO L I|UGUDJHW RP (XURSHLVND XQLRQHQ , HQOLJKHW PHG SURSRUWLRQDOLWHWVSULQFLSHQL VDPPD DUWLNHO JnU GHQQD I|URUGQLQJ LQWH XW|YHU YDG VRP lU Q|GYlQGLJW I|U DWW XSSQn GHVVD PnO

'HQQD I|URUGQLQJ E|U WLOOlPSDV Sn YlUGHSDSSHULVHULQJDU GlU YlUGHSDSSHUHQ HPLWWHUDWV GHQ MDQXDUL HOOHU VHQDUH

, IUnJD RP YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU VRP lU XWHVWnHQGH GHQ MDQXDUL E|U RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJI|U YlUGHSDSSHULVHULQJKD P|MOLJKHW DWW DQYlQGD EHWHFNQLQJHQ µ676µ XQGHU I|UXWVlWWQLQJ DWWYlUGHSDSSHULVHULQJHQLIUnJDXSSI\OOHU676NUDYHQI|UYLVVDNUDYYLGWLGSXQNWHQI|UDQPlODQRFKI|UDQGUDNUDY YLG XUVSUXQJVWLGSXQNWHQ 2ULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ E|U GlUI|U KD UlWW DWW OlPQD LQ HQ 676DQPlODQ WLOO (VPD HQOLJW GHQQD I|URUGQLQJ 6HQDUH lQGULQJDU DY YlUGHSDSSHULVHULQJHQ E|U JRGWDV I|UXWVDWW DWW YlUGHSDSSHULVHULQJHQ IRUWIDUDQGH XSSI\OOHU VDPWOLJD WLOOlPSOLJD 676NUDY

'H NUDY DYVHHQGH GXH GLOLJHQFH VRP WLOOlPSDV L HQOLJKHW PHG JlOODQGH XQLRQVUlWW I|UH GHQQD I|URUGQLQJV WLOOä OlPSQLQJVGDWXPE|UIRUWVlWWDDWWWLOOlPSDVSnYlUGHSDSSHULVHULQJDUVRPHPLWWHUDWVGHQ MDQXDUL HOOHUVHQDUH VDPW Sn YlUGHSDSSHULVHULQJDUVRP HPLWWHUDWV I|UH GHQ MDQXDUL L IDOO Gn Q\D XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUKDU WLOONRPPLWHOOHUHUVDWWVHIWHUGHQGHFHPEHU 'HEHVWlPPHOVHULNRPPLVVLRQHQV GHOHJHUDGHI|URUGQLQJ(8 QU VRP DQJHU NUDYHQ Sn ELEHKnOODQGH DY ULVN QlU GHW JlOOHU NUHGLWLQVWLWXW RFK YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU E|U IRUWVlWWD DWW YDUD WLOOlPSOLJDIUDP WLOOGHVV DWW GH WHNQLVND VWDQGDUGHUQDI|U WLOOV\QDYVHHQGHELEHKnOODQGH DYULVN DQWDJQD HQOLJW GHQQD I|URUGQLQJ EOLU WLOOlPSOLJD )|U DWW VlNUD UlWWVOLJ I|UXWVHEDUKHW E|U NUHGLWLQVWLWXW HOOHU YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ I|UVlNä ULQJV RFK nWHUI|UVlNULQJVI|UHWDJ RFK I|UYDOWDUH DY DOWHUQDWLYD LQYHVWHULQJVIRQGHU ² L IUnJD RP YlUGHSDSSHULVHULQJVä SRVLWLRQHU VRP lU XWHVWnHQGH QlU GHQQD I|URUGQLQJV WLOOlPSQLQJVGDWXP LQIDOOHU ² IRUWVlWWD DWW RPIDWWDV DY DUWLä NHO L I|URUGQLQJ (8 QU RFK NDSLWOHQ , ,, RFK ,,, VDPW DUWLNHO L GHOHJHUDG I|URUGQLQJ (8 QU DUWLNODUQD RFK L GHOHJHUDG I|URUGQLQJ (8 UHVSHNWLYH DUWLNHO L NRPPLVVLRQHQV GHOHJHUDGH I|URUGQLQJ (8 QU

.RPPLVVLRQHQV GHOHJHUDGHI|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ PDUV RP NRPSOHWWHULQJ DY (XURSDSDUODPHQWHWVRFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU PHG KMlOS DY WHNQLVND WLOOV\QVVWDQGDUGHU RP GH NUDY VRP LQYHVWHUDQGH LQVWLWXW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW LQVWLWXW VRP lU XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH RFK LQVWLWXW VRP lU RULJLQDWRUHU VND XSSI\OOD QlU GHW JlOOHU H[SRQHULQJDU PRW |YHUI|UGD NUHGLWULVNHU (87 / V (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ MXQL RP WLOOV\QVNUDY I|U NUHGLWLQVWLWXW RFK YlUGHSDSä SHUVI|UHWDJ RFK RP lQGULQJ DY I|URUGQLQJ (8 QU (87 / V .RPPLVVLRQHQV GHOHJHUDGH I|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ GHFHPEHU RP NRPSOHWWHULQJ DY (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (8 YDG JlOOHU XQGDQWDJ DOOPlQQD YHUNVDPKHWVYLOONRU I|UYDULQJVLQVWLWXW ILQDQVLHOO KlYVWnQJ |SSHQKHW RFK WLOOV\Q (87 / V

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

)|U DWW VlNHUVWlOOD DWW RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ XSSI\OOHU VLQD

VN\OGLJKHWHU L IUnJD RP WUDQVSDUHQV IUDP WLOO GHVV DWW GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP VND DQWDV DY NRPä

PLVVLRQHQ HQOLJW GHQQD I|URUGQLQJ EOLU WLOOlPSOLJD E|U GH XSSJLIWHU VRP DQJHV L ELODJRUQD ,²9,,, L NRPPLVVLRQHQV

GHOHJHUDGH I|URUGQLQJ (8 J|UDV DOOPlQW WLOOJlQJOLJD +b5,*(120 )g5(6.5,96 )g/-$1'(

.$3,7(/

$//0b11$ %(67b00(/6(5

$UWLNHO

6\IWH RFK WLOOlPSQLQJVRPUnGH , GHQQD I|URUGQLQJ IDVWVWlOOV HWW DOOPlQW UDPYHUN I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ )|URUGQLQJHQ GHILQLHUDU EHJUHSSHW YlUä GHSDSSHULVHULQJRFKIDVWVWlOOHUNUDYDYVHHQGHGXHGLOLJHQFHELEHKnOODQGHDYULVNRFKWUDQVSDUHQVI|UGHSDUWHUVRPGHOWDUL YlUGHSDSSHULVHULQJNULWHULHU I|U NUHGLWJLYQLQJ NUDY I|U I|UVlOMQLQJ DY YlUGHSDSSHULVHULQJDUWLOO LFNHSURIHVVLRQHOOD NXQGHU I|UEXG PRW nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJ NUDY Sn VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VDPW YLOONRU RFK I|UIDUDQGHQ I|U YlUä GHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU 'HQ LQUlWWDU lYHQ HWW VlUVNLOW UDPYHUN I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG YlUGHSDSSHULVHä ULQJ QHGDQ NDOODG 676YlUGHSDSSHULVHULQJ 'HQQD I|URUGQLQJ lU WLOOlPSOLJ Sn LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW XUVSUXQJOLJD OnQä JLYDUH RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ

$UWLNHO

'HILQLWLRQHU , GHQQD I|URUGQLQJ JlOOHU I|OMDQGH GHILQLWLRQHU YlUGHSDSSHULVHULQJ HQ WUDQVDNWLRQ HOOHU HWW SURJUDP YDULJHQRP GHQ NUHGLWULVNVRP lU I|UHQDG PHG HQ H[SRQHULQJ HOOHU HQ JUXSS DY H[SRQHULQJDU GHODV XSS L WUDQFKHU RFK VRP KDU VDPWOLJD I|OMDQGH HJHQVNDSHU D %HWDOQLQJDUQDLQRP UDPHQ I|U WUDQVDNWLRQHQHOOHUSURJUDPPHWlU EHURHQGH DYXWYHFNOLQJHQ DYH[SRQHULQJHQHOOHU

JUXSSHQ DY H[SRQHULQJDU E 3ULRULWHULQJHQ DY WUDQFKHUQD DYJ|U KXU I|UOXVWHU I|UGHODV XQGHU GHQ WLG WUDQVDNWLRQHQ HOOHU SURJUDPPHW SnJnU F 7UDQVDNWLRQHQ HOOHU SURJUDPPHW VNDSDU LQWH H[SRQHULQJDU VRP KDU DOOD GH HJHQVNDSHU VRP I|UWHFNQDV L DUWLä

NHO L I|URUGQLQJ (8 QU VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ HWW ERODJ HQ WUXVW HOOHU HQ DQQDQ HQKHW VRP LQWH lU HQ RULJLQDWRU HOOHU HWW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW VRP LQUlWWDWV I|U DWW JHQRPI|UD HQ HOOHU IOHUD YlUGHSDSSHULVHULQJDU YDUV YHUNVDPKHW LQWH JnU XW|YHU YDG VRP lU OlPSOLJW I|U DWW XSSQn GHWWD PnO RFK YDUV VWUXNWXU lU XWIRUPDG I|U DWW DYVNLOMD GHVV I|USOLNWHOVHU IUnQ RULJLQDWRUQV I|USOLNWHOVHU RULJLQDWRU HQ HQKHW VRP D VMlOY HOOHU YLD DQNQXWQD HQKHWHU GLUHNW HOOHU LQGLUHNW YDU SDUW L GHW XUVSUXQJOLJD DYWDO VRP JDY XSSKRY WLOO GH

I|USOLNWHOVHU HOOHU SRWHQWLHOOD I|USOLNWHOVHU I|U JlOGHQlUHQ HOOHU GHQ SRWHQWLHOOD JlOGHQlUHQ VRP OLJJHU WLOO JUXQG I|U

GH H[SRQHULQJDU VRP YlUGHSDSSHULVHUDV HOOHU E I|UYlUYDU WUHGMH SDUWV H[SRQHULQJDU I|U VLQ HJHQ UlNQLQJ RFK GlUHIWHU YlUGHSDSSHULVHUDU GHP nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJYlUGHSDSSHULVHULQJGlUPLQVWHQDYGHXQGHUOLJJDQGHH[SRQHULQJDUQDlUHQYlUGHSDSSHULVHULQJVä SRVLWLRQ PHGYHUNDQGH LQVWLWXW VSRQVRU HWW NUHGLWLQVWLWXW RDYVHWW RP GHW lU EHOlJHW L XQLRQHQ HOOHU LQWH HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU HOOHU HWW YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GLUHNWLY (8 VRP LQWH lU HQ RULJLQDWRU VRP D XSSUlWWDU RFK I|UYDOWDU HWW SURJUDP I|U WLOOJnQJVEDVHUDGH FHUWLILNDW HOOHU DQQDQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP I|UYlUYDU

H[SRQHULQJDU IUnQ WUHGMH SDUW HOOHU .RPPLVVLRQHQV GHOHJHUDGH I|URUGQLQJ (8 DY GHQ VHSWHPEHU RP NRPSOHWWHULQJ DY (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (* QU PHG DYVHHQGH Sn WHNQLVND WLOOV\QVVWDQGDUGHU I|U LQIRUPDWLRQVNUDY I|U VWUXNWXUHUDGH ILQDQVLHOOD LQä VWUXPHQW (87 / V

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

E XSSUlWWDU HWW SURJUDP I|U WLOOJnQJVEDVHUDGH FHUWLILNDW HOOHU DQQDQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP I|UYlUYDU H[SRQHULQJDU

IUnQ WUHGMH SDUW RFK GHOHJHUDU GHQ O|SDQGH DNWLYD SRUWI|OMI|UYDOWQLQJ VRP RPIDWWDV DY GHQ YlUGHSDSSHULVHULQJHQ

WLOO HQ HQKHW VRP lU DXNWRULVHUDG DWW EHGULYD VnGDQ YHUNVDPKHW L HQOLJKHW PHG GLUHNWLY (* GLUHNWLY

(8 HOOHU GLUHNWLY (8

WUDQFK HWW JHQRP DYWDO IDVWVWlOOW VHJPHQW DY GHQ NUHGLWULVN VRP lU I|UHQDG PHG HQ H[SRQHULQJ HOOHU HQ JUXSS DY H[SRQHULQJDUGlU HQ SRVLWLRQ L VHJPHQWHW PHGI|U VW|UUH HOOHU PLQGUH ULVN I|U NUHGLWI|UOXVW lQ HQ SRVLWLRQ Sn VDPPD EHORSS L HWW DQQDW VHJPHQW XWDQ EHDNWDQGH DY NUHGLWULVNVN\GG VRP WUHGMH SDUWHU JHU GLUHNW WLOO LQQHKDYDUQD DY SRVLWLRQHU L VHJPHQWHW HOOHU L DQGUD VHJPHQW

SURJUDP I|U WLOOJnQJVEDVHUDGH FHUWLILNDW HOOHU $%&3SURJUDP HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVSURJUDPGlU HPLWWHUDGH YlUGHSDSSHU IUlPVW EHVWnU DY WLOOJnQJVEDVHUDGH FHUWLILNDW PHG HQ XUVSUXQJOLJ O|SWLG Sn HWW nU HOOHU PLQGUH

WUDQVDNWLRQ PHG WLOOJnQJVEDVHUDGH FHUWLILNDW HOOHU $%&3WUDQVDNWLRQ HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ LQRP HWW $%&3SURJUDP

WUDGLWLRQHOO YlUGHSDSSHULVHULQJ YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP LQQHElU DWW GHW HNRQRPLVND LQWUHVVHW L GH H[SRQHULQJDU VRP YlUGHSDSSHULVHUDV |YHUI|UV JHQRP DWW lJDQGHUlWWHQ WLOO GHVVD H[SRQHULQJDU |YHUI|UV IUnQ RULJLQDWRUQ WLOO HWW VSHFLDOä I|UHWDJI|UYlUGHSDSSHULVHULQJHOOHUJHQRPVHNXQGlUWGHOWDJDQGHDYHWWVSHFLDOI|UHWDJI|UYlUGHSDSSHULVHULQJLIDOOGlU GH HPLWWHUDGH YlUGHSDSSHUHQ LQWH PHGI|U QnJRQ EHWDOQLQJVI|USOLNWHOVH I|U RULJLQDWRUQ

V\QWHWLVN YlUGHSDSSHULVHULQJ HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ YLG YLONHQ ULVN|YHUI|ULQJHQ XSSQnV JHQRP DQYlQGQLQJ DY NUHGLWä GHULYDW HOOHU JDUDQWLHU RFK GH H[SRQHULQJDU VRP YlUGHSDSSHULVHUDV I|UEOLU H[SRQHULQJDU I|U RULJLQDWRUQ

LQYHVWHUDUH HQ I\VLVN HOOHU MXULGLVN SHUVRQ VRP LQQHKDU HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ

LQVWLWXWLRQHOO LQYHVWHUDUH HQ LQYHVWHUDUH VRP lU QnJRW DY I|OMDQGH

D HWW I|UVlNULQJVI|UHWDJ HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GLUHNWLY (*

E HWW nWHUI|UVlNULQJVI|UHWDJ HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GLUHNWLY (*

F HWW WMlQVWHSHQVLRQVLQVWLWXW VRP RPIDWWDV DY (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (8 L HQOLJKHW

PHG DUWLNHO L GHW GLUHNWLYHW RP LQWH HQ PHGOHPVVWDW KDU YDOW DWW KHOW HOOHU GHOYLV XQGHUOnWD DWW WLOOlPSD GHWWD

GLUHNWLY Sn LQVWLWXWHW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L GHW GLUHNWLYHW GHW NDQ lYHQ YDUD HQ NDSLWDOI|UYDOWDUH HOOHU HQ

DXNWRULVHUDG HQKHW VRP XWVHWWV DY HWW WMlQVWHSHQVLRQVLQVWLWXW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L GLUHNWLY (8

G HQ I|UYDOWDUH DY DOWHUQDWLYD LQYHVWHULQJVIRQGHU $,)I|UYDOWDUH HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHOE L GLUHNWLY

(8 VRP I|UYDOWDU RFKHOOHU PDUNQDGVI|U DOWHUQDWLYD LQYHVWHULQJVIRQGHU L XQLRQHQ

H HWW I|UYDOWQLQJVERODJ I|U HWW I|UHWDJ I|U NROOHNWLYD LQYHVWHULQJDU L |YHUOnWEDUD YlUGHSDSSHU IRQGI|UHWDJ HQOLJW

GHILQLWLRQHQ L DUWLNHOE L GLUHNWLY (*

I HWW LQWHUQW I|UYDOWDW IRQGI|UHWDJ VRP lU HWW LQYHVWHULQJVERODJ VRP DXNWRULVHUDWV L HQOLJKHW PHG GLUHNWLY

(* RFK VRP LQWH KDU XWVHWW HWW I|UYDOWQLQJVERODJ VRP lU DXNWRULVHUDW HQOLJW GHW GLUHNWLYHW I|U VLQ

I|UYDOWQLQJ

J HWW NUHGLWLQVWLWXW HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU YLG WLOOlPSQLQJ DY GHQ I|Uä

RUGQLQJHQ HOOHU HWW YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GHQ I|URUGQLQJHQ

VHUYLFHI|UHWDJHQHQKHWVRPGDJOLJHQI|UYDOWDUHQJUXSSI|UYlUYDGHIRUGULQJDUHOOHUGHXQGHUOLJJDQGHNUHGLWH[SRQHULQJä DUQD

OLNYLGLWHWVIDFLOLWHW HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ VRP I|OMHU DY HWW DYWDO RP DWW WLOOKDQGDKnOOD ILQDQVLHULQJ I|U DWW VlNHUVWlOOD DWW EHWDOQLQJVVWU|PPDU QnU LQYHVWHUDUQD L UlWW WLG

UHYROYHUDQGH H[SRQHULQJ HQ H[SRQHULQJ GlU OnQWDJDUHV XWHVWnHQGH VNXOGHU WLOOnWV YDULHUD Sn JUXQGYDO DY GHUDV EHVOXW DWW OnQD RFK EHWDOD WLOOEDND XSS WLOO HQ |YHUHQVNRPPHQ JUlQV

UHYROYHUDQGH YlUGHSDSSHULVHULQJ HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ GlU VMlOYD YlUGHSDSSHULVHULQJVVWUXNWXUHQ YDULHUDU JHQRP DWW H[SRQHULQJDU OlJJV WLOO HOOHU DYOlJVQDV IUnQ JUXSSHQ DY H[SRQHULQJDU REHURHQGH DY KXUXYLGD H[SRQHULQJDUQD UXOODU HOOHU LQWH

(XURSDSDUODPHQWHWVRFKUnGHWVGLUHNWLY(8 DYGHQGHFHPEHU RP YHUNVDPKHWLRFKWLOOV\Q|YHUWMlQVWHSHQVLRQVä LQVWLWXW (87 / V

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

EHVWlPPHOVH RP I|UWLGD DPRUWHULQJ HQ DYWDOVNODXVXO L HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ DY UHYROYHUDQGH H[SRQHULQJDU HOOHU HQ

UHYROYHUDQGH YlUGHSDSSHULVHULQJ HQOLJW YLONHQ LQYHVWHUDUQDV YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU VND O|VDV LQ I|UH GHVVD

SRVLWLRQHUV XUVSUXQJOLJD I|UIDOORGDJ RP YLVVD VlUVNLOW DQJLYQD KlQGHOVHU LQWUlIIDU

WUDQFK L I|UVWDI|UOXVWOlJH GHQ OlJVW UDQJRUGQDGH WUDQFKHQ L HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP lU GHQ I|UVWD WUDQFK VRP ElU

I|UOXVWHU VRP XSSVWnU Sn GH YlUGHSDSSHULVHUDGH H[SRQHULQJDUQD RFK GlULJHQRP JHU VN\GG nW WUDQFKHQ L DQGUD

I|UOXVWOlJH RFK GH HYHQWXHOOD WUDQFKHU VRP lU K|JUH UDQJRUGQDGH

YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ H[SRQHULQJ PRW HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ

XUVSUXQJOLJOnQJLYDUH HQ HQKHW VRP VMlOYHOOHU YLD DQNQXWQD HQKHWHU GLUHNW HOOHU LQGLUHNW LQJLFN GHW XUVSUXQJOLJDDYWDO

VRPJDYXSSKRYWLOOGHI|USOLNWHOVHUHOOHUSRWHQWLHOODI|USOLNWHOVHUI|UJlOGHQlUHQHOOHUGHQSRWHQWLHOODJlOGHQlUHQVRP

JHU XSSKRY WLOO GH H[SRQHULQJDU VRP YlUGHSDSSHULVHUDV

IXOOW XW VW|GGD $%&3SURJUDP $%&3SURJUDP VRP GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW VW|GHU GLUHNW RFK IXOOW XW JHQRP DWW WLOO

VSHFLDOI|UHWDJHW HOOHU VSHFLDOI|UHWDJHQ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ WLOOKDQGDKnOOD HQ HOOHU IOHUD OLNYLGLWHWVIDFLOLWHWHU VRP

WlFNHU nWPLQVWRQH DOOW GHW I|OMDQGH D $OOD OLNYLGLWHWV RFK NUHGLWULVNHU I|U $%&3SURJUDPPHW E $OOD YlVHQWOLJD XWVSlGQLQJVULVNHU I|U GH YlUGHSDSSHULVHUDGH H[SRQHULQJDUQD

F $OODDQGUD$%&3WUDQVDNWLRQVNRVWQDGHURFKNRVWQDGHUSn$%&3SURJUDPQLYnVRPlUQ|GYlQGLJDI|UDWWJDUDQWHUD

LQYHVWHUDUHQ IXOO XWEHWDOQLQJ DY YDUMH EHORSS IUnQ $%&3

IXOOWXWVW|GGD$%&3WUDQVDNWLRQHU$%&3WUDQVDNWLRQHUVRPVW|GVJHQRPHQOLNYLGLWHWVIDFLOLWHWSnWUDQVDNWLRQVQLYnHOOHU

Sn $%&3SURJUDPQLYn VRP WlFNHU nWPLQVWRQH DOOW DY I|OMDQGH D $OOD OLNYLGLWHWV RFK NUHGLWULVNHU I|U $%&3WUDQVDNWLRQHQ E $OOD YlVHQWOLJD XWVSlGQLQJVULVNHU I|U GH YlUGHSDSSHULVHUDGH H[SRQHULQJDUQD L $%&3WUDQVDNWLRQHQ

F $OODDQGUD$%&3WUDQVDNWLRQVNRVWQDGHURFKNRVWQDGHUSn$%&3SURJUDPQLYnVRPlUQ|GYlQGLJDI|UDWWJDUDQWHUD

LQYHVWHUDUHQ IXOO XWEHWDOQLQJ DY YDUMH EHORSS IUnQ $%&3

YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHUHQMXULGLVNSHUVRQVRP FHQWUDOWVDPODULQRFKUHJLVWHUI|UXSSJLIWHURPYlUGHSDSSHULVHULQJDU

9LGWLOOlPSQLQJDY DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJ VND KlQYLVQLQJDUQDWLOOµWUDQVDNWLRQVUHJLVWHUµ LDUWLNODUQD

RFK L I|URUGQLQJ (8 QU DQVHV VRP KlQYLVQLQJDU WLOO µYlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHUµ

$UWLNHO

)|UVlOMQLQJ DY YlUGHSDSSHULVHULQJDU WLOO LFNHSURIHVVLRQHOOD NXQGHU

6lOMDUHQ DY HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ InU LQWH VlOMD HQ VnGDQ SRVLWLRQ WLOO HQ LFNHSURIHVVLRQHOO NXQG HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GLUHNWLY (8 VnYLGD LQWH VDPWOLJD I|OMDQGH YLOONRU lU XSSI\OOGD D 6lOMDUHQ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQ KDU XWI|UW HWW OlPSOLJKHWVWHVW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L GLUHNWLY

(8 E 6lOMDUHQ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQ KDU Sn JUXQGYDO DY HWW VnGDQW WHVW VRP DYVHV L OHG D I|UYLVVDW VLJ RP DWW

YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQ lU OlPSOLJ I|U GHQ LFNHSURIHVVLRQHOOD NXQGHQ F 6lOMDUHQ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQ XQGHUUlWWDU JHQRP HQ UDSSRUW RPHGHOEDUW GHQ LFNHSURIHVVLRQHOOD NXQGHQ

RP OlPSOLJKHWVWHVWHWV UHVXOWDW

2P GH YLOONRU VRP DQJHV L SXQNW lU XSSI\OOGD RFK GHQ LFNHSURIHVVLRQHOOD NXQGHQV SRUWI|OM PHG ILQDQVLHOOD LQVWUXPHQW LQWH |YHUVWLJHU (85 VND VlOMDUHQ Sn JUXQGYDO DY GHQ LQIRUPDWLRQ VRP OlPQDWV DY GHQ LFNHSURIHVä VLRQHOOD NXQGHQ L HQOLJKHW PHG SXQNW VlNHUVWlOOD DWW GHQ LFNHSURIHVVLRQHOOD NXQGHQ WRWDOW LQWH LQYHVWHUDU PHU lQ DY VLQ SRUWI|OM L YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU RFK DWW GHW XUVSUXQJOLJD EHORSS VRP LQYHVWHUDV L HQ HOOHU IOHUD YlUGHSDSä SHULVHULQJVSRVLWLRQHU lU PLQVW (85

'HQ LFNHSURIHVVLRQHOOD NXQGHQ VND OlPQD NRUUHNW LQIRUPDWLRQ RP VLQ SRUWI|OM PHG ILQDQVLHOOD LQVWUXPHQW WLOO VlOMDUHQ LQNOXVLYH HYHQWXHOOD LQYHVWHULQJDU L YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU

9LG WLOOlPSQLQJ DY SXQNWHUQD RFK VND GHQ LFNHSURIHVVLRQHOOD NXQGHQV SRUWI|OM PHG ILQDQVLHOOD LQVWUXPHQW LQNOXGHUD NRQWDQWD GHSRVLWLRQHU RFK ILQDQVLHOOD LQVWUXPHQW PHQ H[NOXGHUD DOOD ILQDQVLHOOD LQVWUXPHQW VRP KDU OlPQDWV VRP VlNHUKHW

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

$UWLNHO

.UDY Sn VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ

6SHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ InU LQWH YDUD HWDEOHUDGH L HWW WUHGMHODQG I|U YLONHW QnJRW DY I|OMDQGH JlOOHU

D 7UHGMHODQGHW lU XSSWDJHW L I|UWHFNQLQJHQ |YHU K|JULVNMXULVGLNWLRQHU RFK LFNH VDPDUEHWVYLOOLJD MXULVGLNWLRQHU DY )$7)

E 7UHGMHODQGHW KDU LQWH XQGHUWHFNQDW HQ |YHUHQVNRPPHOVH PHG HQ PHGOHPVVWDW I|U DWW VlNHUVWlOODDWW GHW WUHGMHODQGHW WLOO

IXOOR XSSI\OOHU VWDQGDUGHUQD L DUWLNHO L 2UJDQLVDWLRQHQ I|U HNRQRPLVNW VDPDUEHWH RFK XWYHFNOLQJV 2(&' PRGHOOä

DYWDO I|U VNDWWHU Sn LQNRPVW RFK I|UP|JHQKHW HOOHU L 2(&'V PRGHOODYWDO I|U LQIRUPDWLRQVXWE\WH L VNDWWHlUHQGHQ RFK

DWW GHW VlNHUVWlOOHU HWW HIIHNWLYW LQIRUPDWLRQVXWE\WH L VNDWWHlUHQGHQ LQEHJULSHW HYHQWXHOOD PXOWLODWHUDOD VNDWWHDYWDO

.$3,7(/

%(67b00(/6(5 620 b5 7,//b03/,*$ 3c $//$ 9b5'(3$33(5,6(5,1*$5

$UWLNHO

.UDY DYVHHQGH GXH GLOLJHQFH I|U LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH

,QVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH VRP LQWH lU RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW HOOHU XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH VND I|UH LQQHKDY DY HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ NRQWUROOHUD I|OMDQGH

D 2P GHQ RULJLQDWRU HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH VRP lU HWDEOHUDG L XQLRQHQ LQWH lU HWW NUHGLWLQVWLWXW HOOHU HWW

YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO RFK L I|URUGQLQJ (8 QU DWW RULJLQDWRUQ HOOHU

GHQ XUVSUXQJOLJDOnQJLYDUHQEHYLOMDUDOOD NUHGLWHUVRP JHUXSSKRYWLOO GH XQGHUOLJJDQGHH[SRQHULQJDUQDSn JUXQGYDODY

VXQGD RFK YlOGHILQLHUDGH NULWHULHU RFK W\GOLJW IDVWVWlOOGD I|UIDUDQGHQ I|U DWW JRGNlQQD lQGUD I|UQ\D RFK ILQDQVLHUD

GHVVD NUHGLWHUVDPW KDU HIIHNWLYDV\VWHP I|U DWW WLOOlPSDGHVVDNULWHULHURFK I|UIDUDQGHQ L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L GHQ

KlU I|URUGQLQJHQ

E 2P RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ lU HWDEOHUDG L HWW WUHGMHODQG DWW RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD

OnQJLYDUHQ EHYLOMDU DOOD NUHGLWHU VRP JHU XSSKRY WLOO GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD Sn JUXQGYDO DY VXQGD RFK

YlOGHILQLHUDGH NULWHULHU RFK W\GOLJW IDVWVWlOOGD I|UIDUDQGHQ I|U DWW JRGNlQQD lQGUD I|UQ\D RFK ILQDQVLHUD GHVVD NUHGLWHU

VDPW KDUHIIHNWLYDV\VWHP I|U DWW WLOOlPSDGHVVD NULWHULHURFK SURFHVVHUI|U DWW VlNHUVWlOODDWW NUHGLWJLYQLQJHQEDVHUDVSn

HQ JUXQGOLJ EHG|PQLQJ DY JlOGHQlUHQV NUHGLWYlUGLJKHW

F 2P GHQ LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUHQ lU HWDEOHUDG L XQLRQHQ DWW RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU GHQ

XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ IRUWO|SDQGH ELEHKnOOHU HWW YlVHQWOLJW HNRQRPLVNW LQWUHVVH QHWWR L HQOLJKHW PHG DUWLNHO RFK

DWW ELEHKnOODQGHW DY ULVN PHGGHODV GHQ LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUHQ L HQOLJKHW PHG DUWLNHO

G 2P GHQ LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUHQ lU HWDEOHUDG L HWW WUHGMHODQG DWW RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU GHQ

XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ GHOV IRUWO|SDQGH ELEHKnOOHU HWW YlVHQWOLJW HNRQRPLVNW LQWUHVVH QHWWR VRP XQGHU DOOD RPVWlQä

GLJKHWHU LQWH InU YDUD PLQGUH lQ IDVWVWlOOW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO GHOV PHGGHODU ELEHKnOODQGHW DY ULVN WLOO

LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH

H $WW RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ L WLOOlPSOLJD IDOO KDU JMRUW GHQ

LQIRUPDWLRQ VRP NUlYV HQOLJW DUWLNHO WLOOJlQJOLJ Vn RIWD RFK Sn GHW VlWW VRP DQJHV L GHQ DUWLNHOQ

*HQRP XQGDQWDJ IUnQ SXQNW VND L IUnJD RP IXOOW XW VW|GGD $%&3WUDQVDNWLRQHU GHW NUDY VRP DQJHV L SXQNW D WLOOlPSDV Sn GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW , VnGDQD IDOO VND GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW NRQWUROOHUD DWW GHQ RULJLQDWRU HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJDOnQJLYDUHVRPLQWH lUHWWNUHGLWLQVWLWXWHOOHUHWWYlUGHSDSSHUVI|UHWDJEHYLOMDUDOODNUHGLWHUVRP JHUXSSKRY WLOO GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD Sn JUXQGYDO DY VXQGD RFK YlOGHILQLHUDGH NULWHULHU RFK W\GOLJW IDVWVWlOOGD I|UIDUDQGHQ I|U DWW JRGNlQQD lQGUD I|UQ\D RFK ILQDQVLHUD GHVVD NUHGLWHU VDPW KDU HIIHNWLYD V\VWHP I|U DWW WLOOlPSD GHVVD NULWHULHURFK I|UIDUDQGHQ L HQOLJKHW PHG DUWLNHO

,QVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH VRP LQWH lU RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW HOOHU XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH VND I|UH LQQHKDY DY HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQJ|UD HQ GXH GLOLJHQFHEHG|PQLQJ VRP JHU GHP P|MOLJKHW DWW EHG|PD ULVNHUQD L VDPPDQKDQJHW %HG|PQLQJHQ VND RPIDWWD nWPLQVWRQH DOOW GHW I|OMDQGH

D 5LVNHJHQVNDSHUQD KRV GHQ HQVNLOGD YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQ RFK GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD

E $OOD VWUXNWXUHOOD GUDJ KRV YlUGHSDSSHULVHULQJHQ VRP NDQ KD HQ YlVHQWOLJ LQYHUNDQ Sn YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQV

UHVXOWDWLQEHJULSHWDYWDOVPlVVLJDSULRULWHWVRUGQLQJDUI|UEHWDOQLQJDURFKEHWDOQLQJVUHODWHUDGHXWO|VDQGHIDNWRUHUNUHGLWä

I|UVWlUNQLQJDU OLNYLGLWHWVI|UVWlUNQLQJDU XWO|VDQGH IDNWRUHU QlU GHW JlOOHU PDUNQDGVYlUGH RFK WUDQVDNWLRQVVSHFLILND

GHILQLWLRQHU DY IDOOLVVHPDQJ

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

F 9DG JlOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJDU VRP RPIDWWDV DY HQ 676DQPlODQ L HQOLJKHW PHG DUWLNHO DWW GH XSSI\OOHU NUDYHQ L

DUWLNODUQD ² HOOHU ² RFK L DUWLNHO ,QVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH InU L OlPSOLJ XWVWUlFNQLQJ I|UOLWD VLJ Sn 676

DQPlODQ HQOLJW DUWLNHO RFK Sn GHQ LQIRUPDWLRQ VRP RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW

I|U YlUGHSDSSHULVHULQJWLOOKDQGDKnOOLWRP XSSI\OODQGHW DY 676NUDYHQ GRFN XWDQ DWW HQEDUW HOOHU DXWRPDWLVNW I|UOLWD VLJ

Sn GHQ DQPlODQ HOOHU LQIRUPDWLRQHQ

8WDQ KLQGHU DY YDG VRP VlJV L I|UVWD VW\FNHW D RFK E VND L IUnJD RP IXOOW XW VW|GGD $%&3SURJUDP LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH L GH FHUWLILNDW VRP HPLWWHUDWV LQRP VnGDQD $%&3SURJUDP EHDNWD $%&3SURJUDPPHQV HJHQVNDSHU RFK GHW IXOOVWlQGLJD OLNYLGLWHWVVW|GHW

,QVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH VRP LQWH lU RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW HOOHU XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH RFK VRP LQQHKDU HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ VND J|UD nWPLQVWRQH I|OMDQGH

D )DVWVWlOOD OlPSOLJD VNULIWOLJD I|UIDUDQGHQ VRP VWnU L SURSRUWLRQ WLOO YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQV ULVNSURILO RFK RP

UHOHYDQW WLOO GHQ LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUHQV KDQGHOVODJHU RFK |YULJD YHUNVDPKHW L V\IWH DWW IRUWO|SDQGH |YHUYDND

HIWHUOHYQDGHQ DY SXQNWHUQD RFK RFK YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQVRFK GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQDV UHVXOä

WDW

2P Vn lU UHOHYDQW PHG KlQV\Q WLOO YlUGHSDSSHULVHULQJHQ RFK GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VND GHVVD VNULIWOLJD

I|UIDUDQGHQ RPIDWWD |YHUYDNQLQJ DY H[SRQHULQJVVODJ SURFHQWDQGHO OnQ VRP lU REHWDOGD UHVSHNWLYH GDJDU

HIWHUI|UIDOORGDJHQIDOOLVVHPDQJVIUHNYHQVIUHNYHQVHQSnI|UVNRWWVEHWDODGHOnQOnQVRP RPIDWWDVDYLQNDVVRI|UIDUDQGHQ

nWHUYLQQLQJVJUDG nWHUN|S OnQHlQGULQJDU EHWDOQLQJVXSSVNRY W\S DY VlNHUKHWHU RFK EHVLWWQLQJVUlWW IUHNYHQVI|UGHOQLQJ

DY NUHGLWSRlQJ HOOHU DQGUD PnWW I|U NUHGLWYlUGLJKHW LQRP XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VHNWRULHOO RFK JHRJUDILVN

VSULGQLQJ RFK IUHNYHQVI|UGHOQLQJ DY EHOnQLQJVJUDGHU PHG LQWHUYDOOEUHGGHU VRP XQGHUOlWWDU OlPSOLJD NlQVOLJKHWVDQDO\ä

VHU 2P GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD RFNVn lU YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHUVnVRP lU WLOOnWHW HQOLJW DUWLNHO VND

LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH lYHQ |YHUYDND GH SRVLWLRQHUQDV XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU

E 1lU GHW JlOOHU DQGUD YlUGHSDSSHULVHULQJDU lQ IXOOW XW VW|GGD $%&3SURJUDP UHJHOEXQGHW XWI|UD VWUHVVWHVWHU Sn NDVä

VDIO|GHQD RFK YlUGHQD Sn VlNHUKHWHUQD I|U GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD HOOHU RP GHW LQWH ILQQV WLOOUlFNOLJD

XSSJLIWHU RP NDVVDIO|GHQ RFK VlNHUKHWHUQDV YlUGH VWUHVVWHVWHU Sn I|UOXVWDQWDJDQGHQ PHG KlQV\Q WLOO DUW VWRUOHN

RFK NRPSOH[LWHW QlU GHW JlOOHU ULVNHQ L YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQ

F 1lUGHWJlOOHUIXOOWXWVW|GGD$%&3SURJUDPUHJHOEXQGHWXWI|UDVWUHVVWHVWHUDYGHWPHGYHUNDQGHLQVWLWXWHWVVROYHQVRFK

OLNYLGLWHW

G 6lNHUVWlOOD LQWHUQ UDSSRUWHULQJ WLOO VLWW OHGQLQJVRUJDQ Vn DWW GHWWD lU PHGYHWHW RP GH YlVHQWOLJD ULVNHU VRP I|OMHU DY

YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQ RFK Vn DWW GHVVD ULVNHU KDQWHUDV Sn HWW OlPSOLJW VlWW

H 3n EHJlUDQ NXQQD YLVD I|U VLQD EHK|ULJD P\QGLJKHWHU DWW GH KDU HQ KHOWlFNDQGH RFK JUXQGOLJ I|UVWnHOVH DY YlUGHSDSä

SHULVHULQJVSRVLWLRQHQRFKGHVVXQGHUOLJJDQGHH[SRQHULQJDURFKDWWGHKDULQI|UWVNULIWOLJDULNWOLQMHURFKI|UIDUDQGHQI|U

ULVNKDQWHULQJHQ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQ RFK I|U GRNXPHQWDWLRQ DY NRQWUROOHU RFK GXH GLOLJHQFH L HQOLJKHW

PHG SXQNWHUQD RFK RFK DY DQQDQ UHOHYDQW LQIRUPDWLRQ

I 1lU GHW JlOOHU H[SRQHULQJDU PRW IXOOW XW VW|GGD $%&3SURJUDP Sn EHJlUDQ NXQQD YLVD I|U VLQD EHK|ULJD P\QGLJKHWHU

DWW GH KDUHQ KHOWlFNDQGHRFK JUXQGOLJI|UVWnHOVHDYGHW PHGYHUNDQGHLQVWLWXWHWVNUHGLWNYDOLWHWRFK DYYLOONRUHQI|U GHQ

OLNYLGLWHWVIDFLOLWHW VRP WLOOKDQGDKnOOV

8WDQ DWW GHW SnYHUNDU WLOOlPSQLQJHQ DY SXQNWHUQD ² L GHQQD DUWLNHO InU HQ LQVWLWXWLRQHOO LQYHVWHUDUH RP GHQ KDU JHWW HQ DQQDQ LQVWLWXWLRQHOO LQYHVWHUDUH EHIRJHQKHW DWW IDWWD EHVOXW RP LQYHVWHULQJVI|UYDOWQLQJ VRP NDQ LQQHElUD DWW GHQ H[SRQHUDV I|U HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ LQVWUXHUD GHQ I|UYDOWDQGH SDUWHQ DWW IXOOJ|UD GHVV nWDJDQGHQ HQOLJW GHQQD DUWLNHO L IUnJD RP DOOD H[SRQHULQJDU I|U HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP I|OMHU DY GHVVD EHVOXW 0HGOHPVVWDWHUQD VND VlNHUVWlOOD PHG DYVHHQGH Sn IDOO Gn HQ LQVWLWXWLRQHOO LQYHVWHUDUH L HQOLJKHW PHG GHQQD SXQNW KDU InWW LQVWUXNWLRQHU DWW IXOOJ|UD HQ DQQDQ LQVWLWXWLRQHOO LQYHVWHUDUHV nWDJDQGHQ PHQ XQGHUOnWHU DWW J|UD GHWWD DWW VDQNWLRQHU L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD RFK InU SnI|UDV GHQ I|UYDOWDQGH SDUWHQ RFK LQWH GHQ LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUH VRP H[SRQHUDV I|U YlUGHSDSSHULVHULQJHQ

$UWLNHO

%LEHKnOODQGH DY ULVN

2ULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ I|U HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VND IRUWO|SDQGH ELEHKnOODHWWYlVHQWOLJWHNRQRPLVNWLQWUHVVHQHWWRLYlUGHSDSSHULVHULQJHQYLONHWLQWHInUXQGHUVWLJD,QWUHVVHWVNDPlWDV YLG XUVSUXQJVWLGSXQNWHQRFK EHVWlPPDV DY GHW WHRUHWLVNDYlUGHWI|U SRVWHU XWDQI|U EDODQVUlNQLQJHQ 2P RULJLQDWRUQGHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ LQWH VLQVHPHOODQ NRPPLW |YHUHQV RP YHP DY GHP VRP VND

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

ELEHKnOOD GHW YlVHQWOLJD HNRQRPLVND LQWUHVVHW QHWWR VND RULJLQDWRUQ YDUD GHQ VRP ELEHKnOOHU GHW YlVHQWOLJD HNRQRPLVND LQWUHVVHW QHWWR %LEHKnOODQGHNUDYHQ VND LQWH WLOOlPSDV PHU lQ HQ JnQJ I|U HQ JLYHQ YlUGHSDSSHULVHULQJ 'HW YlVHQWOLJD HNRQRPLVND LQWUHVVHW QHWWR InU LQWH GHODV XSS Sn ROLND W\SHU DY ELEHKnOODUH RFK LQWH RPIDWWDV DY QnJRQ NUHGLWULVNä UHGXFHULQJ HOOHU ULVNVlNULQJ

9LG WLOOlPSQLQJ DY GHQQD DUWLNHO VND HQ HQKHW LQWH DQVHV YDUD HQ RULJLQDWRU RP HQKHWHQ KDU LQUlWWDWV HOOHU EHGULYHU YHUNVDPKHW L GHW HQGD V\IWHW DWW YlUGHSDSSHULVHUD H[SRQHULQJDU

2ULJLQDWRUHU InU LQWH YlOMD YLOND WLOOJnQJDU VRP VND |YHUI|UDV WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ L V\IWH DWW J|UD I|UOXVWHU Sn GH WLOOJnQJDU VRP |YHUI|UV WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ EHUlNQDGH XQGHU WUDQVDNWLRQHQV O|SWLG HOOHU K|JVW I\UD nU RP WUDQVDNWLRQHQV O|SWLG lU OlQJUH lQ I\UD nU VRP lU VW|UUH lQ I|UOXVWHUQD XQGHU VDPPD SHULRG I|U MlPI|UEDUD WLOOJnQJDU Sn RULJLQDWRUQV EDODQVUlNQLQJ 2P GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ ILQQHU EHYLV VRP DQW\GHU DWW GHW I|UEXGHW KDU |YHUWUlWWV VND GHQ XQGHUV|ND UHVXOWDWHW I|U WLOOJnQJDU VRP KDU |YHUI|UWV WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHä ULVHULQJ RFK MlPI|UEDUD WLOOJnQJDU Sn RULJLQDWRUQV EDODQVUlNQLQJ 2P UHVXOWDWHW I|U GH |YHUI|UGD WLOOJnQJDUQD WLOO I|OMG DY RULJLQDWRUQV DYVLNW lU YlVHQWOLJW OlJUH lQ UHVXOWDWHW I|U GH MlPI|UEDUD WLOOJnQJDUQD Sn RULJLQDWRUQV EDODQVUlNQLQJ VND GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ SnI|UD HQ VDQNWLRQ HQOLJW DUWLNODUQD RFK

(QGDVW I|OMDQGH PHWRGHU VND DQVHV LQQHElUD ELEHKnOODQGH DY HWW YlVHQWOLJW HNRQRPLVNW LQWUHVVH QHWWR Sn PLQVW L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L SXQNW

D %LEHKnOODQGH DY PLQVW DY GHW QRPLQHOOD YlUGHW DY YDUMH WUDQFK VRP VnOWV HOOHU |YHUI|UWV WLOO LQYHVWHUDUH

E 9LG UHYROYHUDQGH YlUGHSDSSHULVHULQJDU HOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJ DY UHYROYHUDQGH H[SRQHULQJDU ELEHKnOODQGH DY RULJLä

QDWRUQV LQWUHVVH Sn PLQVW DY GHW QRPLQHOOD YlUGHW I|U YDU RFK HQ DY GH YlUGHSDSSHULVHUDGH H[SRQHULQJDUQD

F %LEHKnOODQGH DY VOXPSYLV XWYDOGD H[SRQHULQJDU VRP PRWVYDUDU PLQVW DY GHW QRPLQHOOD YlUGHW DY GH YlUGHSDSSHä

ULVHUDGH H[SRQHULQJDUQD RP GHVVD LFNHYlUGHSDSSHULVHUDGH H[SRQHULQJDU DQQDUV VNXOOH KD YlUGHSDSSHULVHUDWV L GHQ

DNWXHOOD WUDQVDNWLRQHQ I|UXWVDWW DWW DQWDOHW SRWHQWLHOOW YlUGHSDSSHULVHUDGH H[SRQHULQJDU LQWH XQGHUVWLJHU YLG XUä

VSUXQJVWLGSXQNWHQ

G %LEHKnOODQGH DY WUDQFKHQ L I|UVWDI|UOXVWOlJH RFK RP GHWWD ELEHKnOODQGH LQWH QnU XSS WLOO DY GHW QRPLQHOOD YlUGHW

DY GH YlUGHSDSSHULVHUDGH H[SRQHULQJDUQD YLG EHKRY DQGUD WUDQFKHU PHG VDPPD HOOHU K|JUH ULVNSURILO lQ GH VRP

|YHUI|UWVHOOHU VnOWV WLOO LQYHVWHUDUHRFK VRP LQWH KDU NRUWDUH O|SWLG lQ GH VRP |YHUI|UWVHOOHU VnOWV WLOO LQYHVWHUDUHVn DWW

ELEHKnOODQGHW WRWDOW PRWVYDUDU PLQVW DY GHW QRPLQHOOD YlUGHW DY GH YlUGHSDSSHULVHUDGH H[SRQHULQJDUQD

H %LEHKnOODQGH DY HQ H[SRQHULQJ L I|UVWDI|UOXVWOlJH VRP PRWVYDUDU PLQVW DY YDUMH YlUGHSDSSHULVHUDG H[SRQHULQJ L

YlUGHSDSSHULVHULQJHQ

1lU HWW EODQGDW ILQDQVLHOOW KROGLQJI|UHWDJ VRP lU HWDEOHUDW L XQLRQHQ L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L (XURSDSDUODPHQWHWV RFKUnGHWVGLUHNWLY(* HWW PRGHULQVWLWXWHOOHUHWW ILQDQVLHOOWKROGLQJI|UHWDJVRP lUHWDEOHUDWL XQLRQHQ HOOHUHWW DY GHVV GRWWHUERODJ L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L I|URUGQLQJ (8 QU L HJHQVNDS DY RULJLQDWRU HOOHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXWYlUGHSDSSHULVHUDUH[SRQHULQJDUIUnQHWW HOOHUIOHUDNUHGLWLQVWLWXWYlUGHSDSSHUVI|UHWDJHOOHUDQGUDILQDQVLHOODLQVWLWXW VRP RPIDWWDV DY JUXSSEDVHUDG WLOOV\Q NDQ NUDYHQ L SXQNW XSSI\OODV Sn JUXQGYDO DY GHQ NRQVROLGHUDGH VLWXDWLRQHQ I|U GHWLXQLRQHQHWDEOHUDGHQlUVWnHQGHPRGHULQVWLWXWHWILQDQVLHOODKROGLQJI|UHWDJHWHOOHUEODQGDGHILQDQVLHOODKROGLQJI|UHWDJHW

)|UVWD VW\FNHW lU HQGDVW WLOOlPSOLJW RP GH NUHGLWLQVWLWXW YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ HOOHU ILQDQVLHOOD LQVWLWXW VRP VNDSDGH GH YlUGHSDSSHULVHUDGHH[SRQHULQJDUQD XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNHO L (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (8 RFK L JRG WLG WLOOKDQGDKnOOHU GHQ LQIRUPDWLRQ VRP EHK|YV I|U DWW XSSI\OOD GH NUDY VRP DQJHV L DUWLNHO L GHQ KlU I|URUGQLQJHQ WLOO RULJLQDWRUQ HOOHU GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK WLOO GHW L XQLRQHQ HWDEOHUDGH XQLRQVEDVHUDGH PRGHUä LQVWLWXWHW ILQDQVLHOOD KROGLQJI|UHWDJHW HOOHU EODQGDGH ILQDQVLHOOD KROGLQJI|UHWDJHW

(XURSDSDUODPHQWHWVRFK UnGHWVGLUHNWLY(* DY GHQ GHFHPEHU RP H[WUDWLOOV\Q |YHUNUHGLWLQVWLWXWI|UVlNULQJVI|UHWDJ

RFK YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ L HWW ILQDQVLHOOW NRQJORPHUDW RFK RP lQGULQJ DY UnGHWV GLUHNWLY ((* ((* ((*

((* ((* RFK ((* VDPW (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (* RFK (* (87 /

V

(XURSDSDUODPHQWHWVRFKUnGHWVGLUHNWLY(8 DYGHQMXQLRPEHK|ULJKHWDWWXW|YDYHUNVDPKHWLNUHGLWLQVWLWXWRFKRP

WLOOV\Q DY NUHGLWLQVWLWXW RFK YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ RP lQGULQJ DY GLUHNWLY (* RFK RP XSSKlYDQGH DY GLUHNWLY (*

RFK (* (87 / V

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

3XQNWVNDLQWHWLOOlPSDVQlUGHYlUGHSDSSHULVHUDGHH[SRQHULQJDUQDlUH[SRQHULQJDUPRWHOOHUKHOWRYLOONRUOLJWRFK RnWHUNDOOHOLJW JDUDQWHUDGH DY D QDWLRQHOOD UHJHULQJDU HOOHU FHQWUDOEDQNHU E GHOVWDWOLJD RFK ORNDOD VMlOYVW\UHOVHRUJDQ RFK P\QGLJKHWHU RFK RIIHQWOLJD RUJDQ L PHGOHPVVWDWHUQD L GHQ PHQLQJ VRP

DYVHV L DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU F LQVWLWXW VRP KDU WLOOGHODWV ULVNYLNWHQ HOOHU PLQGUH HQOLJW GHO WUH DYGHOQLQJ ,, NDSLWHO L I|URUGQLQJ (8

QU G QDWLRQHOOD XWYHFNOLQJVEDQNHU HOOHU XWYHFNOLQJVLQVWLWXWLRQHU L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L DUWLNHO L (XURSDSDUODPHQWHWV

RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 HOOHU H PXOWLODWHUDOD XWYHFNOLQJVEDQNHU VRP I|UWHFNQDV L DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU

3XQNW VND LQWH WLOOlPSDV Sn WUDQVDNWLRQHU VRP JUXQGDU VLJ Sn HWW NODUW WUDQVSDUHQW RFK DOOPlQW WLOOJlQJOLJW LQGH[ GlUGHXQGHUOLJJDQGHUHIHUHQVHQKHWHUQDlULGHQWLVNDPHGGHHQKHWHUVRPLQJnULHWWLQGH[DYHQKHWHUPHG VWRURPVlWWQLQJ HOOHU lU DQGUD |YHUOnWEDUD YlUGHSDSSHU lQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU

(%$ VND L QlUD VDPDUEHWH PHG (VPD RFK (XURSHLVND I|UVlNULQJV RFK WMlQVWHSHQVLRQVP\QGLJKHWHQ (LRSD VRP LQUlWWDGHV JHQRP (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQä GDUGHU I|U WLOOV\Q I|U DWW PHU L GHWDOM VSHFLILFHUD NUDYHW Sn ELEHKnOODQGH DY ULVN VlUVNLOW PHG DYVHHQGH Sn I|OMDQGH D 9LOONRUHQ I|U ELEHKnOODQGH DY ULVN HQOLJW SXQNW EOD XSSI\OODQGH DY ELEHKnOODQGHNUDYHW JHQRP HQ V\QWHWLVN HOOHU

YLOONRUDG IRUP DY ELEHKnOODQGH E 0lWQLQJHQ DY GHQ ELEHKnOODQGHQLYn VRP DYVHV L SXQNW F )|UEXGHW PRW ULVNVlNULQJ HOOHU I|UVlOMQLQJ DY GHW ELEHKnOOQD LQWUHVVHW G 9LOONRUHQ I|U ELEHKnOODQGH Sn JUXSSQLYn L HQOLJKHW PHG SXQNW H 9LOONRUHQ I|U DWW XQGDQWD WUDQVDNWLRQHU VRP JUXQGDU VLJ Sn HWW VnGDQW NODUW WUDQVSDUHQW RFK DOOPlQW WLOOJlQJOLJW LQGH[

VRP DYVHV L SXQNW (%$ VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MXOL .RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

$UWLNHO

7UDQVSDUHQVNUDY I|U RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ

2ULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VND L HQOLJKHW PHG SXQNW L GHQQD DUWLNHO J|UD nWPLQVWRQH I|OMDQGH XSSJLIWHU WLOOJlQJOLJD I|U LQQHKDYDUH DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU I|U GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHU VRP DYVHV L DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJ RFK Sn EHJlUDQ I|U SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUH D .YDUWDOVYLVD XSSJLIWHU RP GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD HOOHU I|U WLOOJnQJVEDVHUDGH FHUWLILNDW $%&3 PnQDWOLJD

XSSJLIWHU RP GH XQGHUOLJJDQGH IRUGULQJDUQD HOOHU NUHGLWIRUGULQJDUQD E $OO XQGHUOLJJDQGH GRNXPHQWDWLRQ VRP lU Q|GYlQGLJ I|U DWW I|UVWn WUDQVDNWLRQHQ L WLOOlPSOLJD IDOO LQEHJULSHW PHQ LQWH

EHJUlQVDW WLOO I|OMDQGH GRNXPHQW

L 'HW VOXWOLJD HPLVVLRQVGRNXPHQWHW HOOHU SURVSHNWHW WLOOVDPPDQV PHG GRNXPHQWHQ U|UDQGH WUDQVDNWLRQHQV DYVOXWDQä

GH PHG XQGDQWDJ DY MXULGLVND XWOnWDQGHQ

LL 9LG WUDGLWLRQHOO YlUGHSDSSHULVHULQJ I|UVlOMQLQJVDYWDOHW I|U WLOOJnQJHQ |YHUOnWHOVH QRYDWLRQV HOOHU |YHUI|ULQJVDYWDO

RFK DOOD UHOHYDQWD I|UNODULQJDU DQJnHQGH WLOOJnQJHQ

(XURSDSDUODPHQWHWVRFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 DY GHQ MXQL RP (XURSHLVNDIRQGHQ I|U VWUDWHJLVND LQYHVWHULQJDU

(XURSHLVND FHQWUXPHW I|U LQYHVWHULQJVUnGJLYQLQJ RFK SRUWDOHQ I|U LQYHVWHULQJVSURMHNW Sn HXURSHLVN QLYn VDPW RP lQGULQJ DY I|Uä

RUGQLQJDUQD (8 QU RFK (8 QU ² (XURSHLVND IRQGHQ I|U VWUDWHJLVND LQYHVWHULQJDU (87 /

V

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ QRYHPEHU RP LQUlWWDQGH DY HQ HXURSHLVN WLOOV\QVä

P\QGLJKHW(XURSHLVNDI|UVlNULQJVRFKWMlQVWHSHQVLRQVP\QGLJKHWHQRP lQGULQJDYEHVOXWQU(* RFKRP XSSKlYDQGHDY

NRPPLVVLRQHQV EHVOXW (* (87 / V

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

LLL 'HULYDWNRQWUDNWRFKJDUDQWLDYWDOVDPW DOODUHOHYDQWDGRNXPHQW RP DUUDQJHPDQJI|U VlNHUKHWHUGlUGHQ H[SRQHULQJ

VRP YlUGHSDSSHULVHUDV I|UEOLU HQ H[SRQHULQJ I|U RULJLQDWRUQ

LY $YWDO RP I|UYDOWQLQJ DY OnQHEHWDOQLQJ EDFNXS I|U I|UYDOWQLQJ DY OnQHEHWDOQLQJ DGPLQLVWUDWLRQ RFK OLNYLGLWHWVä

I|UYDOWQLQJ

Y 7UXVWXUNXQG VlNHUKHWVDYWDO DJHQWDYWDO DYWDO PHG NRQWRI|UDQGH EDQN DYWDO RP LQYHVWHULQJVJDUDQWL LQI|UOLYDGH

YLOONRU HOOHU PDVWHUIRQGUDPYHUN HOOHU PDVWHUGHILQLWLRQVDYWDO HOOHU VnGDQ MXULGLVN GRNXPHQWDWLRQ PHG PRWVYDUDQGH

UlWWVYHUNDQ

YL $OOD UHOHYDQWD DYWDO PHOODQ ERUJHQlUHU GRNXPHQW PHG DYVHHQGH Sn GHULYDWLQVWUXPHQW DYWDO RP I|UODJVOnQ OnQHä

DYWDO I|U Q\HWDEOHULQJDU RFK DYWDO RP OLNYLGLWHWVIDFLOLWHWHU

'HQQD XQGHUOLJJDQGH GRNXPHQWDWLRQ VND LQEHJULSD HQ GHWDOMHUDG EHVNULYQLQJ DY YlUGHSDSSHULVHULQJHQV SULRULWHWVRUGä QLQJ I|U EHWDOQLQJDU

F 2P HWW SURVSHNW LQWH KDU XWIRUPDWV L HQOLJKHW PHG (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (* HQ VDPPDQIDWWQLQJ DY WUDQVDNWLRQHQ HOOHU HQ |YHUVLNW |YHU YlUGHSDSSHULVHULQJHQV KXYXGVDNOLJD HJHQVNDSHU VRP L I|UHä NRPPDQGH IDOO VND LQQHKnOOD I|OMDQGH

L 1lUPDUH XSSJLIWHU RP WUDQVDNWLRQHQV VWUXNWXU LQEHJULSHW VWUXNWXUGLDJUDP VRP LQQHKnOOHU HQ |YHUVLNW DY WUDQVä

DNWLRQHQ NDVVDIO|GHQD RFK lJDUVWUXNWXUHQ

LL 1lUPDUH XSSJLIWHU RP H[SRQHULQJHQV HJHQVNDSHU NDVVDIO|GHQ SULRULWHWVRUGQLQJ YLG I|UOXVWHU NUHGLWI|UVWlUNQLQJ

RFK IXQNWLRQHU I|U OLNYLGLWHWVVW|G

LLL 1lUPDUH XSSJLIWHU RP U|VWUlWWHU I|U LQQHKDYDUH DY HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ RFK GHUDV I|UELQGHOVHU PHG

DQGUD ERUJHQlUHU PHG VlNHUKHWVUlWW

LY (Q I|UWHFNQLQJ |YHU DOOD XWO|VDQGH IDNWRUHU RFK KlQGHOVHU VRP GHW KlQYLVDV WLOO L GH GRNXPHQW VRP WLOOKDQGDKnOOVL

HQOLJKHW PHG OHG E VRP NDQ In HQ YlVHQWOLJ LQYHUNDQ Sn YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQV UHVXOWDW

G 1lU GHW JlOOHU 676YlUGHSDSSHULVHULQJDU GHQ 676DQPlODQ VRP DYVHV L DUWLNHO

H .YDUWDOVYLV UDSSRUWHULQJ WLOO LQYHVWHUDUH HOOHU I|U WLOOJnQJVEDVHUDGH FHUWLILNDW $%&3 PnQDWOLJ UDSSRUWHULQJ WLOO LQYHVWHä UDUH VRP LQQHKnOOHU I|OMDQGH

L $OOD L VDN UHOHYDQWD XSSJLIWHU RP NUHGLWNYDOLWHWHQ RFK UHVXOWDWXWYHFNOLQJHQ I|U GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD

LL 8SSJLIWHU RP KlQGHOVHU VRP XWO|VHU lQGULQJDU L SULRULWHULQJVRUGQLQJHQ I|U EHWDOQLQJDU HOOHU XWE\WH DY HQ PRWSDUW

RFK QlU GHW JlOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP LQWH lU HQ $%&3WUDQVDNWLRQ XSSJLIWHU RP GH NDVVDIO|GHQ VRP

JHQHUHUDV DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD RFK DY YlUGHSDSSHULVHULQJHQV VNXOGHU

LLL ,QIRUPDWLRQ RP GHQ ELEHKnOOQD ULVNHQ LQEHJULSHW LQIRUPDWLRQ RP YLONHQ DY GH PHWRGHU VRP DQJHV L DUWLNHO

VRP KDU WLOOlPSDWV L HQOLJKHW PHG DUWLNHO

I $OO LQVLGHULQIRUPDWLRQ VRP DYVHU YlUGHSDSSHULVHULQJHQ VRP RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU VSHFLDOI|UHä WDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ lU VN\OGLJD DWW RIIHQWOLJJ|UD L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU RP LQVLGHUKDQGHO RFK PDUNQDGVPDQLSXODWLRQ

J , GH IDOO OHG I LQWH lU WLOOlPSOLJW DOOD YLNWLJD KlQGHOVHU VnVRP

L HWW YlVHQWOLJW nVLGRVlWWDQGH DY GH I|USOLNWHOVHU VRP DQJHV L GH GRNXPHQW VRP JMRUWV WLOOJlQJOLJD L HQOLJKHW PHG OHG

E LQEHJULSHW NRUULJHUDQGH nWJlUGHU XQGDQWDJ HOOHU JRGNlQQDQGHQ VRP GlUHIWHU JMRUWV PHG DYVHHQGH Sn nVLGRVlWä

WDQGHW L IUnJD

LL HQ lQGULQJ DY GH VWUXNWXUHOOD GUDJ VRP NDQ KD HQ YlVHQWOLJ LQYHUNDQ Sn YlUGHSDSSHULVHULQJHQV UHVXOWDW

LLL HQ lQGULQJ DY ULVNHJHQVNDSHUQD KRV YlUGHSDSSHULVHULQJHQ HOOHU KRV GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VRP NDQ KD

HQ YlVHQWOLJ LQYHUNDQ Sn YlUGHSDSSHULVHULQJHQV UHVXOWDW

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (* DY GHQ QRYHPEHU RP GH SURVSHNW VRP VNDOO RIIHQWOLJJ|UDV QlU YlUä GHSDSSHU HUEMXGV WLOO DOOPlQKHWHQ HOOHU WDV XSS WLOO KDQGHO RFK RP lQGULQJ DY GLUHNWLY (* (87 / V (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ DSULO RP PDUNQDGVPLVVEUXN PDUNQDGVPLVVEUXNVI|Uä RUGQLQJ RFK RP XSSKlYDQGH DY (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (* RFK NRPPLVVLRQHQV GLUHNWLY (* (* RFK (* (87 / V

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

LY L IUnJDRP 676YlUGHSDSSHULVHULQJDUDWW YlUGHSDSSHULVHULQJHQXSSK|UDWW XSSI\OOD676NUDYHQ HOOHUDWW GH EHK|ULJD

P\QGLJKHWHUQD YLGWDJLW DYKMlOSDQGH HOOHU DGPLQLVWUDWLYD nWJlUGHU

Y YDUMH YlVHQWOLJ lQGULQJ DY WUDQVDNWLRQVGRNXPHQW

'HQ LQIRUPDWLRQ VRP EHVNULYV L I|UVWD VW\FNHW E F RFK G VND J|UDV WLOOJlQJOLJ I|UH SULVVlWWQLQJHQ

'HQ LQIRUPDWLRQ VRP EHVNULYV L I|UVWD VW\FNHW D RFK H VND J|UDV WLOOJlQJOLJ VDPWLGLJW YDUMH NYDUWDO VHQDVW HQ PnQDG HIWHU I|UIDOORGDJHQ I|U UlQWHEHWDOQLQJHQ HOOHU QlU GHW JlOOHU $%&3WUDQVDNWLRQHU VHQDVW HQ PnQDG HIWHU XWJnQJHQ DY GHQ SHULRG VRP UDSSRUWHQ RPIDWWDU

)|U WLOOJnQJVEDVHUDGH FHUWLILNDW VND GHQ LQIRUPDWLRQ VRP EHVNULYV L I|UVWD VW\FNHW D F LL RFK H L J|UDV WLOOJlQJOLJ L IRUP DY HQVDPPDQVWlOOQLQJI|ULQQHKDYDUHDYYlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHURFKSnEHJlUDQI|USRWHQWLHOODLQYHVWHUDUH8SSJLIWHU RP OnQHQLYn VND J|UDV WLOOJlQJOLJD I|U PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK Sn EHJlUDQ I|U EHK|ULJD P\QGLJKHWHU

8WDQ DWW GHW SnYHUNDU WLOOlPSQLQJHQ DY I|URUGQLQJ (8 QU VND GHQ LQIRUPDWLRQ VRP DQJHV L I|UVWD VW\FNHW I RFK J J|UDV WLOOJlQJOLJ XWDQ GU|MVPnO

9LG IXOOJ|UDQGH DY GHQQD SXQNW VND RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ I|OMD QDWLRQHOO UlWW RFK XQLRQVUlWW RP NRQILGHQWLHOO EHKDQGOLQJ DY LQIRUPDWLRQ RFK EHKDQGOLQJ DY SHUVRQXSSJLIWHU I|U DWW XQGYLND SRWHQWLHOOD |YHUWUlGHOVHU DY VnGDQ UlWW RFK HYHQWXHOO VN\OGLJKHW DWW EHKDQGOD XSSJLIWHU RP NXQGHU XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH HOOHU JlOGHQlUHU NRQILGHQWLHOOW VnYLGD LQWH VnGDQD NRQILGHQWLHOOD XSSJLIWHU lU DQRQ\PLVHUDGH HOOHU DJJUHJHUDGH

2ULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ InU QlU GHW JlOOHU GHQ LQIRUPDWLRQ VRP DYVHV L I|UVWD VW\FNHW E WLOOKDQGDKnOOD HQ VDPPDQIDWWQLQJ DY GHQ EHU|UGD GRNXPHQWDWLRQHQ

'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHUVRP DYVHVL DUWLNHO VND NXQQD EHJlUD XW GH NRQILGHQWLHOOD XSSJLIWHUGH EHK|YHUI|U DWW XWI|UD VLQD XSSJLIWHU HQOLJW GHQQD I|URUGQLQJ

2ULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VND VLQVHPHOODQ XWVH GHQ HQKHW VRP VND XSSI\OOD LQIRUPDWLRQVNUDYHQ HQOLJW SXQNW I|UVWD VW\FNHW D E G H I RFK J

'HQ HQKHW VRP KDU XWVHWWV L HQOLJKHW PHG I|UVWD VW\FNHW VND J|UD LQIRUPDWLRQHQ I|U HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVWUDQVDNWLRQ WLOOJlQJOLJ JHQRP HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU

'H VN\OGLJKHWHU VRP DYVHV L DQGUD RFK IMlUGH VW\FNHQD VND LQWH WLOOlPSDV Sn YlUGHSDSSHULVHULQJDU I|U YLOND LQJHW SURVSHNW EHK|YHU XWIRUPDV L HQOLJKHW PHG GLUHNWLY (*

2P LQJHW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHUKDU UHJLVWUHUDWV L HQOLJKHW PHG DUWLNHO VND GHQ HQKHW VRP XWVHWWV WLOO DWW XSSI\OOD GH NUDY VRP IDVWVWlOOV L SXQNW L GHQ KlU DUWLNHOQ J|UD LQIRUPDWLRQHQ WLOOJlQJOLJ YLD HQ ZHEESODWV VRP

D KDU HWW YlOIXQJHUDQGH V\VWHP I|U NRQWUROO DY GDWDNYDOLWHWHQ

E lU XQGHUVWlOOG OlPSOLJD I|UYDOWQLQJVVWDQGDUGHURFK lU I|UHPnO I|U XQGHUKnOO RFK GULIW DY HQ OlPSOLJ RUJDQLVDWLRQVVWUXNä

WXU VRP VlNHUVWlOOHU NRQWLQXLWHW RFK DWW ZHEESODWVHQ IXQJHUDU YlO

F RPIDWWDV DY OlPSOLJD V\VWHP NRQWUROOHU RFK I|UIDUDQGHQ VRP LGHQWLILHUDU DOOD UHOHYDQWD NlOORU WLOO RSHUDWLY ULVN

G KDU V\VWHP VRP VlNHUVWlOOHU GDWDVN\GG RFK LQWHJULWHWVVN\GG I|U GHQ LQIRUPDWLRQ VRP PRWWDJLWV RFK VQDEE UHJLVWUHULQJ

DY LQIRUPDWLRQHQ RFK

H J|U GHW P|MOLJW DWW EHYDUD LQIRUPDWLRQHQ XQGHU PLQVW IHP nU HIWHU YlUGHSDSSHULVHULQJHQV I|UIDOORGDJ

'HQ HQKHW VRP DQVYDUDU I|U UDSSRUWHULQJ DY LQIRUPDWLRQHQ RFK GHW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU GlU LQIRUPDWLRQHQ J|UV WLOOJlQJOLJ VND DQJHV L GRNXPHQWDWLRQHQ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJHQ

(VPD VND L QlUD VDPDUEHWH PHG (%$ RFK (LRSD XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q I|U DWW VSHFLILFHUD GHQLQIRUPDWLRQVRPRULJLQDWRUQGHWPHGYHUNDQGHLQVWLWXWHWRFKVSHFLDOI|UHWDJHWI|UYlUGHSDSSHULVHULQJVNDWLOOKDQGDKnOOD I|U DWW XSSI\OOD VLQD I|USOLNWHOVHU HQOLJW SXQNW I|UVWD VW\FNHW D RFK H PHG EHDNWDQGH DY Q\WWDQ PHG XSSJLIWHUQD I|U LQQHKDYDUHQDYYlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQKXUXYLGDYlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQlUNRUWIULVWLJRFKQlUGHW JlOOHUHQ $%&3WUDQVDNWLRQ KXUXYLGD GHQ VW|GV IXOOW XW DY HWW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

(VPD VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MDQXDUL

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

)|U DWW VlNHUVWlOOD HQKHWOLJD YLOONRU I|U WLOOlPSQLQJHQ L IUnJD RP GHQ LQIRUPDWLRQ VRP VND DQJHV L HQOLJKHW PHG SXQNW VND (VPD L QlUD VDPDUEHWH PHG (%$ RFK (LRSD XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U JHQRPI|UDQGH PHG QlUPDUH XSSJLIWHU RP GHW IRUPDW L YLONHW LQIRUPDWLRQHQ VND OlPQDV JHQRP VWDQGDUGLVHUDGH PDOODU

(VPD VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U JHQRPI|UDQGH WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MDQXDUL

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHUI|U JHQRPI|UDQGH VRP DYVHVL GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU

$UWLNHO

)|UEXG PRW nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJ

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VRP DQYlQGV L HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ InU LQWH LQEHJULSD YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRä QHU

*HQRP DYYLNHOVH IUnQ GHWWD VND I|UVWD VW\FNHW LQWH WLOOlPSDV Sn

D YlUGHSDSSHULVHULQJ DY YlUGHSDSSHU VRP HPLWWHUDGHV I|UH GHQ MDQXDUL RFK

E YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP VND DQYlQGDV I|U EHUlWWLJDGH lQGDPnO HQOLJW SXQNW YDUV YlUGHSDSSHU HPLWWHUDGHV GHQ

MDQXDUL HOOHU VHQDUH

(QEHK|ULJP\QGLJKHWVRPXWVHWWVHQOLJWDUWLNHO HOOHUEHURHQGHSnYDGVRPlUWLOOlPSOLJWInUEHYLOMD HQ HQKHWVRP VWnUXQGHUGHVVWLOOV\QWLOOVWnQGDWWLQEHJULSDYlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHUVRP XQGHUOLJJDQGHH[SRQHULQJDU L HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ RP GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ EHG|PHU DWW DQYlQGQLQJHQ DY HQ nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJ VNHU I|U EHUlWWLJDGH lQGDPnO HQOLJW SXQNW L GHQ KlU DUWLNHOQ

2P HQ VnGDQ HQKHW XQGHU WLOOV\Q lU HWW NUHGLWLQVWLWXW HOOHU HWW YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO RFK L I|URUGQLQJ (8 QU VND GHQ EHK|ULJDP\QGLJKHW VRP DYVHVL I|UVWD VW\FNHWL GHQQD SXQNW VDPUnGDPHG UHVROXWLRQVP\QGLJKHWHQ RFK YDUMH DQQDQ P\QGLJKHW VRP lU UHOHYDQW I|U GHQ HQKHWHQ LQQDQ GHQ EHYLOMDU WLOOVWnQG DWW LQNOXGHUD YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU VRP XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU L HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ (WW VnGDQW VDPUnG InU LQWH SnJn OlQJUH lQ GDJDU IUnQ RFK PHG GHQ GDJ Gn GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ XQGHUUlWWDU UHVROXWLRQVP\QGLJKHWHQ RFK YDUMH DQQDQ P\QGLJKHW VRP lU UHOHYDQW I|U GHQ HQKHWHQ RP EHKRYHW DY VDPUnG

2P VDPUnGHW UHVXOWHUDU L HWW EHVOXW RP DWW EHYLOMD WLOOVWnQG I|U DQYlQGQLQJ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU VRP XQä GHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU L HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VND GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ XQGHUUlWWD (VPD RP GHWWD

9LG WLOOlPSQLQJ DY GHQQD DUWLNHO VND I|OMDQGH DQVHV YDUD EHUlWWLJDGH lQGDPnO

D 8QGHUOlWWDQGH DY OLNYLGDWLRQ DY HWW NUHGLWLQVWLWXW HWW YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ HOOHU HWW ILQDQVLHOOW LQVWLWXW

E 6lNHUVWlOODQGH DY HWW NUHGLWLQVWLWXWV HWW YlUGHSDSSHUVI|UHWDJV HOOHU HWW ILQDQVLHOOW LQVWLWXWV O|QVDPKHW YLG IRUWVDWW GULIW L

V\IWH DWW XQGYLND OLNYLGDWLRQ DY GHWWD

F 2P GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD lU Q|GOLGDQGH VN\GG DY LQYHVWHUDUQDV LQWUHVVHQ

)XOOW XW VW|GGD $%&3SURJUDP VND LQWH DQVHV YDUD nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJDU YLG WLOOlPSQLQJ DY GHQQD DUWLNHO I|Uä XWVDWW DWW LQJHQ DY $%&3WUDQVDNWLRQHUQD LQRP GHW SURJUDPPHW lU HQ nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJ RFK DWW NUHGLWI|UVWlUNQLQJHQ LQWH LQQHElU DWW HWW DQGUD VNLNW PHG WUDQFKHU LQI|UV Sn SURJUDPQLYn

, V\IWH DWW DYVSHJOD PDUNQDGVXWYHFNOLQJHQ I|U DQGUD nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJDU VRP JHQRPI|UWV I|U EHUlWWLJDGH lQGDPnO RFK PHG EHDNWDQGH DY GH |YHUJULSDQGH PnO VRP GHQ ILQDQVLHOOD VWDELOLWHWHQ RFK VN\GGHW DY LQYHVWHUDUQDV LQWUHVVHQXWJ|UInU(VPDL QlUDVDPDUEHWHPHG(%$ XWDUEHWDI|UVODJWLOOWHNQLVNDVWDQGDUGHUI|UWLOOV\QI|U DWWNRPSOHWWHUD I|UWHFNQLQJHQ |YHU EHUlWWLJDGH lQGDPnO L SXQNW

(VPD VND |YHUOlPQD VnGDQD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ .RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

$UWLNHO

.ULWHULHU I|U NUHGLWJLYQLQJ

2ULJLQDWRUHUPHGYHUNDQGHLQVWLWXWRFKXUVSUXQJOLJDOnQJLYDUHVNDWLOOlPSDVDPPDVXQGDRFKYlOGHILQLHUDGHNULWHULHU I|U NUHGLWJLYQLQJ Sn H[SRQHULQJDU VRP VND YlUGHSDSSHULVHUDV VRP Sn LFNHYlUGHSDSSHULVHUDGH H[SRQHULQJDU , GHWWD V\IWH VND VDPPD W\GOLJW IDVWVWlOOGD I|UIDUDQGHQ I|U DWW JRGNlQQD RFK L I|UHNRPPDQGH IDOO lQGUD I|UQ\D RFK nWHUILQDQVLHUD NUHGLWHU WLOOlPSDV 2ULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH VND KD HIIHNWLYD V\VWHP I|U DWW WLOOlPSD GHVVD NULWHULHU RFK I|UIDUDQGHQ I|U DWW VlNHUVWlOOD DWW NUHGLWJLYQLQJ EDVHUDV Sn HQ JUXQGOLJ EHG|PQLQJ DY JlOGHQlUHQV NUHGLWYlUGLJKHW PHG YHGHUE|UOLJ KlQV\Q WLOO IDNWRUHU VRP lU UHOHYDQWD I|U DWW NRQWUROOHUD JlOGHQlUHQV XWVLNWHU DWW XSSI\OOD VLQD VN\OGLJKHWHU HQOLJW NUHGLWDYWDOHW

2P YlUGHSDSSHULVHULQJDUVXQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU lU ERVWDGVOnQ WDJQD HIWHU GHW DWW GLUHNWLY (8 WUlGGH L NUDIW VND JUXSSHQ DY GHVVD OnQ LQWH LQQHIDWWD OnQ VRP PDUNQDGVI|UV RFK WHFNQDV Sn SUHPLVVHQ DWW OnQHV|NDQGHQ HOOHU L WLOOlPSOLJD IDOO LQWHUPHGLlUHUQD InWW NlQQHGRP RP DWW GH XSSJLIWHU VRP OnQHV|NDQGHQ OlPQDW HYHQWXHOOW LQWH NRQWUROOHUDV DY OnQJLYDUHQ

2P HQ RULJLQDWRU I|UYlUYDU HQ WUHGMH SDUWV H[SRQHULQJDU I|U VLQ HJHQ UlNQLQJ RFK GlUHIWHU YlUGHSDSSHULVHUDU GHP VNDGHQQDRULJLQDWRUNRQWUROOHUDDWWGHQHQKHWVRPGLUHNWHOOHULQGLUHNWLQJLFNLGHWXUVSUXQJOLJDDYWDOVRPJDYXSSKRYWLOO GH I|USOLNWHOVHU HOOHU GH SRWHQWLHOOD I|USOLNWHOVHU VRP VND YlUGHSDSSHULVHUDV XSSI\OOHU NUDYHQ HQOLJW SXQNW

3XQNW VND LQWH WLOOlPSDV RP

D GHW XUVSUXQJOLJDDYWDOHWVRP JDYXSSKRYWLOOJlOGHQlUHQVHOOHUGHQ SRWHQWLHOODJlOGHQlUHQVI|USOLNWHOVHUHOOHUSRWHQWLHOOD

I|USOLNWHOVHU LQJLFNV LQQDQ GLUHNWLY (8 WUlGGH L NUDIW RFK

E GHQ RULJLQDWRU VRP I|UYlUYDU HQ WUHGMH SDUWV H[SRQHULQJDU I|U VLQ HJHQ UlNQLQJ RFK GlUHIWHU YlUGHSDSSHULVHUDU GHP

XSSI\OOHU GH VN\OGLJKHWHU VRP LQVWLWXW VRP lU RULJLQDWRUHU YDU VN\OGLJD DWW XSSI\OOD HQOLJW DUWLNHO L GHOHJHUDG

I|URUGQLQJ (8 QU I|UH GHQ MDQXDUL

.$3,7(/

9,//.25 2&+ )g5)$5$1'(1 )g5 5(*,675(5,1* $9 (77 9b5'(3$33(5,6(5,1*65(*,67(5

$UWLNHO

5HJLVWUHULQJ DY HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU

)|U WLOOlPSQLQJ DY DUWLNHO VND HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU UHJLVWUHUDV KRV (VPD Sn GH YLOONRU RFK HQOLJW GH I|UIDUDQGHQ VRP DQJHV L GHQ KlU DUWLNHOQ

)|U DWW In UHJLVWUHUDV HQOLJW GHQ KlU DUWLNHOQ VND HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHUYDUD HQ L XQLRQHQ HWDEOHUDG MXULGLVN SHUVRQ WLOOlPSD I|UIDUDQGHQ I|U NRQWUROO DY DWW GHQ LQIRUPDWLRQ VRP JMRUWV WLOOJlQJOLJ I|U GHW HQOLJW DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJlUIXOOVWlQGLJRFKVDPVWlPPLJVDPWXSSI\OODGHNUDYVRPDQJHVLDUWLNODUQD²RFK L I|URUGQLQJ (8 QU 9LG WLOOlPSQLQJ DY GHQ KlU DUWLNHOQ VND KlQYLVQLQJDU L DUWLNODUQD RFK L I|URUGQLQJ (8 QU WLOO DUWLNHO L GHQ I|URUGQLQJHQ DQVHV VRP KlQYLVQLQJDU WLOO DUWLNHO L GHQ KlU I|URUGQLQJHQ

5HJLVWUHULQJ DY HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU VND KD YHUNDQ LQRP KHOD XQLRQHQ

(WWUHJLVWUHUDWYlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHUVNDDOOWLGXSSI\OODUHJLVWUHULQJVYLOONRUHQ(WWYlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHUVND XWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO XQGHUUlWWD (VPD RP YDUMH YlVHQWOLJ lQGULQJ L I|UKnOODQGH WLOO UHJLVWUHULQJVYLOONRUHQ

(WW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU VND WLOO (VPD |YHUOlPQD QnJRW DY I|OMDQGH

D (Q DQV|NDQ RP UHJLVWUHULQJ

E (Q DQV|NDQ RP XWYLGJQLQJ DY HQ UHJLVWUHULQJ YLG WLOOlPSQLQJ DY DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJ RP GHW lU IUnJD RP

WUDQVDNWLRQVUHJLVWHU VRP UHGDQ KDU UHJLVWUHUDWV HQOLJW NDSLWHO L DYGHOQLQJ 9, L I|URUGQLQJ (8 QU HOOHU

NDSLWHO ,,, L (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 DY GHQ QRYHPEHU RP WUDQVSDUHQV L WUDQVDNWLRQHU I|U YlUä

GHSDSSHUVILQDQVLHULQJ RFK RP nWHUDQYlQGQLQJ VDPW RP lQGULQJ DY I|URUGQLQJ (8 QU (87 / V

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

(VPD VND EHG|PD RP DQV|NDQ lU IXOOVWlQGLJ LQRP DUEHWVGDJDU HIWHU PRWWDJDQGHW DY DQV|NDQ 2P DQV|NDQ LQWH lU IXOOVWlQGLJ VND (VPD DQJH HQ WLGVIULVW LQRP YLONHQ YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHWVND OlPQD \WWHUOLJDUH LQIRUPDWLRQ 1lU (VPD ILQQHU DWW DQV|NDQ lU IXOOVWlQGLJ VND P\QGLJKHWHQ XQGHUUlWWD YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHW RP GHWWD

)|U DWW VlNHUVWlOOD HQ NRQVHNYHQW WLOOlPSQLQJ DY GHQQD DUWLNHO VND (VPD XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q PHG QlUPDUH XSSJLIWHU RP DOOW GHW I|OMDQGH D 'H I|UIDUDQGHQ VRP DYVHV L SXQNW L GHQQD DUWLNHO RFK VRP YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU VND WLOOlPSD L V\IWH DWW

NRQWUROOHUD RP GHQ LQIRUPDWLRQ VRP JMRUWV WLOOJlQJOLJ I|U GHP HQOLJW DUWLNHO lU IXOOVWlQGLJ RFK VDPVWlPPLJ E 'HQ DQV|NDQ RP UHJLVWUHULQJ VRP DYVHV L SXQNW D F (Q VnGDQ I|UHQNODG DQV|NDQ RP XWYLGJQLQJ DY HQ UHJLVWUHULQJ VRP DYVHV L SXQNW E (VPD VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MDQXDUL .RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

)|U DWW VlNHUVWlOOD HQKHWOLJD YLOONRU I|U WLOOlPSQLQJHQ DY SXQNWHUQD RFK VND (VPD XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U JHQRPI|UDQGH PHG QlUPDUH XSSJLIWHU RP IRUPDWHW I|U GH EnGD I|OMDQGH D 'HQ DQV|NDQ RP UHJLVWUHULQJ VRP DYVHV L SXQNW D E 'HQ DQV|NDQ RP XWYLGJQLQJ DY HQ UHJLVWUHULQJ VRP DYVHV L SXQNW E 0HG DYVHHQGH Sn I|UVWD VW\FNHW E VND (VPD WD IUDP HWW I|UHQNODW IRUPDW I|U DWW XQGYLND |YHUODSSDQGH I|UIDUDQGHQ (VPD VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U JHQRPI|UDQGH WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MDQXDUL .RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHUI|U JHQRPI|UDQGH VRP DYVHVL GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU

$UWLNHO

8QGHUUlWWHOVH RFK VDPUnG PHG EHK|ULJD P\QGLJKHWHU I|UH UHJLVWUHULQJ HOOHU XWYLGJQLQJ DY HQ UHJLVWUHULQJ

2P HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU DQV|NHU RP UHJLVWUHULQJ HOOHU RP HQ XWYLGJQLQJ DY HQ UHJLVWUHULQJ VRP WUDQVä DNWLRQVUHJLVWHU RFK lU HQ HQKHW VRP DXNWRULVHUDWV HOOHU UHJLVWUHUDWV DY HQ EHK|ULJ P\QGLJKHW L GHQ PHGOHPVVWDW GlU HQKHWHQ lU HWDEOHUDG VND (VPD XWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO XQGHUUlWWD RFK VDPUnGD PHG GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ I|UH UHJLVWUHULQJHQ HOOHU XWYLGJQLQJHQ DY UHJLVWUHULQJHQ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHW

(VPD RFK GHQ UHOHYDQWD EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ VND XWE\WD DOO LQIRUPDWLRQ VRP NUlYV I|U UHJLVWUHULQJHQ HOOHU XWYLGJQLQJHQ DY HQ UHJLVWUHULQJ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHW VDPW I|U |YHUYDNQLQJ DY KXUXYLGD HQKHWHQ XSSI\OOHU YLOONRUHQ I|U UHJLVWUHULQJ HOOHU DXNWRULVDWLRQ L GHQ PHGOHPVVWDW GlU GHQ lU HWDEOHUDG

$UWLNHO

*UDQVNQLQJ DY DQV|NDQ

,QRP DUEHWVGDJDU IUnQ XQGHUUlWWHOVHQ HQOLJW DUWLNHO VND (VPD JUDQVND DQV|NDQ RP UHJLVWUHULQJ HOOHU XWYLGJä QLQJ DY UHJLVWUHULQJHQ PHG XWJnQJVSXQNW L KXUXYLGD YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHWXSSI\OOHU NUDYHQ L GHWWD NDSLWHO RFK DQWD HWW IXOOVWlQGLJW PRWLYHUDW EHVOXW RP DWW JRGNlQQD HOOHU DYVOn UHJLVWUHULQJHQ HOOHU XWYLGJQLQJHQ DY UHJLVWUHULQJHQ

(VPDV EHVOXW HQOLJW SXQNW VND In YHUNDQ GHQ IHPWH DUEHWVGDJHQ HIWHU GHW DWW EHVOXWHW DQWDJLWV

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

$UWLNHO

8QGHUUlWWHOVH RP (VPDV EHVOXW RP UHJLVWUHULQJ HOOHU XWYLGJQLQJ DY HQ UHJLVWUHULQJ

1lU (VPD DQWDU HWW EHVOXW HQOLJW DUWLNHO HOOHU nWHUNDOODU UHJLVWUHULQJHQ HQOLJW DUWLNHO VND P\QGLJKHWHQ LQRP IHP DUEHWVGDJDU XQGHUUlWWD YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHW RP VLWW EHVOXW PHG HQ IXOOVWlQGLJ PRWLYHULQJ

(VPD VND XWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO XQGHUUlWWD GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHW VRP DYVHV L DUWLNHO RP VLWW EHVOXW

(VPD VND XWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO XQGHUUlWWD NRPPLVVLRQHQ RP DOOD EHVOXW VRP IDWWDWV L HQOLJKHW PHG SXQNW

(VPD VND Sn VLQ ZHEESODWV RIIHQWOLJJ|UD HQ I|UWHFNQLQJ |YHU YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHUVRP UHJLVWUHUDWV L HQOLJKHW PHG GHQQD I|URUGQLQJ 'HQQD I|UWHFNQLQJ VND XSSGDWHUDVLQRP IHP DUEHWVGDJDUHIWHU GHW DWW HWW EHVOXW KDU DQWDJLWVHQOLJW SXQNW

$UWLNHO

(VPDV EHIRJHQKHWHU

'H EHIRJHQKHWHU VRP WLOOGHODV (VPD L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² RFK L I|URUGQLQJ (8 QU MlPI|UGD PHG ELODJRUQD , RFK ,, WLOO GHQ I|URUGQLQJHQ VND lYHQ XW|YDV PHG DYVHHQGH Sn GHQ KlU I|URUGQLQJHQ +lQYLVä QLQJDU WLOO DUWLNHO RFK L I|URUGQLQJ (8 QU L ELODJD , WLOO GHQ I|URUGQLQJHQ VND DQVHV VRP KlQYLVä QLQJDU WLOO DUWLNHO L GHQ KlU I|URUGQLQJHQ

'H EHIRJHQKHWHU VRP L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU WLOOGHODWV (VPD GHVV WMlQVä WHPlQ HOOHU DQGUD DY (VPD EHP\QGLJDGH SHUVRQHU InU LQWH DQYlQGDV I|U DWW NUlYD U|MDQGH DY LQIRUPDWLRQ HOOHU KDQGOLQJDU VRP RPIDWWDV DY W\VWQDGVSOLNW

$UWLNHO

cWHUNDOOHOVH DY UHJLVWUHULQJHQ

8WDQ DWW GHW SnYHUNDU WLOOlPSQLQJHQ DY DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU VND (VPD nWHUNDOOD UHJLVWUHULQJHQ DY HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU RP YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHW

D XWWU\FNOLJHQ DYVWnU IUnQ UHJLVWUHULQJHQ HOOHU LQWH KDU WLOOKDQGDKnOOLW QnJUD WMlQVWHU XQGHU GH VHQDVWH VH[ PnQDGHUQD

E KDU EHYLOMDWV UHJLVWUHULQJ HIWHU DWW KD OlPQDW RVDQQD XSSJLIWHU HOOHU Sn DQQDW VlWW KD DQYlQW RWLOOE|UOLJD PHWRGHU HOOHU

F LQWH OlQJUH XSSI\OOHU GH YLOONRU VRP OnJ WLOO JUXQG I|U UHJLVWUHULQJHQ

(VPDVNDXWDQRQ|GLJWGU|MVPnOXQGHUUlWWDGHQ UHOHYDQWDEHK|ULJDP\QGLJKHWVRP DYVHVLDUWLNHO RP HWWEHVOXW DWW nWHUNDOOD UHJLVWUHULQJHQ DY HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU

2P GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ L HQ PHGOHPVVWDW GlU HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU WLOOKDQGDKnOOHU WMlQVWHU RFK EHGULYHU YHUNVDPKHW DQVHU DWW HWW DY YLOONRUHQ L SXQNW lU XSSI\OOW InU GHQ EHJlUD DWW (VPD VND JUDQVND RP YLOONRUHQ I|U DWW nWHUNDOOD UHJLVWUHULQJHQ DY GHW EHU|UGD YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHW lU XSSI\OOGD 2P (VPD EHVOXWDU DWW LQWH nWHUNDOOD UHJLVWUHULQJHQ DY GHW EHU|UGD YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHW VND (VPD OlPQD HQ XWI|UOLJ PRWLYHULQJ I|U EHVOXWHW

'HQ EHK|ULJD P\QGLJKHW VRP DYVHV L SXQNW L GHQQD DUWLNHOVND YDUDGHQ P\QGLJKHW VRP XWVHWWV HQOLJW DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJ

$UWLNHO

7LOOV\QVDYJLIWHU

(VPD VND DY YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHQ WD XW DYJLIWHU L HQOLJKHW PHG GHQQD I|URUGQLQJ RFK PHG GH GHOHJHUDGH DNWHU VRP DQWDV HQOLJW SXQNW L GHQQD DUWLNHO

$YJLIWHUQDVND VWn L SURSRUWLRQWLOO GHW EHU|UGD YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHWVRPVlWWQLQJ RFK KHOW WlFND(VPDV Q|GYlQGLJD XWJLIWHU I|U UHJLVWUHULQJ RFK WLOOV\Q DY YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU RFK I|U HUVlWWQLQJ DY DOOD NRVWQDGHU VRP GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD nVDPNDV VRP HWW UHVXOWDW DY HQ GHOHJHULQJ DY XSSJLIWHU HQOLJW DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJ , GHQ PnQ DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJ KlQYLVDU WLOO DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU VND KlQYLVQLQJDU WLOO DUWLNHO L GHQ I|URUGQLQJHQ DQVHV VRP KlQYLVQLQJDU WLOO SXQNW L GHQ KlU DUWLNHOQ

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

2P HWW WUDQVDNWLRQVUHJLVWHU UHGDQ KDU UHJLVWUHUDWV HQOLJW NDSLWHO L DYGHOQLQJ 9, L I|URUGQLQJ (8 QU HOOHU NDSLWHO ,,, L I|URUGQLQJ (8 VND GH DYJLIWHU VRP DYVHV L I|UVWD VW\FNHW L GHQQD SXQNW HQGDVW DQSDVVDV I|U DWW DYVSHJOD\WWHUOLJDUHQ|GYlQGLJDXWJLIWHURFKNRVWQDGHUI|UUHJLVWUHULQJRFKWLOOV\QDYYlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHUHQOLJWGHQ KlU I|URUGQLQJHQ

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW DQWD HQ GHOHJHUDG DNW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO I|U DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW \WWHUOLJDUH VSHFLILFHUD DYJLIWHUQDV DUW L YLOND IDOO DYJLIWHU VND EHWDODV KXU VWRUD DYJLIWVEHORSSHQ VND YDUD RFK KXU GH VND EHWDODV

$UWLNHO

7LOOJnQJ WLOO XSSJLIWHU L HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU

8WDQ DWWGHWSnYHUNDUWLOOlPSQLQJHQDYDUWLNHOVNDHWWYlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHUVDPODLQRFKEHYDUDGHWDOMHUDGH XSSJLIWHU RP YlUGHSDSSHULVHULQJDU 'HW VND NRVWQDGVIULWW JH VDPWOLJD I|OMDQGH HQKHWHU GLUHNW RFK RPHGHOEDU WLOOJnQJ WLOO XSSJLIWHUQD Vn DWW GH NDQ IXOOJ|UD VLWW DQVYDU RFK VLQD XSSJLIWHU RFK VN\OGLJKHWHU D (VPD E (%$ F (LRSD G (65% H %HU|UGD PHGOHPPDU L (XURSHLVND FHQWUDOEDQNVV\VWHPHW (&%6 LQEHJULSHW (XURSHLVND FHQWUDOEDQNHQ (&% QlU EDQNHQ

XWI|U VLQD XSSJLIWHU LQRP UDPHQ I|U GHQ JHPHQVDPPD WLOOV\QVPHNDQLVPHQ HQOLJW I|URUGQLQJ (8 QU I %HU|UGD P\QGLJKHWHU YDUV UHVSHNWLYH WLOOV\QVVN\OGLJKHWHU RFK WLOOV\QVXSSGUDJ LQEHJULSHU WUDQVDNWLRQHU PDUNQDGHU

DNW|UHU RFK WLOOJnQJDU VRP RPIDWWDV DY GHQQD I|URUGQLQJV WLOOlPSQLQJVRPUnGH J 'H UHVROXWLRQVP\QGLJKHWHU VRP KDU XWVHWWV HQOLJW DUWLNHO L (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (8 K 'HQ JHPHQVDPPD UHVROXWLRQVQlPQG VRP LQUlWWDWV JHQRP (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8

QU L 'H P\QGLJKHWHU VRP DYVHV L DUWLNHO M ,QYHVWHUDUH RFK SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUH

(VPDVNDLQlUDVDPDUEHWHPHG(%$RFK(LRSDRFKPHGEHDNWDQGHDYYDGGHHQKHWHUVRPDYVHVLSXQNWEHK|YHU XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q PHG IDVWVWlOODQGH DY D GHGHWDOMHUDGHXSSJLIWHURPYlUGHSDSSHULVHULQJDUVRPDYVHVLSXQNWRFKVRPRULJLQDWRUQGHWPHGYHUNDQGHLQVWLWXWHW

HOOHU VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VND WLOOKDQGDKnOOD I|U DWW IXOOJ|UD VLQD VN\OGLJKHWHU HQOLJW DUWLNHO E GH RSHUDWLYD VWDQGDUGHU VRP NUlYV I|U DWW P|MOLJJ|UD VQDEE VWUXNWXUHUDG RFK XWW|PPDQGH

L XSSJLIWVLQVDPOLQJ VRP J|UV DY YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU RFK

LL DJJUHJHULQJ RFK MlPI|UHOVH DY XSSJLIWHU PHOODQ ROLND YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU F YLOND XSSJLIWHU GH HQKHWHU VRP DYVHV L SXQNW VND KD WLOOJnQJ WLOO PHG EHDNWDQGH DY GHUDV XSSGUDJ RFK VSHFLILND

EHKRY G HQOLJW YLOND YLOONRU GH HQKHWHU VRP DYVHV L SXQNW VND KD GLUHNW RFK RPHGHOEDU WLOOJnQJ WLOO XSSJLIWHU L YlUGHSDSSHä

ULVHULQJVUHJLVWHU

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (8 DY GHQ PDM RP LQUlWWDQGH DY HQ UDP I|U nWHUKlPWQLQJ RFK UHVROXWLRQ

DY NUHGLWLQVWLWXW RFK YlUGHSDSSHUVI|UHWDJRFK RP lQGULQJ DY UnGHWV GLUHNWLY ((* RFK (XURSDSDUODPHQWHWVRFK UnGHWV GLUHNWLY

(* (* (* (* (* (8 (8 RFK (8 VDPW (XURSDSDUODä

PHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJDU (8 QU RFK (8 QU (87 / V

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ MXOL RP IDVWVWlOODQGH DY HQKHWOLJD UHJOHU RFK HWW

HQKHWOLJWI|UIDUDQGHI|UUHVROXWLRQDYNUHGLWLQVWLWXWRFKYLVVDYlUGHSDSSHUVI|UHWDJLQRPUDPHQI|UHQJHPHQVDPUHVROXWLRQVPHNDQLVP

RFK HQ JHPHQVDP UHVROXWLRQVIRQG RFK RP lQGULQJ DY I|URUGQLQJ (8 QU (87 / V

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

(VPD VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MDQXDUL .RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

)|U DWW VlNHUVWlOOD HQKHWOLJD YLOONRU I|U WLOOlPSQLQJHQ DY SXQNW VND (VPD L QlUD VDPDUEHWH PHG (%$ RFK (LRSD XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U JHQRPI|UDQGH PHG QlUPDUH XSSJLIWHU RP GH VWDQGDUGLVHUDGH PDOODU JHQRP YLOND RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU GHW VlUVNLOGD I|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VND WLOOKDQGDKnOOD LQIRUä PDWLRQHQ WLOO YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWUHW PHG EHDNWDQGH DY GH O|VQLQJDU VRP XWDUEHWDWV DY EHILQWOLJD YlUGHSDSSHULVHä ULQJVXSSJLIWVLQVDPODUH (VPD VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U JHQRPI|UDQGH WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MDQXDUL

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHUI|U JHQRPI|UDQGH VRP DYVHVL GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU

.$3,7(/

(1.(/ 75$163$5(17 2&+ 67$1'$5',6(5$' 9b5'(3$33(5,6(5,1*

$UWLNHO

$QYlQGQLQJ DY EHWHFNQLQJHQ µHQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG YlUGHSDSSHULVHULQJµ 2ULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ InU DQYlQGD EHWHFNQLQJHQ µ676µ HOOHU µHQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDGµ HOOHU HQ EHWHFNQLQJ VRP GLUHNW HOOHU LQGLUHNW KlQYLVDU WLOO GHVVD WHUPHU I|U VLQ YlUGHSDSä SHULVHULQJ HQGDVW D RP YlUGHSDSSHULVHULQJHQXSSI\OOHU DOOD NUDY L DYVQLWW HOOHU DYVQLWW L GHWWD NDSLWHO RFK (VPD KDU XQGHUUlWWDWV HQOLJW

DUWLNHO RFK E RP YlUGHSDSSHULVHULQJHQ lU XSSWDJHQ Sn GHQ I|UWHFNQLQJ VRP DYVHV L DUWLNHO 2ULJLQDWRUHUPHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJI|U YlUGHSDSSHULVHULQJVRP PHGYHUNDU L HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVRP DQVHV YDUD 676 VND YDUD HWDEOHUDGH L XQLRQHQ

$961,77

.UDY I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP LQWH lU $%&3

$UWLNHO

(QNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG YlUGHSDSSHULVHULQJ

9lUGHSDSSHULVHULQJDUPHG XQGDQWDJ I|U $%&3SURJUDP RFK $%&3WUDQVDNWLRQHU VRP XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNODUQD RFK VND DQVHV YDUD 676

6HQDVW GHQ RNWREHU VND (%$ L QlUD VDPDUEHWH PHG (VPD RFK (LRSD L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU DQWD ULNWOLQMHURFKUHNRPPHQGDWLRQHURP HQ KDUPRQLVHUDGWRONQLQJ RFKWLOOlPSQLQJDYGH NUDYVRP DQJHV L DUWLNODUQD RFK

$UWLNHO

.UDY U|UDQGH HQNHOKHW

5lWWHQ WLOO GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VND I|UYlUYDV DY VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ JHQRP HQ VN lNWD YlUGHSDSSHULVHULQJWUXH VDOH HOOHU |YHUOnWHOVH HOOHU |YHUI|ULQJ PHG VDPPD UlWWVYHUNDQ Sn HWW VlWW VRP lU YHUNVWlOOEDUW PRW VlOMDUHQ HOOHU QnJRQ DQQDQ WUHGMH SDUW gYHUI|ULQJHQ DY UlWWHQ WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ InU LQWH RPIDWWDV DY VWUlQJD FODZEDFNEHVWlPPHOVHU L GHW IDOO VlOMDUHQ VNXOOH EOL LQVROYHQW

9LG WLOOlPSQLQJ DY SXQNW VND I|OMDQGH XWJ|UD VWUlQJD FODZEDFNEHVWlPPHOVHU D %HVWlPPHOVHU HQOLJW YLOND I|UVlOMQLQJHQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD NDQ RJLOWLJI|UNODUDV DY VlOMDUHQV OLNYLGDWRU

HQEDUW Sn JUXQG DY DWW GHQ VNHGGH LQRP HQ YLVV SHULRG I|UH VlOMDUHQV LQVROYHQVI|UNODULQJ E %HVWlPPHOVHU HQOLJW YLOND HWW VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ HQGDVW NDQ I|UKLQGUD HWW VnGDQW RJLOWLJI|UNODUDQGH

VRP DYVHV L OHG D RP GHW NDQ EHYLVD DWW GHW LQWH YDU PHGYHWHW RP VlOMDUHQVLQVROYHQV YLG WLGSXQNWHQ I|U I|UVlOMQLQJHQ

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

9LG WLOOlPSQLQJ DY SXQNW VND FODZEDFNEHVWlPPHOVHU L QDWLRQHOO LQVROYHQVUlWW HQOLJW YLOND I|UVlOMQLQJHQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD NDQ RJLOWLJI|UNODUDV DY OLNYLGDWRUQ HOOHU HQ GRPVWRO YLG EHGUlJOLJD |YHUI|ULQJDU RWLOOE|UOLJ QDFNGHO I|U ERUJHQlUHU HOOHU |YHUI|ULQJDU VRP lU DYVHGGD DWW Sn HWW RWLOOE|UOLJW VlWW J\QQD YLVVD ERUJHQlUHU IUDPI|U DQGUD LQWH XWJ|UD VWUlQJD FODZEDFNEHVWlPPHOVHU

, GH IDOO GlU VlOMDUHQ LQWH lU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ VND GHQ lNWD YlUGHSDSSHULVHULQJHQ HOOHU |YHUOnWHOVHQ HOOHU |YHUI|ULQJHQ PHG VDPPD UlWWVYHUNDQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD WLOO GHQ VlOMDUHQ RDYVHWW RP GHQQD lNWD YlUGHSDSSHULVHULQJHOOHU|YHUOnWHOVHHOOHU|YHUI|ULQJPHG VDPPDUlWWVYHUNDQVNHUGLUHNWHOOHUPHG HWW HOOHUIOHUDPHOODQVWHJ XSSI\OOD GH NUDY VRP DQJHV L SXQNWHUQD ²

2P |YHUI|ULQJHQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VNHU JHQRP HQ |YHUOnWHOVH RFK IXOOJ|UV I|UVW HIWHU GHW DWW WUDQVDNWLRQHQ DYVOXWDWV VND GH IDNWRUHU VRP XWO|VHU HWW VnGDQW IXOOJ|UDQGH LQEHJULSD nWPLQVWRQH I|OMDQGH KlQGHOVHU

D 6lOMDUHQV NUHGLWYlUGLJKHW KDU DOOYDUOLJW I|UVlPUDWV

E 6lOMDUHQ KDU EOLYLW LQVROYHQW

F 6lOMDUHQV nVLGRVlWWDQGH DY DYWDOVI|USOLNWHOVHU LQEHJULSHW VlOMDUHQV IDOOLVVHPDQJ KDU LQWH DYKMlOSWV

6lOMDUHQ VND J|UD XWIlVWHOVHU RFK OlPQD JDUDQWLHU RP DWW YlUGHSDSSHULVHULQJHQV XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VnYLWW NlQW DYGHQQH LQWH lUEHODVWDGHHOOHUSnDQQDW VlWW lULHWW WLOOVWnQGVRP VNXOOHNXQQDLQYHUNDQHJDWLYWSnP|MOLJKHWHUQDDWW YHUNVWlOOD GHQ lNWD YlUGHSDSSHULVHULQJHQ HOOHU |YHUOnWHOVHQ HOOHU |YHUI|ULQJHQ PHG VDPPD UlWWVYHUNDQ

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VRP |YHUI|UV IUnQ HOOHU |YHUOnWV DY VlOMDUHQ WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHä ULQJ VND XSSI\OOD Sn I|UKDQG IDVWVWlOOGD W\GOLJD RFK GRNXPHQWHUDGH JRGWDJEDUKHWVNULWHULHU VRP LQWH PHGJHU HQ GLVä NUHWLRQlU DNWLY SRUWI|OMI|UYDOWQLQJ DY GHVVD H[SRQHULQJDU 9LG WLOOlPSQLQJ DY GHQQD SXQNW VND VXEVWLWXWLRQ DY H[SRQHä ULQJDU VRP LQWH lU I|UHQOLJD PHG JlOODQGH XWIlVWHOVHU RFK JDUDQWLHU LQWH EHWUDNWDV VRP DNWLY SRUWI|OMI|UYDOWQLQJ ([SRQHä ULQJDU VRP |YHUI|UWV WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ HIWHU GHW DWW WUDQVDNWLRQHQ DYVOXWDWV VND XSSI\OOD GH JRGWDJEDUKHWVNULWHULHU VRP WLOOlPSDWV Sn GH XUVSUXQJOLJD XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD

9lUGHSDSSHULVHULQJHQ VND EDVHUDV Sn HQ JUXSS DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VRP lU KRPRJHQD L IUnJD RP WLOOä JnQJVW\S PHG EHDNWDQGH DY NlQQHWHFNQHQ I|U WLOOJnQJVW\SHQV NDVVDIO|GHQ LQEHJULSHW NlQQHWHFNQHQ PHG DYVHHQGH Sn DYWDO NUHGLWULVN RFK I|UVNRWWVEHWDOQLQJ (Q JUXSS DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU InU LQWH EHVWn DY IOHU lQ HQ WLOOJnQJVW\S 'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VND LQQHKnOOD I|USOLNWHOVHU VRP lU DYWDOVPlVVLJW ELQGDQGH RFK YHUNVWlOOEDUD PHG IXOO UHJUHVVUlWW PRW JlOGHQlUHUQD RFK L WLOOlPSOLJD IDOO JDUDQWLJLYDUQD

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VND KD IDVWVWlOOGD SHULRGLVND EHWDOQLQJVIO|GHQ I|U YLOND DYEHWDOQLQJVEHORSSHQ NDQ NRPPD DWW YDULHUD VRP KlQI|U VLJ WLOO K\UD NDSLWDOEHORSS HOOHU UlQWHEHWDOQLQJDU HOOHU WLOO QnJRQ DQQDQ UlWW WLOO LQNRPVW IUnQ WLOOJnQJDU VRP XWJ|U VlNHUKHW I|U VnGDQD EHWDOQLQJDU 'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD InU lYHQ JHQHUHUD LQNRPVWHU IUnQ I|UVlOMQLQJ DY ILQDQVLHUDGH HOOHU OHDVDGH WLOOJnQJDU

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD InU LQWH RPIDWWD |YHUOnWEDUD YlUGHSDSSHU HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GLUHNWLY (8 PHG XQGDQWDJ DY I|UHWDJVREOLJDWLRQHU VRP LQWH lU QRWHUDGH Sn HQ KDQGHOVSODWV

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD InU LQWH RPIDWWD QnJRQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VND KD VLWW XUVSUXQJ L RULJLQDWRUQV HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQV QRUPDOD YHUNVDPKHWRFKE\JJD SnNUHGLWJLYQLQJVSULQFLSHUVRP LQWH lU PLQGUH VWULNWDlQ GH VRP RULJLQDWRUQHOOHUGHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQYLGXUVSUXQJVWLGSXQNWHQWLOOlPSDGHSnOLNQDQGH H[SRQHULQJDUVRP LQWH EOLUI|UHPnOI|U YlUGHSDSSHULVHULQJ'H NUHGLWJLYQLQJVSULQFLSHU HQOLJW YLOND GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD LQLWLHUDV VDPW DOOD YlVHQWOLJD lQGULQJDU DY WLGLJDUH NUHGLWJLYQLQJVSULQFLSHU VND XWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO UHGRYLVDV IXOOW XW I|U SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUH

1lU GHW JlOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJDU YDUV XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU lU ERVWDGVOnQ VND JUXSSHQ DY OnQ LQWH LQQHIDWWD OnQ VRPPDUNQDGVI|UWVRFKWHFNQDWVSnSUHPLVVHQDWWOnQHV|NDQGHQHOOHULWLOOlPSOLJDIDOOLQWHUPHGLlUHUQDInWWNlQQHGRP RP DWW GH OlPQDGH XSSJLIWHUQD HYHQWXHOOW LQWH NRQWUROOHUDV DY OnQJLYDUHQ

%HG|PQLQJHQDYOnQWDJDUHQVNUHGLWYlUGLJKHWVNDXSSI\OODNUDYHQLDUWLNHOLGLUHNWLY(*HOOHULDUWLNHO² D RFK L GLUHNWLY (8 HOOHU GlU Vn lU WLOOlPSOLJW OLNYlUGLJD NUDY L WUHGMHOlQGHU

2ULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ VND KD VDNNXQVNDSHU QlU GHW JlOOHU DWW LQLWLHUD H[SRQHULQJDU VRP WLOO VLQ DUW OLNQDU GH H[SRQHULQJDU VRP YlUGHSDSSHULVHUDV

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

'H XQGHUOLJJDQGHH[SRQHULQJDUQDVNDHIWHUDWWGHYDOWVXW|YHUI|UDVWLOOVSHFLDOI|UHWDJHWI|UYlUGHSDSSHULVHULQJXWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO RFK InU YLG GHQ WLGSXQNW Gn GH YlOMV XW LQWH RPIDWWD IDOOHUDQGH H[SRQHULQJDU L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU HOOHU H[SRQHULQJDU PRW HQ JlOGHQlU HOOHU JDUDQWLJLYDUH PHG QHGVDWW NUHGLWä YlUGLJKHW VRP VnYLWW NlQW DY RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ

D KDU I|UNODUDWV LQVROYHQW HOOHU KDU IRUGULQJVlJDUH VRP DY HQ GRPVWRO EHYLOMDWV VOXWJLOWLJ YHUNVWlOOLJKHWVUlWW VRP LQWH NDQ

|YHUNODJDVHOOHUVNDGHVWnQGWLOOI|OMGDYHQXWHEOLYHQEHWDOQLQJLQRPWUHnUI|UHXUVSUXQJVWLGSXQNWHQHOOHUVRPXQGHUGH

WUHnUVRPI|UHJnUGDJHQI|U|YHUI|ULQJHQHOOHU|YHUOnWHOVHQDYGHXQGHUOLJJDQGHH[SRQHULQJDUQDWLOOVSHFLDOI|UHWDJHWI|U

YlUGHSDSSHULVHULQJKDU JHQRPJnWW HQ SURFHVV I|U RPVWUXNWXUHULQJ DY VNXOG DYVHHQGH GHQQHV Q|GOLGDQGH H[SRQHULQJDU

PHG XQGDQWDJ I|U GH IDOO GlU

L HQ RPVWUXNWXUHUDG XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJ LQWH KDU JHWW XSSKRY WLOO Q\D XWHVWnHQGH IRUGULQJDU VHGDQ GDJHQ I|U

RPVWUXNWXUHULQJHQ VRP VND KD lJW UXP PLQVW HWW nU I|UH GDJHQ I|U |YHUI|ULQJHQ HOOHU |YHUOnWHOVHQ DY GH XQGHUä

OLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK

LL GHQ LQIRUPDWLRQ VRP WLOOKDQGDKnOOV DY RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSä

SHULVHULQJ L HQOLJKHW PHG DUWLNHO I|UVWD VW\FNHW D RFK H L XWWU\FNOLJHQ DQJHU DQGHOHQ RPVWUXNWXUHUDGH XQGHUOLJä

JDQGH H[SRQHULQJDU WLGSXQNWHQ I|U RFK QlUPDUH XSSJLIWHU RP RPVWUXNWXUHULQJHQ VDPW H[SRQHULQJDUQDV UHVXOWDW

VHGDQ GDJHQ I|U RPVWUXNWXUHULQJHQ

E YLGXUVSUXQJVWLGSXQNWHQLI|UHNRPPDQGHIDOOIDQQVLHWWNUHGLWUHJLVWHU|YHUSHUVRQHUPHGQHJDWLYNUHGLWKLVWRULNVRPlU

WLOOJlQJOLJWI|UDOOPlQKHWHQHOOHUYLGDYVDNQDGDYHWWVnGDQWNUHGLWUHJLVWHUVRPlUWLOOJlQJOLJWI|UDOOPlQKHWHQHWWDQQDW

NUHGLWUHJLVWHU VRP lU WLOOJlQJOLJW I|U RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ HOOHU

F KDU HQ NUHGLWYlUGHULQJ HOOHU HWW NUHGLWRPG|PH VRP W\GHU Sn DWW ULVNHQ I|U DWW DYWDOVHQOLJDEHWDOQLQJDU LQWH NRPPHU DWW

EHWDODV lU EHW\GOLJW K|JUH lQ I|U MlPI|UEDUD H[SRQHULQJDU VRP LQWH lU YlUGHSDSSHULVHUDGH VRP RULJLQDWRUQ KDU

*lOGHQlUHUQDVNDYLGWLGSXQNWHQI|U|YHUI|ULQJHQDYH[SRQHULQJDUQDKDJMRUWPLQVWHQEHWDOQLQJXWRPRPGHWU|U VLJ RP UHYROYHUDQGHYlUGHSDSSHULVHULQJDUVRP EDVHUDVSn H[SRQHULQJDUVRP VND EHWDODVVRP HWW HQJnQJVEHORSS HOOHUVRP KDU HQ O|SWLG Sn PLQGUH lQ HWW nU LQNOXVLYH XWDQ EHJUlQVQLQJ PnQDGVEHWDOQLQJDU Sn UHYROYHUDQGH NUHGLWHU

cWHUEHWDOQLQJ WLOO LQQHKDYDUQD DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU InU LQWH KD VWUXNWXUHUDWV I|U DWW IUlPVW YDUD EHURä HQGH DY I|UVlOMQLQJHQ DY WLOOJnQJDU VRP XWJ|U VlNHUKHW I|U GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD 'HWWD VND LQWH KLQGUD DWW VnGDQD WLOOJnQJDU GlUHIWHU I|UOlQJV HOOHU UHILQDQVLHUDV

cWHUEHWDOQLQJ WLOO LQQHKDYDUQD DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHUYDUV XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VlNUDV JHQRP WLOOJnQJDU YDUV YlUGH JDUDQWHUDV HOOHU UHGXFHUDV L IXOO XWVWUlFNQLQJ JHQRP DWW VlOMDUHQ DY GH WLOOJnQJDU VRP VlNUDU GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD HOOHU HQ DQQDQ WUHGMH SDUW KDU HQ nWHUN|SVVN\OGLJKHW VND LQWH DQVHV YDUD EHURHQGH DY I|UVlOMQLQJHQ DY WLOOJnQJDU VRP XWJ|U VlNHUKHW I|U GHVVD XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU

(%$ VNDLQlUDVDPDUEHWHPHG (VPD RFK(LRSDXWDUEHWDI|UVODJWLOOWHNQLVNDVWDQGDUGHUI|UWLOOV\QI|UDWW\WWHUOLJDUH VSHFLILFHUD YLOND XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU HQOLJW SXQNW VRP DQVHV YDUD KRPRJHQD

(%$ VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MXOL

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

$UWLNHO

.UDY U|UDQGH VWDQGDUGLVHULQJ

2ULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ VND XSSI\OOD GHW NUDY Sn ELEHKnOODQGH DY ULVN VRP IDVWVWlOOV L DUWLNHO

'H UlQWH RFKYDOXWDULVNHUVRP KlUU|UIUnQ YlUGHSDSSHULVHULQJHQVND PLQVNDV Sn OlPSOLJWVlWW RFK DOODnWJlUGHUVRP YLGWDJLWVL GHWWD DYVHHQGHVND RIIHQWOLJJ|UDV6SHFLDOI|UHWDJHWI|U YlUGHSDSSHULVHULQJInU LQWH LQJn GHULYDWNRQWUDNWXWRP I|U DWW VlNUD UlQWH HOOHU YDOXWDULVNHU RFK VND VlNHUVWlOOD DWW JUXSSHQ DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU LQWH RPIDWWDU GHULYDW 6nGDQD GHULYDW VND WHFNQDV RFK GRNXPHQWHUDV L HQOLJKHW PHG DOOPlQW DFFHSWHUDGH QRUPHU L GHQ LQWHUQDWLRQHOOD ILQDQä VYlUOGHQ

(YHQWXHOOD UHIHUHQVUlQWHEHWDOQLQJDU I|U YlUGHSDSSHULVHULQJHQV WLOOJnQJDU RFK VNXOGHU VND JUXQGD VLJ Sn QRUPDOW VHWW WLOOlPSDGH PDUNQDGVUlQWRU HOOHU QRUPDOW VHWW WLOOlPSDGH VHNWRUVUlQWRU VRP VSHJODU ILQDQVLHULQJVNRVWQDGHUQD RFK LQWH Sn NRPSOLFHUDGH IRUPOHU HOOHU GHULYDW

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

2P HWW EHVOXW RP YHUNVWlOOLJKHW HOOHU SnVN\QGDG EHWDOQLQJ KDU PHGGHODWV VND I|OMDQGH JlOOD

D ,QJD NRQWDQWEHORSS InU NYDUKnOODV L VSHFLDOI|UHWDJHWI|U YlUGHSDSSHULVHULQJXW|YHU YDG VRP NUlYV I|U DWW VlNHUVWlOOD DWW

VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ NDQ EHGULYD VLQ YHUNVDPKHW RFK DWW LQYHVWHUDUH XQGHU RUGQDGH IRUPHU nWHUEHä

WDODV L HQOLJKHW PHG NRQWUDNWVYLOONRUHQ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJHQ RP LQWH H[FHSWLRQHOOD RPVWlQGLJKHWHU J|U DWW HWW

EHORSS PnVWH NYDUKnOODV I|U DWW L LQYHVWHUDUQDV ElVWD LQWUHVVH XWQ\WWMDV I|U XWJLIWHU VRP V\IWDU WLOO DWW XQGYLND HQ

I|UVlPULQJ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQDV NUHGLWNYDOLWHW

E ,QNRPVWHU VRP NDQKlQI|UDVWLOONDSLWDOEHORSSHWDYGHXQGHUOLJJDQGHH[SRQHULQJDUQDVND|YHUI|UDVWLOOLQYHVWHUDUQDYLD

VHNYHQWLHOO DPRUWHULQJ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHUQD L HQOLJKHW PHG YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHUQDV SULRULWHW

F cWHUEHWDOQLQJHQ DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHUQD InU LQWH NDVWDV RP YDG JlOOHU GHUDV SULRULWHW

G ,QJD EHVWlPPHOVHU InU I|UHVNULYD DXWRPDWLVN OLNYLGDWLRQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD WLOO PDUNQDGVYlUGH

7UDQVDNWLRQHU VRP KDU HQ LFNHVHNYHQWLHOO SULRULWHWVRUGQLQJ I|U EHWDOQLQJDU VND LQEHJULSD XWO|VDQGH IDNWRUHU NRSSä ODGH WLOO UHVXOWDWHQ I|U GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQDVRP UHVXOWHUDUL DWW SULRULWHWVRUGQLQJHQ I|U EHWDOQLQJDU nWHUJnUWLOO VHNYHQWLHOOD EHWDOQLQJDU HQOLJW SULRULWHWVRUGQLQJ 6nGDQD UHVXOWDWUHODWHUDGH XWO|VDQGH IDNWRUHU VND nWPLQVWRQH LQEHJULSD I|UVlPULQJ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQDV NUHGLWNYDOLWHW WLOO HQ QLYn XQGHU HWW Sn I|UKDQG IDVWVWlOOW WU|VNHOYlUGH

7UDQVDNWLRQVGRNXPHQWDWLRQHQVNDLQQHKnOODOlPSOLJDEHVWlPPHOVHURPI|UWLGDDPRUWHULQJHOOHUIDNWRUHUVRPXWO|VHU HWWDYVOXWDQGHDYGHQUXOODQGHSHULRGHQRPYlUGHSDSSHULVHULQJHQlUHQUHYROYHUDQGHYlUGHSDSSHULVHULQJYLONDVNDRPIDWWD nWPLQVWRQH I|OMDQGH

D (Q I|UVlPULQJ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQDV NUHGLWNYDOLWHW WLOO HQ QLYn PRWVYDUDQGH HOOHU XQGHU HWW Sn I|UKDQG

IDVWVWlOOW WU|VNHOYlUGH

E )|UHNRPVWHQ DY HQ LQVROYHQVUHODWHUDG KlQGHOVH PHG DYVHHQGH Sn RULJLQDWRUQ HOOHU VHUYLFHI|UHWDJHW

F 9lUGHW DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VRP LQQHKDV DY VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJVMXQNHU XQGHU HWW Sn

I|UKDQG IDVWVWlOOW WU|VNHOYlUGH KlQGHOVH VRP XWO|VHU I|UWLGD DPRUWHULQJ

G 'HW KDU LQWH NXQQDW JHQHUHUDV WLOOUlFNOLJW PHG Q\D XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VRP XSSI\OOHU GHQ Sn I|UKDQG IDVWä

VWlOOGD NUHGLWNYDOLWHWHQ IDNWRU VRP XWO|VHU HWW DYVOXWDQGH DY GHQ UXOODQGH SHULRGHQ

7UDQVDNWLRQVGRNXPHQWDWLRQHQ VND W\GOLJW DQJH I|OMDQGH

D $YWDOVI|USOLNWHOVHU XSSJLIWHU RFK VN\OGLJKHWHU I|U VHUYLFHI|UHWDJHW RFK L I|UHNRPPDQGH IDOO WUXVWI|UYDOWDUHQ VDPW

DQGUD WLOOKDQGDKnOODUH DY VLGRWMlQVWHU

E 'H SURFHVVHU RFK VN\OGLJKHWHU VRP NUlYV I|U DWW VlNHUVWlOOD DWW I|UYDOWQLQJHQ DY H[SRQHULQJDUQD LQWH XSSK|U RP

VHUYLFHI|UHWDJHWIDOOHUDUHOOHUEOLU LQVROYHQWWH[HQ DYWDOVEHVWlPPHOVHVRP J|U GHW P|MOLJWDWW E\WD XW VHUYLFHI|UHWDJHWL

VnGDQD IDOO

F %HVWlPPHOVHU VRP VlNHUVWlOOHU DWW GHULYDWPRWSDUWHU WLOOKDQGDKnOODUH DY OLNYLGLWHW RFK NRQWRI|UDQGH EDQN E\WV XW YLG

IDOOLVVHPDQJ LQVROYHQV RFK L WLOOlPSOLJD IDOO YLVVD DQGUD DQJLYQD KlQGHOVHU

6HUYLFHI|UHWDJHW VND KD VDNNXQVNDSHU QlU GHW JlOOHU DWW I|UYDOWD H[SRQHULQJDU VRP WLOO VLQ DUW OLNQDU GH YlUGHSDSä SHULVHUDGH H[SRQHULQJDUQD RFK VND KD YlOGRNXPHQWHUDGH RFK DGHNYDWD ULNWOLQMHU I|UIDUDQGHQ RFK NRQWUROOHU I|U ULVNä KDQWHULQJ DYVHHQGH I|UYDOWQLQJ DY H[SRQHULQJDU

7UDQVDNWLRQVGRNXPHQWDWLRQHQVNDNODUWRFKHQW\GLJWDQJHGHILQLWLRQHUNRUULJHUDQGHnWJlUGHURFKDQGUDnWJlUGHUYLG PLVVN|WVHO RFK IDOOLVVHPDQJ IUnQ JlOGHQlUHUV VLGD RPVWUXNWXUHULQJ DY VNXOG VNXOGHIWHUJLIW DQVWnQG EHWDOQLQJVXSSVNRY I|UOXVWHU VNXOGDYVNULYQLQJ nWHUYLQQLQJ RFK DQGUD NRUULJHUDQGH nWJlUGHU DYVHHQGH WLOOJnQJVI|UYDOWQLQJ 7UDQVDNWLRQVGRNXä PHQWDWLRQHQ VND W\GOLJW DQJH SULRULWHWVRUGQLQJDU I|U EHWDOQLQJDU KlQGHOVHU VRP XWO|VHU lQGULQJDU L VnGDQD SULRULWHWVä RUGQLQJDU I|U EHWDOQLQJDU VDPW VN\OGLJKHWHQ DWW UDSSRUWHUD VnGDQD KlQGHOVHU 9DUMH lQGULQJ DY SULRULWHWVRUGQLQJHQ I|U EHWDOQLQJDUVRP DYVHYlUWNRPPHU DWWSnYHUNDnWHUEHWDOQLQJHQDYYlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQQHJDWLYWVNDXWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO UDSSRUWHUDV WLOO LQYHVWHUDUQD

7UDQVDNWLRQVGRNXPHQWDWLRQHQ VND LQQHKnOOD W\GOLJD EHVWlPPHOVHU VRP J|U GHW OlWWDUH DWW VQDEEW O|VD NRQIOLNWHU PHOODQ ROLND NDWHJRULHUDY LQYHVWHUDUHU|VWUlWWHUVND YDUD NODUW IDVWVWlOOGDRFK I|UGHODGH PHOODQ REOLJDWLRQVLQQHKDYDUHRFK GHW VND ILQQDV HQ W\GOLJ EHVNULYQLQJ DY GH VN\OGLJKHWHU VRP WUXVWI|UYDOWDUHQ RFK DQGUD HQKHWHU PHG I|UYDOWDUXSSGUDJ KDU JHQWHPRW LQYHVWHUDUQD

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

$UWLNHO

.UDY U|UDQGH WUDQVSDUHQV

2ULJLQDWRUQRFKGHW PHGYHUNDQGHLQVWLWXWHWVNDI|UH SULVVlWWQLQJHQJHSRWHQWLHOODLQYHVWHUDUHWLOOJnQJWLOOVWDWLVNDRFK G\QDPLVND XSSJLIWHU RP KLVWRULNHQ YDG JlOOHU IDOOLVVHPDQJ RFK I|UOXVWHU WH[ XSSJLIWHU RP PLVVN|WVHO RFK IDOOLVVHPDQJ I|UH[SRQHULQJDUVRPYlVHQWOLJHQOLNQDUGHH[SRQHULQJDUVRPVNDYlUGHSDSSHULVHUDVRFKNlOORUQDWLOOGHVVDXSSJLIWHUVDPW Sn YLONHQ JUXQG H[SRQHULQJDUQD EHG|PWV YDUD OLNDUWDGH 'HVVD XSSJLIWHU VND WlFND HQ SHULRG Sn PLQVW IHP nU

)|UH HPLVVLRQHQ DY GH YlUGHSDSSHU VRP YlUGHSDSSHULVHULQJHQ JHU XSSKRY WLOO VND HQ OlPSOLJ RFK REHURHQGH SDUW J|UD HQ H[WHUQ NRQWUROO DY HWW XUYDO DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD YLONHW lYHQ LQEHJULSHU HQ NRQWUROO DY DWW GH XSSJLIWHU VRP OlPQDWV I|U GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD lU NRUUHNWD

2ULJLQDWRUQ HOOHU GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW VND I|UH SULVVlWWQLQJHQ DY YlUGHSDSSHULVHULQJHQ I|U SRWHQWLHOOD LQYHä VWHUDUH J|UD HQ NDVVDIO|GHVPRGHOO I|U VNXOGHU WLOOJlQJOLJ VRP H[DNW UHSUHVHQWHUDU DYWDOVI|UKnOODQGHW PHOODQ GH XQGHUOLJä JDQGH H[SRQHULQJDUQD RFK EHWDOQLQJDUQD PHOODQ RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW LQYHVWHUDUQD DQGUD WUHGMH SDUWHU RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK VND HIWHU SULVVlWWQLQJHQ IRUWO|SDQGH J|UD GHQQD PRGHOO WLOOJlQJOLJ I|U LQYHVWHUDUQD RFK I|U SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUH Sn EHJlUDQ

1lU GHW JlOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJDU GlU GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD lU ERVWDGVOnQ ELOOnQ HOOHU ELOOHDVLQJ VND RULJLQDWRUQRFKGHW PHGYHUNDQGHLQVWLWXWHWRIIHQWOLJJ|UDWLOOJlQJOLJLQIRUPDWLRQRP PLOM|SUHVWDQGDQI|UGH WLOOJnQJDUVRP ILQDQVLHUDV JHQRP VnGDQD ERVWDGVOnQ VnGDQD ELOOnQ HOOHU VnGDQ ELOOHDVLQJ VRP HQ GHO DY GHQ LQIRUPDWLRQ VRP UHGRYLVDV HQOLJW DUWLNHO I|UVWD VW\FNHW D

2ULJLQDWRUQRFK GHW PHGYHUNDQGHLQVWLWXWHWVND YDUDDQVYDULJDI|U DWW DUWLNHO HIWHUOHYV'HQ LQIRUPDWLRQ VRP NUlYV HQOLJW DUWLNHO I|UVWD VW\FNHW D VND Sn EHJlUDQ J|UDV WLOOJlQJOLJ I|U SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUH I|UH SULVVlWWQLQJHQ 'HQ LQIRUPDWLRQ VRP NUlYV HQOLJW DUWLNHO I|UVWD VW\FNHW E²G VND J|UDV WLOOJlQJOLJ I|UH SULVVlWWQLQJHQ nWPLQVWRQH L IRUP DY HWW XWNDVW HOOHU L VLQ XUVSUXQJOLJD IRUP 'HQ VOXWJLOWLJD GRNXPHQWDWLRQHQ VND J|UDV WLOOJlQJOLJ I|U LQYHVWHUDUQD VHQDVW GDJDU HIWHU WUDQVDNWLRQHQV DYVOXWDQGH

$961,77

.UDY I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG $%&3YlUGHSDSSHULVHULQJ

$UWLNHO

(QNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG $%&3YlUGHSDSSHULVHULQJ

(Q $%&3WUDQVDNWLRQ VND DQVHV YDUD 676 RP GHQ XSSI\OOHU GH NUDY Sn WUDQVDNWLRQVQLYn VRP DQJHV L DUWLNHO

(WW $%&3SURJUDP VND DQVHV YDUD 676 RP GHW XSSI\OOHU GH NUDY VRP DQJHV L DUWLNHO RFK GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW I|U $%&3SURJUDPPHW XSSI\OOHU GH NUDY VRP DQJHV L DUWLNHO

0HG µVlOMDUHµ DYVHV YLG WLOOlPSQLQJ DY GHWWD DYVQLWW µRULJLQDWRUµ HOOHU µXUVSUXQJOLJ OnQJLYDUHµ

6HQDVW GHQ RNWREHU VND (%$ L QlUD VDPDUEHWH PHG (VPD RFK (LRSD L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU DQWD ULNWOLQMHURFKUHNRPPHQGDWLRQHURP HQ KDUPRQLVHUDGWRONQLQJ RFKWLOOlPSQLQJDYGH NUDYVRP IDVWVWlOOV L DUWLNODUQD RFK L GHQ KlU I|URUGQLQJHQ

$UWLNHO

.UDY Sn WUDQVDNWLRQVQLYn

5lWWHQ WLOO GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VND I|UYlUYDV DY VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ JHQRP HQ VN lNWD YlUGHSDSSHULVHULQJWUXH VDOH HOOHU |YHUOnWHOVH HOOHU |YHUI|ULQJ PHG VDPPD UlWWVYHUNDQ Sn HWW VlWW VRP lU YHUNVWlOOEDUW PRW VlOMDUHQ HOOHU QnJRQ DQQDQ WUHGMH SDUW gYHUI|ULQJHQ DY UlWWHQ WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ InU LQWH RPIDWWDV DY VWUlQJD FODZEDFNEHVWlPPHOVHU L GHW IDOO VlOMDUHQ VNXOOH EOL LQVROYHQW

9LG WLOOlPSQLQJ DY SXQNW VND I|OMDQGH XWJ|UD VWUlQJD FODZEDFNEHVWlPPHOVHU

D %HVWlPPHOVHU HQOLJW YLOND I|UVlOMQLQJHQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD NDQ RJLOWLJI|UNODUDV DY VlOMDUHQV OLNYLGDWRU

HQEDUW Sn JUXQG DY DWW GHQ VNHGGH LQRP HQ YLVV SHULRG I|UH VlOMDUHQV LQVROYHQVI|UNODULQJ

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

E %HVWlPPHOVHU HQOLJW YLOND VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ HQGDVW NDQ I|UKLQGUD HWW VnGDQW RJLOWLJI|UNODUDQGH

VRP DYVHV L OHG D RP GHW NDQ EHYLVD DWW GHW LQWH YDU PHGYHWHW RP VlOMDUHQVLQVROYHQV YLG WLGSXQNWHQ I|U I|UVlOMQLQJHQ

9LG WLOOlPSQLQJ DY SXQNW VND FODZEDFNEHVWlPPHOVHU L QDWLRQHOO LQVROYHQVUlWW HQOLJW YLOND I|UVlOMQLQJHQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD NDQ RJLOWLJI|UNODUDV DY OLNYLGDWRUQ HOOHU HQ GRPVWRO Sn JUXQG DY EHGUlJOLJD |YHUI|ULQJDU RWLOOE|UOLJ QDFNGHO I|U ERUJHQlUHU HOOHU |YHUI|ULQJDU VRP lU DYVHGGD DWW Sn HWW RWLOOE|UOLJW VlWW J\QQD YLVVD ERUJHQlUHU IUDPI|U DQGUD LQWH XWJ|UD VWUlQJD FODZEDFNEHVWlPPHOVHU

, GH IDOO GlU VlOMDUHQ LQWH lU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ VND GHQ lNWD YlUGHSDSSHULVHULQJHQ HOOHU |YHUOnWHOVHQ HOOHU |YHUI|ULQJHQ PHG VDPPD UlWWVYHUNDQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD WLOO VlOMDUHQ RDYVHWW RP GHQQD lNWD YlUGHSDSä SHULVHULQJHOOHU|YHUOnWHOVHHOOHU |YHUI|ULQJPHG VDPPD UlWWVYHUNDQVNHUGLUHNW HOOHUPHG HWW HOOHU IOHUDPHOODQVWHJXSSI\OOD GH NUDY VRP DQJHV L SXQNWHUQD ²

2P |YHUI|ULQJHQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VNHU JHQRP HQ |YHUOnWHOVH RFK IXOOJ|UV I|UVW HIWHU GHW DWW WUDQVDNWLRQHQ DYVOXWDWV VND GH IDNWRUHU VRP XWO|VHU HWW VnGDQW IXOOJ|UDQGH LQEHJULSD nWPLQVWRQH I|OMDQGH KlQGHOVHU

D 6lOMDUHQV NUHGLWYlUGLJKHW KDU DOOYDUOLJW I|UVlPUDWV

E 6lOMDUHQ KDU EOLYLW LQVROYHQW

F 6lOMDUHQV nVLGRVlWWDQGH DY DYWDOVI|USOLNWHOVHU LQEHJULSHW VlOMDUHQV IDOOLVVHPDQJ KDU LQWH DYKMlOSWV

6lOMDUHQ VND J|UD XWIlVWHOVHU RFK OlPQD JDUDQWLHU RP DWW YlUGHSDSSHULVHULQJHQV XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VnYLWW NlQW DYGHQQH LQWH lUEHODVWDGHHOOHUSnDQQDW VlWW lULHWW WLOOVWnQGVRP VNXOOHNXQQDLQYHUNDQHJDWLYWSnP|MOLJKHWHUQDDWW YHUNVWlOOD GHQ lNWD YlUGHSDSSHULVHULQJHQ HOOHU |YHUOnWHOVHQ HOOHU |YHUI|ULQJHQ PHG VDPPD UlWWVYHUNDQ

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VRP |YHUI|UV IUnQ HOOHU |YHUOnWV DY VlOMDUHQ WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHä ULQJ VND XSSI\OOD Sn I|UKDQG IDVWVWlOOGD W\GOLJD RFK GRNXPHQWHUDGH JRGWDJEDUKHWVNULWHULHU VRP LQWH PHGJHU HQ GLVä NUHWLRQlU DNWLY SRUWI|OMI|UYDOWQLQJ DY GHVVD H[SRQHULQJDU 9LG WLOOlPSQLQJ DY GHQQD SXQNW VND VXEVWLWXWLRQ DY H[SRQHä ULQJDU VRP LQWH lU I|UHQOLJD PHG JlOODQGH XWIlVWHOVHU RFK JDUDQWLHU LQWH EHWUDNWDV VRP DNWLY SRUWI|OMI|UYDOWQLQJ ([SRQHä ULQJDU VRP |YHUI|UWV WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ HIWHU GHW DWW WUDQVDNWLRQHQ DYVOXWDWV VND XSSI\OOD GH JRGWDJEDUKHWVNULWHULHU VRP WLOOlPSDWV Sn GH XUVSUXQJOLJD XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD InU LQWH RPIDWWD QnJRQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQ

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VND HIWHU DWW GH YDOWV XW |YHUI|UDV WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJXWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO RFK InU YLG GHQ WLGSXQNW Gn GH YlOMV XW LQWH RPIDWWD IDOOHUDQGH H[SRQHULQJDU L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU HOOHU H[SRQHULQJDU PRW HQ JlOGHQlU HOOHU JDUDQWLJLYDUH PHG QHGVDWW NUHGLWä YlUGLJKHW VRP VnYLWW NlQW DY RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ

D KDU I|UNODUDWV LQVROYHQW HOOHU KDU IRUGULQJVlJDUH VRP DY HQ GRPVWRO EHYLOMDWV VOXWJLOWLJ YHUNVWlOOLJKHWVUlWW VRP LQWH NDQ

|YHUNODJDVHOOHUVNDGHVWnQGWLOOI|OMGDYHQXWHEOLYHQEHWDOQLQJLQRPWUHnUI|UHXUVSUXQJVWLGSXQNWHQHOOHUVRPXQGHUGH

WUHnUVRPI|UHJnUGDJHQI|U|YHUI|ULQJHQHOOHU|YHUOnWHOVHQDYGHXQGHUOLJJDQGHH[SRQHULQJDUQDWLOOVSHFLDOI|UHWDJHWI|U

YlUGHSDSSHULVHULQJKDU JHQRPJnWW HQ SURFHVV I|U RPVWUXNWXUHULQJ DY VNXOG DYVHHQGH GHQQHV Q|GOLGDQGH H[SRQHULQJDU

PHG XQGDQWDJ I|U GH IDOO GlU

L HQ RPVWUXNWXUHUDG XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJ LQWH KDU JHWW XSSKRY WLOO Q\D XWHVWnHQGH IRUGULQJDU VHGDQ GDJHQ I|U

RPVWUXNWXUHULQJHQ VRP VND KD lJW UXP PLQVW HWW nU I|UH GDJHQ I|U |YHUI|ULQJHQ HOOHU |YHUOnWHOVHQ DY GH XQGHUä

OLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD WLOO VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK

LL GHQ LQIRUPDWLRQ VRP WLOOKDQGDKnOOV DY RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSä

SHULVHULQJ L HQOLJKHW PHG DUWLNHO I|UVWD VW\FNHW D RFK H L XWWU\FNOLJHQ DQJHU DQGHOHQ RPVWUXNWXUHUDGH XQGHUOLJä

JDQGH H[SRQHULQJDU WLGSXQNWHQ I|U RFK QlUPDUH XSSJLIWHU RP RPVWUXNWXUHULQJHQ VDPW H[SRQHULQJDUQDV UHVXOWDW

VHGDQ GDJHQ I|U RPVWUXNWXUHULQJHQ

E YLGXUVSUXQJVWLGSXQNWHQLI|UHNRPPDQGHIDOOIDQQVLHWWNUHGLWUHJLVWHU|YHUSHUVRQHUPHGQHJDWLYNUHGLWKLVWRULNVRPlU

WLOOJlQJOLJWI|UDOOPlQKHWHQHOOHUYLGDYVDNQDGDYHWWVnGDQWNUHGLWUHJLVWHUVRPlUWLOOJlQJOLJWI|UDOOPlQKHWHQHWWDQQDW

NUHGLWUHJLVWHU VRP lU WLOOJlQJOLJW I|U RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ HOOHU

F KDU HQ NUHGLWYlUGHULQJ HOOHU HWW NUHGLWRPG|PH VRP W\GHU Sn DWW ULVNHQ I|U DWW DYWDOVHQOLJDEHWDOQLQJDU LQWH NRPPHU DWW

EHWDODV lU EHW\GOLJW K|JUH lQ I|U MlPI|UEDUD H[SRQHULQJDU VRP LQWH lU YlUGHSDSSHULVHUDGH VRP RULJLQDWRUQ KDU

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

*lOGHQlUHUQDVNDYLGWLGSXQNWHQI|U|YHUI|ULQJHQDYH[SRQHULQJDUQDKDJMRUWPLQVWHQEHWDOQLQJXWRPRPGHWU|U VLJ RP UHYROYHUDQGHYlUGHSDSSHULVHULQJDUVRP EDVHUDVSn H[SRQHULQJDUVRP VND EHWDODVVRP HWW HQJnQJVEHORSS HOOHUVRP KDU HQ O|SWLG Sn PLQGUH lQ HWW nU LQNOXVLYH XWDQ EHJUlQVQLQJ PnQDGVEHWDOQLQJDU Sn UHYROYHUDQGH NUHGLWHU

cWHUEHWDOQLQJ WLOO LQQHKDYDUQD DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU InU LQWH KD VWUXNWXUHUDWV I|U DWW IUlPVW YDUD EHURä HQGH DY I|UVlOMQLQJHQ DY WLOOJnQJDU VRP XWJ|U VlNHUKHW I|U GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD 'HWWD VND LQWH KLQGUD DWW VnGDQD WLOOJnQJDU GlUHIWHU I|UOlQJV HOOHU UHILQDQVLHUDV

cWHUEHWDOQLQJ WLOO LQQHKDYDUQD DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHUYDUV XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VlNUDV JHQRP WLOOJnQJDU YDUV YlUGH JDUDQWHUDV HOOHU UHGXFHUDV L IXOO XWVWUlFNQLQJ JHQRP DWW VlOMDUHQ DY GH WLOOJnQJDU VRP VlNUDU GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD HOOHU HQ DQQDQ WUHGMH SDUW KDU HQ nWHUN|SVVN\OGLJKHW VND LQWH DQVHV YDUD EHURHQGH DY I|UVlOMQLQJHQ DY WLOOJnQJDU VRP XWJ|U VlNHUKHW I|U GHVVD XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU

'H UlQWH RFK YDOXWDULVNHU VRP KlUU|U IUnQ YlUGHSDSSHULVHULQJHQ VND PLQVNDV Sn OlPSOLJW VlWW RFK DOOD nWJlUGHU VRP YLGWDJLWV L GHWWD DYVHHQGH VND RIIHQWOLJJ|UDV 6SHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ InU LQWH LQJn GHULYDWNRQWUDNW XWRP I|U DWW VlNUD UlQWH HOOHU YDOXWDULVNHU RFK VND VlNHUVWlOOD DWW JUXSSHQ DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU LQWH RPIDWWDU GHULYDW 6nGDQD GHULYDW VND WHFNQDV RFK GRNXPHQWHUDV L HQOLJKHW PHG DOOPlQW DFFHSWHUDGH QRUPHU L GHQ LQWHUQDWLRQHOOD ILQDQVYlUOGHQ

7UDQVDNWLRQVGRNXPHQWDWLRQHQ VND NODUW RFK HQW\GLJW DQJH GHILQLWLRQHU NRUULJHUDQGH nWJlUGHU RFK DQGUD nWJlUGHU YLGPLVVN|WVHORFKIDOOLVVHPDQJIUnQJlOGHQlUHUVVLGDRPVWUXNWXUHULQJDYVNXOGVNXOGHIWHUJLIWDQVWnQGEHWDOQLQJVXSSVNRY I|UOXVWHU VNXOGDYVNULYQLQJ nWHUYLQQLQJ RFK DQGUD NRUULJHUDQGH nWJlUGHU DYVHHQGH WLOOJnQJVI|UYDOWQLQJ 7UDQVDNWLRQVGRNXä PHQWDWLRQHQ VND W\GOLJW DQJH SULRULWHWVRUGQLQJDU I|U EHWDOQLQJDU KlQGHOVHU VRP XWO|VHU lQGULQJDU L VnGDQD SULRULWHWVä RUGQLQJDU I|U EHWDOQLQJDU VDPW VN\OGLJKHWHQ DWW UDSSRUWHUD VnGDQD KlQGHOVHU 9DUMH lQGULQJ DY SULRULWHWVRUGQLQJHQ I|U EHWDOQLQJDUVRP DYVHYlUWNRPPHU DWWSnYHUNDnWHUEHWDOQLQJHQDYYlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQQHJDWLYWVNDXWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO UDSSRUWHUDV WLOO LQYHVWHUDUQD

2ULJLQDWRUQ RFK GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW VND I|UH SULVVlWWQLQJHQ JH SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUH WLOOJnQJ WLOO VWDWLVND RFK G\QDPLVND XSSJLIWHU RP KLVWRULNHQ YDG JlOOHU IDOOLVVHPDQJ RFK I|UOXVWHU WH[ XSSJLIWHU RP PLVVN|WVHO RFK IDOOLVä VHPDQJ I|U H[SRQHULQJDU VRP YlVHQWOLJHQ OLNQDU GH H[SRQHULQJDU VRP VND YlUGHSDSSHULVHUDV RFK NlOORUQD WLOO GHVVD XSSJLIWHU VDPW Sn YLONHQ JUXQG H[SRQHULQJDUQD EHG|PWV YDUD OLNDUWDGH , GH IDOO GlU GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW LQWH KDU WLOOJnQJ WLOO VnGDQD XSSJLIWHU VND GHW DY VlOMDUHQ In WLOOJnQJ WLOO VWDWLVND RFK G\QDPLVND XSSJLIWHU RP WLGLJDUH UHVXOWDW WH[ XSSJLIWHU RP PLVVN|WVHO RFK IDOOLVVHPDQJ I|U H[SRQHULQJDU VRP YlVHQWOLJHQ OLNQDU GH H[SRQHULQJDU VRP VND YlUGHSDSä SHULVHUDV$OOD VnGDQD XSSJLIWHUVND WlFND HQ SHULRG Sn PLQVW IHP nUPHG XQGDQWDJ I|U XSSJLIWHURP NXQGIRUGULQJDURFK DQGUD NRUWIULVWLJD IRUGULQJDU I|U YLOND KLVWRULNHQ VND RPIDWWD PLQVW WUH nU

$%&3WUDQVDNWLRQHU VND EDVHUDV Sn HQ JUXSS DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VRP lU KRPRJHQD L IUnJD RP WLOOä JnQJVW\S PHG EHDNWDQGH DY NlQQHWHFNQHQ I|U ROLND WLOOJnQJVW\SHUV NDVVDIO|GHQ LQEHJULSHW NlQQHWHFNQHQ PHG DYVHHQGH Sn DYWDO NUHGLWULVN RFK I|UVNRWWVEHWDOQLQJ (Q JUXSS DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU InU LQWH EHVWn DY IOHU lQ HQ WLOOJnQJVä W\S

*UXSSHQ DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VND KD HQ nWHUVWnHQGH YlJG JHQRPVQLWWOLJ OLYVOlQJG Sn K|JVW HWW nU RFK LQJHQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD InU KD HQ nWHUVWnHQGH O|SWLG Sn PHU lQ WUH nU

*HQRP XQGDQWDJ IUnQ DQGUD VW\FNHW VND JUXSSHU DY ELOOnQ ELOOHDVLQJ RFK WUDQVDNWLRQHU DYVHHQGH OHDVLQJ DY XWUXVWQLQJ KD HQ nWHUVWnHQGH YlJG JHQRPVQLWWOLJ OLYVOlQJG Sn K|JVW WUH RFK HWW KDOYW nU RFK LQJHQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD InU KD HQ nWHUVWnHQGH O|SWLG Sn PHU lQ VH[ nU

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD InU LQWH RPIDWWD OnQ VRP KDU ERVWDGVOnQ HOOHU OnQ Sn NRPPHUVLHOOD IDVWLJKHWHU VRP VlNHUKHW HOOHU ERVWDGVOnQ VRP JDUDQWHUDV IXOOW XW HQOLJW DUWLNHO I|UVWD VW\FNHW H L I|URUGQLQJ (8 QU 'H XQGHUOLJJDQGHH[SRQHULQJDUQDVNDLQQHKnOODDYWDOVPlVVLJWELQGDQGHRFKYHUNVWlOOEDUDI|USOLNWHOVHUPHGIXOOUHJUHVVUlWWPRW JlOGHQlUHQ PHG IDVWVWlOOGD EHWDOQLQJVIO|GHQ VRP KlQI|U VLJ WLOO K\UD NDSLWDOEHORSS RFK UlQWHEHWDOQLQJDU HOOHU WLOO QnJRQ DQQDQ UlWW WLOO LQNRPVW IUnQ WLOOJnQJDU VRP EHUlWWLJDU WLOO VnGDQD EHWDOQLQJDU 'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD InU lYHQ JHQHUHUD LQNRPVWHU IUnQ I|UVlOMQLQJ DY ILQDQVLHUDGH HOOHU OHDVDGH WLOOJnQJDU 'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD InU LQWH RPIDWWD |YHUOnWEDUD YlUGHSDSSHU HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GLUHNWLY (8 PHG XQGDQWDJ DY I|UHWDJVRä EOLJDWLRQHU VRP LQWH lU QRWHUDGH Sn HQ KDQGHOVSODWV

(YHQWXHOOD UHIHUHQVUlQWHEHWDOQLQJDU I|U $%&3WUDQVDNWLRQHQV WLOOJnQJDU RFK VNXOGHU VND JUXQGD VLJ Sn QRUPDOW VHWW WLOOlPSDGH PDUNQDGVUlQWRU HOOHU QRUPDOW VHWW WLOOlPSDGH VHNWRUVUlQWRU VRP VSHJODU ILQDQVLHULQJVNRVWQDGHUQD RFK LQWH Sn NRPSOLFHUDGHIRUPOHUHOOHUGHULYDW5HIHUHQVUlQWHEHWDOQLQJDUI|U$%&3WUDQVDNWLRQHQVVNXOGHUInUJUXQGDVLJSnUlQWRUVRP VSHJODU ILQDQVLHULQJVNRVWQDGHUQD I|U $%&3SURJUDP

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

(IWHU VlOMDUHQV IDOOLVVHPDQJ HOOHU HQ KlQGHOVH VRP DNWLYHUDU HQ SnVN\QGDG EHWDOQLQJ JlOOHU I|OMDQGH

D ,QJD NRQWDQWEHORSS InU NYDUKnOODV L VSHFLDOI|UHWDJHWI|U YlUGHSDSSHULVHULQJXW|YHU YDG VRP NUlYV I|U DWW VlNHUVWlOOD DWW

VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ NDQ EHGULYD VLQ YHUNVDPKHW HOOHU DWW LQYHVWHUDUH XQGHU RUGQDGH IRUPHU nWHUEHä

WDODV L HQOLJKHW PHG NRQWUDNWVYLOONRUHQ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJHQ RP LQWH H[FHSWLRQHOOD RPVWlQGLJKHWHU J|U DWW HWW

EHORSS PnVWH NYDUKnOODV I|U DWW L LQYHVWHUDUQDV ElVWD LQWUHVVH XWQ\WWMDV I|U XWJLIWHU VRP V\IWDU WLOO DWW XQGYLND HQ

I|UVlPULQJ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQDV NUHGLWNYDOLWHW

E ,QNRPVWHU VRP NDQ KlQI|UDVWLOONDSLWDOEHORSSHWDYGHXQGHUOLJJDQGHH[SRQHULQJDUQDVND |YHUI|UDVWLOOLQYHVWHUDUHVRP

LQQHKDU HQ YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQYLD VHNYHQWLHOOD EHWDOQLQJDU DY YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHUQDL HQOLJKHW PHG

YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHUQDV SULRULWHW

F ,QJD EHVWlPPHOVHU InU I|UHVNULYD DXWRPDWLVN OLNYLGDWLRQ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD WLOO PDUNQDGVYlUGH

'H XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD VND KD VLWW XUVSUXQJ L VlOMDUHQV QRUPDOD YHUNVDPKHW RFK E\JJD Sn NUHGLWJLYä QLQJVSULQFLSHUVRPLQWHlUPLQGUHVWULNWDlQGHVRPVlOMDUHQWLOOlPSDUYLGXUVSUXQJVWLGSXQNWHQI|UOLNQDQGHH[SRQHULQJDU VRP LQWH EOLU I|UHPnO I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ 'H NUHGLWJLYQLQJVSULQFLSHU HQOLJW YLOND GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD LQLWLHUDV RFK DOOD YlVHQWOLJD lQGULQJDU DY WLGLJDUH NUHGLWJLYQLQJVSULQFLSHU VND XWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO UHGRYLVDV IXOOW XW I|U GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK DQGUD SDUWHU VRP lU GLUHNW H[SRQHUDGH PRW $%&3WUDQVDNWLRQHQ 6lOMDUHQ VND KD VDNNXQä VNDSHU QlU GHW JlOOHU DWW LQLWLHUD H[SRQHULQJDU DY OLNQDQGH W\S VRP GH VRP YlUGHSDSSHULVHUDV

2P HQ $%&3WUDQVDNWLRQ lU HQ UHYROYHUDQGH YlUGHSDSSHULVHULQJ VND WUDQVDNWLRQVGRNXPHQWDWLRQHQ LQQHKnOOD IDNä WRUHU VRP XWO|VHU HWW DYVOXWDQGH DY GHQ UXOODQGH SHULRGHQ YLOND VND RPIDWWD nWPLQVWRQH I|OMDQGH

D (Q I|UVlPULQJ DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQDV NUHGLWNYDOLWHW WLOO HQ QLYn PRWVYDUDQGH HOOHU XQGHU HWW Sn I|UKDQG

IDVWVWlOOW WU|VNHOYlUGH

E )|UHNRPVWHQ DY HQ LQVROYHQVUHODWHUDG KlQGHOVH PHG DYVHHQGH Sn VlOMDUHQ HOOHU VHUYLFHI|UHWDJHW

7UDQVDNWLRQVGRNXPHQWDWLRQHQ VND W\GOLJW DQJH I|OMDQGH

D $YWDOVI|USOLNWHOVHU XSSJLIWHU RFK VN\OGLJKHWHU I|U GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW VHUYLFHI|UHWDJHW RFK L I|UHNRPPDQGH

IDOO WUXVWI|UYDOWDUHQ RFK DQGUD WLOOKDQGDKnOODUH DY VLGRWMlQVWHU

E 'H SURFHVVHU RFK VN\OGLJKHWHU VRP NUlYV I|U DWW VlNHUVWlOOD DWW I|UYDOWQLQJHQ DY H[SRQHULQJDUQD LQWH XSSK|U RP

VHUYLFHI|UHWDJHW IDOOHUDU HOOHU EOLU LQVROYHQW

F %HVWlPPHOVHU VRP VlNHUVWlOOHU DWW GHULYDWPRWSDUWHU RFK NRQWRI|UDQGH EDQN E\WV XW YLG IDOOLVVHPDQJ LQVROYHQV RFK L

WLOOlPSOLJD IDOO YLVVD DQGUD DQJLYQD KlQGHOVHU

G +XU GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNHO

(%$ VNDLQlUDVDPDUEHWHPHG (VPD RFK(LRSDXWDUEHWDI|UVODJWLOOWHNQLVNDVWDQGDUGHUI|UWLOOV\QI|UDWW\WWHUOLJDUH VSHFLILFHUD YLOND XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU HQOLJW SXQNW VRP DQVHV YDUD KRPRJHQD

(%$ VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MXOL

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

$UWLNHO

0HGYHUNDQGH LQVWLWXW I|U HWW $%&3SURJUDP

'HWPHGYHUNDQGHLQVWLWXWHWI|U$%&3SURJUDPPHWVNDYDUDHWWNUHGLWLQVWLWXWVRPlUI|UHPnOI|UWLOOV\QHQOLJWGLUHNWLY (8

'HW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW I|U HWW $%&3SURJUDP VND YDUD HQ WLOOKDQGDKnOODUH DY OLNYLGLWHWVIDFLOLWHWHU RFK VND VW|GMD DOOD YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU Sn $%&3SURJUDPQLYn JHQRP DWW WlFND DOOD OLNYLGLWHWV RFK NUHGLWULVNHU RFK DOOD Ylä VHQWOLJD XWVSlGQLQJVULVNHUI|U GH YlUGHSDSSHULVHUDGHH[SRQHULQJDUQDVDPW DOOD DQGUD WUDQVDNWLRQVNRVWQDGHU RFK NRVWQDGHU Sn SURJUDPQLYn VRP lU Q|GYlQGLJD I|U DWW JDUDQWHUD LQYHVWHUDUHQ IXOO XWEHWDOQLQJ DY YDUMH EHORSS IUnQ GHW WLOOJnQJVä EDVHUDGH FHUWLILNDWHWPHG VnGDQW VW|G 'HW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW VND OlPQD HQ EHVNULYQLQJ DY VW|GHW Sn WUDQVDNWLRQVQLYn WLOO LQYHVWHUDUQD LQNOXVLYH HQ EHVNULYQLQJ DY GH OLNYLGLWHWVIDFLOLWHWHU VRP WLOOKDQGDKnOOLWV

,QQDQ NUHGLWLQVWLWXWHW NDQ PHGYHUND L HWW $%&3SURJUDP VRP lU 676 VND GHW YLVD I|U VLQ EHK|ULJD P\QGLJKHW DWW GHVV UROO HQOLJW SXQNW LQWH lYHQW\UDU GHVV VROYHQV RFK OLNYLGLWHW LQWH HQV L H[WUHPD VWUHVVLWXDWLRQHU Sn PDUNQDGHQ

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

'HW NUDY VRP DYVHV L I|UVWD VW\FNHW L GHQQD SXQNW VND DQVHV YDUD XSSI\OOW RP GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ Sn JUXQGYDO DY GHQ |YHUV\Q RFK XWYlUGHULQJ VRP DYVHV L DUWLNHO L GLUHNWLY (8 KDU IDVWVWlOOW DWW GH VW\UIRUPHU VWUDWHJLHU SURFHVVHU RFK UXWLQHU VRP NUHGLWLQVWLWXWHW KDU LQI|UW RFK GHQ NDSLWDOEDV RFK OLNYLGLWHW GHW I|UIRJDU |YHU lU WLOOUlFNOLJD I|U DWW VlNHUVWlOOD HQ VXQG KDQWHULQJ RFK WlFNQLQJ DY GH ULVNHU GHW lU H[SRQHUDW I|U

'HW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW VND XWI|UD HJHQ GXH GLOLJHQFH RFK VND NRQWUROOHUD HIWHUOHYQDGHQ DY NUDYHQ L DUWLNHO RFK L GHQQD I|URUGQLQJ HQOLJW YDG VRP lU WLOOlPSOLJW 'HW VND RFNVn NRQWUROOHUD DWW VlOMDUHQ KDU I|UPnJD DWW I|UYDOWD OnQHEHWDOQLQJ RFK I|UIDUDQGHQ I|U LQGULYQLQJ VRP XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNHO K²S L I|URUGQLQJ (8 QU HOOHU OLNYlUGLJD NUDY L WUHGMHOlQGHU

6lOMDUHQ ² Sn WUDQVDNWLRQVQLYn ² HOOHU GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW ² Sn $%&3SURJUDPQLYn ² VND XSSI\OOD NUDYHW Sn ELEHKnOODQGH DY ULVN L DUWLNHO

'HW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW VND YDUD DQVYDULJW I|U DWW DUWLNHO HIWHUOHYV Sn $%&3SURJUDPQLYn RFK I|U DWW I|OMDQGH XSSJLIWHU J|UV WLOOJlQJOLJD I|UH SULVVlWWQLQJHQ I|U SRWHQWLHOOD LQYHVWHUDUH Sn GHUDV EHJlUDQ

D 'H VDPODGH XSSJLIWHU VRP NUlYV L HQOLJKHW PHG DUWLNHO I|UVWD VW\FNHW D

E 'H XSSJLIWHU VRP NUlYV L HQOLJKHW PHG DUWLNHO I|UVWD VW\FNHW E²H nWPLQVWRQH L IRUP DY HWW XWNDVW HOOHU L VLQ

XUVSUXQJOLJD IRUP

2P GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW LQWH I|UQ\DU ILQDQVLHULQJVnWDJDQGHW I|U OLNYLGLWHWVIDFLOLWHWHQ LQQDQ GHW O|SHU XW VND OLNYLGLWHWVIDFLOLWHWHQ XWQ\WWMDV RFK YlUGHSDSSHU VRP I|UIDOOHU VND nWHUEHWDODV

$UWLNHO

.UDY Sn SURJUDPQLYn

$OOD $%&3WUDQVDNWLRQHU LQRP HWW $%&3SURJUDP VND XSSI\OOD NUDYHQ L DUWLNHO² RFK ²

+|JVW DY GHW VDPPDQODJGD EHORSSHW I|U $%&3WUDQVDNWLRQHUQDV XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU VRP ILQDQVLHUDV JHQRP $%&3SURJUDPPHW InU WLOOIlOOLJW YDUD RI|UHQOLJW PHG NUDYHQ L DUWLNHO RFK XWDQ DWW GHW SnYHUNDU $%&3 SURJUDPPHWV 676VWDWXV

9LGWLOOlPSQLQJDYDQGUDVW\FNHWLGHQQDSXQNWVNDHQOlPSOLJRFKREHURHQGHSDUWUHJHOEXQGHWJ|UDHQH[WHUQNRQWUROODY KXUXYLGD HWW XUYDO DY GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD XSSI\OOHU NUDYHQ

'HQ nWHUVWnHQGH YlJGD JHQRPVQLWWOLJD OLYVOlQJGHQ I|U GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD I|U HWW $%&3SURJUDP VND YDUD K|JVW WYn nU

$%&3SURJUDPPHW VND VW|GMDV IXOOW XW DY HWW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO

$%&3SURJUDPPHW InU LQWH LQQHKnOOD QnJRQ nWHUYlUGHSDSSHULVHULQJ RFK NUHGLWI|UVWlUNQLQJHQ InU LQWH LQI|UD QnJRW DQGUD VNLNW PHG WUDQFKHU Sn SURJUDPQLYn

'H YlUGHSDSSHU VRP HPLWWHUDV LQRP HWW $%&3SURJUDP InU LQWH RPIDWWD N|SRSWLRQHU I|UOlQJQLQJVNODXVXOHU HOOHU DQGUD NODXVXOHU VRP SnYHUNDU YlUGHSDSSUHWV VLVWD I|UIDOORGDJ RP GHW VWnU VlOMDUHQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ IULWW DWW XWQ\WWMD VnGDQD RSWLRQHU HOOHU NODXVXOHU

'H UlQWH RFK YDOXWDULVNHU VRP ILQQV Sn $%&3SURJUDPQLYn VND PLQVNDV Sn OlPSOLJW VlWW RFK DOOD nWJlUGHU VRP YLGWDJLWVL GHWWD DYVHHQGHVND RIIHQWOLJJ|UDV6SHFLDOI|UHWDJHWI|U YlUGHSDSSHULVHULQJInU LQWH LQJn GHULYDWNRQWUDNWXWRP I|U DWW VlNUD UlQWH HOOHU YDOXWDULVNHU RFK VND VlNHUVWlOOD DWW JUXSSHQ DY XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU LQWH RPIDWWDU GHULYDW 6nGDQD GHULYDW VND WHFNQDV RFK GRNXPHQWHUDV L HQOLJKHW PHG DOOPlQW DFFHSWHUDGH QRUPHU L GHQ LQWHUQDWLRQHOOD ILQDQä VYlUOGHQ

'RNXPHQWDWLRQHQ RP $%&3SURJUDPPHW VND W\GOLJW DQJH I|OMDQGH

D 'H VN\OGLJKHWHU VRP WUXVWI|UYDOWDUHQ RFK DQGUD HQKHWHU PHG I|UYDOWDUXSSGUDJ L I|UHNRPPDQGH IDOO KDU JHQWHPRW

LQYHVWHUDUQD

E $YWDOVI|USOLNWHOVHU XSSJLIWHU RFK VN\OGLJKHWHU I|U GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW VRP VND KD VDNNXQVNDSHU QlU GHW JlOOHU

NUHGLWJLYQLQJ I|U WUXVWI|UYDOWDUHQ L I|UHNRPPDQGH IDOO RFK I|U DQGUD WLOOKDQGDKnOODUH DY VLGRWMlQVWHU

F 'H SURFHVVHU RFK VN\OGLJKHWHU VRP NUlYV I|U DWW VlNHUVWlOOD DWW I|UYDOWQLQJHQ DY H[SRQHULQJDUQD LQWH XSSK|U RP

VHUYLFHI|UHWDJHW IDOOHUDU HOOHU EOLU LQVROYHQW

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

G %HVWlPPHOVHUQD RP DWW GHULYDWPRWSDUWHU RFK NRQWRI|UDQGH EDQN Sn $%&3SURJUDPQLYn E\WV XW YLG IDOOLVVHPDQJ

LQVROYHQV RFK YLVVD DQGUD DQJLYQD KlQGHOVHU RP OLNYLGLWHWVIDFLOLWHWHQ LQWH WlFNHU GHVVD KlQGHOVHU

H $WW DYKMlOSDQGH nWJlUGHU VND YLGWDV RP YLVVD DQJLYQD KlQGHOVHU LQWUlIIDU HOOHU RP GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW IDOOHUDU

HOOHU EOLU LQVROYHQW I|U DWW Sn OlPSOLJW VlWW DQWLQJHQ VlNUD ILQDQVLHULQJVnWDJDQGHW HOOHU HUVlWWD WLOOKDQGDKnOODUHQ DY

OLNYLGLWHWVIDFLOLWHWHQ

I $WW OLNYLGLWHWVIDFLOLWHWHQVND XWQ\WWMDVRFK YlUGHSDSSHUVRP I|UIDOOHUVND nWHUEHWDODV RP GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW LQWH

I|UQ\DU ILQDQVLHULQJVnWDJDQGHW I|U OLNYLGLWHWVIDFLOLWHWHQ LQQDQ GHW O|SHU XW

6HUYLFHI|UHWDJHW VND KD VDNNXQVNDSHU QlU GHW JlOOHU DWW I|UYDOWD H[SRQHULQJDU VRP WLOO VLQ DUW OLNQDU GH YlUGHSDSä SHULVHUDGH H[SRQHULQJDUQD RFK VND KD YlOGRNXPHQWHUDGH ULNWOLQMHU I|UIDUDQGHQ RFK NRQWUROOHU I|U ULVNKDQWHULQJ DYVHHQGH I|UYDOWQLQJ DY H[SRQHULQJDU

$961,77

676DQPlODQ

$UWLNHO

.UDY Sn 676DQPlODQ

2ULJLQDWRUQ RFK GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW VND JHPHQVDPW XQGHUUlWWD (VPD PHG KMlOS DY GHQ PDOO VRP DYVHV L SXQNW LGHQQD DUWLNHORP HQYlUGHSDSSHULVHULQJXSSI\OOHUNUDYHQLDUWLNODUQD² HOOHU² 676DQPlODQ1lUGHW JlOOHU HWW $%&3SURJUDP VND HQGDVW GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW DQVYDUD I|U DQPlODQ DY SURJUDPPHW RFK LQRP GHW SURJUDPPHW I|U DWW $%&3WUDQVDNWLRQHUQD XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNHO

676DQPlODQ VND LQQHKnOOD HQ UHGRJ|UHOVH IUnQ RULJLQDWRUQ RFK GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW I|U KXU YDUW RFK HWW DY 676 NULWHULHUQD HQOLJW DUWLNODUQD ² HOOHU ² KDU XSSI\OOWV

(VPD VND HQOLJW SXQNW RIIHQWOLJJ|UD 676DQPlODQ Sn VLQ RIILFLHOOD ZHEESODWV (Q YlUGHSDSSHULVHULQJV RULJLQDWRU RFK PHGYHUNDQGHLQVWLWXWVNDXQGHUUlWWDVLQDEHK|ULJDP\QGLJKHWHURP676DQPlODQRFKVLQVHPHOODQXWVHGHQ HQKHWVRPVND YDUD I|UVWD NRQWDNWSXQNW I|U LQYHVWHUDUH RFK EHK|ULJD P\QGLJKHWHU

2ULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ InU DQOLWD HQ WUHGMH SDUW VRP EHYLOMDWV WLOOVWnQG HQOLJW DUWLNHO I|U DWW NRQWUROOHUD RP HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNODUQD ² HOOHU ² $QOLWDQGHW DY HQ WUHGMH SDUW VND GRFN LQWH XQGHU QnJUD RPVWlQGLJKHWHU SnYHUNDGHW DQVYDU VRP nYLODURULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ PHG DYVHHQGH Sn VLQD UlWWVOLJD I|USOLNWHOVHU HQOLJW GHQQD I|URUGQLQJ $QOLWDQGHW DY HQ WUHGMH SDUW VND LQWH SnYHUND LQVWLWXWLRQHOOD LQYHVWHUDUHV I|USOLNWHOVHU HQOLJW DUWLNHO

2P RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ DQOLWDU HQ WUHGMH SDUW VRP EHYLOMDWV WLOOVWnQG HQOLJW DUWLNHO I|U DWW EHG|PD KXUXYLGD HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNODUQD ² HOOHU ² VND 676DQPlODQ LQQHKnOOD HQ I|UNODULQJ RP DWW XSSI\OODQGHW DY 676NULWHULHUQD KDU LQW\JDWV DY GHQ WUHGMH SDUW VRP EHYLOMDWV WLOOVWnQG $QPlODQ VND LQQHKnOOD QDPQHW Sn GHQ WUHGMH SDUW VRP EHYLOMDWV WLOOVWnQG GHVV HWDEOHULQJVRUW VDPW QDPQHW Sn GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHW VRP EHYLOMDGH GHQ WLOOVWnQG

, GHW IDOO RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ LQWH lU HWW NUHGLWLQVWLWXW HOOHU YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO RFK L I|URUGQLQJ (8 QU VRP lU HWDEOHUDW L XQLRQHQ VND DQPlODQ HQOLJW SXQNW L GHQ KlU DUWLNHOQ nWI|OMDV DY

D HQ EHNUlIWHOVH IUnQ RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJDOnQJLYDUHQ Sn DWW NUHGLWJLYQLQJHQ VNHU Sn JUXQGYDO DY VXQGD RFK

YlOGHILQLHUDGH NULWHULHU RFK W\GOLJW IDVWVWlOOGD I|UIDUDQGHQ I|U DWW JRGNlQQD lQGUD I|UQ\D RFK ILQDQVLHUD GHVVD NUHGLWHU

VDPW Sn DWW RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ KDU HIIHNWLYD V\VWHP I|U DWW WLOOlPSD GHVVD I|UIDUDQGHQ L

HQOLJKHW PHG DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJ RFK

E HQ I|UNODULQJ IUnQ RULJLQDWRUQ HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ RP KXUXYLGD GHQ NUHGLWJLYQLQJ VRP DYVHV L OHG D lU

I|UHPnO I|U WLOOV\Q

2ULJLQDWRUQ RFK GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW VND RPHGHOEDUW XQGHUUlWWD (VPD RFK LQIRUPHUD VLQ EHK|ULJD P\QGLJKHW RP HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ LQWH OlQJUH XSSI\OOHU NUDYHQ DQWLQJHQ L DUWLNODUQD ² HOOHU ²

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

(VPDVND SnVLQ RIILFLHOODZHEESODWVI|UDHQ I|UWHFNQLQJ|YHUDOODYlUGHSDSSHULVHULQJDUDYVHHQGHYLONDRULJLQDWRUHUQD RFK GH PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHQ KDU DQPlOW WLOO (VPD DWW NUDYHQ L DUWLNODUQD ² HOOHU ² lU XSSI\OOGD (VPD VND RPHGHOEDUW OlJJD WLOO YDUMH YlUGHSDSSHULVHULQJVRP DQPlOWV Sn GHWWD VlWW L I|UWHFNQLQJHQ RFK VND XSSGDWHUDI|UWHFNQLQJHQ RP YlUGHSDSSHULVHULQJDUQD LQWH OlQJUH lU DWW DQVH VRP 676YlUGHSDSSHULVHULQJDU WLOO I|OMG DY HWW EHVOXW IUnQ GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD HOOHU HQ DQPlODQ IUnQ RULJLQDWRUQ HOOHU GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW 2P GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ KDU SnI|UW DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU L HQOLJKHW PHG DUWLNHO VND GHQ RPHGHOEDUW XQGHUUlWWD (VPD RP GHWWD (VPD VND RPHGHOEDUW DQJH L I|UWHFNQLQJHQ DWW HQ EHK|ULJ P\QGLJKHW KDU SnI|UW DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU PHG DYVHHQGH Sn GHQ EHU|UGD YlUGHSDSSHULVHULQJHQ

(VPD VND L QlUD VDPDUEHWH PHG (%$ RFK (LRSD XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP VSHFLILFHUDU GHQ LQIRUPDWLRQ VRP RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ lU VN\OGLJD DWW WLOOKDQGDKnOOD I|U DWW XSSI\OOD VLQD I|USOLNWHOVHU HQOLJW SXQNW

(%$ VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MXOL

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

)|UDWWVlNHUVWlOODHQKHWOLJDYLOONRUI|UJHQRPI|UDQGHWDYGHQQDI|URUGQLQJVND(VPDLQlUDVDPDUEHWHPHG(%$RFK (LRSD XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U JHQRPI|UDQGH L V\IWH DWW XSSUlWWD PDOODU VRP VND DQYlQGDV I|U DWW WLOOKDQGDKnOOD GHQ LQIRUPDWLRQ VRP DYVHV L SXQNW

(VPD VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U JHQRPI|UDQGH WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MXOL

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHUI|U JHQRPI|UDQGH VRP DYVHVL GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU

$UWLNHO

7UHGMH SDUWV NRQWUROO DY DWW 676NULWHULHUQD lU XSSI\OOGD

(Q WUHGMH SDUW VRP DYVHV L DUWLNHO VND EHYLOMDV WLOOVWnQG DY GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ I|U DWW EHG|PD RP YlUGHSDSSHULVHULQJDUXSSI\OOHUGH 676NULWHULHU VRP DQJHV L DUWLNODUQD ² HOOHU ² 'HQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ VND EHYLOMD WLOOVWnQG RP I|OMDQGH YLOONRU lU XSSI\OOGD

D 'HQ WUHGMH SDUWHQ WDU HQGDVW XW LFNHGLVNULPLQHUDQGH RFK NRVWQDGVEDVHUDGH DYJLIWHU DY GH RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH

LQVWLWXW HOOHU VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP PHGYHUNDU L GH YlUGHSDSSHULVHULQJDU VRP GHQ WUHGMH SDUWHQ

EHG|PHU XWDQ DWW GLIIHUHQWLHUD DYJLIWHUQD EHURHQGH Sn HOOHU L NRUUHODWLRQ WLOO UHVXOWDWHQ DY EHG|PQLQJHQ

E 'HQ WUHGMH SDUWHQ lU YDUNHQ HQ UHJOHUDG HQKHW HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GLUHNWLY (* HOOHU HWW NUHGLWä

YlUGHULQJVLQVWLWXW HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHOE L I|URUGQLQJ (* QU RFK XWI|UDQGHW DY GHQ WUHGMH

SDUWHQV DQGUD YHUNVDPKHWHU XQGHUJUlYHU LQWH REHURHQGHW HOOHU LQWHJULWHWHQ L GHVV EHG|PQLQJ

F 'HQ WUHGMH SDUWHQ InU LQWH WLOOKDQGDKnOOD QnJRQ W\S DY UnGJLYQLQJV HOOHU UHYLVLRQVWMlQVWHU HOOHU OLNYlUGLJD WMlQVWHU I|U

RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW HOOHU VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP PHGYHUNDU L YlUGHSDSSHULVHULQJDU

VRP GHQ WUHGMH SDUWHQ EHG|PHU

G /HGDP|WHUQDLGHQ WUHGMHSDUWHQVOHGQLQJVRUJDQKDU\UNHVNYDOLILNDWLRQHUNXQVNDSHURFKHUIDUHQKHWVRPlUOlPSOLJDI|U

GHQ WUHGMH SDUWHQV XSSJLIW RFK GH KDU JRWW DQVHHQGH RFK LQWHJULWHW

H 'HQ WUHGMH SDUWHQV OHGQLQJVRUJDQ EHVWnU WLOO PLQVW HQ WUHGMHGHO DY REHURHQGH GLUHNW|UHU YLOND GRFN VND YDUD PLQVW WYn

I 'HQ WUHGMH SDUWHQ YLGWDU DOOD Q|GYlQGLJD nWJlUGHU I|U DWW VlNHUVWlOOD DWW NRQWUROOHQ DY 676NULWHULHUQD LQWH SnYHUNDV DY

EHILQWOLJD HOOHU SRWHQWLHOOD LQWUHVVHNRQIOLNWHU HOOHU DIIlUVI|UELQGHOVHU VRP LQEHJULSHU GHQ WUHGMH SDUWHQ GHVV DNWLHlJDUH

HOOHU OHGDP|WHU FKHIHU DQVWlOOGD HOOHU QnJRQ DQQDQ I\VLVN SHUVRQ YDUV WMlQVWHU GHQ WUHGMH SDUWHQ GLVSRQHUDU |YHU HOOHU

NRQWUROOHUDU,GHWWDV\IWHVNDGHQ WUHGMHSDUWHQIDVWVWlOODXSSUlWWKnOODJHQRPI|UDRFKGRNXPHQWHUDHWWHIIHNWLYWLQWHUQW

NRQWUROOV\VWHP VRP VW\U JHQRPI|UDQGHW DY ULNWOLQMHU RFK I|UIDUDQGHQ I|U DWW LGHQWLILHUD RFK I|UHE\JJD SRWHQWLHOOD

LQWUHVVHNRQIOLNWHU .DUWODJGD SRWHQWLHOOD HOOHU EHILQWOLJD LQWUHVVHNRQIOLNWHU VND XQGDQU|MDV HOOHU PLOGUDV RFK UHGRYLVDV

XWDQ GU|MVPnO 'HQ WUHGMH SDUWHQ VND IDVWVWlOOD XSSUlWWKnOOD JHQRPI|UD RFK GRNXPHQWHUD OlPSOLJD I|UIDUDQGHQ RFK

SURFHVVHU I|U DWW VlNHUVWlOOD HQ REHURHQGH EHG|PQLQJ DY RP 676NULWHULHUQD lU XSSI\OOGD 'HQ WUHGMH SDUWHQ VND

UHJHOEXQGHW |YHUYDND RFK VH |YHU ULNWOLQMHUQD RFK I|UIDUDQGHQD L V\IWH DWW XWYlUGHUD GHUDV HIIHNWLYLWHW RFK EHG|PD

RP GHW lU Q|GYlQGLJW DWW XSSGDWHUD GHP

J 'HQWUHGMHSDUWHQNDQYLVDDWWGHQKDULQI|UWOlPSOLJDRSHUDWLYDVN\GGVnWJlUGHURFKLQWHUQDUXWLQHUVRPJ|UGHWP|MOLJW

I|U GHQ DWW EHG|PD RP 676NULWHULHUQD lU XSSI\OOGD

'HQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ VND nWHUNDOODWLOOVWnQGHW RP GHQ DQVHU DWW GHQ WUHGMH SDUWHQ Sn HWW YlVHQWOLJW VlWW LQWH XSSI\OOHU I|UVWD VW\FNHW

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

(Q WUHGMH SDUW VRP EHYLOMDWV WLOOVWnQG L HQOLJKHW PHG SXQNW VND XWDQ GU|MVPnO XQGHUUlWWD VLQ EHK|ULJD P\QGLJKHW RP HYHQWXHOOD YlVHQWOLJD lQGULQJDU DY GHQ LQIRUPDWLRQ VRP WLOOKDQGDKnOOLWVHQOLJW GHQ SXQNWHQ HOOHU RP HYHQWXHOOD DQGUD lQGULQJDU VRP ULPOLJHQ NDQ DQVHV SnYHUND GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQV EHG|PQLQJ

'HQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ InU WD XW NRVWQDGVEDVHUDGH DYJLIWHU DY HQ VnGDQ WUHGMH SDUW VRP DYVHV L SXQNW I|U DWW WlFND Q|GYlQGLJD XWJLIWHU L VDPEDQG PHG EHG|PQLQJ DY DQV|NQLQJDU RP WLOOVWnQG RFK GHQ VHQDUH |YHUYDNQLQJHQ DY DWW GH YLOONRU VRP DQJHV L SXQNW lU XSSI\OOGD

(VPD VND XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP VSHFLILFHUDU GHQ LQIRUPDWLRQ VRP VND WLOOKDQGDä KnOODV GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD L DQV|NDQ RP WLOOVWnQG I|U HQ WUHGMH SDUW L HQOLJKHW PHG SXQNW

(VPD VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MXOL

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

.$3,7(/

7,//6<1

$UWLNHO

8WVHHQGH DY EHK|ULJD P\QGLJKHWHU

(IWHUOHYQDGHQ DY GH I|USOLNWHOVHU VRP DQJHV L DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJ VND YDUD I|UHPnO I|U WLOOV\Q DY I|OMDQGH EHK|ULJD P\QGLJKHWHU L HQOLJKHW PHG GH EHIRJHQKHWHU VRP GH EHYLOMDV JHQRP GH UHOHYDQWD UlWWVDNWHUQD

D )|U I|UVlNULQJVRFK nWHUI|UVlNULQJVI|UHWDJGHQ EHK|ULJDP\QGLJKHW VRP XWVHWWV L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L GLUHNWLY

(*

E )|U I|UYDOWDUH DY DOWHUQDWLYD LQYHVWHULQJVIRQGHU GHQ EHK|ULJD DQVYDULJD P\QGLJKHW VRP XWVHWWV L HQOLJKHW PHG DUWLä

NHO L GLUHNWLY (8

F )|U IRQGI|UHWDJ RFK I|UYDOWQLQJVERODJI|U IRQGI|UHWDJ GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHW VRP XWVHWWV L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L

GLUHNWLY (*

G )|U WMlQVWHSHQVLRQVLQVWLWXW GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHW VRP XWVHWWV L HQOLJKHW PHG DUWLNHOJ L (XURSDSDUODPHQWHWV RFK

UnGHWV GLUHNWLY (*

H )|U NUHGLWLQVWLWXW HOOHU YlUGHSDSSHUVI|UHWDJ GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHW VRP XWVHWWV L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L GLUHNWLY

(8 LQEHJULSHW (&% PHG DYVHHQGH Sn GH VlUVNLOGD XSSJLIWHU VRP GHQ WLOOGHODWV JHQRP I|URUGQLQJ (8

QU

'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHU VRP DQVYDUDU I|U WLOOV\QHQ DY PHGYHUNDQGH LQVWLWXW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L GLUHNWLY (8 LQEHJULSHW (&% PHG DYVHHQGH Sn GH VlUVNLOGD XSSJLIWHU VRP GHQ WLOOGHODWV JHQRP I|URUGQLQJ (8 QU VND XW|YD WLOOV\Q |YHU GH PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHQV HIWHUOHYQDG DY GH I|USOLNWHOVHU VRP IDVWVWlOOV L DUWLNODUQD RFK L GHQ KlU I|URUGQLQJHQ

,GHWIDOORULJLQDWRUHUXUVSUXQJOLJDOnQJLYDUHRFKVSHFLDOI|UHWDJI|UYlUGHSDSSHULVHULQJlUHQKHWHUVRP lUI|UHPnOI|U WLOOV\Q L HQOLJKHW PHG GLUHNWLYHQ (* (* (* (8 RFK (8 RFK I|URUGQLQJ (8 QU VND GH EHU|UGD EHK|ULJD P\QGLJKHWHUVRP XWVHWWV HQOLJW GHVVDDNWHULQEHJULSHW(&% PHG DYVHHQGHSn VlUVNLOGD XSSJLIWHU VRP GHQ WLOOGHODWV JHQRP I|URUGQLQJ (8 QU XW|YD WLOOV\Q |YHU HIWHUOHYQDGHQ DY GH I|USOLNWHOVHU VRP IDVWVWlOOV L DUWLNODUQD RFK L GHQQD I|URUGQLQJ

)|U RULJLQDWRUHU XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP lU HWDEOHUDGH L XQLRQHQ RFK VRP LQWH RPIDWWDV DY GH XQLRQVODJVWLIWQLQJVDNWHU VRP DYVHV L SXQNW VND PHGOHPVVWDWHUQD XWVH HQ HOOHU IOHUD EHK|ULJD P\QGLJKHWHUI|UDWWXW|YDWLOOV\Q|YHUHIWHUOHYQDGHQDYVN\OGLJKHWHUQDHQOLJWDUWLNODUQD RFK0HGOHPVVWDWHUQDVND VHQDVW GHQ MDQXDUL PHGGHOD NRPPLVVLRQHQ RFK (VPD YLOND EHK|ULJD P\QGLJKHWHU VRP XWVHWWV HQOLJW GHQQD SXQNW 'HQ VN\OGLJKHWHQ JlOOHU LQWH VnGDQD HQKHWHU VRP HQGDVW VlOMHU H[SRQHULQJDU LQRP UDPHQ I|U HWW $%&3SURJUDP HOOHU DQQDQ YlUGHSDSSHULVHULQJVWUDQVDNWLRQ HOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJVSURJUDP RFK LQWH DNWLYW LQLWLHUDU H[SRQHULQJDU IUlPVW L V\IWH DWW UHJHOEXQGHW YlUGHSDSSHULVHUD GHP

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (* DY GHQ MXQL RP YHUNVDPKHW L RFK WLOOV\Q |YHU WMlQVWHSHQVLRQVLQVWLWXW

(87 / V

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

0HGOHPVVWDWHUQDVNDXWVHHQHOOHUIOHUDEHK|ULJDP\QGLJKHWHUI|UDWWXW|YDWLOOV\Q|YHUDWWRULJLQDWRUHUPHGYHUNDQGH LQVWLWXW RFK VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNODUQD ² RFK |YHU DWW WUHGMH SDUWHU XSSI\OOHU NUDYHQLDUWLNHO0HGOHPVVWDWHUQDVNDXQGHUUlWWDNRPPLVVLRQHQRFK(VPDRPYLONDEHK|ULJDP\QGLJKHWHUVRPXWVHWWVL HQOLJKHW PHG GHQQD SXQNW VHQDVW GHQ MDQXDUL

3XQNW LGHQQDDUWLNHOVNDLQWHWLOOlPSDVLIUnJDRPVnGDQDHQKHWHUVRP HQGDVWVlOMHUH[SRQHULQJDULQRP UDPHQI|U HWW $%&3SURJUDP HOOHU DQQDQ YlUGHSDSSHULVHULQJVWUDQVDNWLRQ HOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJVSURJUDP RFK LQWH DNWLYW LQLWLHUDU H[SRQHULQJDU IUlPVW L V\IWH DWW UHJHOEXQGHW YlUGHSDSSHULVHUDGHP , HWW VnGDQW IDOO VND RULJLQDWRUQ HOOHU GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW NRQWUROOHUD DWW GHVVD HQKHWHU XSSI\OOHU GH UHOHYDQWD VN\OGLJKHWHUQD L DUWLNODUQD ²

(VPD VND VlNHUVWlOOD NRQVHNYHQW WLOOlPSQLQJ RFK HIWHUOHYQDG DY GH VN\OGLJKHWHU VRP IDVWVWlOOV L DUWLNODUQD ² L GHQQD I|URUGQLQJ L HQOLJKHW PHG GH XSSJLIWHURFK EHIRJHQKHWHU VRP IDVWVWlOOV L I|URUGQLQJ (8 QU (VPD VND |YHUYDND XQLRQHQV YlUGHSDSSHULVHULQJVPDUNQDG L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU RFK YLG EHKRY WLOOlPSD VLQD EHIRJHQKHWHU DWW WLOOIlOOLJWLQJULSDL HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU

(VPD VND Sn VLQ ZHEESODWV RIIHQWOLJJ|UD RFK UHJHOEXQGHW XSSGDWHUD HQ I|UWHFNQLQJ |YHU GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHU VRP DYVHV L GHQQD DUWLNHO

$UWLNHO

'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQDV EHIRJHQKHWHU

9DUMH PHGOHPVVWDW VND VlNHUVWlOOD DWW GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHW VRP XWVHWWV L HQOLJKHW PHG DUWLNHO² KDU GH WLOOV\QV XWUHGQLQJV RFK VDQNWLRQVEHIRJHQKHWHU VRP NUlYV I|U DWW GHQ VND NXQQD IXOOJ|UD VLQD XSSJLIWHU HQOLJW GHQQD I|URUGQLQJ

'HQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ VND UHJHOEXQGHW VH |YHU GH VW\UIRUPHU SURFHVVHU RFK UXWLQHU VRP RULJLQDWRUHU PHGä YHUNDQGH LQVWLWXW VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH KDU JHQRPI|UW I|U DWW HIWHUOHYD GHQQD I|URUGQLQJ

'HQ |YHUV\Q VRP DYVHV L I|UVWD VW\FNHW VND RPIDWWD

D 'HSURFHVVHURFKUXWLQHUVRPV\IWDUWLOODWWIRUWO|SDQGHSnHWWNRUUHNWVlWWPlWDRFKELEHKnOODHWWYlVHQWOLJWHNRQRPLVNW

LQWUHVVH QHWWR LQVDPOLQJHQ RFK RIIHQWOLJJ|UDQGHW L JRG WLG DY GHQ LQIRUPDWLRQ VRP VND WLOOJlQJOLJJ|UDV L HQOLJKHW PHG

DUWLNHO VDPW NULWHULHUQD I|U NUHGLWJLYQLQJ L HQOLJKHW PHG DUWLNHO

E )|U 676YlUGHSDSSHULVHULQJDU VRP LQWH lU YlUGHSDSSHULVHULQJDU LQRP UDPHQ I|U HWW $%&3SURJUDP GH SURFHVVHU RFK

UXWLQHU VRP V\IWDU WLOO DWW VlNHUVWlOOD HIWHUOHYQDG DY DUWLNODUQD ² RFK

F )|U 676YlUGHSDSSHULVHULQJDU VRP lU YlUGHSDSSHULVHULQJDU LQRP UDPHQ I|U HWW $%&3SURJUDP SURFHVVHU RFK UXWLQHU

VRP L IUnJD RP $%&3WUDQVDNWLRQHU V\IWDU WLOO DWW VlNHUVWlOOD DWW NUDYHQ L DUWLNHO XSSI\OOV RFK L IUnJD RP $%&3

SURJUDPPHQ DWW NUDYHQ L DUWLNHO RFK XSSI\OOV

'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD VND NUlYD DWW ULVNHU VRP KlUU|U IUnQ YlUGHSDSSHULVHULQJVWUDQVDNWLRQHU LQEHJULSHW DQVHHQGHULVN EHG|PV RFK nWJlUGDV JHQRP OlPSOLJD VWUDWHJLHU RFK I|UIDUDQGHQ VRP XSSUlWWDWV DY RULJLQDWRUHU PHGä YHUNDQGH LQVWLWXW VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUH

'HQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ VND L WLOOlPSOLJD IDOO VRP HQ GHO DY VLQ WLOOV\Q LQRP YlUGHSDSSHULVHULQJVRPUnGHW |YHUYDND GH VSHFLILND HIIHNWHU VRP GHOWDJDQGHW Sn YlUGHSDSSHULVHULQJVPDUNQDGHQ KDU Sn VWDELOLWHWHQ I|U GHW ILQDQVLHOOD LQVWLWXW VRP YHUNDU VRP XUVSUXQJOLJ OnQJLYDUH RULJLQDWRU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW HOOHU LQYHVWHUDUH RFK GlUYLG XWDQ DWW GHW KLQGUDU VWUlQJDUH VHNWRULHOO UHJOHULQJ EHDNWD

D NDSLWDOEXIIHUWDUQDV VWRUOHN

E OLNYLGLWHWVEXIIHUWDUQDV VWRUOHN RFK

F LQYHVWHUDUQDV OLNYLGLWHWVULVN Sn JUXQG DY HQ O|SWLGVREDODQV PHOODQ GHUDV ILQDQVLHULQJ RFK GHUDV LQYHVWHULQJDU

,IDOOGnGHQEHK|ULJDP\QGLJKHWHQLGHQWLILHUDUHQYlVHQWOLJULVNI|UHWWILQDQVLHOOWLQVWLWXWVILQDQVLHOODVWDELOLWHWHOOHUI|UKHOD GHW ILQDQVLHOOD V\VWHPHW VND P\QGLJKHWHQ REHURHQGH DY VLQD VN\OGLJKHWHU HQOLJW DUWLNHO YLGWD nWJlUGHU I|U DWW PLQVND GHVVD ULVNHU RFK UDSSRUWHUD VLQD LDNWWDJHOVHU WLOO GHQ XWVHGGD EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ I|U PDNURWLOOV\QVLQVWUXPHQW HQOLJW I|URUGQLQJ (8 QU RFK WLOO (65%

(XURSDSDUODPHQWHWVRFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 QU DY GHQ PDM RP PDUNQDGHU I|U ILQDQVLHOOD LQVWUXPHQW RFK RP

lQGULQJ DY I|URUGQLQJ (8 QU (87 / V

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

'HQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ VND |YHUYDND P|MOLJD NULQJJnHQGHQ DY GH VN\OGLJKHWHU VRP IDVWVWlOOV L DUWLNHO RFK VlNHUVWlOOD DWW VDQNWLRQHU WLOOlPSDV L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD RFK

$UWLNHO

0DNURWLOOV\Q DY YlUGHSDSSHULVHULQJVPDUNQDGHQ

(65% VND LQRP JUlQVHUQD I|U VLWW XSSGUDJ DQVYDUD I|U PDNURWLOOV\Q DY XQLRQHQV YlUGHSDSSHULVHULQJVPDUNQDG

)|U DWW XQGYLND SHULRGHU DY XWEUHWW ILQDQVLHOOW Q|GOlJH VND (65% O|SDQGH |YHUYDND XWYHFNOLQJHQ Sn YlUGHSDSSHULä VHULQJVPDUNQDGHUQD L V\IWH DWW ELGUD WLOO DWW I|UKLQGUD HOOHU EHJUlQVD V\VWHPULVNHU I|U GHQ ILQDQVLHOOD VWDELOLWHWHQ L XQLRQHQ WLOO I|OMG DY XWYHFNOLQJHQLQRP GHW ILQDQVLHOOD V\VWHPHW RFK PHG EHDNWDQGH DY GHQ PDNURHNRQRPLVND XWYHFNOLQJHQ, V\IWH DWW O\IWD IUDP ULVNHU I|U GHQ ILQDQVLHOOD VWDELOLWHWHQ VND (65% ² QlU (65% DQVHU GHW Q|GYlQGLJW HOOHU nWPLQVWRQH YDUW WUHGMH nU ² L VDPDUEHWH PHG (%$ RIIHQWOLJJ|UD HQ UDSSRUW RP KXU GHQ ILQDQVLHOOD VWDELOLWHWHQ SnYHUNDV DY YlUGHSDSSHULVHULQJVä PDUNQDGHQ 2P YlVHQWOLJD ULVNHU XSSWlFNV VND (65% L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU WLOO NRPPLVVLRQHQ GH HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD RFK PHGOHPVVWDWHUQD XWIlUGD YDUQLQJDU RFK YLG EHKRY UHNRPPHQä GDWLRQHU RP NRUULJHUDQGH nWJlUGHU PHG DQOHGQLQJ DY GHVVD ULVNHU LQNOXVLYH RP KXUXYLGD GHW lU OlPSOLJW DWW lQGUD QLYnHUQD I|U ELEHKnOODQGH DY ULVN HOOHU DWW YLGWD DQGUD PDNURWLOOV\QVnWJlUGHU .RPPLVVLRQHQ GH HXURSHLVND WLOOV\QVP\Qä GLJKHWHUQD RFK PHGOHPVVWDWHUQD VND L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU XQGHUUlWWD (65% (Xä URSDSDUODPHQWHW RFK UnGHW RP YLOND nWJlUGHU VRP YLGWDJLWV PHG DQOHGQLQJ DY UHNRPPHQGDWLRQHQ RFK OlPQD JRGWDJEDUD VNlO I|U SDVVLYLWHW LQRP WUH PnQDGHU IUnQ GHQ GDJ Gn UHNRPPHQGDWLRQHQ |YHUVlQGHV WLOO PRWWDJDUQD

$UWLNHO

$GPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU RFK DYKMlOSDQGH nWJlUGHU

8WDQ DWW GHW SnYHUNDU PHGOHPVVWDWHUQDV UlWW DWW I|UHVNULYD RFK WLOOlPSD VWUDIIUlWWVOLJD SnI|OMGHU HQOLJW DUWLNHO VND PHGOHPVVWDWHUQD IDVWVWlOOD UHJOHU RP OlPSOLJD DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU YLG RDNWVDPPD HOOHU XSSVnWOLJD |YHUWUlGHOVHU RFK DYKMlOSDQGH nWJlUGHU VRP lU WLOOlPSOLJD nWPLQVWRQH Sn VLWXDWLRQHU GlU

D HQ RULJLQDWRU HWW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW HOOHU HQ XUVSUXQJOLJ OnQJLYDUH LQWH XSSI\OOHU GH NUDY VRP DQJHV L DUWLNHO

E HQRULJLQDWRUHWWPHGYHUNDQGHLQVWLWXWHOOHUHWWVSHFLDOI|UHWDJI|UYlUGHSDSSHULVHULQJLQWHXSSI\OOHUGHNUDYVRPDQJHVL

DUWLNHO

F HQ RULJLQDWRU HWW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW HOOHU HQ XUVSUXQJOLJ OnQJLYDUH LQWH XSSI\OOHU GH NULWHULHU VRP DQJHV L DUWLNHO

G HQRULJLQDWRUHWWPHGYHUNDQGHLQVWLWXWHOOHUHWWVSHFLDOI|UHWDJI|UYlUGHSDSSHULVHULQJLQWHXSSI\OOHUGHNUDYVRPDQJHVL

DUWLNHO

H HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ EHWHFNQDV VRP HQ 676YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK HQ RULJLQDWRU HWW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW HOOHU HWW

VSHFLDOI|UHWDJ I|U GHQQD YlUGHSDSSHULVHULQJ LQWH XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNODUQD ² HOOHU ²

I HQ RULJLQDWRU HOOHU HWW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW OlPQDU HQ YLOVHOHGDQGH DQPlODQ HQOLJW DUWLNHO

J HQ RULJLQDWRU HOOHU HWW PHGYHUNDQGH LQVWLWXW LQWH XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNHO HOOHU

K HQ WUHGMH SDUW VRP EHYLOMDWV WLOOVWnQG HQOLJW DUWLNHO LQWH KDU XQGHUUlWWDW RP YlVHQWOLJD lQGULQJDU DY GHQ LQIRUPDWLRQ

VRP WLOOKDQGDKnOOLWV L HQOLJKHW PHG DUWLNHO HOOHU RP HYHQWXHOOD DQGUD lQGULQJDU VRP ULPOLJHQ NDQ DQVHV SnYHUND

GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQV EHG|PQLQJ

0HGOHPVVWDWHUQD VND RFNVn VlNHUVWlOOD DWW DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU RFKHOOHU DYKMlOSDQGH nWJlUGHU JHQRPI|UV Sn HWW YHUNQLQJVIXOOW VlWW

'HVVD VDQNWLRQHU RFK nWJlUGHU VND YDUD HIIHNWLYD SURSRUWLRQHOOD RFK DYVNUlFNDQGH

0HGOHPVVWDWHUQD VND JH EHK|ULJD P\QGLJKHWHU EHIRJHQKHW DWW WLOOlPSD nWPLQVWRQH I|OMDQGH VDQNWLRQHU RFK nWJlUGHU YLG VnGDQD |YHUWUlGHOVHU VRP DYVHV L SXQNW

D (Q RIIHQWOLJ I|UNODULQJ VRP DQJHU YLONHQ I\VLVN HOOHU MXULGLVN SHUVRQ VRP JMRUW VLJ VN\OGLJ WLOO |YHUWUlGHOVHQ VDPW

|YHUWUlGHOVHQV DUW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO

E (WWEHVOXWLQQHKnOODQGHNUDYSnDWWGHQI\VLVNDHOOHUMXULGLVNDSHUVRQHQVNDXSSK|UDPHGVLWWDJHUDQGHRFKLQWHXSSUHSD

GHWWD

F (WW WLOOIlOOLJW I|UEXG I|U HQ PHGOHP L OHGQLQJVRUJDQHW I|U RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW HOOHU VSHFLDOI|UHWDJHW

I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ HOOHU QnJRQ DQQDQ I\VLVN SHUVRQ VRP KnOOV DQVYDULJ I|U |YHUWUlGHOVHQ DWW XW|YD OHGQLQJVä

IXQNWLRQHU L GHVVD I|UHWDJ

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

G 1lU GHW JlOOHU VnGDQD |YHUWUlGHOVHUVRP DYVHV L SXQNW I|UVWD VW\FNHW H HOOHU I L GHQQD DUWLNHOHWW WLOOIlOOLJWI|UEXG VRP

KLQGUDU RULJLQDWRUQ RFK GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW IUnQ DWW HQOLJW DUWLNHO DQPlOD DWW HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ

XSSI\OOHU GH NUDY VRP DQJHV L DUWLNODUQD ² HOOHU ²

H )|U HQ I\VLVN SHUVRQ PD[LPDOD DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQVDYJLIWHU Sn PLQVW (85 HOOHU L PHGOHPVVWDWHU VRP

LQWH KDU HXURQ VRP YDOXWD PRWVYDUDQGH YlUGH L QDWLRQHOO YDOXWD GHQ MDQXDUL

I )|U HQ MXULGLVN SHUVRQ PD[LPDOD DGPLQLVWUDWLYDVDQNWLRQVDYJLIWHU Sn PLQVW (85 HOOHU L PHGOHPVVWDWHU VRP

LQWH KDUHXURQVRP YDOXWDPRWVYDUDQGHYlUGHL QDWLRQHOOYDOXWDGHQ MDQXDUL HOOHUK|JVW DYGHQ MXULGLVND

SHUVRQHQVWRWDODnUOLJDQHWWRRPVlWWQLQJ HQOLJWGH VHQDVWWLOOJlQJOLJDUlNHQVNDSHUVRP JRGNlQWV DYOHGQLQJVRUJDQHWRP

GHQ MXULGLVND SHUVRQHQ lU HWW PRGHUERODJ HOOHU HWW GRWWHUERODJ WLOO GHW PRGHUERODJ VRP VND XSSUlWWD HQ NRQFHUQUHä

GRYLVQLQJ HQOLJW (XURSDSDUODPHQWHWVRFK UnGHWVGLUHNWLY(8 VND GHQ UHOHYDQWDWRWDODnUVRPVlWWQLQJHQ YDUD

GHQ WRWDOD nUVRPVlWWQLQJHQ HOOHU PRWVYDUDQGH W\S DY LQNRPVW HQOLJW UHOHYDQWD ODJVWLIWQLQJVDNWHU RP UHGRYLVQLQJ L GHQ

VHQDVW WLOOJlQJOLJD NRQFHUQUHGRYLVQLQJ VRP JRGNlQWV DY OHGQLQJVRUJDQHW I|U GHW \WWHUVWD PRGHUERODJHW

J 0D[LPDOD DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQVDYJLIWHU WLOO HWW EHORSS PRWVYDUDQGH PLQVW WYn JnQJHU GHQ YLQVW VRP KlUU|U IUnQ

|YHUWUlGHOVHQRP HQ VnGDQ YLQVW NDQ IDVWVWlOODVlYHQ RP GHWWD EHORSS |YHUVWLJHUGH PD[LPDOD EHORSSHQ L OHGHQ H RFK

I

K 1lU GHW JlOOHU HQ VnGDQ |YHUWUlGHOVH VRP DYVHV L SXQNW I|UVWD VW\FNHW K L GHQQD DUWLNHO WLOOIlOOLJ nWHUNDOOHOVH DY GHW

WLOOVWnQG VRP DYVHV L DUWLNHO I|U GHQ WUHGMH SDUW VRP InWW WLOOVWnQG DWW EHG|PD RP HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ XSSI\OOHU

NUDYHQ L DUWLNODUQD ² HOOHU ²

2P GH EHVWlPPHOVHU VRP DYVHV L SXQNW WLOOlPSDV Sn HQ MXULGLVN SHUVRQ VND PHGOHPVVWDWHUQD JH GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD EHIRJHQKHW DWW WLOOlPSD GH DGPLQLVWUDWLYDVDQNWLRQHU RFK DYKMlOSDQGHnWJlUGHU VRP DYVHV L SXQNW Sn GH YLOONRU VRP DQJHV L QDWLRQHOO UlWW Sn PHGOHPPDUQD L OHGQLQJVRUJDQHW RFK DQGUD SHUVRQHU VRP HQOLJW QDWLRQHOO UlWW lU DQVYDULJD I|U |YHUWUlGHOVHQ

0HGOHPVVWDWHUQD VND VlNHUVWlOOD DWW DOOD EHVOXW JHQRP YLOND GH DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU HOOHU DYKMlOSDQGH nWJlUGHU VRP DYVHV L SXQNW SnI|UV lU PRWLYHUDGH Sn OlPSOLJW VlWW RFK NDQ |YHUNODJDV

$UWLNHO

8W|YDQGH DY EHIRJHQKHWHQ DWW WLOOlPSD DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU RFK DYKMlOSDQGH nWJlUGHU

'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD VND XW|YD VLQD EHIRJHQKHWHU DWW WLOOlPSD GH DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU RFK DYKMlOSDQGH nWJlUGHU VRP DYVHV L DUWLNHO L HQOLJKHW PHG VLQD QDWLRQHOOD UlWWVOLJD UDPDU EHURHQGH Sn YDG VRP lU OlPSOLJW

D GLUHNW

E L VDPDUEHWH PHG DQGUD P\QGLJKHWHU

F Sn HJHW DQVYDU JHQRP GHOHJHULQJ WLOO DQGUD P\QGLJKHWHU

G JHQRP DQV|NDQ WLOO GH EHK|ULJD UlWWVOLJD P\QGLJKHWHUQD

'HEHK|ULJDP\QGLJKHWHUQDVNDQlUGHIDVWVWlOOHUW\SRFKQLYnI|UHQDGPLQLVWUDWLYVDQNWLRQHOOHUDYKMlOSDQGHnWJlUG VRPWLOOlPSDVHQOLJWDUWLNHOWDKlQV\QWLOOKXUXYLGD|YHUWUlGHOVHQlUXSSVnWOLJHOOHUEHURUSnRDNWVDPKHWRFKDOOD|YULJD UHOHYDQWD RPVWlQGLJKHWHU L OlPSOLJD IDOO LQEHJULSHW I|OMDQGH

D gYHUWUlGHOVHQV YlVHQWOLJKHW DOOYDU RFK YDUDNWLJKHW

E *UDGHQ DY DQVYDU KRV GHQ I\VLVND HOOHU MXULGLVND SHUVRQ VRP JMRUW VLJ VN\OGLJ WLOO |YHUWUlGHOVHQ

F 'HQ DQVYDULJD I\VLVND HOOHU MXULGLVND SHUVRQHQV ILQDQVLHOOD VW\UND

G 6WRUOHNHQ Sn GHQ YLQVW VRP GHQ DQVYDULJD I\VLVND HOOHU MXULGLVND SHUVRQHQ JMRUW HOOHU GHQ I|UOXVW VRP XQGYLNLWV L GHQ

PnQ GH NDQ IDVWVWlOODV

H 'H I|UOXVWHU I|U WUHGMH SDUWHU VRP |YHUWUlGHOVHQ RUVDNDW L GHQ PnQ GH NDQ IDVWVWlOODV

(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (8 DY GHQ MXQL RP nUVERNVOXW NRQFHUQUHGRYLVQLQJ RFK UDSSRUWHU L YLVVD

W\SHU DY I|UHWDJ RP lQGULQJ DY (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV GLUHNWLY (* RFK RP XSSKlYDQGH DY UnGHWV GLUHNWLY

((* RFK ((* (87 / V

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

I *UDGHQ DY GHQ DQVYDULJD I\VLVND HOOHU MXULGLVND SHUVRQHQV YLOMD DWW VDPDUEHWD PHG GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ XWDQ DWW

GHW SnYHUNDU EHKRYHW DY DWW VlNHUVWlOOD nWHUEHWDOQLQJ DY GH YLQVWHU VRP SHUVRQHQ HUKnOOLW HOOHU I|UOXVWHU VRP GHQQH

XQGYLNLW

J 'HQ DQVYDULJD I\VLVND HOOHU MXULGLVND SHUVRQHQV WLGLJDUH |YHUWUlGHOVHU

$UWLNHO

6WUDIIUlWWVOLJD SnI|OMGHU

0HGOHPVVWDWHUQD InU EHVOXWD DWW LQWH IDVWVWlOOD UHJOHU I|U DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU HOOHU DYKMlOSDQGH nWJlUGHU I|U |YHUWUlGHOVHU VRP RPIDWWDV DY VWUDIIUlWWVOLJD SnI|OMGHU L GHUDV QDWLRQHOOD UlWW

2P PHGOHPVVWDWHUQD L HQOLJKHW PHG SXQNW L GHQQD DUWLNHO KDU YDOW DWW IDVWVWlOOD VWUDIIUlWWVOLJD SnI|OMGHU I|U GH |YHUWUlGHOVHU VRP DYVHV L DUWLNHO VND GH VlNHUVWlOOD DWW OlPSOLJD nWJlUGHU YLGWDJLWV Vn DWW GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD KDU DOOD Q|GYlQGLJD EHIRJHQKHWHU I|U DWW XSSUlWWKnOOD NRQWDNWHU PHG UlWWVOLJD P\QGLJKHWHU nNODJDUP\QGLJKHWHU HOOHU VWUDIIUlWWVOLJD P\QGLJKHWHU LQRP VLQ MXULVGLNWLRQ I|U DWW In VlUVNLOG LQIRUPDWLRQ RP EURWWVXWUHGQLQJDU HOOHU I|UIDUDQGHQ VRP LQOHWWV I|U GH |YHUWUlGHOVHU VRP DYVHV L DUWLNHO RFK WLOOKDQGDKnOOD DQGUD EHK|ULJD P\QGLJKHWHU VDPW (VPD (%$ RFK (LRSD VDPPD LQIRUPDWLRQ Vn DWW GH NDQ IXOOJ|UD VLQ VN\OGLJKHW DWW VDPDUEHWD YLG WLOOlPSQLQJ DY GHQQD I|URUGQLQJ

$UWLNHO

8QGHUUlWWHOVHVN\OGLJKHWHU

0HGOHPVVWDWHUQD VND VHQDVW GHQ MDQXDUL XQGHUUlWWD NRPPLVVLRQHQ (VPD (%$ RFK (LRSD RP GH ODJDU RFK DQGUD I|UIDWWQLQJDU VRP JHQRPI|U GHWWD NDSLWHO LQEHJULSHW DOOD UHOHYDQWD VWUDIIUlWWVOLJD EHVWlPPHOVHU 0HGOHPVVWDWHUQD VND XWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO XQGHUUlWWD NRPPLVVLRQHQ (VPD (%$ RFK (LRSD RP HYHQWXHOOD lQGULQJDU DY GHVVD

$UWLNHO

6DPDUEHWH PHOODQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHU RFK GH HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD

'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHU VRP DYVHV L DUWLNHO RFK (VPD (%$ RFK (LRSD VND VDPDUEHWD QlUD PHG YDUDQGUD RFK XWE\WD LQIRUPDWLRQ I|U DWW XWI|UD VLQD XSSJLIWHU HQOLJW DUWLNODUQD ²

'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD VND QlUD VDPRUGQD VLQ WLOOV\Q L V\IWH DWW LGHQWLILHUD RFK DYKMlOSD|YHUWUlGHOVHU DY GHQQD I|URUGQLQJ XWDUEHWD RFK IUlPMD ElVWD SUD[LV XQGHUOlWWD VDPDUEHWH IUlPMD NRQVHNYHQV L WRONQLQJHQ RFK YLG HYHQWXHOO RHQLJKHW JHQRPI|UD EHG|PQLQJDU |YHU MXULVGLNWLRQVJUlQVHUQD

(Q VlUVNLOG YlUGHSDSSHULVHULQJVNRPPLWWp VND LQUlWWDV LQRP UDPHQ I|U GHQ JHPHQVDPPD NRPPLWWpQ I|U GH HXURä SHLVNDWLOOV\QVP\QGLJKHWHUQDLQRP YLONHQ GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQDVND EHGULYDHWW QlUD VDPDUEHWHI|U DWW XSSI\OODVLQD VN\OGLJKHWHU HQOLJW DUWLNODUQD ²

2P HQ EHK|ULJ P\QGLJKHW DQVHU DWW HWW HOOHU IOHUD NUDY HQOLJW DUWLNODUQD ² KDU nVLGRVDWWV HOOHU KDU DQOHGQLQJ DWW WUR GHWWD VND GHQ Sn HWW WLOOUlFNOLJW GHWDOMHUDW VlWW XQGHUUlWWD GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ I|U GHQ HOOHU GH HQKHWHU VRP PLVVWlQNV I|U VnGDQD |YHUWUlGHOVHU RP VLQD LDNWWDJHOVHU 'H EHU|UGD EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD VND QlUD VDPRUGQD VLQ WLOOV\QVYHUNVDPKHW I|U DWW VlNHUVWlOOD NRQVHNYHQWD EHVOXW

6lUVNLOW RP HQ |YHUWUlGHOVH VRP DYVHV L SXQNW L GHQQD DUWLNHO U|U HQ IHODNWLJ HOOHU YLOVHOHGDQGH DQPlODQ HQOLJW DUWLNHO VND GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHW VRP NRQVWDWHUDW |YHUWUlGHOVHQ XWDQ GU|MVPnO XQGHUUlWWD GHQ EHK|ULJD P\QGLJä KHWHQ I|U GHQ HQKHW VRP KDU XWVHWWV WLOO I|UVWD NRQWDNWSXQNW HQOLJW DUWLNHO RP VLQD LDNWWDJHOVHU 'HQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ I|U GHQ HQKHW VRP KDU XWVHWWV WLOO I|UVWD NRQWDNWSXQNW HQOLJW DUWLNHO VND L VLQ WXU XQGHUUlWWD (VPD (%$ RFK (LRSD RFK VND I|OMD I|UIDUDQGHW VRP DQJHV L SXQNW L GHQ KlU DUWLNHOQ

1lUGHQEHK|ULJDP\QGLJKHWHQI|UGHQHQKHWVRPPLVVWlQNVI|U|YHUWUlGHOVHQKDUPRWWDJLWGHXSSJLIWHUVRPDYVHVL SXQNW VNDGHQLQRP DUEHWVGDJDUYLGWDGHnWJlUGHUVRP lUQ|GYlQGLJDI|UDWWnWJlUGDGHQNRQVWDWHUDGH|YHUWUlGHOVHQ RFK XQGHUUlWWD |YULJD EHU|UGD EHK|ULJD P\QGLJKHWHU VlUVNLOW GH P\QGLJKHWHU VRP lU EHK|ULJD I|U RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJRFK GH P\QGLJKHWHU VRP lU EHK|ULJD I|U LQQHKDYDUHQ DYYlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHQRP GHVVDlUNlQGD2PHQEHK|ULJP\QGLJKHWKDULQYlQGQLQJDUPRWHQDQQDQEHK|ULJ P\QGLJKHW PHG DYVHHQGH Sn I|UIDUDQGHW HOOHU LQQHKnOOHW L GHVV nWJlUGHU HOOHU Sn JUXQG DY DWW GHQ DYVWnWW IUnQ DWW YLGWD nWJlUGHU VND GHQ XWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO XQGHUUlWWD DOOD DQGUD EHU|UGD EHK|ULJD P\QGLJKHWHU RP VLQD LQYlQGQLQJDU 2P LQJHQ|YHUHQVNRPPHOVHKDUQnWWVLQRP WUHPnQDGHUIUnQGHQGDJGnDOODEHU|UGDEHK|ULJDP\QGLJKHWHUXQGHUUlWWDGHVVND lUHQGHW KlQVNMXWDV WLOO (VPD L HQOLJKHW PHG DUWLNHO RFK L WLOOlPSOLJD IDOO DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU 'HQ I|UOLNQLQJVSHULRG VRP DYVHV L DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU VND YDUD HQ PnQDG

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

2PGHEHU|UGDEHK|ULJDP\QGLJKHWHUQDLQWHO\FNDVQnHQ|YHUHQVNRPPHOVHXQGHUGHWI|UOLNQLQJVVNHGHVRPDYVHVLI|UVWD VW\FNHW VND (VPD LQRP HQ PnQDG IDWWD HWW EHVOXW L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU 8QGHU GHW I|UIDUDQGHVRPDQJHVLGHQKlUDUWLNHOQVNDHQYlUGHSDSSHULVHULQJVRPI|UHNRPPHUSnGHQI|UWHFNQLQJVRPI|UVDY(VPD HQOLJW DUWLNHO L GHQ KlU I|URUGQLQJHQ IRUWVlWWD DWW EHWUDNWDV VRP HQ 676YlUGHSDSSHULVHULQJ HQOLJW NDSLWHO L GHQ KlU I|URUGQLQJHQ RFK VND NYDUVWn Sn I|UWHFNQLQJHQ

2P GH EHU|UGD EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD lU HQLJD RP DWW |YHUWUlGHOVHQ DYVHU DWW QnJRQ KDU EUXVWLW L HIWHUOHYQDGHQ DY DUWLNHO L JRG WUR InU GH EHVOXWD DWW JH RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULä VHULQJ XSS WLOO WUH PnQDGHU I|U DWW nWJlUGD GHQ NRQVWDWHUDGH |YHUWUlGHOVHQ UlNQDW IUnQ GHQ GDJ Gn GHQ EHK|ULJD P\Qä GLJKHWHQ XQGHUUlWWDGH RULJLQDWRUQ GHW PHGYHUNDQGH LQVWLWXWHW RFK VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ RP |YHUWUlGHOä VHQ 8QGHU GHQQD SHULRG VND HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP I|UHNRPPHU Sn GHQ I|UWHFNQLQJ VRP I|UV DY (VPD HQOLJW DUWLNHO IRUWVlWWD DWW EHWUDNWDV VRP HQ 676YlUGHSDSSHULVHULQJ HQOLJW NDSLWHO RFK VND NYDUVWn Sn I|UWHFNQLQJHQ

2P HQ HOOHU IOHUD EHU|UGD EHK|ULJD P\QGLJKHWHU DQVHU DWW |YHUWUlGHOVHQ LQWH Sn OlPSOLJW VlWW KDU nWJlUGDWV LQRP GHQ WLGVSHULRG VRP DQJHV L WUHGMH VW\FNHW VND I|UVWD VW\FNHW WLOOlPSDV

7UH nU IUnQ RFK PHG GHQQD I|URUGQLQJV WLOOlPSQLQJVGDWXP VND (VPD J|UD HQ LQE|UGHV XWYlUGHULQJ L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU RP JHQRPI|UDQGHW DY GH NULWHULHU VRP DQJHV L DUWLNODUQD ² L GHQ KlU I|URUGQLQJHQ

(VPDVNDLQlUDVDPDUEHWHPHG(%$RFK(LRSDXWDUEHWDI|UVODJWLOOWHNQLVNDVWDQGDUGHUI|UWLOOV\QI|UDWWVSHFLILFHUD GHQ DOOPlQQD VDPDUEHWVVN\OGLJKHWHQ RFK GHQ LQIRUPDWLRQ VRP VND XWE\WDV HQOLJW SXQNW RFK DQPlOQLQJVVN\OGLJKHWHUQD HQOLJW SXQNWHUQD RFK

(VPD VND L QlUD VDPDUEHWH PHG (%$ RFK (LRSD |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPä PLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MDQXDUL

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

$UWLNHO

2IIHQWOLJJ|UDQGH DY DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU

0HGOHPVVWDWHUQD VND VlNHUVWlOOD DWW GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD XWDQ RQ|GLJW GU|MVPnO Sn VLQD RIILFLHOOD ZHEESODWVHU RIIHQWOLJJ|U nWPLQVWRQH DOOD EHVOXW RP DWW SnI|UD HQ DGPLQLVWUDWLY VDQNWLRQ YLONHQ LQWH NDQ |YHUNODJDV RFK YLONHQ SnI|UWV I|U |YHUWUlGHOVH DY DUWLNHO HOOHU HIWHU GHW DWW VDQNWLRQHQV DGUHVVDW KDU XQGHUUlWWDWV RP EHVOXWHW

'HW RIIHQWOLJJ|UDQGH VRP DYVHV L SXQNW VND RPIDWWD LQIRUPDWLRQ RP |YHUWUlGHOVHQV W\S RFK DUW RFK RP YLOND SHUVRQHU VRP lU DQVYDULJD RFK YLOND VDQNWLRQHU VRP SnI|UWV

2P GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ L GHW HQVNLOGD IDOOHW DQVHU DWW HWW RIIHQWOLJJ|UDQGH DY HQ MXULGLVN SHUVRQV LGHQWLWHW HOOHU HQ I\VLVN SHUVRQV LGHQWLWHW RFK SHUVRQXSSJLIWHU lU RSURSRUWLRQHOOW HOOHU RP GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQ DQVHU DWW RIIHQWOLJJ|UDQGHW lYHQW\UDU ILQDQVPDUNQDGHUQDV VWDELOLWHW HOOHU HQ SnJnHQGH EURWWVXWUHGQLQJ HOOHU RP RIIHQWOLJJ|UDQGHW L GHQ PnQ GHW JnU DWW IDVWVWlOOD VNXOOH nVDPND GHQ EHU|UGD SHUVRQHQ RSURSRUWLRQHOO VNDGD VND PHGOHPVVWDWHUQD VlNHUVWlOOD DWW GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD

D VNMXWHU XSS RIIHQWOLJJ|UDQGHW DY EHVOXWHW RP SnI|UDQGH DY GHQ DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHQ WLOOV GHW LQWH OlQJUH ILQQV

QnJRQ DQOHGQLQJ DWW LQWH RIIHQWOLJJ|UD GHW

E RIIHQWOLJJ|U EHVOXWHW RP SnI|UDQGH DY GHQ DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHQ Sn DQRQ\P JUXQG L HQOLJKHW PHG QDWLRQHOO UlWW

HOOHU

F |YHU KXYXG WDJHW LQWH RIIHQWOLJJ|U EHVOXWHW RP SnI|UDQGH DY GHQ DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHQ RP GH DOWHUQDWLY VRP

DQJHV L OHGHQ D RFK E LQWH DQVHV WLOOUlFNOLJD I|U DWW VlNHUVWlOOD

L DWW ILQDQVPDUNQDGHUQDV VWDELOLWHW LQWH VNXOOH lYHQW\UDV HOOHU

LL DWW RIIHQWOLJJ|UDQGHW DY VnGDQD EHVOXW lU SURSRUWLRQHOOW PHG DYVHHQGH Sn nWJlUGHU VRP EHG|PV YDUD DY PLQGUH

EHW\GHOVH

9LG HWW EHVOXW RP DWW RIIHQWOLJJ|UD HQ VDQNWLRQ Sn DQRQ\P JUXQG InU RIIHQWOLJJ|UDQGHW DY GH EHU|UGD XSSJLIWHUQD VNMXWDV XSS 2P HQ EHK|ULJ P\QGLJKHW RIIHQWOLJJ|U HWW EHVOXW RP SnI|UDQGH DY HQ DGPLQLVWUDWLY VDQNWLRQ VRP InU |YHUNODJDVWLOO EHK|ULJDUlWWVOLJDP\QGLJKHWHUVND GH EHK|ULJDP\QGLJKHWHUQDRFNVn RPHGHOEDUW SnVLQ RIILFLHOODZHEESODWV OlJJD WLOO GHQQD LQIRUPDWLRQ RFK DOO LQIRUPDWLRQ RP UHVXOWDWHWDY HWW VnGDQW |YHUNODJDQGH(YHQWXHOODUlWWVOLJD DYJ|UDQGHQ VRP RJLOWLJI|UNODUDU HWW EHVOXW RP SnI|UDQGH DY HQ DGPLQLVWUDWLY VDQNWLRQ VND RFNVn RIIHQWOLJJ|UDV

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD VND VlNHUVWlOOD DWW DOOD RIIHQWOLJJ|UDQGHQ VRP DYVHV L SXQNWHUQD ² EHYDUDV Sn GHUDV RIILFLHOOD ZHEESODWV L PLQVW IHP nU HIWHU RIIHQWOLJJ|UDQGHW 3HUVRQXSSJLIWHU L RIIHQWOLJJ|UDQGHW InU HQGDVW ILQQDV Sn GHQ EHK|ULJD P\QGLJKHWHQV RIILFLHOOD ZHEESODWV XQGHU GHQ WLGVSHULRG VRP lU Q|GYlQGLJ L HQOLJKHW PHG WLOOlPSOLJD UHJOHU RP GDWDVN\GG

'H EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD VND XQGHUUlWWD (VPD RP DOOD DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU VRP SnI|UWV LQEHJULSHW HYHQä WXHOOD |YHUNODJDQGHQ DY GHP RFK GHUDV UHVXOWDW

(VPD VND XSSUlWWKnOOD HQ FHQWUDO GDWDEDV |YHU DGPLQLVWUDWLYD VDQNWLRQHU VRP PHGGHODWV WLOO (VPD 'DWDEDVHQ VND YDUDWLOOJlQJOLJ HQGDVW I|U (VPD (%$(LRSD RFKGH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQDRFK VND XSSGDWHUDVSn JUXQGYDODYXSSJLIWHU VRP OlPQDWV DY GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD L HQOLJKHW PHG SXQNW

.$3,7(/

b1'5,1*$5

$UWLNHO

bQGULQJ DY GLUHNWLY (* $UWLNHOD L GLUHNWLY (* VND HUVlWWDV PHG I|OMDQGH

µ$UWLNHOD 2P I|UYDOWQLQJVERODJ I|U IRQGI|UHWDJ HOOHU LQWHUQW I|UYDOWDGH IRQGI|UHWDJ H[SRQHUDV I|U HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP LQWH OlQJUH XSSI\OOHU GH NUDY VRP DQJHV L (XURSDSDUODPHQWHWVRFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 VND GH L GHW EHU|UGD IRQGI|UHWDJHWV LQYHVWHUDUHV LQWUHVVH DJHUD RFK YLGWD NRUULJHULQJVnWJlUGHU QlU Vn lU OlPSOLJW

BBBBBBBBBBB (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 DY GHQ GHFHPEHU RP HWW DOOPlQW UDPYHUN I|U

YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK RP LQUlWWDQGH DY HWW VlUVNLOW UDPYHUN I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG YlUGHSDSSHä

ULVHULQJ VDPW RP lQGULQJ DY GLUHNWLYHQ (* (* RFK (8 RFK I|URUGQLQJDUQD (*

QU RFK (8 QU (87/ Vµ

$UWLNHO

bQGULQJ DY GLUHNWLY (* 'LUHNWLY (* VND lQGUDV Sn I|OMDQGH VlWW

, DUWLNHO VND SXQNWHUQD RFK HUVlWWDV PHG I|OMDQGH

µ .RPPLVVLRQHQ VND DQWD GHOHJHUDGH DNWHU L HQOLJKHW PHG DUWLNHOD L GHWWD GLUHNWLY I|U DWW NRPSOHWWHUD GHWWD

GLUHNWLY JHQRP DWW IDVWVWlOOD XQGHU YLOND RPVWlQGLJKHWHU HWW SURSRUWLRQHOOW \WWHUOLJDUH NDSLWDONUDY InU nOlJJDV YLG

|YHUWUlGHOVH DY GH NUDY VRP DQJHV L DUWLNHO HOOHU L (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8

XWDQ DWW GHW SnYHUNDU WLOOlPSQLQJHQ DY DUWLNHO L GHWWD GLUHNWLY

)|U DWW VlNHUVWlOOD HQ NRQVHNYHQW KDUPRQLVHULQJ QlU GHW JlOOHU SXQNW L GHQQD DUWLNHO VND (LRSD RP LQWH DQQDW

I|OMHU DY DUWLNHOE XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q I|U DWW VSHFLILFHUD PHWRGHUQD I|U DWW EHUlNQD

HWW SURSRUWLRQHUOLJW \WWHUOLJDUH NDSLWDONUDY HQOLJW GHQ SXQNWHQ

.RPPLVVLRQHQ JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHWWD GLUHNWLY JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP

DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJ (8 QU

BBBBBBBBBBB

(XURSDSDUODPHQWHWVRFKUnGHWVI|URUGQLQJ (8 DYGHQ GHFHPEHU RP HWW DOOPlQW UDPYHUNI|U

YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK RP LQUlWWDQGH DY HWW VlUVNLOW UDPYHUN I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG YlUGHSDSä

SHULVHULQJ VDPW RP lQGULQJ DY GLUHNWLYHQ (* (* RFK (8 RFK I|URUGQLQJDUQD (*

QU RFK (8 QU (87/ Vµ

$UWLNHOE VND XWJn

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

$UWLNHO

bQGULQJ DY I|URUGQLQJ (* QU )|URUGQLQJ (* QU VND lQGUDV Sn I|OMDQGH VlWW , VNlOHQ RFK L DUWLNHOF VDPW L ELODJD , DYVQLWW ' GHO ,, SXQNW VND µVWUXNWXUHUDW ILQDQVLHOOW LQVWUXPHQWµ

UHVSHNWLYH µVWUXNWXUHUDGH ILQDQVLHOOD LQVWUXPHQWµ HUVlWWDV PHG µYlUGHSDSSHULVHULQJVLQVWUXPHQWµ , VNlOHQ RFK L DUWLNODUQD F RFK OLNVRP L ELODJD , DYVQLWW $ SXQNW IHPWH VW\FNHW ELODJD ,

DYVQLWW%SXQNWELODJD,DYVQLWW'GHO,,WLWHOQRFKSXQNWELODJD,,,GHO,SXQNWHUQD RFKRFKELODJD,,,GHO

,,, SXQNW VND µVWUXNWXUHUDGH ILQDQVLHOOD LQVWUXPHQWµ HUVlWWDV PHG µYlUGHSDSSHULVHULQJVLQVWUXPHQWµ , DUWLNHO VND DQGUD VW\FNHW HUVlWWDV PHG I|OMDQGH

µ,GHQQD I|URUGQLQJIDVWVWlOOVRFNVnVN\OGLJKHWHUI|UL XQLRQHQ HWDEOHUDGHHPLWWHQWHURFKDQNQXWQDWUHGMHSDUWHUQlUGHW

JlOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJVLQVWUXPHQWµ , DUWLNHO VND OHG O HUVlWWDV PHG I|OMDQGH

µO YlUGHSDSSHULVHULQJVLQVWUXPHQW HWW ILQDQVLHOOW LQVWUXPHQW HOOHU DQGUD WLOOJnQJDU VRP VNDSDWV JHQRP HQ YlUGHSDSSHULä

VHULQJVWUDQVDNWLRQ HOOHU HWW YlUGHSDSSHULVHULQJVSURJUDPHQOLJW DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 YlUGHSDSä

SHULVHULQJVI|URUGQLQJHQµ $UWLNHOE VND XWJn , DUWLNHOE DUWLNHO DQGUD VW\FNHW E RFK DUWLNHOD VND KlQYLVQLQJHQ WLOO DUWLNHOE XWJn

$UWLNHO

bQGULQJ DY GLUHNWLY (8 $UWLNHO L GLUHNWLY (8 VND HUVlWWDV PHG I|OMDQGH µ$UWLNHO 2P$,)I|UYDOWDUHH[SRQHUDVI|UHQYlUGHSDSSHULVHULQJVRPLQWHOlQJUHXSSI\OOHUGHNUDYVRPDQJHVL(XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 VND GH L GH EHU|UGD $,)IRQGHUQDV LQYHVWHUDUHV LQWUHVVH DJHUD RFK YLGWD NRUULJHULQJVnWJlUGHU QlU Vn lU OlPSOLJW BBBBBBBBBBB (XURSDSDUODPHQWHWV RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8 DY GHQ GHFHPEHU RP HWW DOOPlQW UDPYHUN I|U

YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK RP LQUlWWDQGH DY HWW VlUVNLOW UDPYHUN I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG YlUGHSDSSHä

ULVHULQJ VDPW RP lQGULQJ DY GLUHNWLYHQ (* (* RFK (8 RFK I|URUGQLQJDUQD (*

QU RFK (8 QU (87/ Vµ

$UWLNHO

bQGULQJ DY I|URUGQLQJ (8 QU )|URUGQLQJ (8 QU VND lQGUDV Sn I|OMDQGH VlWW , DUWLNHO VND I|OMDQGH OHG OlJJDV WLOO

µ VlNHUVWlOOG REOLJDWLRQ HQ REOLJDWLRQ VRP XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU

HQKHW I|U VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHU HPLWWHQW DY VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHU HOOHU SRRO I|U VlNULQJ DY HQ VlNHUVWlOOG

REOLJDWLRQµ , DUWLNHO VND I|OMDQGH SXQNWHU OlJJDV WLOO

µ 3XQNW L GHQQD DUWLNHO VND LQWH WLOOlPSDV Sn 27&GHULYDWNRQWUDNW VRP KDU LQJnWWV DY HQKHWHU I|U VlNHUVWlOOGD

REOLJDWLRQHU L VDPEDQG PHG HQ VlNHUVWlOOGREOLJDWLRQ HOOHU DY HWW VSHFLDOI|UHWDJI|U YlUGHSDSSHULVHULQJL VDPEDQG PHG

HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L (XURSDSDUODPHQWHW RFK UnGHWV I|URUGQLQJ (8

I|UXWVDWW DWW

D QlU GHW JlOOHU VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ HQGDVW XWIlUGDU YlUä

GHSDSSHULVHULQJDU VRP XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNHO RFK L DUWLNODUQD ² HOOHU ² L I|URUGQLQJ (8

YlUGHSDSSHULVHULQJVI|URUGQLQJHQ

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

E 27&GHULYDWNRQWUDNWHW HQGDVW DQYlQGV I|U DWW ULVNVlNUD UlQWH HOOHU YDOXWDREDODQVHU LQRP GHQ VlNHUVWlOOGD REOLJDä

WLRQHQ HOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJHQ RFK

F DUUDQJHPDQJHQ LQRP GHQ VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHQ HOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJHQ Sn HWW OlPSOLJW VlWW UHGXFHUDU PRWä

SDUWVNUHGLWULVNHQ QlU GHW JlOOHU GH 27&GHULYDWNRQWUDNW VRP LQJnWWV DY HQKHWHQ I|U VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHU HOOHU

VSHFLDOI|UHWDJHW I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ L VDPEDQG PHG GHQ VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHQ HOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJHQ

)|U DWW VlNHUVWlOOD HQ NRQVHNYHQW WLOOlPSQLQJ DY GHQQD DUWLNHO RFK PHG EHDNWDQGH DY EHKRYHW DWW XQGYLND UHJHODUELWUDJH VND GH HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD XWDUEHWD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP VSHFLä ILFHUDU NULWHULHUQD I|U DWW IDVWVWlOOD YLOND DUUDQJHPDQJ LQRP VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHU HOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJDUVRP Sn OlPSOLJW VlWW UHGXFHUDU PRWSDUWVULVNHQ L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L SXQNW

'H HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MXOL

.RPPLVVLRQHQV JHV EHIRJHQKHW DWW NRPSOHWWHUD GHQQD I|URUGQLQJ JHQRP DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD ² L I|URUGQLQJDUQD (8 QU (8 QU HOOHU (8 QU

BBBBBBBBBBB (XURSDSDUODPHQWHWVRFKUnGHWVI|URUGQLQJ (8 DYGHQ GHFHPEHU RP HWW DOOPlQW UDPYHUNI|U

YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK RP LQUlWWDQGH DY HWW VlUVNLOW UDPYHUN I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG YlUGHSDSä

SHULVHULQJ VDPW RP lQGULQJ DY GLUHNWLYHQ (* (* RFK (8 RFK I|URUGQLQJDUQD (*

QU RFK (8 QU (87/ Vµ

$UWLNHO VND HUVlWWDV PHG I|OMDQGH

µ )|UDWWVlNHUVWlOODHQNRQVHNYHQWWLOOlPSQLQJDYGHQQDDUWLNHOVNDGHHXURSHLVNDWLOOV\QVP\QGLJKHWHUQDXWDUEHWD I|UVODJ WLOO JHPHQVDPPD WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q PHG QlUPDUH XSSJLIWHU RP I|OMDQGH

D 5LVNKDQWHULQJVI|UIDUDQGHQ LQEHJULSHW GH QLYnHU Sn RFK GHQ W\S DY VlNHUKHWV RFK VHSDUHULQJVV\VWHP VRP NUlYV I|U

DWW XSSI\OOD NUDYHQ L SXQNW

E 'H I|UIDUDQGHQ VRP PRWSDUWHUQD RFK GH EHU|UGD EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD VND I|OMD QlU XQGDQWDJ WLOOlPSDV HQOLJW

SXQNWHUQD ²

F 'H WLOOlPSOLJDNULWHULHUVRP DYVHVLSXQNWHUQD²LQEHJULSHWIUDPI|UDOOWYDGVRPVNDEHWUDNWDVVRP HWWSUDNWLVNW

HOOHU UlWWVOLJW KLQGHU I|U HQ VQDEE |YHUI|ULQJ DY HJHW NDSLWDO HOOHU nWHUEHWDOQLQJ DY VNXOGHU PHOODQ PRWSDUWHUQD

1LYnQ Sn RFK W\SHQ DY VlNHUKHW VRP NUlYV QlU GHW JlOOHU 27&GHULYDWNRQWUDNW VRP KDU LQJnWWV DY HQKHWHU I|U VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHU L VDPEDQG PHG HQ VlNHUVWlOOG REOLJDWLRQ HOOHU DY HWW VSHFLDOI|UHWDJ I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ L VDPEDQG PHG HQ YlUGHSDSSHULVHULQJ L GHQ PHQLQJ VRP DYVHV L GHQQD I|URUGQLQJ RFK VRP XSSI\OOHU YLOONRUHQ L DUWLNHOLGHQQDI|URUGQLQJRFKNUDYHQLDUWLNHO RFKLDUWLNODUQD²HOOHU²LI|URUGQLQJ(8 YlUGHSDSSHULVHULQJVI|URUGQLQJHQ VND IDVWVWlOODV PHG EHDNWDQGH DY HYHQWXHOOD KLQGHU I|U XWYl[OLQJ DY VlNHUKHWHU QlU GHW JlOOHU EHILQWOLJD DUUDQJHPDQJ I|U VlNHUKHWHU LQRP GHQ VlNHUVWlOOGD REOLJDWLRQHQ HOOHU YlUGHSDSSHULVHULQJHQ

'H HXURSHLVND WLOOV\QVP\QGLJKHWHUQD VND |YHUOlPQD GHVVD I|UVODJ WLOO WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q WLOO NRPPLVVLRQHQ VHQDVW GHQ MXOL

%HURHQGH Sn PRWSDUWHQV UlWWVOLJD IRUP JHV NRPPLVVLRQHQ EHIRJHQKHW DWW DQWD GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP DYVHV L GHQQD SXQNW L HQOLJKHW PHG DUWLNODUQD L I|URUGQLQJ (8 QU (8 QU HOOHU (8 QU µ

$UWLNHO

gYHUJnQJVEHVWlPPHOVHU

'HQQD I|URUGQLQJ VND WLOOlPSDV Sn DOOD YlUGHSDSSHULVHULQJDU GlU YlUGHSDSSHU HPLWWHUDWV GHQ MDQXDUL HOOHU VHQDUH PHG I|UEHKnOO I|U SXQNWHUQD RFK

, IUnJD RP YlUGHSDSSHULVHULQJDU GlU YlUGHSDSSHU HPLWWHUDWV I|UH GHQ MDQXDUL InU RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXWRFKVSHFLDOI|UHWDJI|UYlUGHSDSSHULVHULQJDQYlQGDEHWHFNQLQJHQ µ676µHOOHUµHQNHOWUDQVSDUHQWRFKVWDQGDUGLVHUDGµ HOOHU HQ EHWHFNQLQJ VRP GLUHNW HOOHU LQGLUHNW KlQYLVDU WLOO GHQQD EHWHFNQLQJ HQGDVW RP NUDYHQ HQOLJW DUWLNHO RFK YLOONRUHQ HQOLJW SXQNW L GHQ KlU DUWLNHOQ lU XSSI\OOGD

9lUGHSDSSHULVHULQJDU GlU YlUGHSDSSHU HPLWWHUDWV I|UH GHQ MDQXDUL I|UXWRP YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU VRP DYVHU HQ $%&3WUDQVDNWLRQ HOOHU HWW $%&3SURJUDP VND DQVHV YDUD µ676µ I|UXWVDWW DWW

D GH YLG WLGSXQNWHQ I|U HPLVVLRQHQ DY GHVVD YlUGHSDSSHU XSSI\OOGH NUDYHQ L DUWLNHO² ² RFK ² VDPW L DUWLNHO RFK RFK

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

E GH YLG WLGSXQNWHQ I|U DQPlODQ HQOLJW DUWLNHO XSSI\OOHU NUDYHQ L DUWLNHO RFK DUWLNHO RFK

² VDPW L DUWLNHO²

9LG WLOOlPSQLQJ DY SXQNW E VND I|OMDQGH JlOOD

D , DUWLNHO VND µI|UH HPLVVLRQHQµ OlVDV VRP µI|UH DQPlODQ HQOLJW DUWLNHOµ

E , DUWLNHO VND µI|UH SULVVlWWQLQJHQ DY YlUGHSDSSHULVHULQJHQµ OlVDV VRP µI|UH DQPlODQ HQOLJW DUWLNHOµ

F , DUWLNHO

L VND µI|UH SULVVlWWQLQJHQµ L DQGUD PHQLQJHQ OlVDV VRP µI|UH DQPlODQ HQOLJW DUWLNHOµ

LL VND µI|UH SULVVlWWQLQJHQ nWPLQVWRQH L IRUP DY HWW XWNDVW HOOHU L VLQ XUVSUXQJOLJD IRUPµ OlVDV VRP µI|UH DQPlODQ

HQOLJW DUWLNHOµ

LLL VND NUDYHW L IMlUGH PHQLQJHQ LQWH YDUD WLOOlPSOLJW

LY VND KlQYLVQLQJDU WLOO HIWHUOHYQDGHQ DY DUWLNHO WRONDV VRP DWW DUWLNHO lU WLOOlPSOLJ Sn GHVVD YlUGHSDSSHULVHULQJDU

XWDQ KLQGHU DY DUWLNHO

, IUnJD RP YlUGHSDSSHULVHULQJDU GlU YlUGHSDSSHUHQ HPLWWHUDWV GHQ MDQXDUL HOOHU VHQDUH PHQ I|UH GHQ MDQXDUL RFK L IUnJD RP YlUGHSDSSHULVHULQJDU GlU YlUGHSDSSHUHQ HPLWWHUDWV I|UH GHQ MDQXDUL RFK GlU Q\D XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDU KDU WLOONRPPLW HOOHU HUVDWWV HIWHU GHQ GHFHPEHU VND GH NUDY DYVHHQGH GXH GLOLJHQFH VRP DQJHV L I|URUGQLQJ (8 QU GHOHJHUDG I|URUGQLQJ (8 UHVSHNWLYH GHOHJHUDG I|URUGQLQJ (8 QU IRUWVlWWD DWW WLOOlPSDV L GHQ YHUVLRQ VRP YDU WLOOlPSOLJ GHQ GHFHPEHU

, IUnJD RP YlUGHSDSSHULVHULQJDU GlU YlUGHSDSSHU HPLWWHUDWV I|UH GHQ MDQXDUL VND NUHGLWLQVWLWXW HOOHU YlUä GHSDSSHUVI|UHWDJ HQOLJW GHILQLWLRQHUQD L DUWLNHO RFK L I|URUGQLQJ (8 QU I|UVlNULQJVI|UHWDJ HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GLUHNWLY (* nWHUI|UVlNULQJVI|UHWDJ HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHO L GLUHNWLY (* RFK I|UYDOWDUH DY DOWHUQDWLYD LQYHVWHULQJVIRQGHU $,)I|UYDOWDUH HQOLJW GHILQLWLRQHQ L DUWLNHOE L GLUHNWLY (8 IRUWVlWWD DWW WLOOlPSD DUWLNHO L I|URUGQLQJ (8 QU NDSLWOHQ , ,, RFK ,,, RFK DUWLNHO L GHOHJHUDG I|URUGQLQJ (8 QU DUWLNODUQD RFK L GHOHJHUDG I|URUGQLQJ (8 RFK DUWLNHO L GHOHJHUDG I|URUGQLQJ (8 QU L GHQ O\GHOVH VRP YDU WLOOlPSOLJ GHQ GHFHPEHU

7LOO GHVV DWW GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP VND DQWDV DY NRPPLVVLRQHQ HQOLJW DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJ lU WLOOlPSOLJD VND RULJLQDWRUHU PHGYHUNDQGH LQVWLWXW HOOHU GHQ XUVSUXQJOLJD OnQJLYDUHQ L VDPEDQG PHG GH VN\OGLJKHWHU VRP DQJHV L DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJ WLOOlPSD NDSLWOHQ , ,, RFK ,,, RFK DUWLNHO L GHOHJHUDG I|URUGQLQJ (8 QU Sn YlUGHSDSSHULVHULQJDU GlU YlUGHSDSSHUHQ lU HPLWWHUDGH GHQ MDQXDUL HOOHU VHQDUH

7LOO GHVV DWW GH WHNQLVND VWDQGDUGHU I|U WLOOV\Q VRP VND DQWDV DY NRPPLVVLRQHQ L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L GHQQD I|URUGQLQJlUWLOOlPSOLJDVNDRULJLQDWRUHUPHGYHUNDQGHLQVWLWXWRFKVSHFLDOI|UHWDJI|UYlUGHSDSSHULVHULQJLVDPEDQGPHG GH VN\OGLJKHWHU VRP DQJHV L DUWLNHO I|UVWD VW\FNHW D RFK H L GHQQD I|URUGQLQJ WLOOJlQJOLJJ|UD GH XSSJLIWHU VRP DYVHV L ELODJRUQD ,9,,, WLOO GHOHJHUDG I|URUGQLQJ (8 L HQOLJKHW PHG DUWLNHO L GHQ KlU I|URUGQLQJHQ

9LG WLOOlPSQLQJ DY GHQQD DUWLNHO VND L IUnJD RP YlUGHSDSSHULVHULQJDUVRP LQWH LQYROYHUDU HPLVVLRQ DY YlUGHSDSSHU KlQYLVQLQJDU WLOO µYlUGHSDSSHULVHULQJDUGlU YlUGHSDSSHUHQHPLWWHUDWVµ OlVDV VRP µYlUGHSDSSHULVHULQJDUGlU GH XUVSUXQJOLJD YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHUQD VNDSDWVµ I|UXWVDWW DWW GHQQD I|URUGQLQJ lU WLOOlPSOLJ Sn DOOD YlUGHSDSSHULVHULQJDU VRP VNDSDU Q\D YlUGHSDSSHULVHULQJVSRVLWLRQHU GHQ MDQXDUL HOOHU VHQDUH

$UWLNHO

5DSSRUWHU

6HQDVW GHQ MDQXDUL RFK GlUHIWHU YDUW WUHGMH nU VND GHQ JHPHQVDPPD NRPPLWWpQ I|U GH HXURSHLVND WLOOV\QVä P\QGLJKHWHUQD RIIHQWOLJJ|UD HQ UDSSRUW RP

D JHQRPI|UDQGHW DY GH 676NUDY VRP DQJHV L DUWLNODUQD ²

69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ /

E HQ EHG|PQLQJ DY GH nWJlUGHU VRP GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD KDU YLGWDJLW DY YlVHQWOLJD ULVNHU RFK Q\D VnUEDUKHWHU

VRP NDQ KD XSSVWnWW RFK DY PDUNQDGVDNW|UHUQDV nWJlUGHU I|U DWW \WWHUOLJDUH VWDQGDUGLVHUD YlUGHSDSSHULVHULQJVGRNXä

PHQWDWLRQHQ

F WLOOlPSQLQJHQ DY GH NUDY DYVHHQGH GXH GLOLJHQFH VRP DQJHV L DUWLNHO RFK GH WUDQVSDUHQVNUDY VRP DQJHV L DUWLNHO

RFK JUDGHQ DY WUDQVSDUHQV Sn XQLRQHQV YlUGHSDSSHULVHULQJVPDUNQDG LQEHJULSHW KXUXYLGD GH WUDQVSDUHQVNUDY VRP

DQJHV L DUWLNHO LQQHElU DWW GH EHK|ULJD P\QGLJKHWHUQD InU HQ WLOOUlFNOLJ |YHUEOLFN |YHU PDUNQDGHQ I|U DWW NXQQD

XWI|UD VLQD UHVSHNWLYH XSSGUDJ

G GH NUDY VRP DQJHV L DUWLNHO LQEHJULSHW PDUNQDGVDNW|UHUQDV IXOOJ|UDQGH DY GHVVD NUDY RFK YLOONRUHQ I|U ELEHKnOODQGH

DY ULVN HQOLJW DUWLNHO

$UWLNHO

6\QWHWLVND YlUGHSDSSHULVHULQJDU

6HQDVW GHQ MXOL VND (%$ L QlUD VDPDUEHWH PHG (VPD RFK (LRSD RIIHQWOLJJ|UD HQ UDSSRUW RP P|MOLJKHWHQ DWW LQUlWWD HWW VlUVNLOW UDPYHUN I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDG V\QWHWLVN YlUGHSDSSHULVHULQJEHJUlQVDG WLOO V\QWHWLVN YlUGHSDSSHULVHULQJ L EDODQVUlNQLQJHQ

6HQDVW GHQ MDQXDUL VND NRPPLVVLRQHQ Sn JUXQGYDO DY GHQ UDSSRUW IUnQ (%$ VRP DYVHV L SXQNW OlJJD IUDP HQ UDSSRUW WLOO (XURSDSDUODPHQWHW RFK UnGHW RP LQUlWWDQGH DY HWW VlUVNLOW UDPYHUN I|U HQNHO WUDQVSDUHQW RFK VWDQGDUGLVHUDGYlUGHSDSSHULVHULQJEHJUlQVDG WLOO V\QWHWLVN YlUGHSDSSHULVHULQJL EDODQVUlNQLQJHQ RP OlPSOLJW WLOOVDPPDQV PHG HWW ODJVWLIWQLQJVI|UVODJ

$UWLNHO

gYHUV\Q

6HQDVW GHQ MDQXDUL VND NRPPLVVLRQHQ OlJJD IUDP HQ UDSSRUW I|U (XURSDSDUODPHQWHW RFK UnGHW RP KXU GHQQD I|URUGQLQJ IXQJHUDU YLG EHKRY nWI|OMG DY HWW ODJVWLIWQLQJVI|UVODJ

5DSSRUWHQ VND VlUVNLOW EHDNWD UHVXOWDWHQ DY GH UDSSRUWHU VRP DYVHV L DUWLNHO RFK GHQ VND XWYlUGHUD I|OMDQGH

D (IIHNWHUQD DY GHQQD I|URUGQLQJ LQEHJULSHW LQI|UDQGHW DY EHWHFNQLQJHQ 676YlUGHSDSSHULVHULQJ Sn KXU XQLRQHQV

YlUGHSDSSHULVHULQJVPDUNQDGIXQJHUDU YlUGHSDSSHULVHULQJHQVELGUDJ WLOO UHDOHNRQRPLQ VlUVNLOW Sn VPn RFK PHGHOVWRUD

I|UHWDJV P|MOLJKHWHU DWW In NUHGLW RFK Sn LQYHVWHULQJDU VDPW GHW LQE|UGHV VDPEDQGHW PHOODQ ILQDQVLHOOD LQVWLWXW RFK

ILQDQVVHNWRUQV VWDELOLWHW

E 6NLOOQDGHUQD L DQYlQGQLQJHQ DY GH YLOONRU VRP DYVHV L DUWLNHO Sn JUXQGYDO DY GH XSSJLIWHU VRP UDSSRUWHUDWV L

|YHUHQVVWlPPHOVH PHG DUWLNHO I|UVWD VW\FNHW H LLL 2P UHVXOWDWHQ YLVDU DWW DQYlQGQLQJHQ DY GH YLOONRU VRP DYVHV L

DUWLNHOD E F RFK H OHGHU WLOO |NDGH V\VWHPULVNHU VND OlPSOLJ SU|YQLQJ |YHUYlJDV

F +XUXYLGD GHW VHGDQ GHQQD I|URUGQLQJ E|UMDGH WLOOlPSDV KDU VNHWW HQ RSURSRUWLRQHUOLJ |NQLQJ DY DQWDOHW WUDQVDNWLRQHU

HQOLJW DUWLNHO WUHGMH VW\FNHW RFK KXUXYLGD PDUNQDGVDNW|UHUQD KDU VWUXNWXUHUDW WUDQVDNWLRQHU Sn HWW VlWW VRP V\IWDU

WLOO DWW NULQJJn GHQ L DUWLNHO DQJLYQD VN\OGLJKHWHQ DWW J|UD LQIRUPDWLRQ WLOOJlQJOLJ JHQRP YlUGHSDSSHULVHULQJVUHJLVWHU

G +XUXYLGD GHW ILQQV HWW EHKRY DY DWW XWYLGJD LQIRUPDWLRQVNUDYHQ HQOLJW DUWLNHO WLOO DWW RPIDWWD GH WUDQVDNWLRQHU VRP

DYVHV L DUWLNHO WUHGMH VW\FNHW OLNVRP LQYHVWHUDUQDV VWlOOQLQJ

H +XUXYLGD GHW Sn RPUnGHW I|U 676YlUGHSDSSHULVHULQJDU VNXOOH NXQQD LQI|UDV HQ OLNYlUGLJKHWVRUGQLQJ I|U RULJLQDWRUHU

PHGYHUNDQGHLQVWLWXWRFKVSHFLDOI|UHWDJI|UYlUGHSDSSHULVHULQJIUnQWUHGMHOlQGHUPHG EHDNWDQGHDYGHQ LQWHUQDWLRQHOOD

XWYHFNOLQJHQ Sn RPUnGHW YlUGHSDSSHULVHULQJ VlUVNLOW LQLWLDWLY VRP DYVHU HQNHO WUDQVSDUHQW RFK MlPI|UEDU YlUGHSDSä

SHULVHULQJ

I *HQRPI|UDQGHW DY GH NUDY VRP DQJHV L DUWLNHO RFK KXUXYLGD GH EHK|YHU XWYLGJDV WLOO DWW RPIDWWD YlUGHSDSSHä

ULVHULQJ GlU GH XQGHUOLJJDQGH H[SRQHULQJDUQD LQWH lU ERVWDGVOnQ ELOOnQ HOOHU ELOOHDVLQJ L V\IWH DWW LQWHJUHUD RIIHQWOLJä

J|UDQGH DY PLOM|PlVVLJD VRFLDOD RFK I|UYDOWQLQJVPlVVLJD IUnJRU

J /lPSOLJKHWHQ L GHW V\VWHP I|U WUHGMH SDUWV NRQWUROO VRP DQJHV L DUWLNODUQD RFK RFK KXUXYLGD GHQ WLOOVWnQGVä

RUGQLQJ I|U WUHGMH SDUW VRP DQJHV L DUWLNHO IUlPMDU WLOOUlFNOLJ NRQNXUUHQV EODQG WUHGMH SDUWHU RFK EHDNWDU KXUXYLGD

WLOOV\QVUDPDUQD EHK|YHU lQGUDV Vn DWW GHQ ILQDQVLHOOD VWDELOLWHWHQ VlNHUVWlOOV

/ 69 (XURSHLVNDXQLRQHQVRIILFLHOODWLGQLQJ

K +XUXYLGD GHW ILQQV EHKRY DY DWW NRPSOHWWHUD GHW UDPYHUN I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ VRP IDVWVWlOOV JHQRP GHQQD I|Uä

RUGQLQJ JHQRP DWW XSSUlWWD HWW V\VWHP PHG HWW EHJUlQVDW DQWDO OLFHQVLHUDGH EDQNHU VRP IXQJHUDU VRP VSHFLDOI|UHWDJ

I|U YlUGHSDSSHULVHULQJ RFK KDU HQVDPUlWW DWW I|UYlUYD H[SRQHULQJDU IUnQ RULJLQDWRUHU RFK WLOO LQYHVWHUDUH VlOMD IRUGä

ULQJDU VRP KDU WlFNQLQJ DY GH I|UYlUYDGH H[SRQHULQJDUQD

$UWLNHO

8W|YDQGH DY GHOHJHULQJHQ

%HIRJHQKHWHQDWWDQWDGHOHJHUDGHDNWHUJHVWLOONRPPLVVLRQHQ PHGI|UEHKnOOI|UGHYLOONRUVRPDQJHVLGHQQDDUWLNHO

'HQ EHIRJHQKHW DWW DQWD GHOHJHUDGH DNWHU VRP DYVHV L DUWLNHO VND JHV WLOO NRPPLVVLRQHQ WLOOV YLGDUH IUnQ RFK PHG GHQ MDQXDUL

'HQ GHOHJHULQJ DY EHIRJHQKHW VRP DYVHV L DUWLNHO InU QlU VRP KHOVW nWHUNDOODVDY (XURSDSDUODPHQWHWHOOHU UnGHW (WW EHVOXW RP nWHUNDOOHOVH LQQHElU DWW GHOHJHULQJHQ DY GHQ EHIRJHQKHW VRP DQJHV L EHVOXWHW XSSK|U DWW JlOOD %HVOXWHW InU YHUNDQ GDJHQ HIWHU GHW DWW GHW RIIHQWOLJJ|UV L (XURSHLVND XQLRQHQV RIILFLHOOD WLGQLQJ HOOHU YLG HWW VHQDUH L EHVOXWHW DQJLYHW GDWXP 'HW SnYHUNDU LQWH JLOWLJKHWHQ DY GHOHJHUDGH DNWHU VRP UHGDQ KDU WUlWW L NUDIW

,QQDQ NRPPLVVLRQHQ DQWDU HQ GHOHJHUDG DNW VND GHQ VDPUnGD PHG H[SHUWHU VRP XWVHWWV DY YDUMH PHGOHPVVWDW L HQOLJKHW PHG SULQFLSHUQD L GHW LQWHULQVWLWXWLRQHOOD DYWDOHW DY GHQ DSULO RP ElWWUH ODJVWLIWQLQJ

6n VQDUW NRPPLVVLRQHQ DQWDU HQ GHOHJHUDG DNW VND GHQ VDPWLGLJW GHOJH (XURSDSDUODPHQWHW RFK UnGHW GHQQD

(Q GHOHJHUDG DNW VRP DQWDV HQOLJW DUWLNHO VND WUlGD L NUDIW HQGDVW RP YDUNHQ (XURSDSDUODPHQWHWHOOHU UnGHW KDU JMRUW LQYlQGQLQJDU PRW GHQ GHOHJHUDGH DNWHQ LQRP HQ SHULRG Sn WYn PnQDGHU IUnQ GHQ GDJ Gn DNWHQ GHOJDYV (XURSDä SDUODPHQWHW RFK UnGHW HOOHU RP EnGH (XURSDSDUODPHQWHW RFK UnGHW I|UH XWJnQJHQ DY GHQ SHULRGHQ KDU XQGHUUlWWDW NRPPLVVLRQHQ RP DWW GH LQWH NRPPHU DWW LQYlQGD 'HQQD SHULRG VND I|UOlQJDV PHG WYn PnQDGHU Sn (XURSDSDUODPHQWHWV HOOHU UnGHWV LQLWLDWLY

$UWLNHO

,NUDIWWUlGDQGH 'HQQD I|URUGQLQJ WUlGHU L NUDIW GHQ WMXJRQGH GDJHQ HIWHU GHW DWW GHQ KDU RIIHQWOLJJMRUWV L (XURSHLVND XQLRQHQV RIILFLHOOD WLGQLQJ 'HQ VND WLOOlPSDV IUnQ RFK PHG GHQ MDQXDUL

'HQQD I|URUGQLQJ lU WLOO DOOD GHODU ELQGDQGH RFK GLUHNW WLOOlPSOLJ L DOOD PHGOHPVVWDWHU

8WIlUGDG L 6WUDVERXUJ GHQ GHFHPEHU

3n (XURSDSDUODPHQWHWV YlJQDU 3n UnGHWV YlJQDU

$ 7$-$1, 0 0$$6,.$6

2UGI|UDQGH 2UGI|UDQGH